來源：【華林證券(002945)、股吧】

　　　　主要觀點

　　1、大盤指數(shù)已經(jīng)進入長期布局區(qū)間，長期底部已經(jīng)出現(xiàn)

　　2、A股迎來更多國際化的長線資金，優(yōu)質(zhì)個股成為市場長期的熱點

　　3、長線看醫(yī)藥板塊估值相對合理，可逢低吸納

　　4、科創(chuàng)板將成為A股走牛的催化劑，重點關(guān)注

　　前言：

　　A股從2015年開始的5178點歷經(jīng)四年的時間，指數(shù)歷史性的低點2440.91點已經(jīng)確認，即指數(shù)經(jīng)歷了四年的時間跌幅達到了52.8%，無論是時間和空間都已經(jīng)到位。隨著科創(chuàng)板戰(zhàn)略性板塊啟動，A股無論是從資金面，政策面還是市場面都迎來了非常良好的時機，建議從長線的角度戰(zhàn)略性配置A股。

　　第一部分：市場短期是投票器，長期是稱重機——價值投資是一個必然的選擇

　　市場先生永遠是處于極端情緒的控制之中，一會亢奮一會悲傷，因此股價也總是處于鐘擺端點之間快速切換，聰明的投資者會選擇市場先生悲傷的時候，這個時候一般買家寥寥，而賣家眾多，屬于典型的空頭市場，尤其是空頭陷阱出現(xiàn)的時候，市場往往會出現(xiàn)恐慌盤，比起平時清淡的交易量，市場恐慌的時候容易以很低的價格收集到便宜的籌碼。當然這段描述適用于業(yè)績優(yōu)良的股票，如果是題材類沒有業(yè)績支撐的個股要小心，此類個股一般來說都是缺少長期資金護盤，一旦下跌啟動，可能會不斷的探出新低。其實這個鐘擺理論是從股價和內(nèi)在價值的角度去判斷，當股價低于內(nèi)在價值的時候，就是買入的機會，但是低于高估卻未必是值得清倉賣出的，低估是一個區(qū)間，很難當下定量到某一個點位。

　　格雷厄姆作為價值投資鼻祖認為煙蒂股還是有最后抽一口的價值，安全邊際經(jīng)常被理解為足夠便宜的價格，只要價格足夠便宜，即使基本面有問題的公司也有價格遠遠低于價值的時機。此類問題在于一旦價格得到修復(fù)之后，股價會出現(xiàn)重新的下跌，難度不小。個人以為安全邊際一方面是通常理解的股價足夠便宜，也應(yīng)該包含公司穩(wěn)健經(jīng)營的安全，相對來說被動的跟隨指數(shù)的大跌構(gòu)成買入優(yōu)質(zhì)股的機會。

　　巴菲特和芒格則認為與其尋找煙蒂股低估的機會，不如買入業(yè)績優(yōu)良的優(yōu)質(zhì)股并長期持有，賺取企業(yè)成長的錢，因此伯克希爾哈撒韋更傾向于100%收購優(yōu)質(zhì)成長公司股權(quán)實現(xiàn)盈利；其次才是通過二級市場買入普通股。伯克希爾是由一系列的優(yōu)質(zhì)公司組成的。豐富了價值投資的內(nèi)涵，即買股票就是買公司的理念。

　　伯克希爾的模式為股東創(chuàng)造了從2000萬美金規(guī)模起步到現(xiàn)在2200億美金的市值，現(xiàn)在股價更是高達300000美金之上。顯然按照伯克希爾的運作方式，只能是選擇長期的持有優(yōu)質(zhì)的公司。巴菲特偏好消費類的股票，很少買入科技股，蘋果公司是唯一一只重倉的科技股，蘋果的業(yè)務(wù)模式符合巴菲特護城河和滾需求的理論，比如蘋果的軟件系統(tǒng)是首屈一指的，蘋果在硬件方面的創(chuàng)新能力也是驚人的。作為手機里面高端品牌手機成為高端人群的標配，因此雖然是一家科技公司，同樣面臨硬件科技技術(shù)更迭的壓力，但如果能夠保持在蘋果操縱系統(tǒng)長期的優(yōu)勢，就像微軟一樣能夠取得長期穩(wěn)定的發(fā)展。

　　第二部分：選股邏輯和行業(yè)推薦

　　（一）選股邏輯：

　　一般來說我們普通投資者盡量按照行業(yè)、公司和時機三個維度選股：

　　首先要選擇賺錢不辛苦的行業(yè)，其次是辛苦但依然賺錢的行業(yè)，最后是辛苦不太賺錢的行業(yè)。比如保險、銀行都是不辛苦但掙錢的行業(yè)；消費類的公司比如醫(yī)藥、白酒其實是不算太辛苦但也很賺錢的行業(yè)，茅臺毛利率高達90%；辛苦不太賺錢的行業(yè)主要是低端制造業(yè)，但也是國家核心競爭力所在，對于行業(yè)的龍頭企業(yè)應(yīng)該給予足夠的重視。富士康的模式就是代工模式，上游已經(jīng)拿掉了大部分的利潤，只能靠規(guī)模優(yōu)勢實現(xiàn)盈利，利潤確實不會很豐厚，而且還受制于上游產(chǎn)品的發(fā)貨量。

　　其次是公司質(zhì)地，包括優(yōu)秀的管理層和競爭力的產(chǎn)品，蘋果的產(chǎn)品是非常單一的，但是喬布斯追求極致的理念之下產(chǎn)品做到了獨一無二，因此競爭力反而更為突出；過度的分散經(jīng)營容易削弱公司的核心競爭力，比如【格力電器(000651)、股吧】經(jīng)歷了十幾年的發(fā)展就是在空調(diào)領(lǐng)域打出了獨一無二的江山，這種市場份額的建立在產(chǎn)品的穩(wěn)定性上的，隨著格力掌握核心技術(shù)的廣告語而深入人心。

　　最后是買入的時機，這個涉及到估值和技術(shù)的層面，高估值買優(yōu)質(zhì)的公司其實也是存在風險的。因此好的公司需要等待好價格。按照小跌小買，大跌大買的原則，只要公司基本面的邏輯沒有改變，就應(yīng)該長期的跟蹤并持有。

　　A股過去三年雖然指數(shù)一直在3000點附近徘徊，但很多的優(yōu)質(zhì)個股比如貴州茅臺、中國平安、招商銀行、海天味業(yè)、愛爾眼科等公司都實現(xiàn)了股價歷史性的新高。復(fù)合增長率保持較好，是藍籌里面的成長股。在不追高的情況下實現(xiàn)長期的跟蹤是比較合適，等待合適的買點出現(xiàn)。

　?。ǘ┬袠I(yè)推薦：

　　作為大消費的重要組成部分醫(yī)藥行業(yè)幾乎缺席了2019年春季行情，因為帶量采購、費用核查等利空去年開始殺估值，普遍出現(xiàn)了50%以上的下跌。社保控費措施的實施對于醫(yī)藥行業(yè)估值影響已經(jīng)做了比較充分的反應(yīng)，理想的情況是隨著銷售費用下降，從而實現(xiàn)醫(yī)藥價格下降。

　　如果藥價大幅度降低，對于靠著低端藥品維持生存的小醫(yī)藥公司是大的利空，意味著原來生存的空間被大幅度壓縮，而對于生存能力強的醫(yī)藥公司問題就不是很大，主要關(guān)注研發(fā)能力通過不斷地推出新的藥品比如恒瑞醫(yī)藥目前享有非常高的估值，主因是公司有非常強大的新藥研發(fā)能力推升公司業(yè)績；藥品大集中的時代可能已經(jīng)全面開啟。在這個變革的過程中，需要把握規(guī)模大的有核心競爭力的藥企，才能在未來的競爭中最終勝出。

　　未來醫(yī)藥行業(yè)格局可預(yù)期的改變，具體如下：

　　1、頭部藥企優(yōu)勢會放大，仿制藥競爭格局會加劇，部分藥企面臨生死淘汰；

　　2、行業(yè)逐步降溫，估值逐漸回歸理性，原研藥研發(fā)能力成為核心競爭力；

　　3、非醫(yī)院渠道會被重視，藥企推動線上電商隊伍建設(shè)推動銷售。

　　因此我們有充分的理由相信，藥企在帶量采購實施的過程中會充分的發(fā)揮各自的優(yōu)勢，提升研發(fā)的能力，實現(xiàn)更高質(zhì)量的發(fā)展。對于醫(yī)藥行業(yè)長期來說是一項積極的變革之舉。

　　　　從選擇行業(yè)的角度對于普通投資者而言能力圈應(yīng)該鎖定在“衣食住行醫(yī)”的范圍之內(nèi)，科技股比如半導(dǎo)體、軟件和芯片等也是國家重點發(fā)展和扶持的對象。

　　第三部分：纏論看盤——月線牛市底部的信號確認

　　纏中說禪作為一代操盤手，不僅在財富上實現(xiàn)了自由，更是獨創(chuàng)了纏論學(xué)說自成系統(tǒng)。纏論個人以為不要學(xué)成投機的工具，其實任何的理論都經(jīng)不起太細致的推敲，更何況是這么一個人性博弈的股市。

　　從月線圖我們可以看到市場經(jīng)過了月線三筆的運行，第一筆從2015年的5178點跌到2638點，歷時9個月；第二筆是從2016年的2638點到2018年的3587點歷時23個月；第三筆是從2018年的3587點到2019年的2440點歷時11個月。分別對應(yīng)了三個神奇數(shù)字分別9、21和11，且三個時間都對應(yīng)發(fā)生了各自的變盤，即2638/3587/2440三個變盤位置。從盤背的角度理解確實月線三筆構(gòu)成了盤背的走勢，之后市場又運行了6個月，這一波假如是慢牛行情持續(xù)的時間可能參考21個月。從分型的角度2440點月線底分型已經(jīng)確認。而今不過是處于一個復(fù)合底部搭建的過程之中。

　　　　第四部分：牛市邏輯分析

　　1、科創(chuàng)板作為對標中國制造2025的戰(zhàn)略性板塊，因此具有非凡的意義。當初創(chuàng)業(yè)板的推出雖然也給市場短期構(gòu)成了一定的壓力，但之后市場是開啟了長達3年的牛市旅程，因此我們相信科創(chuàng)板同樣是能夠為市場帶來生機和活力的。

　　2、指數(shù)當前依然是處于歷史性的低位，滬倫通的開通為A股提供了更多的活水，陸家嘴論壇提出QFII投資額度可能會取消，對于A股而言確實是一個長期的利好。

　　3、價值投資理念越來越深入人心，隨著一批藍籌白馬股價持續(xù)新高，市場對于價值投資的理念在不斷的增強，如果是一波慢牛的行情，長線持股才是正道。

　　4、市場估值上證指數(shù)在12倍左右，確實非常的有吸引力。

　　5、改革開放力度加強，各行各業(yè)有望迎來更多新動力。

　　對于未來兩年市場的走勢，我們是滿懷信心的，變革是核心驅(qū)動力，在當前需要更客觀的看待A股的價值，相比于6124點和5178點，3000點附近的A股吸引力是長期的。