證券時(shí)報(bào)記者 王小偉

　　科創(chuàng)板首批公司上市以來(lái)，股價(jià)的高波動(dòng)成為二級(jí)市場(chǎng)的重要特征，這為機(jī)構(gòu)開(kāi)展交易提供了更大空間，尤其是融資融券成為部分機(jī)構(gòu)博取價(jià)差和實(shí)現(xiàn)套利的重要工具。一方面，部分機(jī)構(gòu)通過(guò)采取融券方式實(shí)現(xiàn)“T+0”日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的效果，靠市場(chǎng)波動(dòng)的差價(jià)獲利；另一方面，這也導(dǎo)致原本稀缺的科創(chuàng)板融券券源更加緊俏，進(jìn)而使融券成本水漲船高。

　　隨著科創(chuàng)板“首周秀”正式落幕，下周開(kāi)始首批公司將受到20%漲跌幅度的交易約束。有市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，這或?qū)?duì)科創(chuàng)板融資融券市場(chǎng)及整個(gè)市場(chǎng)“玩法”帶來(lái)新的改變。

　　高波動(dòng)與高融券

　　本周是科創(chuàng)板開(kāi)市首周。從二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，高波動(dòng)、高成交成為重要特征。最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，首批科創(chuàng)板公司的平均漲幅高達(dá)140%，總成交額超過(guò)1400億元。

　　尤其從股價(jià)波動(dòng)來(lái)看，科創(chuàng)板公司不僅首日集體狂飆，其中16家漲幅超過(guò)100%，而且此后每天都有振幅超過(guò)10%的個(gè)股出現(xiàn)。以7月26日為例，雖然公司股價(jià)振幅出現(xiàn)放緩趨勢(shì)，不過(guò)仍然有沃爾德、【福光股份(688010)、股吧】、航天宏圖等公司的單日股價(jià)振幅達(dá)到12%以上。

　　北京某私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)指出，總體來(lái)看，科創(chuàng)板開(kāi)板的市場(chǎng)情緒與創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板當(dāng)日較為類(lèi)似，更高的漲幅以及更為集中的個(gè)股交易度反映出市場(chǎng)資金對(duì)科創(chuàng)板具有優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)性、稀缺性標(biāo)的的高預(yù)期。

　　這種高波動(dòng)直接帶動(dòng)了融資融券交易的火熱。無(wú)論是融資余額還是融券余額，在科創(chuàng)板開(kāi)市后的多個(gè)交易日呈現(xiàn)整體增長(zhǎng)趨勢(shì)?？苿?chuàng)板25只股票的融資融券余額達(dá)到23.86億元，其中，融資余額14.59億元，融券余額9.27億元。

　　這些數(shù)據(jù)都指向科創(chuàng)板市場(chǎng)在融資融券結(jié)構(gòu)方面的新氣象。在過(guò)去A股市場(chǎng)上，融資融券余額往往相距甚遠(yuǎn)，由于券源稀缺，因此融券余額幾乎只是融資余額的零頭。不過(guò)科創(chuàng)板兩融規(guī)模就要更為平衡。

　　尤其是科創(chuàng)板融券余額占兩融余額比例的大幅提升，被業(yè)內(nèi)視為科創(chuàng)板融券機(jī)制優(yōu)化見(jiàn)到成效的標(biāo)志。前述私募人士分析，“與其他板塊不同，科創(chuàng)板采用獨(dú)特的融券機(jī)制，股票自上市首日起可作為融資融券標(biāo)的，且伴有券商借券環(huán)節(jié)，因此，不僅能出借券的主體更多，而且能出借券的類(lèi)型更多，實(shí)現(xiàn)了借券的實(shí)時(shí)成交?！?/p>

　　機(jī)構(gòu)借融券淘金

　　有市場(chǎng)人士指出，融券余額高企，一方面是券源擴(kuò)大（相比主板增加了戰(zhàn)略投資者配售獲得的限售期內(nèi)的股票），多空博弈需求；另一方面也有部分機(jī)構(gòu)進(jìn)行變相“T+0”、進(jìn)行日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易?！癟+0”策略在A股其他板塊普遍，尤其在高波動(dòng)品種和散戶聚集的品種中較為普遍。

　　前述私募人士表示，從目前跡象來(lái)看，通過(guò)融券和T+0實(shí)現(xiàn)交易套利的多為機(jī)構(gòu)投資者。

　　原因之一在于普通投資者難以融到券。根據(jù)安排，科創(chuàng)板的券源需通過(guò)轉(zhuǎn)融通來(lái)獲取。目前實(shí)行轉(zhuǎn)融通市場(chǎng)化費(fèi)率、市場(chǎng)化期限的券商一共有9家。有業(yè)內(nèi)人士表示，券商通過(guò)科創(chuàng)板轉(zhuǎn)融通借到的券源，或僅提供給提前預(yù)約指定的機(jī)構(gòu)客戶或鎖定券源客戶，實(shí)現(xiàn)其專(zhuān)券專(zhuān)用。

　　“科創(chuàng)板融券新規(guī)，增加了股票供給，理論上有利于抑制大幅投機(jī)炒作，但變相T+0交易將增加日內(nèi)波動(dòng)幅度?！鼻笆鏊侥既耸勘硎?，這或許也是科創(chuàng)板公司首周波動(dòng)率放大的原因之一。

　　波動(dòng)率將顯著下降

　　根據(jù)交易規(guī)則，首次公開(kāi)發(fā)行上市的科創(chuàng)板股票，上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)價(jià)格漲跌幅限制；不過(guò)從下周開(kāi)始，將受到20%漲跌幅度的約束。放寬漲跌幅限制，有利于讓市場(chǎng)充分博弈，盡快形成均衡價(jià)格，提高定價(jià)效率。這或?qū)?duì)科創(chuàng)板融資融券市場(chǎng)及整個(gè)市場(chǎng)“玩法”帶來(lái)改變。

　　7月26日，科創(chuàng)板多家公司股價(jià)出現(xiàn)下跌。【東北證券(000686)、股吧】研究總監(jiān)付立春分析說(shuō)，就本周的走勢(shì)來(lái)看，科創(chuàng)板個(gè)股走勢(shì)已經(jīng)逐漸呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)， 在無(wú)漲跌幅限制的最后一天，已經(jīng)習(xí)慣了前五日交易規(guī)則的投資者們可能出現(xiàn)賣(mài)出的沖動(dòng)，所以才出現(xiàn)這種股價(jià)下行的情況。

　　而業(yè)內(nèi)的一直判斷是，隨著后期投資者交易熱情的降低，投資決策更偏向于理性，科創(chuàng)板股票估值將會(huì)有一個(gè)回歸的過(guò)程；具體到單日來(lái)看，傳統(tǒng)A股“拉漲?！钡默F(xiàn)象也將趨于淡化，因?yàn)?0%的幅度意味著要付出比傳統(tǒng)A股更大的資金、成本和風(fēng)險(xiǎn)。

　　付立春表示，無(wú)論從近來(lái)出現(xiàn)的端倪看還是從未來(lái)趨勢(shì)看，科創(chuàng)板公司大概率會(huì)整體呈現(xiàn)出波動(dòng)率下降的特征。不管是換手率還是振幅，都說(shuō)明科創(chuàng)板交易開(kāi)始進(jìn)入到平穩(wěn)狀態(tài)是大勢(shì)所趨?！皬闹衅趤?lái)看，隨著更多新股上市，市場(chǎng)更加成熟，也會(huì)有更加理性的定價(jià)，個(gè)股分化也會(huì)更加明顯；長(zhǎng)期來(lái)看，隨著新股的增多，加之漲跌幅限制，股指或有下行壓力?！笨苿?chuàng)板公司交易從下周開(kāi)始進(jìn)入新階段，也有望對(duì)整個(gè)板塊的融資融券帶來(lái)影響。