星石投資

　　【事件】11月6日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于完善上市公司股票停復(fù)牌制度的指導(dǎo)意見》。一是確立上市公司股票停復(fù)牌的基本原則，最大限度保障交易機(jī)會(huì)。二是壓縮股票停牌期限，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性。三是強(qiáng)化股票停復(fù)牌信息披露要求，明確市場(chǎng)預(yù)期。四是加強(qiáng)制度建設(shè)，明確相應(yīng)配套工作安排。

　　【點(diǎn)評(píng)】

　　《關(guān)于完善上市公司股票停復(fù)牌制度的指導(dǎo)意見》是繼交易所弱化“窗口指導(dǎo)”之后，監(jiān)管層又一減少市場(chǎng)交易摩擦的舉措。目前出臺(tái)的主要是方向性的指引，最為重要的一點(diǎn)在于提出以“不停、短停、間歇性 停牌”確立為停復(fù)牌基本原則。未來(lái)細(xì)則出臺(tái)將有望規(guī)范上市公司停復(fù)牌行為及期間信息披露，長(zhǎng)期停牌、惡意停牌的行為將受到限制，保護(hù)投資者權(quán)益，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性和透明度，與國(guó)際資本市場(chǎng)進(jìn)一步接軌。

　　從發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美國(guó)市場(chǎng)并沒(méi)有像我國(guó)上市公司這樣長(zhǎng)時(shí)間實(shí)施停牌，只有短時(shí)間的交易中止，一般在幾十分鐘以內(nèi)。這種短時(shí)間的交易中止總體分為三類：一是如果上市公司有重大信息披露的，需要中止交易；二是交易所監(jiān)測(cè)發(fā)現(xiàn)股價(jià)出現(xiàn)異常變化，也可以自行中止該公司交易，并實(shí)施緩解股價(jià)波動(dòng)的措施；三是當(dāng)有要約收購(gòu)方針對(duì)上市公司發(fā)布要約收購(gòu)信息時(shí)，證券交易所也可以中止上市公司的股票交易。

　　但我國(guó)目前存在大量上市公司“任性”停牌的現(xiàn)象，由于制度上對(duì)于停牌的約束較少，導(dǎo)致企業(yè)可以通過(guò)多種手段拖延復(fù)牌，大大增加了市場(chǎng)交易摩擦，也對(duì)投資者的利益造成潛在損傷，這也是A股國(guó)際化道路上飽受詬病的一點(diǎn)。

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)意見，證券交易所應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步減少上市公司可以申請(qǐng)股票停牌的重大事項(xiàng)類型，并根據(jù)不同類型的重大事項(xiàng)，對(duì)停牌期限、決策程序、信息披露要求等作出差異化安排，同時(shí)還要壓縮重大事項(xiàng)停牌時(shí)間。意味著長(zhǎng)期“任性”停牌、惡意停牌的公司或?qū)?qiáng)制復(fù)牌，甚至可能遭遇補(bǔ)跌。若未來(lái)停復(fù)牌細(xì)則推出，將有望進(jìn)一步優(yōu)化A股的交易環(huán)境，減少A股交易中的摩擦，使A股的國(guó)際化道路更為順暢。