私募剛說完5178點不是夢！百股跌停、失守3000點就來了，最新最全觀點在此

　　來源：中國基金報

　　原創(chuàng)： 林雪

　　在經(jīng)歷大漲之后，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)兩天大調(diào)整，昨天暴跌4.49%，今天繼續(xù)跌2.58%；同時，上證指數(shù)也失守3000點，跌停個股超百家。

　　前兩天有私募大佬說A股牛市已來，將“掀翻”2015年前一輪牛市的最高點，即5178點。但現(xiàn)在成長股的大調(diào)整就來了，投資者感到很迷惑，上漲結(jié)束了嗎？市場風(fēng)向變了嗎？接下來還有沒有賺錢效應(yīng)？

　　　　面對當(dāng)前快速變化的行情，基金君采訪了多位私募圈大佬，他們倒是顯得比較淡定，認(rèn)為市場短期上漲過快，回調(diào)也是好事情，依舊堅定看好今年的行情，積極做多，但是也會根據(jù)市場變化適度調(diào)整倉位。

　　基金君這次從一些渠道獲悉了百億私募淡水泉投資趙軍的最新觀點，淡水泉覺得，基本面和流動性成為影響市場的關(guān)鍵因素，科創(chuàng)板的加速推進(jìn)為創(chuàng)新科技成長性企業(yè)帶來全新的空間。還有剛剛“奔私”的原廣發(fā)明星基金經(jīng)理、現(xiàn)聚鳴投資總經(jīng)理劉曉龍，他認(rèn)為，去年研究成長股是孤獨的，今年大家開始看小股票了，未來會有一批中小企業(yè)走出來。

　　同時，基金君還采訪了翼虎投資總經(jīng)理余定恒、聚灃資本總經(jīng)理余愛斌、高溪資產(chǎn)執(zhí)行董事陳繼豪等多位資深私募人士，還有煜德投資、致順投資、清和泉資本等知名私募的最新觀點，希望給投資者一些參考。

　　證大戴志康：這輪上漲會沖破2015年最高點

　　短期行情快要結(jié)束

　　上海證大集團董事長、A股市場知名風(fēng)云人物戴志康，近期發(fā)表文章表示，A股“本輪上漲實質(zhì)上是對2015年牛市的恢復(fù)和延續(xù)，且一定會沖破2015年最高點”，在行業(yè)內(nèi)引起較大關(guān)注。

　　　　隨后，戴志康又發(fā)布微博，提醒粉絲，現(xiàn)在“好消息滿天飛的時候，也意味著市場可能會加速調(diào)整，短期行情階段快要結(jié)束，大家不要追漲殺跌”。

　　　　淡水泉投資趙軍：

　　基本面和流動性成為影響市場的關(guān)鍵因素

　　百億私募淡水泉投資，一直被業(yè)內(nèi)視為價值投資、逆向投資的典范，淡水泉掌門人趙軍在市場上的一舉一動，也備受關(guān)注。在去年承受大幅下跌以后，今年淡水泉旗下產(chǎn)品凈值反彈也比較迅速。

　　近期，基金君獲悉淡水泉投資對市場的最新觀點：在政策處于寬松態(tài)勢、企業(yè)盈利基數(shù)較低以及投資人普遍低預(yù)期的大背景下，A股市場是否有可能出現(xiàn)系統(tǒng)性機會。2月份的市場表現(xiàn)已經(jīng)呈現(xiàn)出向這一方向演化的特征。與一個月之前的謹(jǐn)慎悲觀相比，當(dāng)前市場情緒出現(xiàn)了方向性的轉(zhuǎn)變。今年前兩個月A股市場的快速上漲首先源于2018年壓制市場的經(jīng)濟下行困境以及中美貿(mào)易戰(zhàn)的悲觀預(yù)期得到了修復(fù)。政策面的持續(xù)轉(zhuǎn)暖增強了經(jīng)濟企穩(wěn)的預(yù)期，中美貿(mào)易談判出現(xiàn)積極改善，緩解了市場的擔(dān)憂。在這一基礎(chǔ)上，決策層對資本市場的定位提升了市場信心，進(jìn)一步推動市場上行。

　　當(dāng)前我們需要思考的是，哪些因素會成為影響市場的關(guān)鍵因素。經(jīng)濟基本面的演變是首先需要關(guān)注的狀況。當(dāng)前的基本面呈現(xiàn)出下行壓力與積極變化并存的局面。在經(jīng)濟下行態(tài)勢仍在持續(xù)的背景下，我們看到1月份社會融資存量的增速出現(xiàn)2017年7月以來首次企穩(wěn)；政策層面依然精準(zhǔn)支持實體經(jīng)濟；企業(yè)樂觀情緒上升。另一方面，隨著2018年年報及2019年一季報業(yè)績披露季的到來，市場對經(jīng)濟的悲觀預(yù)期將在企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)中體現(xiàn)。在這種情況下，經(jīng)濟層面呈現(xiàn)的積極變化是否會弱化這種悲觀因素的影響，成為市場關(guān)注的問題。

　　另一個引發(fā)我們思考的現(xiàn)象是，當(dāng)前市場快速上漲之后，一部分人可能出現(xiàn)短期獲利了結(jié)的想法，或者擔(dān)心上漲太快，可能出現(xiàn)回調(diào)。與此同時，我們也看到，當(dāng)前政策寬松，經(jīng)濟探底，MSCI提高納入A股比例帶來流動性的增加，科創(chuàng)板的加速推進(jìn)為創(chuàng)新科技成長性企業(yè)帶來全新的空間，這種環(huán)境將有利于吸引長期資金的進(jìn)入。如何平衡好短期市場表現(xiàn)及操作思路與A股長線配置也是值得我們思考的問題。

　　關(guān)于組合投資操作，淡水泉表示，目前組合中，金融和新興成長類布局受益于市場風(fēng)險偏好回升，提供了較高的業(yè)績貢獻(xiàn)，隨著市場成交活躍，我們基于判斷，加大組合的布局調(diào)整。

　　聚鳴投資劉曉龍：行情還處于初級階段

　　聚鳴投資總經(jīng)理劉曉龍，曾經(jīng)在公募行業(yè)工作超過11年，是管理超過300億資產(chǎn)規(guī)模的投資總監(jiān)，也獲得過很多榮譽，如今“公奔私”再出發(fā)。當(dāng)前劉曉龍對后市相對還是比較樂觀的。

　　他表示，首先，雖然年初至今上證綜指漲逾20%，但先是去年市場跌了30%以上，要想填平這個坑需要上漲50%以上。其次，今年以來領(lǐng)漲的品種主要是基本面出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的養(yǎng)殖、光伏，以及有政策支持的5G板塊，還有相當(dāng)數(shù)量的股票沒有出現(xiàn)明顯反彈，因此行情未來還有演繹的空間。最近在跟同行交流時，大家比較一致的看法是市場上好股票變多了，因為我們可能有接近兩年的時間沒有全面系統(tǒng)地觀察這些企業(yè)，其中不少企業(yè)的基本面已經(jīng)悄悄發(fā)生了變化。面對優(yōu)秀的公司，市場往往愿意付出相對高估值以獲取風(fēng)險溢價。

　　站在當(dāng)前時點，劉曉龍認(rèn)為即使指數(shù)可能出現(xiàn)滯漲，但個股機會仍然很多，整個市場的投資環(huán)境遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于去年。去年買錯股票可能要付出很大的代價，看對卻沒有溢價，但是今年這種懲罰就不會太大，看對就會有較大的收獲，可以說整個行情還處于初級階段。

　　劉曉龍也表示，現(xiàn)在比較開心的一件事是，大家終于開始研究小股票了。因為去年是很孤獨的，你給別人講小股票，人家一看企業(yè)的流動性和市值就懶得理你了。其實，今天的格力曾經(jīng)也是小企業(yè)，也是用了十幾年的時間成長起來的，中國這批企業(yè)家還是挺有想法的，未來會有一批中小企業(yè)走出來。

　　聚灃資本余愛斌：

　　配置核心藍(lán)籌和新興產(chǎn)業(yè)

　　聚灃資本總經(jīng)理余愛斌認(rèn)為，這次市場主要是創(chuàng)業(yè)板調(diào)整較多，因為前期上漲由短線資金推動，炒作太過了，這種模式一定是暴漲暴跌、過山車的行情，怎么漲上去就怎么跌下來。所以，我認(rèn)為目前這一輪短期向上的上漲行情結(jié)束了，接下來市場會調(diào)整一段時間，尤其是前期漲幅較大的題材股和概念股。

　　但是，從目前整個市場的估值水平看，這一輪上漲以后，估值相對底部也有一些抬高，但是整體還是偏低，特別是藍(lán)籌股、滬深300估值還是處于歷史平均水位以下。同時，中國宏觀經(jīng)濟處于第二次換擋期，雖然長期增長向下的壓力還是很大，但短期經(jīng)濟嚴(yán)重下滑風(fēng)險有所緩解，因為中美貿(mào)易戰(zhàn)的緩解，宏觀寬松力度在加大，減稅、寬松貨幣政策等，有托底作用。所以，我們覺得市場在接下來震蕩調(diào)整以后，還有機會。

　　在投資操作上，由于最近沒有參與概念炒作的股票，倉位也比較低，沒有受到多少影響，接下來會在市場調(diào)整過程中找一些方向和板塊布局。主要看兩個方向：一是偏防御的核心藍(lán)籌，包括保險、家電、食品、飲料等；二是新興產(chǎn)業(yè)，包括光伏、新能源汽車、計算機、大數(shù)據(jù)、云服務(wù)等，有商業(yè)模式、并在兌現(xiàn)的成長股。

　　翼虎投資余定恒：現(xiàn)在是牛市

　　A股未來兩三年震蕩上行

　　翼虎投資總經(jīng)理余定恒認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板漲多了需要調(diào)整，比較正常，一些資金有獲利了結(jié)的需求。我們認(rèn)為，未來市場會走向分化，有業(yè)績支撐的股票會有表現(xiàn)，沒有的就要調(diào)整，重新回歸基本面。

　　最近在操作上圍繞組合進(jìn)行優(yōu)化調(diào)倉，根據(jù)看好的方向，逢低加倉，漲多了則逢高減倉。主要配置方向在科技股，包括知識產(chǎn)品、傳媒、TMT、科技創(chuàng)新等行業(yè)，還有券商、保險等。我們買有業(yè)績的、跌得透的、被低估的股票。

　　余定恒認(rèn)為，這次調(diào)整比較正常，后面市場還有機會，因為現(xiàn)在是牛市。這波回調(diào)可能需要幾周時間，但是對市場整體比較有信心。因為目前針對股市的基本面非常好，包括政策、流動性環(huán)境都很好。未來兩三年市場都會有較好的行情，A股將震蕩上行。

　　高溪資產(chǎn)陳繼豪：

　　創(chuàng)業(yè)板不缺好公司要甄別 看好大消費

　　高溪資產(chǎn)執(zhí)行董事陳繼豪表示，創(chuàng)業(yè)板的這輪調(diào)整很正常，因為畢竟短期漲幅很大，尤其有一些沒有業(yè)績支撐的概念股和題材股，遭到游資的爆炒，給市場增添了很大風(fēng)險，投機氣氛濃重，這是不利于股市健康的發(fā)展的。

　　今天上證50指數(shù)并沒有跟隨其他指數(shù)大跌，在一定程度上反映了投資還是要回歸本源的。就是價值加成長。創(chuàng)業(yè)板不缺好公司，但要仔細(xì)甄別。瘋漲后的調(diào)整走勢，必將造成個股的分化，漲幅高的垃圾類股票要避而遠(yuǎn)之。我們繼續(xù)看好大消費板塊，這也是我們今后一段時間的投資主方向。小票我們關(guān)注的少。

　　煜德投資：短期調(diào)整為未來創(chuàng)造機會

　　原華商基金經(jīng)理靳天珍成立的煜德投資，近年來發(fā)展較快，該公司近期針對市場變化發(fā)表觀點表示，近期市場大幅調(diào)整，我們認(rèn)為短期調(diào)整有利于股市更健康的長期發(fā)展。后面市場的走勢仍舊取決于以上三個因素：流動性寬松、政策友好，外資流入，這三大邏輯并沒有發(fā)生變化，我們對后市還是樂觀的，今年是又一次比較好的權(quán)益類資產(chǎn)配置機會。

　　我們不能因為短期的噪音而打斷自己的節(jié)奏，放棄長期可持續(xù)的投資策略。向后看，我們還是樂觀的，短期的調(diào)整是為未來創(chuàng)造機會。

　　去年經(jīng)歷熊市后，我們沒有預(yù)期到市場的快速上漲，配置上偏保守，但是很扎實，屬于哪怕是熊市都可以賺錢的配置，真正通過 EPS 來掙錢?，F(xiàn)在市場確立底部經(jīng)歷一輪上漲開始調(diào)整階段后，我們組合進(jìn)攻性配置會有所加強，會更多配置代表未來方向、創(chuàng)新方向的品種，對我們來說是一次均衡組合、重新調(diào)配的機會。我們還是看好結(jié)構(gòu)性牛市。

　　致順投資：尋找估值彈性帶來的結(jié)構(gòu)性機會

　　明星基金經(jīng)理劉宏成立的致順投資，近期也認(rèn)為，今年A股市場的核心驅(qū)動力是宏觀政策的暖陽，2019年出臺的宏觀對沖政策，其效果和力度極有可能超出資本市場大多數(shù)投資者的預(yù)期，無論是針對周期性問題的財政政策和貨幣政策，還是針對結(jié)構(gòu)性問題的結(jié)構(gòu)性改革，都將體現(xiàn)出超過市場預(yù)期的力度和執(zhí)行力。

　　從數(shù)據(jù)上看，股票資產(chǎn)相對其他資產(chǎn)類別來說，風(fēng)險收益比依然突出。因此，我們堅持認(rèn)為，目前仍是應(yīng)該顯著增加股票類資產(chǎn)配置的上佳時機。接下來的組合操作中，我們將專注于尋找估值彈性帶來的結(jié)構(gòu)性投資機會：關(guān)注2018年因過度悲觀被錯殺的優(yōu)秀公司，尋找商業(yè)模式存在升級空間的龍頭企業(yè)，同時規(guī)避擁擠交易的品種。

　　清和泉資本：后期估值繼續(xù)修復(fù)依靠盈利改善預(yù)期

　　原泰達(dá)宏利總經(jīng)理劉青山成立的清和泉資本，近年來表現(xiàn)突出，清和泉資本近期發(fā)表觀點稱，從歷史經(jīng)驗來看，完整的一輪大行情分為初期（估值修復(fù)）、中期（戴維斯雙擊）和后期（制造泡沫）。當(dāng)前估值底和市場底已經(jīng)出現(xiàn)，盈利底的預(yù)期也在改善。所以整體仍然處于一輪行情的初期。

　　而在一輪行情的初期，歷史上也會一般分為兩段，第一段基本為β行情（補倉位，輕個股），行業(yè)表現(xiàn)為普漲；第二段偏向α行情（調(diào)倉位，重個股），行業(yè)表現(xiàn)為分化。短期市場我們認(rèn)為或即將進(jìn)入第二階段，需要精選個股。

　　我們之前分析過估值修復(fù)的因素集中在“流動性寬松”、“資本市場改革”和“盈利改善預(yù)期”。一般估值修復(fù)前期主要依靠前兩個因素，而本輪估值修復(fù)幅度已較大，1-2月全A指數(shù)上漲近30%，短期這些因素預(yù)計仍然會持續(xù)，但邊際效應(yīng)在遞減。后期估值繼續(xù)修復(fù)需要依靠盈利改善預(yù)期，而每一輪經(jīng)濟全面企穩(wěn)之前，行業(yè)是分化比較嚴(yán)重的，一般上一些先導(dǎo)行業(yè)最先復(fù)蘇。例如，近期我們調(diào)研的工程機械數(shù)據(jù)較為亮眼，我們將持續(xù)跟蹤盈利企穩(wěn)情況，夯實我們對基本面的判斷。