來源：證券時報

　　記者 楊蘇

　　當股價上漲的時候，無論是專業(yè)機構(gòu)投資者還是普通個人，就會開始尋找邏輯。在經(jīng)歷了一季度的猛烈上漲后，A股越來越需要可以支撐股價的投資邏輯。目前經(jīng)濟形勢并不明朗，所以不少行業(yè)因為實際情況可能好于此前的悲觀預期，成為市場資金熱捧的對象。

　　一家公司的股價，可以視為每股盈利與市盈率的乘數(shù)結(jié)果。公司的每股盈利有一定的可測性，公司的市盈率則與所屬行業(yè)平均市盈率有較強的關(guān)聯(lián)性。在行業(yè)景氣度陷入低迷的時期，市場會給予行業(yè)較低的估值水平，就導致公司股價一再走低。同時，這個時期除了極少數(shù)優(yōu)秀公司之外，每股盈利的數(shù)據(jù)也不會好看。

　　過度悲觀與過度樂觀，是資本市場常見的兩個現(xiàn)象。如果能夠在這兩種情緒轉(zhuǎn)換的結(jié)點大舉買入公司股份，那么投資者將獲得豐厚的收益。但是，很多時候我們只能在事后很久才能確定拐點時刻，無法分清當時價格的走勢，究竟是反映了公司基本面變化，或者只是市場情緒的上下波動。

　　越是了解行業(yè)的投資者，越有可能無法輕易得出行業(yè)走向的結(jié)論。相反，無腦買入，或者深諳A股題材和交易之道的聰明投資者可以獲得超額收益。我們很容易認為，那些大舉進場買入股票的大資金掌握了更多的行業(yè)發(fā)展和公司情況，比起我們普通人有著信息和資金兩大優(yōu)勢。所以，我們根據(jù)股價向上走勢得出行業(yè)拐點來臨，即便股價已有大幅上升，仍然難擋誘惑從而投身市場熱點公司。

　　記者注意到，券商行業(yè)研究員對行業(yè)走勢當然有著更加專業(yè)的判斷，但即便研究員對行業(yè)作出拐點的判斷，也許幾個月甚至半年或者更久的時間，業(yè)內(nèi)公司的股價也沒有顯著的變化。

　　想把握行業(yè)走出悲觀預期的投資機會，我們不僅需要成為行業(yè)專家，而且要有足夠的耐心。在經(jīng)過耐心的守候之后，無論是市場熱錢投機熱炒行業(yè)股票，還是機構(gòu)投資者認可行業(yè)邏輯加倉相關(guān)公司，我們才有可能獲得超越市場的收益。

　　做到上述要求，投資者的風險偏好存在著較大的差異。在公司股價和行業(yè)估值水平一再走低的時候，只有堅定的價值投資者才愿意計算公司內(nèi)在價值，不斷購入公司股份并且忍受一定的虧損。但價值投資者對公司估值要求會比較苛刻，一旦公司估值水平離開非常低的區(qū)間，就會傾向于出售股份規(guī)避高估風險。同時，此時進場的投資者，多是發(fā)現(xiàn)整個行業(yè)股票通盤上漲才進場的新人，只有在行業(yè)確實拐點向上并且不斷超預期，才能實現(xiàn)正收益。

　　記者認識的一位機構(gòu)投資者，在制造行業(yè)某知名公司股價不斷下跌時購入，但在今年上漲百分之二三十后就選擇賣出，無緣此后接近100%的股價漲幅。在他看來，行業(yè)沒有存在顯著的好于悲觀預期的情況，但是該公司及同行的股價超越大盤的上漲幅度，似乎又表明存在這種可能。

　　大到國內(nèi)宏觀經(jīng)濟、國際貿(mào)易變化，小到產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整，都會影響一個行業(yè)的景氣度走勢，是否可能從悲觀預期重回正常甚至高光水平。如果2019年國內(nèi)缺乏顯著增長的行業(yè)，那么未來很長時間，A股投資者都需要發(fā)掘好于悲觀預期從而出現(xiàn)的投資機會。不會有那么多行業(yè)都重回高景氣度，但是一定存在著少數(shù)的機會，需要投資者小心甄別。