核心預(yù)判：依據(jù)過(guò)往信貸投放規(guī)律及行業(yè)觀察等，我們預(yù)測(cè)19年3月新增貸款1.3萬(wàn)億元（較18年3月的1.12萬(wàn)億元增長(zhǎng)16.1%），社融2.2萬(wàn)億元。3月末，M2達(dá)188.0萬(wàn)億，YoY+8.1%；M1YoY+2.4%；社融增速10.3%。

　　　　料3月新增貸款1.3萬(wàn)億，信貸明顯回暖

　　我們預(yù)計(jì)3月新增貸款1.3萬(wàn)億（18年同期1.12萬(wàn)億，2月8858億），同比及環(huán)比均明顯多增，信貸顯著回暖。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，料企業(yè)貸款+8000億，其中，票據(jù)+2500億，中長(zhǎng)期+5000億，企業(yè)貸款增長(zhǎng)較好；住戶(hù)+6000億：中長(zhǎng)期+4500億，短期+1500億，住戶(hù)貸款增長(zhǎng)穩(wěn)健。此外，預(yù)計(jì)3月非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款-1000億。

　　我們預(yù)計(jì)19年3月信貸明顯回暖，主要是1）寬信用政策之下，信貸投放能力較充足；2）節(jié)后復(fù)工較好，企業(yè)貸款需求有改善；3）監(jiān)管鼓勵(lì)銀行加大信貸投放，尤其是小微及民企貸款，相關(guān)政策逐步發(fā)揮效果；4）一二線(xiàn)城市房市成交量回暖帶動(dòng)房貸需求改善。

　　　　料3月社融2.2萬(wàn)億，社融增速明顯走高

　　料3月社融2.2萬(wàn)億（18年同期1.58萬(wàn)億，2月7030億），同比及環(huán)比均大幅多增。其中，預(yù)計(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的RMB貸款+1.4萬(wàn)億。3月份債券發(fā)行利率較低，企業(yè)債券發(fā)行較多，預(yù)計(jì)非金融企業(yè)債券凈融資達(dá)3000億元（據(jù)WIND），股權(quán)約200億元，預(yù)計(jì)地方專(zhuān)項(xiàng)債凈融資3200億，直接融資合計(jì)達(dá)6400億。其他項(xiàng)下，存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)ABS預(yù)計(jì)500億；3月為季末月，貸款核銷(xiāo)預(yù)計(jì)達(dá)1300億。

　　料表外融資降幅大幅收窄。料3月委托貸款-500億，信托貸款+300億，未貼現(xiàn)銀承-400億；表外融資合計(jì)僅下降600億，環(huán)比2月3648億之降幅大幅收窄。盡管票據(jù)融資預(yù)計(jì)增加2500億，但未貼現(xiàn)銀承下降較少，表征企業(yè)融資需求尚可。

　　由于3月社融同比大幅多增，預(yù)計(jì)社融增速環(huán)比回升至10.3%，社融增速拐點(diǎn)進(jìn)一步明確。一般而言，社融增速領(lǐng)先名義GDP增速1-2個(gè)季度。19年1月社融增速迎來(lái)拐點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)19Q2有望企穩(wěn)。由于信貸新增較多及社融同比多增，預(yù)計(jì)M2增速環(huán)比回升至8.1%，M1增速回升至2.4%。隨著寬信用政策逐步發(fā)揮效果，疊加社融低基數(shù)，我們預(yù)計(jì)社融增速將進(jìn)一步回升。

　　　投資建議：低估值與經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)共振，估值上行空間或已打開(kāi)

　　低估值與經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)共振，旗幟鮮明看多銀行股。銀行板塊估值低且大幅滯漲帶來(lái)較高安全邊際，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)支撐資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期修復(fù)，參考12年末銀行股行情，銀行股性?xún)r(jià)比凸顯，估值向上空間或已打開(kāi)。我們短期主推低估值拐點(diǎn)標(biāo)的銀行，中長(zhǎng)期主推零售銀行龍頭和招行，零售銀行是大邏輯、長(zhǎng)邏輯。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量顯著惡化；貸款利率明顯下行等。

　　　　本文作者：廖志明，來(lái)源：【天風(fēng)證券(601162)、股吧】，原文標(biāo)題：《3月社融會(huì)有多高？》，專(zhuān)欄作者