風(fēng)云課堂 | 貨比三家選股票，橫向?qū)Ρ瓤簇?cái)報(bào)

　　原創(chuàng) 市值風(fēng)云

　　作者 蓑笠翁

　　　　雙11馬上要來了，“剁手黨”早已蠢蠢欲動(dòng)，“貨比三家”成了必備技能。正好如今股市也在“打折”，五折六折滿地都是，當(dāng)然便宜不一定就是好貨，但選擇還是要有的，投資者免不了要左右比對(duì)一番，所以，把“貨比三家”的本領(lǐng)嫁接到上市公司分析是最好不過的。

　　買東西時(shí)貨比三家那是剁手黨們的拿手好戲，價(jià)格、品質(zhì)、喜好、便捷等等綜合一起最終形成一個(gè)有效的買賣決策。那投資呢，其實(shí)也是如此，如果投資者能把相關(guān)標(biāo)的放在一起了解透徹，多對(duì)比一下優(yōu)缺點(diǎn)，那最終投資的正確率必然要高很多。

　　風(fēng)云君排過很多雷，針對(duì)的都是單個(gè)標(biāo)的，但今天要談的是當(dāng)我們面對(duì)多個(gè)可選標(biāo)的時(shí)，如何進(jìn)一步更深入的做對(duì)比分析。當(dāng)然，可對(duì)比的指標(biāo)很多，我們先從最基本的財(cái)務(wù)狀況入手。

　　一、貨幣資金　　下面會(huì)選取兩家上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)做對(duì)比說明（同行業(yè)）。投資者也可對(duì)拿著感興趣的標(biāo)的一起來比一比，同行業(yè)對(duì)比更具參考性。（雖然是真實(shí)數(shù)據(jù)，但是這里用公司A和公司B代替上市公司名稱。）

　　此外，風(fēng)云君還得事先聲明，財(cái)務(wù)狀況的對(duì)比僅僅只是一方面，要落實(shí)到投資決策，投資者還需進(jìn)行多方面的了解，就像咱們購物一樣，產(chǎn)品的價(jià)格只是一方面；所以，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健與否并不直接構(gòu)成投資建議。

　　貨幣資金的重要性已經(jīng)談過多次，畢竟手上有盈余做什么事情底氣都足，不用畏手畏腳。比如，股份回購；比如，現(xiàn)金收購；再比如，擴(kuò)大生產(chǎn)、新建生產(chǎn)線等等。

　　這里就選取A和B同期的最新年報(bào)（2017年）數(shù)據(jù)。（投資者也可以做連續(xù)同期比對(duì)，動(dòng)態(tài)觀察財(cái)務(wù)狀況的變動(dòng)趨勢(shì)。）

　　上市公司A：2017年底賬上貨幣資金25.82億，占總資產(chǎn)比重32.57%。此外，應(yīng)收票據(jù)10.08億中有9.60億為銀行承兌匯票，這部分我們可以算作準(zhǔn)現(xiàn)金。

　　上市公司B：2017年底賬上貨幣資金6.53億，占總資產(chǎn)比重15.51%。應(yīng)收票據(jù)5.67億中4.36億為銀行承兌匯票。

　　這樣一來，很明顯，公司A在貨幣資金方面有優(yōu)勢(shì)。

　　二、壞賬計(jì)提　　對(duì)于應(yīng)收賬款，很多投資者都知道的用應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比重來判斷壞賬風(fēng)險(xiǎn)的大小。這里，分母應(yīng)收賬款一般使用的是凈額，也就是應(yīng)收賬款總額減去壞賬準(zhǔn)備之后的凈值。

　　那對(duì)于壞賬準(zhǔn)備這部分計(jì)提的大小和計(jì)提方式的不同對(duì)財(cái)務(wù)狀況可能產(chǎn)生的影響往往就容易被忽視。雖說壞賬準(zhǔn)備已轉(zhuǎn)做當(dāng)期費(fèi)用，但是當(dāng)我們想對(duì)不同投資標(biāo)的做一個(gè)對(duì)比時(shí)，那就有必要對(duì)壞賬的計(jì)提方式作統(tǒng)一處理。

　　再具體看上市企業(yè)，絕大部分都是采用賬齡分析法計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，但是不同賬齡下計(jì)提的比例會(huì)有區(qū)別，這也正是我們要考察的點(diǎn)。

　　上市公司A：

　　上市公司B：　　對(duì)比兩公司就會(huì)發(fā)現(xiàn)，3年賬齡內(nèi)應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例是相同的，但是3年到5年這個(gè)區(qū)域差別就顯現(xiàn)出來呢。A公司3~4年計(jì)提50%，但是B公司僅計(jì)提30%；A公司4~5年計(jì)提80%，B公司計(jì)提50%。

　　很顯然，A公司的壞賬計(jì)提得更充分。

　　三、折舊計(jì)提　　折舊費(fèi)用應(yīng)該引起投資者足夠重視，尤其是對(duì)于重資產(chǎn)的行業(yè)。當(dāng)正處在新建廠房、生產(chǎn)線、擴(kuò)大規(guī)模期間，在在建工程轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)并開始計(jì)提折舊時(shí)，凈利潤(rùn)一定是會(huì)受到影響的。

　　而至于受影響時(shí)間長(zhǎng)短、受影響程度則與計(jì)提方式有關(guān)。

　　首先來看固定資產(chǎn)計(jì)提折舊的方式，我們用雙倍余額遞減法和年限平均法來做對(duì)比。

　　雙倍余額遞減法是指在不考慮固定資產(chǎn)預(yù)計(jì)殘值的情況下，將每期固定資產(chǎn)的期初賬面凈值乘以一個(gè)固定不變的百分率，計(jì)算折舊額的一種加速折舊的方法。

　　其特點(diǎn)就是前期多提折舊，后期少提折舊，到固定資產(chǎn)整個(gè)使用壽命的期末，其帳面凈值差不多就等于預(yù)計(jì)殘值。

　　年限平均法則很簡(jiǎn)單，就是按固定資產(chǎn)的使用年限平均地提折舊的方法。

　　特點(diǎn)就是每年折舊計(jì)提額相同。

　　如果是兩種方式做對(duì)比，那很顯然雙倍余額遞減法更契合實(shí)際。財(cái)務(wù)處理上更穩(wěn)健。

　　再看A和B，兩者選取的都是平均年限法，但我們?nèi)阅茏鞅容^。因?yàn)榧词狗椒ㄏ嗤?，在折舊年限、殘值率的取值上也會(huì)有差異。

　　上市公司A：

　　上市公司B：　　單個(gè)來看：房屋建筑物方面，A公司折舊年限是20年，殘值率5%，年折舊率4.75%，而B公司折舊年限則是20~50年，殘值率10%，年折舊率1.8%~4.5%，可見B公司折舊年限更長(zhǎng)，殘值更多，每年折舊率更低。

　　我們知道每年折舊是直接當(dāng)做經(jīng)營(yíng)成本或費(fèi)用扣除的，而折舊越少，利潤(rùn)就越大。

　　再看機(jī)器設(shè)備上方面，兩者折舊年限均為10年，但是A公司殘值率僅有5%，折舊率9.5%，而B公司殘值率為10%，年折舊率9%。同樣，A公司年折舊更高，殘值率更低。

　　最后看運(yùn)輸設(shè)備和其他設(shè)備也一樣，區(qū)別也在于殘值率方面，結(jié)論與前面相同。

　　由此可見，A公司在折舊的處理上要更穩(wěn)健和保守，短期來看B公司似乎占了便宜，但是長(zhǎng)期來看A公司的凈利潤(rùn)質(zhì)量更高。

　　從以上三點(diǎn)來看，A公司在財(cái)務(wù)處理上顯然更穩(wěn)健保守（再次提醒，并不能作為投資建議）。當(dāng)然，我們也可以增加指標(biāo)作進(jìn)一步的處理，如無形資產(chǎn)的攤銷、存貨的處理等等。

　　而今天結(jié)合實(shí)際案例的介紹就暫告一段落。歡迎讀者多多參與，也可以多提供案例一起探討探討。