【天風(fēng)證券(601162)、股吧】連續(xù)10天漲停，分析師稱破凈又破發(fā)的券商股仍值得關(guān)注

　　原創(chuàng) 夏悅超

　　▲圖片來源：圖蟲創(chuàng)意　　11月首個交易日，A股喜迎開門紅。截至當(dāng)日收盤，上證綜指上漲0.13%，報2606.24點；深證成指上漲1.14%，報7567.79點；創(chuàng)業(yè)板指上漲0.84%，報1286.33點。行業(yè)板塊漲多跌少，生物識別和人工智能概念股領(lǐng)漲。此前大范圍漲停的券商股出現(xiàn)小幅回落，僅有天風(fēng)證券和【長城證券(002939)、股吧】兩只新股保持連續(xù)漲停。

　　　　每當(dāng)大盤出現(xiàn)新一波上漲趨勢時，券商股都擔(dān)當(dāng)了“排頭兵”的角色。而當(dāng)股價回落，面臨“破凈破發(fā)”風(fēng)險的券商股，接下來是否還有投資價值？

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　　10個交易日漲停破紀(jì)錄

　　自10月22日以來，A股券商板塊迎來了罕見的大面積漲停。共有3只券商股漲停板數(shù)達到5個以上，6只券商股漲停板數(shù)達到3個以上，34只券商股均至少有1個漲停板。

　　不過，近期券商股的漲停熱潮略有消減。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月1日收盤，10月以來有過5個漲停板的國海證券、4個漲停板的太平洋證券和3個漲停板的【中原證券(601375)、股吧】股價均有小幅下跌。

　　在這樣的行情下，天風(fēng)證券和長城證券這兩只上市不久的次新股表現(xiàn)出色，依然保持“連板”狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，截至11月1日收盤，自上市以來，天風(fēng)證券股價累計上漲135.66%，長城證券累計上漲46.42%。此外，國海證券、南京證券等券商股10月以來均表現(xiàn)不俗。

　　從歷史數(shù)據(jù)來看，券商板塊向來是市場風(fēng)向標(biāo)，股價通常會領(lǐng)先市場上漲，但券商股連續(xù)漲停板數(shù)從未突破10次以上。

　　據(jù)《國際金融報》記者統(tǒng)計，天風(fēng)證券自10月19日上市以來，已有連續(xù)10個交易日漲停；長城證券自10月26日上市以來，連續(xù)5個交易日漲停。前者已經(jīng)打破南京證券上市后連續(xù)7個交易日漲停的紀(jì)錄，后者也有望趕超。

　　2　　發(fā)行市盈率較高

　　值得注意的是，近期上市的天風(fēng)證券和長城證券，均存在發(fā)行市盈率較高的現(xiàn)象。

　　根據(jù)首次公開發(fā)行股票公告，天風(fēng)證券以1.79元/股發(fā)行，對應(yīng)的市盈率為22.86倍，共發(fā)行5.18億股；長城證券以6.31元/股發(fā)行，對應(yīng)的市盈率為22.98倍，共發(fā)行3.1億股。

　　由于天風(fēng)證券發(fā)行價格對應(yīng)市盈率高于中證指數(shù)有限公司于9月13日（T-3日）發(fā)布的該行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率17.36倍，所以天風(fēng)證券新股發(fā)行推遲至10月9日，并且“破凈” 發(fā)行（低于每股凈資產(chǎn)2.43元），成為A股最便宜的券商股。

　　有業(yè)內(nèi)人士認為，雖然天風(fēng)證券發(fā)行價格較低，但其發(fā)行量比較大，甚至要高于同年上市的長城證券。而其低價發(fā)行帶來的較高融資額可以彌補“破凈”。

　　長城證券也提示風(fēng)險稱，由于其發(fā)行市盈率較高，存在未來發(fā)行人估值水平向行業(yè)平均市盈率回歸、股價下跌給投資者帶來損失的風(fēng)險。

　　恒豐泰石董事總經(jīng)理韓瑋在接受《國際金融報》記者采訪時表示，一方面，新股上市后漲停板的多少，與同行業(yè)已上市公司的平均市盈率高度相關(guān)。目前，上市證券公司的平均市盈率較低，因此證券公司上市后漲停板數(shù)相對較少。另一方面，股價越低、市值越小、增長潛力越大的新股上市后，其漲停板數(shù)量一般會更多。

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　　未來是否還有機會

　　據(jù)《國際金融報》記者統(tǒng)計，當(dāng)前共有20只券商股股價“破發(fā)”，其中不乏一些老牌券商，比如招商證券，東北證券等。其中，2015年以來上市的15只次新券商股中，有8只股價“破發(fā)”，分別是申萬宏源證券、東方證券、國泰君安證券、第一創(chuàng)業(yè)證券、華安證券、浙商證券、財通證券、華西證券。與此同時，還有部分老牌券商已經(jīng)“破凈”，比如東吳證券和光大證券。

　　對于當(dāng)前老牌券商股和次新券商股“破發(fā)”又“破凈”的現(xiàn)象，分析人士如何看？對于投資者而言，券商股是否還具備投資價值？

　　某券商證券分析師張睿在接受《國際金融報》記者采訪時表示，天風(fēng)證券上市時市場正處于下跌趨勢，所以選擇“破凈”發(fā)行。在近期滬深股指回暖后，券商板塊表現(xiàn)活躍，領(lǐng)漲大盤。即使天風(fēng)證券市盈率較高，后市仍具備很大上漲空間。券商板塊仍然為后市反彈的重點，價值仍被低估，股價還會繼續(xù)上漲。

　　韓瑋認為，當(dāng)前股市低迷，券商業(yè)績處于低位，在發(fā)行市盈率相對穩(wěn)定的情況下，券商新股發(fā)行價格普遍較低。

　　張睿認為，信用業(yè)務(wù)是券商當(dāng)前風(fēng)險最大的業(yè)務(wù)之一。由于從事兩融質(zhì)押等重資產(chǎn)經(jīng)營較多，尤其是上市公司大股東反復(fù)進行股權(quán)質(zhì)押，券商資產(chǎn)質(zhì)量較差。

　　國信證券分析團隊表示，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)自2013年推出以來發(fā)展迅速，2017年末規(guī)模超過1.6萬億元。其中，表內(nèi)規(guī)模占券商凈資產(chǎn)比重較高。目前，業(yè)務(wù)規(guī)模有所下滑，一方面與市場波動有關(guān)，另一方面與股票質(zhì)押新規(guī)出臺后券商主動降杠桿相關(guān)。年初以來，市場波動加劇了流動性危機，同時，減持新規(guī)限制了股票流動性，降低了違約處置環(huán)節(jié)的效率，加劇了市場對券商資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂。

　　該團隊進一步表示，目前券商股的超低估值充分反映了股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)爆倉對券商凈資產(chǎn)的擔(dān)憂。近期，監(jiān)管層密集發(fā)聲合力化解業(yè)務(wù)風(fēng)險，政策出臺效率高，重視程度前所未有，預(yù)計風(fēng)險逐步得到緩解，券商股具備較大估值修復(fù)空間。