【聯(lián)訊策略】5月十大金股及市場展望

　　來源：崇利論市

　　投資要點

　　核心觀點：政策節(jié)奏的微調(diào)使得估值快速提升的階段結(jié)束，而一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面超預(yù)期，未來行情將回歸基本面，建議緊握經(jīng)濟復(fù)蘇的邏輯。另外，未來科創(chuàng)板的推出也可能激化科技成長的行情。指數(shù)短期將在3200構(gòu)筑平臺，為進一步的上攻積蓄力量。

　　緊握經(jīng)濟復(fù)蘇邏輯：一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍超預(yù)期

　　（1）經(jīng)濟下行勢頭得到一定程度遏制。一季度GDP同比增長6.4%，好于市場預(yù)期（wind）的6.3%，增速與去年四季度持平。從環(huán)比來看，一季度增速為1.4%，延續(xù)著2018年二季度以來持續(xù)下降的態(tài)勢。另外，一季度名義GDP同比增長7.8%，增速比去年四季度下降1.3個百分點。整體來看，經(jīng)濟下行的勢頭得到一定程度的遏制。

　?。?）工業(yè)活動有強勁的恢復(fù)。3月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.5%，大幅好于市場預(yù)期的6%。一季度同比增長6.5%，增速比去年四季度大幅回升0.8個百分點。從環(huán)比來看，3月份達1%，是2013年8月以來的最好水平，這與3月制造業(yè)PMI的強勁發(fā)彈是一致的。

　?。?）消費有所回暖。3月社會消費品零售總額同比增長8.7%，好于市場預(yù)期的8.2%，增速比1-2月上升0.5個百分點。隨著未來汽車消費的逐步企穩(wěn)，我們認為消費最壞的時刻或已過去。

　?。?）投資穩(wěn)步回升，房地產(chǎn)形勢有所改觀。一季度固定資產(chǎn)投資同比增長6.3%，符合市場預(yù)期，增速比1-2月上升0.2個百分點。一方面，房地產(chǎn)的形勢有所改觀，一季度房地產(chǎn)投資增速達11.8%，繼續(xù)上升；一季度房地產(chǎn)銷售面積同比下降0.9%，降幅比1-2月收窄2.7個百分點。另一方面，一季度基建投資（不含電力）同比增長4.4%，增速比1-2月上升0.1個百分點，延續(xù)著去年四季度以來持續(xù)回升的態(tài)勢，基建補短板的效果在逐步顯現(xiàn)。

　　政策節(jié)奏發(fā)生微妙變化

　　**中央政治局4月19日召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟形勢，部署當(dāng)前經(jīng)濟工作。會議中一些政策提法預(yù)示著政策的節(jié)奏發(fā)生了微妙變化。

　?。?）供給側(cè)改革仍是主線，需求端改革趨于弱化。本次會議對于國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力的描述為“國內(nèi)經(jīng)濟存在下行壓力，這其中既有周期性因素，但更多是結(jié)構(gòu)性、體制性的”，2019年中央經(jīng)濟工作會議的表述則為“既有周期性的也有結(jié)構(gòu)性的”，后續(xù)應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力可能會更多傾向于結(jié)構(gòu)性政策，逆周期調(diào)控政策或出現(xiàn)微調(diào)。去年12月政治局會議以及今年政府工作報告中提及的“六穩(wěn)”在本次政治局會議中并未提及，強調(diào)了“注重以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的辦法穩(wěn)需求，堅持結(jié)構(gòu)性去杠桿”，供給側(cè)改革仍將是今年主線，而對于需求端的改革將趨于弱化。

　?。?）財政政策仍有空間，貨幣政策節(jié)奏放緩。財政和貨幣政策強調(diào)“積極的財政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度”。與去年年底的中央經(jīng)濟工作會議相比較，延續(xù)“積極的財政政策要加力提效”，財政政策后續(xù)仍然存在空間。貨幣政策方面雖延續(xù)“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度”表述，但未提及“保持流動性合理充?！?，此前市場普遍預(yù)計央行會很快在4月份降準(zhǔn)，鑒于信貸條件的大幅改善，貨幣政策放松的節(jié)奏或有所放慢。預(yù)計降準(zhǔn)或推遲到6月份，未來降息的可能性也在下降。

　　（3）房地產(chǎn)調(diào)控仍將持續(xù)，房價漲幅大的城市調(diào)控壓力大。會議強調(diào)“要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位”，體現(xiàn)了政府對于促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的決心。未來的房地產(chǎn)政策仍然具備不確定性，在具體政策的實施上，“一城一策、因城施策”表述既可以理解為根據(jù)情況適當(dāng)放松，也可以理解為像過去兩年那樣實行不同程度的收緊，即使出現(xiàn)一定程度放松，也更趨向于邊際改善。房地產(chǎn)政策將堅持房住不炒的定調(diào)，調(diào)控方式將采取因城施策，政策不會出現(xiàn)明顯放松。據(jù)新華社報道，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部對2019年第一季度房價、地價波動幅度較大的城市進行了預(yù)警提示。對于房價上漲壓力較大的城市，尤其是一二線城市，將面臨較大的調(diào)控壓力。

　　風(fēng)險提示：投資有風(fēng)險，入市需謹慎

　　以下為正文部分

　　一、4月十大金股回顧：絕對和相對收益俱佳

　　4月以來，市場繼續(xù)高歌猛進，滬指一度上探3288點，不過分化也較為突出。截至4月23日，4月滬指上漲3.5%，滬深300上漲3.8%，漲幅靠前的板塊是保險、家用電器、采掘、汽車、農(nóng)林牧漁和食品飲料等，主要集中在消費和金融兩大類。結(jié)束了此前單邊上漲的格局，呈現(xiàn)高位震蕩與分化的局面。

　　截至4月23日，我們推薦的十大金股平均收益為10.6%，取得非常不錯的絕對收益和相對收益，領(lǐng)先滬深300指數(shù)6.8個百分點。根據(jù)每市的券商月度金股數(shù)據(jù)，聯(lián)訊月度金股今年以來累計收益達35.3%，列各券商金股收益第一。

　　具體來看，推薦的90%個股均跑贏了大盤，漲幅最好的是化工的浙江龍盛（+24.3%）、電子的匯頂科技（+22.6%），前者主要受益于響水事件帶來的供給短缺，后者受到一季報大超預(yù)期的推動。另外，電氣設(shè)備的【東方電纜(603606)、股吧】、保險的中國平安、通信的高新興都取得了10%以上的收益。

　　　　二、5月十大金股組合及推薦理由

　　　　金股組合根據(jù)行業(yè)研究員的推薦，并結(jié)合了策略的板塊方向，在此對各行業(yè)研究員的貢獻表示感謝！

　　行業(yè)推薦理由：

　　（1）醫(yī)藥生物：推薦【智飛生物(300122)、股吧】，公司自產(chǎn)AC-Hib疫苗再注冊受阻是暫時性一過性事件，不影響公司未來價值，獨家代理4價和9價HPV疫苗，簽訂3年總采購基數(shù)約180億元，鎖定豐厚代理利潤，5價輪狀病毒疫苗也將貢獻利潤，未來還有結(jié)核疫苗待上市。

　?。?）食品飲料：推薦安井食品，公司是火鍋料細分賽道的龍頭公司，目前產(chǎn)銷覆蓋全國。隨著四川工廠投產(chǎn)，以及原有工廠產(chǎn)能技改與擴產(chǎn)，公司產(chǎn)能將進一步提升。公司對下游議價能力較強，可以將成本漲價適度轉(zhuǎn)嫁至下游。公司推出新品，包括面點和小龍蝦等來充分利用餐飲渠道，并增強淡季銷售能力。此前發(fā)生非洲豬瘟事件，公司已在2018年對相關(guān)產(chǎn)品一次性計提減值完畢，后續(xù)選擇進口豬肉來替代國產(chǎn)豬肉，有助于消除事件帶來的負面影響。預(yù)計2019隨著產(chǎn)能增加，加強對餐飲渠道以及區(qū)域市場的拓展，公司營收和利潤仍將保持在20%左右增速。

　?。?）機械軍工：推薦杰瑞股份，受益國家能源安全政策，三大油企2019年加大勘探開發(fā)力度加大資本開支投入，重點向頁巖氣等非常規(guī)油氣開發(fā)傾斜，預(yù)計對油氣設(shè)備帶來巨大的需求提振，公司作為國產(chǎn)油氣設(shè)備龍頭企業(yè)有望受益這一輪油氣開發(fā)投資景氣周期。公司2018年盈利情況大幅改善，2019-2020年預(yù)計仍將處于業(yè)績快速修復(fù)。

　?。?）建筑建材：推薦中國巨石，短期來看，旺季來臨，玻纖行業(yè)景氣有望上行；中長期看，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化（高端產(chǎn)品持續(xù)）將一定程度平抑產(chǎn)品價格波動，而極致的成本控制能力構(gòu)建顯著競爭優(yōu)勢；未來還有資產(chǎn)整合預(yù)期；本輪股價漲幅較小，有補漲空間。

　?。?）化工：推薦山東赫達，受益技改擴建完成及植物膠囊放量，公司業(yè)績持續(xù)釋放，ROE、毛利率、凈利率創(chuàng)歷史新高；植物膠囊進入爆發(fā)期，原乙酸三甲酯價格上漲，技改擴建產(chǎn)能不斷爬坡，有望持續(xù)帶動公司業(yè)績大幅提升；公司深耕纖維素醚行業(yè)，產(chǎn)品線完備，全面覆蓋建材級、醫(yī)藥級以及食品級產(chǎn)品生產(chǎn)，并延伸拓展產(chǎn)業(yè)鏈至下游植物膠囊領(lǐng)域大幅提升盈利能力，看好公司新建產(chǎn)能完全達產(chǎn)以及植物膠囊廣闊市場空間，公司業(yè)績有望持續(xù)大幅釋放，當(dāng)前動態(tài)PE22倍，維持買入評級。

　?。?）非銀金融：推薦華泰證券，公司是財富管理轉(zhuǎn)型先行者+經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額領(lǐng)導(dǎo)者，股基交易市占率及移動客戶端活躍度多年穩(wěn)居市場第一，營業(yè)網(wǎng)點運營效率處龍頭券商中領(lǐng)先地位?？萍假x能驅(qū)動業(yè)務(wù)發(fā)展，前瞻性布局自主研發(fā)平臺，多年保持信息技術(shù)高水平投入?；旄姆€(wěn)步推進持續(xù)優(yōu)化公司治理機制，18年完成百億定增同時引入阿里蘇寧戰(zhàn)投。未來首單GDR發(fā)行落地將在增厚資本實力同時加速國際業(yè)務(wù)擴展。公司資本實力雄厚創(chuàng)新能力突出，ROAE行業(yè)領(lǐng)先，理應(yīng)獲得高于行業(yè)平均估值水平，2019年將實現(xiàn)盈利提升和估值上修。

　?。?）電子：推薦國光電器，公司是全球知名的電聲制造廠商，目前產(chǎn)品覆蓋了電聲配件、揚聲器單元、音響系統(tǒng)、數(shù)字功放、聚合物鋰電池等。公司年初成立了耳機部門，加快耳機產(chǎn)品的研發(fā)、銷售。

　　（8）傳媒：推薦分眾傳媒，公司為電梯行業(yè)的市場份額絕對領(lǐng)導(dǎo)者，該行業(yè)的壁壘是規(guī)模和資本，公司具備優(yōu)勢；競爭對手財報差強人意，市場預(yù)期對競爭態(tài)勢預(yù)期改善，這一度為壓制公司的因素之一；目前股價對應(yīng)2019年P(guān)E18倍，具備吸引力。

　　（9）電新：推薦天順風(fēng)能，政策明確了國內(nèi)風(fēng)電分為平價和有補貼雙軌模式發(fā)展，風(fēng)電存量項目或有搶裝。2018年風(fēng)電棄風(fēng)率達到歷史新低7%，國家繼續(xù)強調(diào)解決棄風(fēng)問題，利好風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈。公司業(yè)績內(nèi)生增長動力強勁，產(chǎn)能不斷擴大，近期公布國內(nèi)將新建風(fēng)塔廠擴充產(chǎn)能。公司18年風(fēng)塔噸毛利觸及底部，隨著鋼價企穩(wěn)甚至未來可能的下跌，公司單噸毛利將開始恢復(fù)正常水平。并且如果行業(yè)發(fā)生搶裝，風(fēng)塔產(chǎn)品供需緊張將有可能帶動噸毛利進一步上升。公司新業(yè)務(wù)開展順利，葉片廠開始實現(xiàn)盈利，未來將進一步擴大產(chǎn)能。風(fēng)場運營業(yè)務(wù)也將按節(jié)奏投產(chǎn)新風(fēng)場，未來都將帶來業(yè)績增量。

　　（10）交運：推薦上海機場，一線國際樞紐機場，受益于航空性業(yè)務(wù)和免稅業(yè)務(wù)為代表的非航業(yè)務(wù)的增長，盈利增長顯著，增長確定性大，前期的調(diào)整將為公司帶來更好的投資機會。

　　三、5月市場展望：緊握經(jīng)濟復(fù)蘇邏輯，關(guān)注政策微調(diào)動態(tài)

　　政策節(jié)奏的微調(diào)使得估值快速提升的階段結(jié)束，而一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面超預(yù)期，未來行情將回歸基本面，建議緊握經(jīng)濟復(fù)蘇的邏輯。另外，未來科創(chuàng)板的推出也可能激化科技成長的行情。

　　（一）一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍好于預(yù)期

　?。?）經(jīng)濟下行勢頭得到一定程度遏制。一季度GDP同比增長6.4%，好于市場預(yù)期（wind）的6.3%，增速與去年四季度持平。從環(huán)比來看，一季度增速為1.4%，延續(xù)著2018年二季度以來持續(xù)下降的態(tài)勢。另外，一季度名義GDP同比增長7.8%，增速比去年四季度下降1.3個百分點。整體來看，經(jīng)濟下行的勢頭得到一定程度的遏制。

　?。?）工業(yè)活動有強勁的恢復(fù)。3月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.5%，大幅好于市場預(yù)期的6%。一季度同比增長6.5%，增速比去年四季度大幅回升0.8個百分點。從環(huán)比來看，3月份達1%，是2013年8月以來的最好水平，這與3月制造業(yè)PMI的強勁發(fā)彈是一致的。

　?。?）消費有所回暖。3月社會消費品零售總額同比增長8.7%，好于市場預(yù)期的8.2%，增速比1-2月上升0.5個百分點。隨著未來汽車消費的逐步企穩(wěn)，我們認為消費最壞的時刻或已過去。

　?。?）投資穩(wěn)步回升，房地產(chǎn)形勢有所改觀。一季度固定資產(chǎn)投資同比增長6.3%，符合市場預(yù)期，增速比1-2月上升0.2個百分點。一方面，房地產(chǎn)的形勢有所改觀，一季度房地產(chǎn)投資增速達11.8%，繼續(xù)上升；一季度房地產(chǎn)銷售面積同比下降0.9%，降幅比1-2月收窄2.7個百分點。另一方面，一季度基建投資（不含電力）同比增長4.4%，增速比1-2月上升0.1個百分點，延續(xù)著去年四季度以來持續(xù)回升的態(tài)勢，基建補短板的效果在逐步顯現(xiàn)。

　　（二）政策節(jié)奏發(fā)生微妙變化

　　**中央政治局4月19日召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟形勢，部署當(dāng)前經(jīng)濟工作。會議中一些政策提法預(yù)示著政策的節(jié)奏發(fā)生了微妙變化。

　?。?）供給側(cè)改革仍是主線，需求端改革趨于弱化。本次會議對于國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力的描述為“國內(nèi)經(jīng)濟存在下行壓力，這其中既有周期性因素，但更多是結(jié)構(gòu)性、體制性的”，2019年中央經(jīng)濟工作會議的表述則為“既有周期性的也有結(jié)構(gòu)性的”，后續(xù)應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力可能會更多傾向于結(jié)構(gòu)性政策，逆周期調(diào)控政策或出現(xiàn)微調(diào)。去年12月政治局會議以及今年政府工作報告中提及的“六穩(wěn)”在本次政治局會議中并未提及，強調(diào)了“注重以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的辦法穩(wěn)需求，堅持結(jié)構(gòu)性去杠桿”，供給側(cè)改革仍將是今年主線，而對于需求端的改革將趨于弱化。

　　（2）財政政策仍有空間，貨幣政策節(jié)奏放緩。財政和貨幣政策強調(diào)“積極的財政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度”。與去年年底的中央經(jīng)濟工作會議相比較，延續(xù)“積極的財政政策要加力提效”，財政政策后續(xù)仍然存在空間。貨幣政策方面雖延續(xù)“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度”表述，但未提及“保持流動性合理充?！保饲笆袌銎毡轭A(yù)計央行會很快在4月份降準(zhǔn)，鑒于信貸條件的大幅改善，貨幣政策放松的節(jié)奏或有所放慢。預(yù)計降準(zhǔn)或推遲到6月份，未來降息的可能性也在下降。

　　（3）房地產(chǎn)調(diào)控仍將持續(xù)，房價漲幅大的城市調(diào)控壓力大。會議強調(diào)“要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位”，體現(xiàn)了政府對于促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的決心。未來的房地產(chǎn)政策仍然具備不確定性，在具體政策的實施上，“一城一策、因城施策”表述既可以理解為根據(jù)情況適當(dāng)放松，也可以理解為像過去兩年那樣實行不同程度的收緊，即使出現(xiàn)一定程度放松，也更趨向于邊際改善。房地產(chǎn)政策將堅持房住不炒的定調(diào)，調(diào)控方式將采取因城施策，政策不會出現(xiàn)明顯放松。據(jù)新華社報道，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部對2019年第一季度房價、地價波動幅度較大的城市進行了預(yù)警提示。對于房價上漲壓力較大的城市，尤其是一二線城市，將面臨較大的調(diào)控壓力。

　　（三）后續(xù)值得關(guān)注的事件：

　　1、2018年年報及2019年一季報陸續(xù)公布；

　　2、4月25-27日，第二屆“一帶一路”峰會；

　　3、中美經(jīng)貿(mào)磋商有望達成協(xié)議；

　　4、科創(chuàng)板正式推出；

　　5、5月份MSCI將可能再度提高A股納入因子比例．；

　　6、6月份A股將首次被納入富時指數(shù)。

　　四、聯(lián)訊策略優(yōu)選股票池