來源：證券時報

　　桂浩明

　　上市公司將一年辛苦經營所取得的利潤分配給股東，這無疑是件皆大歡喜的好事情。不過，要把這樣的好事情辦好，也并不那么簡單。滬深股市中有3000多家上市公司，但其中分紅做得好，即給投資者以必要而充分的回饋，又滿足了企業(yè)的發(fā)展需要，并且還有利于提升公司在二級市場的投資價值，恐怕為數不多。能夠同時兼顧到這幾個方面的公司，現在稱得上是鳳毛麟角。

　　過去，上市公司分紅傾向于高比例送股，早先十送五就不算少了，后來在各方面因素的推動下，十送二十也不算稀罕。這樣的高分配（實際上是高送股），看上去似乎很對一些投資者的胃口，但卻因為使得公司的股本膨脹過快，營業(yè)利潤被大幅度稀釋，結果雖然是帶來了公司股價的短期躁動，但卻并不利于長期運行，通常會在完成除權以后，股價就一落千丈，走勢低迷，也讓很多跟風的中小投資者被深套其中。在本質上，高送股只是一種類似變3乘5為5乘3的游戲，因為并不能提高公司的投資價值，而隨著時間的推移，加上監(jiān)管部門對于利用高送股進行內幕交易行為的打擊，現在的投資者對這種情況已經開始有點興味索然，不像過去那樣熱衷，上市公司的高送股行為也開始收斂。因為大家都知道，那種導致利潤被大幅度攤薄的高送股，并不是一種理性的分紅。

　　這兩年高送股的確是少了不少，高派現則多了起來，如今更是出現了10派100，甚至更高比例的現金分配預案。應該說，上市公司不做“鐵公雞”，把利潤分配給股東，讓其獲取現金回報，這當然是件好事情。但問題在于，作為一家需要持續(xù)經營的公司，總還是要不斷地有所積累，以提升自己的實力，開拓新的業(yè)務。因此，通常來說，上市公司會把相當部分的收益留下來，用于公司的下一步發(fā)展。在西方成熟市場，現金紅利的分配比例（也就是派現率），通常是在30%多一點，也就是公司相當于把約1/3的利潤分配掉。這樣一方面股東是有所得，另一方面公司還是能夠增加積累，有利于下一步的發(fā)展。參照這個標準，滬深股市中進行現金分紅的公司，其派息率大體上也有30%，因此不算很低。當然，現在的問題是，還是有相當數量的公司沒有進行現金分配，以致從大的統(tǒng)計數據來看，中國上市公司分配狀況并不理想。

　　而現在，又有另外一種情況，出現了一些公司竭澤而漁式的分配，個別的派現率居然超過90%。這樣的公司難道手中現金是太多了，非要分光才行嗎？事情顯然不是這樣。這種不給公司留積累，只求分紅方案奪人眼球的做法，其實也是一種非理性的分紅，因為在這種情況下它會犧牲公司的長期發(fā)展利益。誠然，作為某個個案，其中實施高分紅的上市公司也許有其自身的考慮，其股東處置自身資產的權力也應該得到尊重，因此其行為也不應該被過度解讀。但如果是不顧實際，為迎合輿論需要而進行的高分紅，就未必是對投資者真正負責任，這與高送股一樣，會被事實證明不是一種好的、符合實際的分配方式。

　　從理論上來說，對于初創(chuàng)型企業(yè)而言，由于盈利能力弱，為確保現金流量，在分配上可以選擇少派現多送股，而對于成長型企業(yè)來說，也不必把派現率提得過高，因為其工作重點還是要積蓄力量，做大規(guī)模。而對于穩(wěn)定型企業(yè)來說，就應該適當提高派現率，讓投資者分享企業(yè)成功發(fā)展的成果。至于那些成熟型企業(yè)，那么在滿足自身發(fā)展對資金需求的前提下，盡可能地多分配現金紅利，的確是很有必要的。在這里人們會發(fā)現，理性的分紅是要結合上市公司的自身情況來進行，而不是走極端。無疑，在這里所體現出來的有關分紅的理性，其實也是反映了上市公司及其股東在分紅問題上認識的成熟。由此也可以看出，在滬深股市，有關分紅方面的理性意識，還是有待進一步得到加強的。

　?。ㄗ髡邌挝唬荷耆f【宏源證券(000562)、股吧】）