【中金簡評：五月份重要事】

　　中國五一小長假已經(jīng)結(jié)束，市場五月行情即將展開。年初至今全球主要市場明顯反彈。總體上看，近期全球增長數(shù)據(jù)好于此前悲觀預(yù)期，與此同時市場也在預(yù)期政策寬松可能會有所減少。綜合考慮估值、盈利前景等因素，我們認(rèn)為當(dāng)前位置不宜悲觀，重點(diǎn)把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會，港股可能會相對跑贏A股。五月份有如下方面值得關(guān)注：

　　1）盈利預(yù)期可能開始企穩(wěn)甚至回升。我們認(rèn)為年初至今的政策寬松之后目前效果初步開始顯現(xiàn)，進(jìn)入五月份后自去年開始的盈利預(yù)期下調(diào)有可能在5月份或其后開始進(jìn)入尾聲，并逐步企穩(wěn)。五一小長假期間的旅游數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼（同比16% vs 去年同期10%左右），這可能一定程度上代表消費(fèi)需求的復(fù)蘇。給定減稅降費(fèi)的效果可能會更加明顯地體現(xiàn)，未來不排除盈利預(yù)期上修的可能性。盡管貨幣政策可能不會再有增量的寬松，但減稅降費(fèi)增長仍將繼續(xù)生效，4月份增值稅降稅開始生效，五月份社保降費(fèi)開始生效。未來可持續(xù)的增長還有待改革的發(fā)力及更高水平的開放。

　　2）中美貿(mào)易磋商最后沖刺，中國可能邁入更高水平開放階段。外商投資法統(tǒng)一了此前的外資三法，已經(jīng)在今年兩會期間得以通過，并將于2020年1月1日開始生效；習(xí)主席在四月底的一帶一路高峰論壇上強(qiáng)調(diào)中國將實(shí)現(xiàn)更高層次的開放市場、保護(hù)支持產(chǎn)權(quán)、擴(kuò)大進(jìn)口，等等，也都擺明了中國的開放姿態(tài)。同時已經(jīng)進(jìn)行多輪的中美貿(mào)易磋商可能會在五月份進(jìn)入尾聲，預(yù)計(jì)如果中美達(dá)成協(xié)議，可能也將是中國對外開放進(jìn)入新階段的標(biāo)志性事件。開放促進(jìn)效率提升、開放促進(jìn)改革、機(jī)制完善，這對中國中長期都是有利的進(jìn)展。

　　3） MSCI提高A股納入比例首批從5%提高到10%將在5月底生效。5%的納入比例的提升，可能帶來的增量資金約為200億美元左右（主動+被動），其中主動資金可以根據(jù)情況選擇配置時點(diǎn)，可以提前也可以推后，而被動資金一般就在生效日附近的幾個交易日執(zhí)行。我們估算被動資金占比可能在20%左右，也就是本次將有約40億美元/200-300億人民幣的資金將在五月底左右進(jìn)入市場。預(yù)計(jì)外資特別是主動型資金偏好的重點(diǎn)反應(yīng)中國消費(fèi)升級與產(chǎn)業(yè)升級趨勢的優(yōu)質(zhì)龍頭。

　　4）把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會，港股可能跑贏A股。小長假期間海外市場較為平穩(wěn)，全球各地區(qū)大體呈現(xiàn)“增長略好于預(yù)期，政策繼續(xù)寬松動力不足”的特征。中美貿(mào)易談判繼續(xù)朝著積極方向演進(jìn)，中國可能會尋求更高水平的對外開放；一季度上市公司業(yè)績和4月宏觀高頻數(shù)據(jù)顯示增長初露企穩(wěn)跡象，未來增長更靠減稅降費(fèi)效果體現(xiàn)及改革發(fā)力；MSCI將在5月底提高A股納入因子至10%，富時羅素6月有望首次納入A股，海外資金有望在事件驅(qū)動下出現(xiàn)回流；科創(chuàng)板的準(zhǔn)備在5月份可能也進(jìn)入沖刺階段。我們認(rèn)為經(jīng)歷此前的調(diào)整，市場短期壓力得到一定的釋放、整體估值不高，A股未來展望不宜過度悲觀，結(jié)構(gòu)性機(jī)會可能依然積極，重點(diǎn)把握消費(fèi)升級與產(chǎn)業(yè)升級大趨勢（食品飲料、家電、醫(yī)藥龍頭、先進(jìn)制造、汽車及零部件、酒店旅游、零售、家居等）。港股年初至今大幅落后A股，目前相對估值偏低，且歷來港股市場更重視盈利增長，在市場更加注重盈利的階段，港股整體可能會跑贏A股，結(jié)構(gòu)上看好新經(jīng)濟(jì)、反應(yīng)消費(fèi)升級與產(chǎn)業(yè)升級趨勢的龍頭標(biāo)的。