股諺有云：“春季躁動(dòng)，四月決斷”。

　　這個(gè)周末，政策面行業(yè)面重大消息頻發(fā)，其中股指期貨交易優(yōu)化有望給市場(chǎng)帶來(lái)更多增量資金，增強(qiáng)A股在國(guó)際市場(chǎng)的吸引力。而相關(guān)重要會(huì)議則進(jìn)一步指明了未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、政策著力的方向。

　　下周是A股的業(yè)績(jī)密集披露期。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，4月22日至月底，還有1558家上市公司要披露2018年年報(bào)，3343家上市公司要披露2019年一季報(bào)。

　　截至4月19日，上證綜指4月累計(jì)上漲5.83%，已經(jīng)超過(guò)了1月和3月的月漲幅，估值也已經(jīng)修復(fù)至歷史中位水平。重返3200點(diǎn)之上的滬綜指，能否守住戰(zhàn)果并再下一城？

　　有券商分析認(rèn)為，短期市場(chǎng)仍面臨估值回落壓力，但也有券商表示樂(lè)觀。圍繞高層會(huì)議釋放的信號(hào)，券商人士認(rèn)為國(guó)企改革、人工智能、5G、芯片等主題將得到資金關(guān)注。

　　　　利好不斷

　　這個(gè)周末，利好消息不斷。

　　4月19日，中金所第四次調(diào)低保證金、手續(xù)費(fèi)，放寬日內(nèi)交易限額，股指期貨交易市場(chǎng)化程度進(jìn)一步提升。

　　21日，證監(jiān)會(huì)副主席方星海在第十三屆中國(guó)期貨分析師暨場(chǎng)外衍生品論壇上發(fā)表講話(huà)稱(chēng)，要加大政策支持力度，大力推進(jìn)符合條件的期貨公司A股上市。

　　星石投資組合投資經(jīng)理袁廣平認(rèn)為， 隨著我國(guó)金融對(duì)外開(kāi)放水平進(jìn)一步提升，逐步放松股指期貨交易規(guī)則將是短期內(nèi)不變的趨勢(shì)。此次放松力度不?。ㄌ貏e是交易限額），有望促進(jìn)股指期貨市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步改善，在市場(chǎng)向好的背景下，有助于吸引中長(zhǎng)期資金入市，平滑市場(chǎng)波動(dòng)；另外，對(duì)于外資來(lái)說(shuō)，A股風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具的完善，將有利于吸引股指期貨交易從新加坡回流國(guó)內(nèi)，吸引更多外資中長(zhǎng)期持有股票。

　　此外，高層會(huì)議提出的房地產(chǎn)市場(chǎng)政策堅(jiān)持“房住不炒”的定位，有助于A股市場(chǎng)保持流動(dòng)性。

　　近日，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部對(duì)2019年第一季度房?jī)r(jià)、地價(jià)波動(dòng)幅度較大的城市進(jìn)行了預(yù)警提示。

　　4月19日召開(kāi)的高層會(huì)議上，也再次強(qiáng)調(diào)了房地產(chǎn)調(diào)控政策的總體基調(diào)。會(huì)議認(rèn)為，要堅(jiān)持房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位，落實(shí)好一城一策、因城施策、城市政府主體責(zé)任的長(zhǎng)效調(diào)控機(jī)制。

　　值得注意的是，“要以關(guān)鍵制度創(chuàng)新促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，科創(chuàng)板要真正落實(shí)以信息披露為核心的證券發(fā)行注冊(cè)制?！?/p>

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示：“這是一個(gè)全新的提法，更加突出要抓主要矛盾，要抓資本市場(chǎng)最重要、最關(guān)鍵的核心部分。第一個(gè)核心部分當(dāng)然是目前正在重點(diǎn)推出的科創(chuàng)板，這是一個(gè)全新的市場(chǎng)，我們說(shuō)它對(duì)標(biāo)的是納斯達(dá)克。科創(chuàng)板對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)生態(tài)的改變以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)過(guò)程中資本市場(chǎng)作用的提升非常重要?！?/p>

　　　估值回到歷史中位水平

　　從估值角度看，A股的估值已經(jīng)修復(fù)至歷史中位水平一線，這表明估值修復(fù)行情或暫告一段落。

　　根據(jù)【國(guó)金證券(600109)、股吧】統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，上證綜指最新PE（TTM）為14.47倍，略高于歷史中位數(shù)14.05倍。不同風(fēng)格的指數(shù)來(lái)看，除了中小板指和中證500指數(shù)等估值低于歷史中位數(shù)之外，其余均高于歷史中位數(shù)。

　　　　“市場(chǎng)上漲好比開(kāi)車(chē)爬坡，開(kāi)到一定高度之后，只有繼續(xù)加油門(mén)車(chē)才能向上爬，如果油門(mén)沒(méi)加夠，則有溜車(chē)風(fēng)險(xiǎn)。”【海通證券(600837)、股吧】荀玉根策略團(tuán)隊(duì)指出。

　　其表示，市場(chǎng)經(jīng)歷三個(gè)多月的上漲，牛市第一階段的估值修復(fù)已經(jīng)較明顯，目前看政策微調(diào)、未來(lái)基本面數(shù)據(jù)可能反復(fù)，市場(chǎng)暫時(shí)難以進(jìn)入牛市第二階段的基本面接力。

　　其指出，以2005年下半年、2008年四季度、2012年12月-2013年3月為例，牛市第一階段后期基本面未跟上，市場(chǎng)回撤時(shí)指數(shù)回吐了前期漲幅的六成左右。

　　　　三輪牛市三階段詳解  

　　　　數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，海通證券研究所

　　海通證券統(tǒng)計(jì)2005年以來(lái)上證綜指每月、每季度上漲概率及平均收益率顯示，4-6月上證綜指上漲概率（平均收益率）分別為4月43%（3.3%）、5月50%（0.3%）、6月50%（-3.6%），整體二季度上漲概率36%、平均收益率0.2%，A股二季度較其他時(shí)間普遍表現(xiàn)偏弱。

　　海通證券荀玉根策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，市場(chǎng)階段性有調(diào)整壓力，結(jié)構(gòu)上需要更重視基本面，偏價(jià)值類(lèi)的市場(chǎng)風(fēng)格更占優(yōu)。價(jià)值股中主要是消費(fèi)類(lèi)白馬龍頭股以及銀行，目前階段相對(duì)更看好銀行。

　　“年初以來(lái)，A股估值已迅速修復(fù)至中位數(shù)附近，接近2018年一季度末水平。估值修復(fù)邏輯下，小盤(pán)股仍有補(bǔ)漲空間；大盤(pán)股估值的修復(fù)動(dòng)能減弱，未來(lái)的估值提升空間依靠業(yè)績(jī)支撐與擠占效應(yīng)。”中泰證券分析師唐軍指出。

　　　盈利驅(qū)動(dòng)模式上線

　　“市場(chǎng)估值修復(fù)行情接近完成。預(yù)計(jì)下周行情仍然延續(xù)強(qiáng)勢(shì)震蕩的局面，整體股市行情有望由估值驅(qū)動(dòng)模式向盈利驅(qū)動(dòng)模式切換?！敝性C券分析師王哲表示。

　　三月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)從3月PMI重返景氣區(qū)間、到社融數(shù)據(jù)大超預(yù)期，再到一季度GDP止住下滑趨勢(shì)，整體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

　　下周也是業(yè)績(jī)密集披露期。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，4月22日至月底，還有1558家上市公司要披露2018年年報(bào)，3343家上市公司要披露2019年一季報(bào)。

　　王哲表示，“經(jīng)濟(jì)底”的預(yù)期升溫以及業(yè)績(jī)密集披露期的到來(lái)也意味著短期內(nèi)銀行、地產(chǎn)竣工產(chǎn)業(yè)鏈等績(jī)優(yōu)行業(yè)仍然是一條投資的主線思路。

　　4月19日的高層會(huì)議上指出：“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍然存在不少困難和問(wèn)題，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體趨緊，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在下行壓力，這其中既有周期性因素，但更多是結(jié)構(gòu)性、體制性的”，并且表示注重以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的辦法穩(wěn)需求，堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性去杠桿，在推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展中防范化解風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決打好三大攻堅(jiān)戰(zhàn)。

　　王哲表示，結(jié)構(gòu)性、體制性因素對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成的壓力是首次提到，這也意味著下一階段將通過(guò)改革開(kāi)放和結(jié)構(gòu)調(diào)整的新進(jìn)展來(lái)鞏固經(jīng)濟(jì)成果，政策層面注重引導(dǎo)激發(fā)市場(chǎng)活力。

　　川財(cái)證券分析師鄧?yán)娬J(rèn)為，高層會(huì)議強(qiáng)調(diào)保持定力及地產(chǎn)調(diào)控等使得寬松預(yù)期邊際收緊，疊加A股上市公司業(yè)績(jī)披露進(jìn)入尾聲，盈利壓力將逐步加大，短期市場(chǎng)仍面臨估值回落壓力。建議短期繼續(xù)逢高逐步減倉(cāng)、換倉(cāng)。

　　海通證券姜超團(tuán)隊(duì)則更加樂(lè)觀，認(rèn)為高層會(huì)議提出“注重以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的辦法穩(wěn)需求”，這意味著本輪需求的提升絕非以往舉債刺激投資的模式，而是通過(guò)改革供給釋放出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力。本輪經(jīng)濟(jì)回升的主要?jiǎng)恿⑹窍M(fèi)和創(chuàng)新，減稅降費(fèi)和國(guó)企改革則是主要手段。“這一次我們絕非重復(fù)大水漫灌的老路，而是堅(jiān)定不移走收縮貨幣、改革創(chuàng)新的新路，未來(lái)股市有望迎來(lái)估值和盈利雙升的長(zhǎng)牛，而對(duì)房地產(chǎn)的投資需謹(jǐn)慎?！?/p>

　　　　國(guó)企改革和5G等有望成熱點(diǎn)

　　關(guān)于下周的市場(chǎng)熱點(diǎn)，券商人士認(rèn)為國(guó)企改革、人工智能、5G、芯片等主題將得到資金關(guān)注。

　　“下一步國(guó)企改革將作為釋放市場(chǎng)活力和結(jié)構(gòu)性去杠桿的重要舉措被加速推進(jìn)，而市場(chǎng)也將據(jù)此紅利預(yù)期進(jìn)行國(guó)企估值修復(fù)?！敝行沤ㄍ蹲C券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為。

　　4月18日，發(fā)改委相關(guān)發(fā)言人表示，第四批混改試點(diǎn)工作已啟動(dòng)，不局限于重要領(lǐng)域企業(yè)。2019年或?qū)⒊蔀榛旌纤兄聘母?、?guó)企改革全面鋪開(kāi)的一年。

　　安信證券首席策略分析師陳果認(rèn)為，推動(dòng)制造業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，重點(diǎn)是要加大對(duì)制造業(yè)核心技術(shù)創(chuàng)新的支持力度，形成新技術(shù)應(yīng)用和擴(kuò)散機(jī)制。尤其是加快發(fā)展以人工智能、5G、芯片等為核心的信息技術(shù)，這是中國(guó)從高增長(zhǎng)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變的必然要求，也是應(yīng)對(duì)人口老齡化挑戰(zhàn)、跨過(guò)中等收入陷阱的重要舉措。

　　“5G作為新一代信息技術(shù)行業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施，必然是全球國(guó)家科技競(jìng)爭(zhēng)的戰(zhàn)略制高點(diǎn)，各國(guó)的5G競(jìng)賽，增大資本投入，有望加速5G產(chǎn)業(yè)鏈的成熟和5G的商用，5G行業(yè)投資即將迎來(lái)一段黃金窗口期?！蓖跽鼙硎?。

　　短期事件性主題方面，以下事件值得關(guān)注：

　　1、海軍成立70周年活動(dòng)將于4月22日至25日舉行。券商人士認(rèn)為，短期船舶相關(guān)概念股以及近期滯漲的軍工股值得配置。

　　2、第二屆“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇將于4月25日至27日在北京雁棲湖舉行。短期一帶一路概念熱點(diǎn)有望強(qiáng)勢(shì)。

　　3、美股財(cái)報(bào)迎來(lái)關(guān)鍵一周，亞馬遜、Facebook、德州儀器等在列。

　　編輯：張楠 葉松