【華泰策略|周觀點(diǎn)】繼續(xù)左手科技，右手成長(zhǎng)——信號(hào)與噪聲系列第一百三十期

　　來(lái)源：華泰策略研究

　　導(dǎo)讀

　　G20峰會(huì)取得良好進(jìn)展，符合市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)核心矛盾已經(jīng)從外部轉(zhuǎn)向內(nèi)部，包括經(jīng)濟(jì)基本面、對(duì)外開(kāi)放和創(chuàng)新等改革進(jìn)展、技術(shù)周期進(jìn)展等才是A股繼續(xù)上行的核心驅(qū)動(dòng)力。盈利方面，7月15日之前創(chuàng)業(yè)板預(yù)告集中披露，5月工業(yè)企業(yè)在減稅的推動(dòng)下出現(xiàn)反彈；資金面上，6月股票市場(chǎng)回購(gòu)明顯加速，6月已回購(gòu)金額是1-5月月均的4.4倍；配置方面，繼續(xù)左手科技（電子，通信），右手券商，主題關(guān)注國(guó)企改革和經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)。

　　正文

　　市場(chǎng)核心矛盾已經(jīng)從外部轉(zhuǎn)向內(nèi)部，內(nèi)部資本市場(chǎng)改革是A股市場(chǎng)反彈的核心驅(qū)動(dòng)力。5月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)在減稅的影響下出現(xiàn)反彈，6月股票市場(chǎng)回購(gòu)明顯加速，建議積極把握三季度，繼續(xù)左手科技，右手券商。

　　企業(yè)盈利：減稅推動(dòng)5月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速回升

　　5月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，上升4.8pct至1.1%，1-5月工業(yè)企業(yè)累計(jì)利潤(rùn)同比增速-2.3%，降幅較前值收窄1.1pct。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速回升，但與“量?jī)r(jià)”出現(xiàn)背離：5月工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速5%，創(chuàng)2016年以來(lái)的新低，PPI當(dāng)月同比增速0.6%，較4月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。由于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本-稅金及附加-費(fèi)用+其他，1-5月工業(yè)企業(yè)收入累計(jì)同比增速5.1%，1-5月?tīng)I(yíng)業(yè)成本累計(jì)同比增速5.4%，1-5月財(cái)務(wù)、管理、銷售和利息費(fèi)用合計(jì)累計(jì)同比增速-8%，收入、成本和費(fèi)用與前值都基本持平，由此可見(jiàn)減稅（稅金減少）是推動(dòng)5月利潤(rùn)回升的主要原因。

　　流動(dòng)性：利差持續(xù)走闊，權(quán)益市場(chǎng)回購(gòu)明顯加速

　　6月20日至6月29日，大類資產(chǎn)表現(xiàn)：黃金上漲（金價(jià)上漲，COMEX黃金6月25日突破1430美元/盎司，為2013年8月以來(lái)新高），美元指數(shù)下跌，A股反彈，滬深300表現(xiàn)優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板指，A股反彈幅度大于歐美股市，債券市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，轉(zhuǎn)債好于利率債，A股市場(chǎng)反彈主要由風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)帶動(dòng)。6月中旬以來(lái)，中國(guó)10年期國(guó)債利率相對(duì)平穩(wěn)但美國(guó)10年期國(guó)債利率持續(xù)走低。6月權(quán)益市場(chǎng)回購(gòu)加速，回購(gòu)涉及案例數(shù)329家，已回購(gòu)金額381億元，是1-5月月均金額的4.4倍。

　　短期重要事件：創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)預(yù)告即將集中披露，積極關(guān)注最新科技進(jìn)展

　　5-6月上證綜指在2800到3000點(diǎn)之間持續(xù)震蕩，上有頂主要受制于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和信用釋放，下有底主要有“政策底”的支撐。近期需要關(guān)注的重要事件：7月15日之前創(chuàng)業(yè)板中報(bào)預(yù)告披露完畢，短期市場(chǎng)對(duì)小盤業(yè)績(jī)的關(guān)注度增加，創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部分化或?qū)⒓觿?，截?月29日按照中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告上下限的平均數(shù)來(lái)看，中報(bào)預(yù)披露的公司中中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^一季報(bào)提升的公司占56%，其中電子行業(yè)出現(xiàn)次數(shù)較多；7月百度AI開(kāi)發(fā)者大會(huì)（7月3日）、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)（7月9日）、世界電子競(jìng)技大賽（7月18日）陸續(xù)召開(kāi)，可以積極關(guān)注最新科技進(jìn)展。

　　行業(yè)配置：繼續(xù)左手科技，右手券商，主題關(guān)注國(guó)企改革和經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)

　　A股主要矛盾從外部回歸內(nèi)部，包括經(jīng)濟(jì)基本面、對(duì)外開(kāi)放和創(chuàng)新等改革進(jìn)展、技術(shù)周期進(jìn)展等，短期經(jīng)濟(jì)基本面仍有下行壓力，但三季度后期或?qū)⒅鸩狡蠓€(wěn)，通脹壓力在7、8月或?qū)⒚黠@緩解。行業(yè)配置建議左右科技（電子：受益于海外供應(yīng)商審查后逐步恢復(fù)與華為的合作、華為mate 20X拿下第一張5G終端電信設(shè)備入網(wǎng)許可證；中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^一季報(bào)繼續(xù)上行的企業(yè)中電子占比較高；通信：右手券商（市場(chǎng)化改革持續(xù)推進(jìn)），主題投資關(guān)注國(guó)企改革和經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，資金避險(xiǎn)情緒大幅提升；科創(chuàng)板上市初期股票市場(chǎng)波動(dòng)率過(guò)高。

　　周度策略重要數(shù)據(jù)

　　　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，資金避險(xiǎn)情緒大幅提升；科創(chuàng)板上市初期股票市場(chǎng)波動(dòng)率過(guò)高。