6月11日消息，A股、港股均在昨天反彈后今天繼續(xù)反彈，特別是A股，大小盤均上漲、小盤反彈更強，今日成交量跳升至5600億人民幣。同時滬深港通北向資金繼續(xù)昨天的大幅流入，今天繼續(xù)凈流入73億元。中金就投資者關(guān)心的問題綜合回答如下：

　　1） 哪些因素在驅(qū)動反彈？我們認(rèn)為市場出現(xiàn)反彈有如下幾個主要推動因素，依據(jù)重要性程度依次排序如下：（1）穩(wěn)增長政策再發(fā)力：昨天中央辦公廳及相關(guān)單位發(fā)文，地方專項債募集資金對符合條件的項目可以用作項目資本金，這對基建等領(lǐng)域有支持作用。同時從全球來看，美聯(lián)儲部分官員近期也發(fā)出了相對比較明確的寬松信號。與今年年初情形類似，中美兩大經(jīng)濟(jì)體目前在政策上都在走向?qū)捤?；?）同時金融監(jiān)管機構(gòu)近期連續(xù)采取動作及公開針對中小銀行去杠桿方面的影響來表態(tài)安撫市場，使得這方面的擔(dān)心暫時邊際有所緩解；（3）滬深港通北上資金近日連續(xù)大幅凈買入，也引發(fā)了較多關(guān)注。另外，根據(jù)我們與投資者溝通，投資者倉位相比此前已經(jīng)有所回調(diào)，目前還有空間繼續(xù)上調(diào)倉位。我們相信上述因素是支持近期市場反彈的主要因素。

　　2） 反彈可能走多高？在基準(zhǔn)情形之下，我們認(rèn)為年內(nèi)剩下的市場可能是“上有頂、下有底”的走勢，短期反彈可能還有一定持續(xù)性。但也不能抱過高期望，市場整體可能處在“增長壓力”與“政策發(fā)力”的權(quán)衡之中。與年初的那波反彈相比，目前市場估值更高，中國政策發(fā)力空間比年初可能會略小；盡管外圍降息概率比年初更高，但增長下行也更確定。因此短期市場反彈的潛在空間可能大幅小于年初那波反彈的幅度。市場可能需要平衡一正一負(fù)兩方面的因素，一方面，中國的政策可能會繼續(xù)穩(wěn)增長，仍有作用空間，外圍政策環(huán)境也走向?qū)捤?。另一方面，在國?nèi)去杠桿政策之下，政策能多大程度上穩(wěn)增長、增長壓力能否徹底緩解可能在中期是仍需要關(guān)注的問題，全球來看增長下行也可能還會持續(xù)一段時間。不過必須得承認(rèn)，短期市場的預(yù)測不確定較大，我們后續(xù)仍需不斷跟蹤多方面因素變化來更新我們的判斷。

　　3） 反彈選擇哪些領(lǐng)域參與？我們認(rèn)為有如下兩條主線參與潛在的反彈：（1）政策直接作用，且此前預(yù)期較低、估值較低的板塊或領(lǐng)域：基建相關(guān)個股無論在A股港股此前下跌較為充分，估值重新回到歷史低位，倉位也較低，借著政策刺激，可能有可以操作的反彈空間；另外，像汽車類的板塊，此前估值較低、低迷較長時間、倉位也較低，近期政策環(huán)境也在逐步改善，也值得關(guān)注。（2）符合消費升級與產(chǎn)業(yè)升級趨勢的優(yōu)質(zhì)龍頭，無論A股和港股，特別外資青睞的優(yōu)質(zhì)龍頭，如A股食品飲料、家電、醫(yī)藥等領(lǐng)域龍頭。盡管年初至今這些板塊已經(jīng)跑贏，但近期多少有些回調(diào)或滯漲，市場情緒改善、外資流入（6月下旬有個別指數(shù)納入效應(yīng)、8月份還有一批MSCI提高納入因子效應(yīng)），這些代表了中國有長線成長前景、最優(yōu)秀的一批公司。對于潛在中小創(chuàng)板塊反彈，我們預(yù)期可以擇龍頭股參與而非普遍行情。科創(chuàng)板潛在的推出、不少中小盤個股質(zhì)地欠佳，這些因素可能使得中小市值個股的表現(xiàn)較為分化。

　　4） 中期關(guān)注哪些因素？后續(xù)需要持續(xù)關(guān)注如下因素，來判斷反彈持續(xù)時間與高度：（1）中國目前的增長壓力有多大程度上被當(dāng)前的穩(wěn)增長政策所緩解；（2）后續(xù)是否有可能有更多的政策穩(wěn)增長？（3）中小銀行去杠桿的影響是否會限定在一定范圍，抑或繼續(xù)演化；（4）G20會議，等等。

　　5） 海外資金流入持續(xù)性如何？波動不會小，但仍有可觀凈流入的空間。上周滬深港通北上資金一改前期的連續(xù)大幅流出，變成凈流入，我們在本周周報及近幾個交易日中連續(xù)提示要關(guān)注北上資金動向。昨天滬深港通北上資金凈流入近80億元，今天凈流入超過70億元。我們認(rèn)為這背后的動力，一方面是部分外資對部分A股的中長線價值開始認(rèn)可，另一方面也是國際范圍資金的風(fēng)險偏好在美國降息預(yù)期下有所改善，中國今天的穩(wěn)增長政策顯然也起到了積極作用。從板塊上看，近期北上資金買入的主要集中在食品飲料、家電、銀行/券商、醫(yī)藥等板塊。我們估計盡管北上資金的波動可能不會小，但年內(nèi)剩下的時間應(yīng)該還有較大幅度的流入空間。我們維持此前的估計，年內(nèi)可能仍有2000億或以上的凈流入空間。其中值得關(guān)注是6月24日，富時指數(shù)納入A股的首批將開始生效（主動+被動約20-30億美元資金），MSCI年內(nèi)第二批提高A股納入比例5個百分點將在8月份生效，第三批將在11月份生效。另外，滬深港通南向資金近期也持續(xù)凈流入，今天也大幅凈流入40億元，近期買入的主要標(biāo)的則集中在內(nèi)地銀行、券商保險、騰訊等板塊及領(lǐng)域。