編者按：近期中國(guó)股票市場(chǎng)頻遭波折，新浪財(cái)經(jīng)就此開展“百人建言中國(guó)股市：風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量”大型主題征文活動(dòng)，面向社會(huì)征集作品，從不同視角向中國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管建言獻(xiàn)策，可將相關(guān)作品發(fā)送至郵箱：finance_biz@sina.com 。

　　 近日，在2018杭州灣論壇之“金融安全與投資者保護(hù)”分論壇上，中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究所所長(zhǎng)李迅雷表示，市場(chǎng)有一個(gè)下行的慣性，雖然說A股市場(chǎng)的估值趨于合理甚至被低估了，但是它的趨勢(shì)還在往下走，現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)還在延續(xù)。從上市公司看，春天是不遠(yuǎn)，但很多企業(yè)熬不過冬天。從保護(hù)投資者角度而言，建立舉報(bào)的機(jī)制，提高市場(chǎng)的透明度。

　　中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究所所長(zhǎng)李迅雷　　A股市場(chǎng)估值趨于合理甚至被低估 它的趨勢(shì)還在往下

　　資本市場(chǎng)看，今年以來債券的違約率不斷增加，隨著上證綜指的下跌，尤其是中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌更多，使得股權(quán)質(zhì)押的問題愈發(fā)嚴(yán)重，大股東質(zhì)押使得跌破平常線。怎么辦？

　　市場(chǎng)有一個(gè)下行的慣性，即市場(chǎng)往往會(huì)漲過頭或跌過頭，過去面臨漲過頭的問題，比如2015年上升到五千點(diǎn)，2007年上到六千點(diǎn)，如果是跌過頭的話，現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)在一個(gè)偏悲觀的語氣下又往下走了。

　　雖然說A股市場(chǎng)的估值趨于合理甚至被低估了，但是它的趨勢(shì)還在往下走。在這樣的情況下，原來不是問題的現(xiàn)在成為了問題，比如說金融安全的問題對(duì)于企業(yè)能否平穩(wěn)的過渡，債務(wù)鏈斷裂之后怎么樣彌補(bǔ)？這就是目前面臨的金融安全的問題，它是一個(gè)系統(tǒng)的問題。

　　中央提出三年的攻堅(jiān)戰(zhàn)，第一條是防范風(fēng)險(xiǎn)，在眾多的風(fēng)險(xiǎn)里面，金融風(fēng)險(xiǎn)屬于最大的風(fēng)險(xiǎn)，所以說這方面從宏觀層面看的話，現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)還在延續(xù)，應(yīng)該要防范這樣的金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　春天是不遠(yuǎn) 但很多企業(yè)熬不過冬天

　　資本市場(chǎng)的波動(dòng)反映了外界對(duì)于經(jīng)濟(jì)的預(yù)期的變化。股市經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整，估值水平已大幅度下降。從估值水平來講，過去很多股票整體的估值很高，以市盈率的中位數(shù)看，2015年，最高的時(shí)候市盈率中位數(shù)是70倍，現(xiàn)在是23倍，在國(guó)際上面有一定的競(jìng)爭(zhēng)力，從這個(gè)層面上說，春天確實(shí)不遠(yuǎn)。另一方面，供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性改革使得我們?nèi)鐣?huì)的穩(wěn)杠桿目標(biāo)可以實(shí)現(xiàn)，部分杠桿的水平在下降。問題的關(guān)鍵，在于我們能不能熬過冬天。

　　春天是不遠(yuǎn)，但很多企業(yè)熬不過冬天。春天是不遠(yuǎn)，但很多企業(yè)熬不過冬天。比如，跟2015年相比，我們的股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}，比之前還要更加嚴(yán)重，雖然去杠桿了，但是資產(chǎn)縮水。資產(chǎn)縮水之后，分母變小了，分子即便沒有變化，杠桿率又上去了。這個(gè)時(shí)候需要地方政府考慮措施進(jìn)行救助。我們要熬過冬天，才能走到春天。李迅雷認(rèn)為，現(xiàn)在出臺(tái)的政策很多，每個(gè)政策拿出來看都有道理。但是這幾條政策的疊加效應(yīng)，對(duì)企業(yè)可能帶來不利影響。穩(wěn)定預(yù)期還是要在政策上面統(tǒng)籌考慮。

　　保護(hù)投資者利益：建立舉報(bào)的機(jī)制 提高市場(chǎng)的透明度

　　另外從投資者保護(hù)方面看 ，李迅雷表示，股市也有投資者基金，估計(jì)到2018年有700億左右，但是我們支出了多少？估計(jì)不會(huì)超過100億。從各個(gè)金融機(jī)構(gòu)收取的投資者保護(hù)基金應(yīng)該是保護(hù)投資者。這是一個(gè)問題，比如說現(xiàn)在有不少的公司有內(nèi)幕的交易，有市場(chǎng)的操縱導(dǎo)致了個(gè)人投資者的虧損，從技術(shù)上解決恐怕是有一定的難度。所以，李迅雷建議，建立舉報(bào)的機(jī)制，提高市場(chǎng)的透明度，無論是P2P也好，各種民間的違法違規(guī)的理財(cái)，要采取這種有償?shù)挠歇?jiǎng)的舉報(bào)機(jī)制，使得全民對(duì)這些違規(guī)行為進(jìn)行監(jiān)督。

　　相關(guān)報(bào)道：李迅雷：A股市值被低估了 但下行慣性還在