【安信策略】底部區(qū)域，逢低布局

　　來源：陳果A股策略

　　投資要點(diǎn)■投資要點(diǎn)：我們認(rèn)為，近期一系列外部事件使得A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好受到了較大影響，短期市場(chǎng)可能還需要一些時(shí)間震蕩消化，但從中期來看，我們持積極態(tài)度，我們認(rèn)為投資者預(yù)期已經(jīng)處于低位，市場(chǎng)基本處于底部區(qū)域，未來一個(gè)階段經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，流動(dòng)性維持寬裕，政策將在供給側(cè)繼續(xù)優(yōu)化與發(fā)力，維持地產(chǎn)調(diào)控基調(diào)與打破剛兌都有利于資本市場(chǎng)中期發(fā)展，當(dāng)投資者走出悲觀情緒，看到積極因素，我們認(rèn)為A股市場(chǎng)也將在經(jīng)歷這個(gè)階段的震蕩筑底之后，有望迎來新一輪上升行情，因此，從中期角度看，我們認(rèn)為最近這個(gè)階段也正是布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的黃金時(shí)刻。行業(yè)配置重點(diǎn)關(guān)注券商、軍工、通信、電子、計(jì)算機(jī)、汽車等，結(jié)構(gòu)性主線建議關(guān)注科創(chuàng)板可比映射公司、中報(bào)超預(yù)期公司、國企改革、上海自貿(mào)區(qū)新片區(qū)等。■風(fēng)險(xiǎn)提示：1． 貨幣政策低預(yù)期，2．全球經(jīng)濟(jì)低預(yù)期，3．美股顯著下跌等。

　　正文本周，受海外風(fēng)險(xiǎn)加劇影響，A股市場(chǎng)整體延續(xù)調(diào)整格局。全周上證綜指，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指跌幅分別為-3.25%，-3.77%和-3.15%。從行業(yè)指數(shù)來看，有色金屬（0.58%）、醫(yī)藥生物（-1.41%）、銀行（-1.63%）、食品飲料（-2.16%）、紡織服裝（-3.07%）等行業(yè)跌幅較小。

　　8月5日，離岸人民幣（CNH）、在岸人民幣（CNY）對(duì)美元匯率先后調(diào)整跨過7的整數(shù)關(guān)口。本周和投資者溝通，很多投資者對(duì)近期外部形勢(shì)變化感到憂慮。4月份以來，我們?cè)谑袌?chǎng)上屬于謹(jǐn)慎保守派，但在最近溝通交流中，我們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前投資者情緒低迷，我們是相對(duì)樂觀派。我們認(rèn)為，近期一系列外部事件使得A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好受到了較大影響，短期市場(chǎng)可能還需要一些時(shí)間震蕩消化，但從中期來看，我們持積極態(tài)度，我們認(rèn)為投資者預(yù)期已經(jīng)處于低位，市場(chǎng)基本處于底部區(qū)域，未來一個(gè)階段經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，流動(dòng)性維持寬裕，政策將在供給側(cè)繼續(xù)優(yōu)化與發(fā)力，維持地產(chǎn)調(diào)控基調(diào)與打破剛兌都有利于資本市場(chǎng)中期發(fā)展，當(dāng)投資者走出悲觀情緒，看到積極因素，我們認(rèn)為A股市場(chǎng)也將在經(jīng)歷這個(gè)階段的震蕩筑底之后，有望迎來新一輪上升行情，因此，從中期角度看，我們認(rèn)為最近這個(gè)階段也正是布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的黃金時(shí)刻。行業(yè)配置重點(diǎn)關(guān)注券商、軍工、通信、電子、計(jì)算機(jī)、汽車等，結(jié)構(gòu)性主線建議關(guān)注科創(chuàng)板可比映射公司、中報(bào)超預(yù)期公司、國企改革、上海自貿(mào)區(qū)新片區(qū)等。

　　1、全球風(fēng)險(xiǎn)偏好近期顯著下行近期海外主要經(jīng)濟(jì)體對(duì)于摩擦和經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂加劇，全球市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒嚴(yán)重。本周，全球主要經(jīng)濟(jì)體股市均呈現(xiàn)下跌，NYMEX和WTI原油價(jià)格分別大跌2.50%和3.67%，而具有避險(xiǎn)屬性的黃金價(jià)格大漲3.46%，反映市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的金油比上升至27.5，創(chuàng)下年內(nèi)新高。

　　　　2、中國經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，匯率具備穩(wěn)定基礎(chǔ)本周人民幣兌美元匯率大幅波動(dòng)，引發(fā)市場(chǎng)的高度關(guān)注。我們認(rèn)為當(dāng)前人民幣匯率調(diào)整主要來自兩個(gè)方面的原因：一方面，年初以來美元保持強(qiáng)勢(shì)，主要非美貨幣被動(dòng)貶值，相較歐元，英鎊，澳元等主要非美貨幣，人民幣對(duì)美元調(diào)整幅度較??；另外一方面，人民幣兌美元匯率主要由市場(chǎng)供需決定，人民幣匯率出現(xiàn)階段性調(diào)整屬于市場(chǎng)正常供需關(guān)系的體現(xiàn)。整體來看，我們認(rèn)為當(dāng)前人民幣兌美元匯率近期有小幅波動(dòng)屬于正常，但是關(guān)鍵最終還是來自于中國經(jīng)濟(jì)基本面，從近期金融經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，人民幣匯率并不具備趨勢(shì)性貶值基礎(chǔ)。從市場(chǎng)的遠(yuǎn)期匯率來看，市場(chǎng)預(yù)期也較為穩(wěn)定，并未形成貶值預(yù)期，而且考慮全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與全球貨幣寬松傾向，人民幣匯率具備穩(wěn)定基礎(chǔ)。8月8日，海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，以美元計(jì)價(jià)，中國7月份出口同比3.3%，前值為-1.3%，市場(chǎng)的預(yù)期增速為-1.0%；7月進(jìn)口同比-5.6%，市場(chǎng)預(yù)期值為-9.0%。去年以來，市場(chǎng)一直擔(dān)心出口數(shù)據(jù)堅(jiān)挺有較大的“搶出口”效應(yīng)，而一年多以來，出口數(shù)據(jù)始終維持平穩(wěn)，而7月數(shù)據(jù)無論是出口還是進(jìn)口，同比增速均高于市場(chǎng)預(yù)期值，顯示了中國經(jīng)濟(jì)的韌性。

　　　　我們認(rèn)為隨著金融經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)體現(xiàn)韌性，部分投資者悲觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期將得以修復(fù)，而人民幣兌美元匯率呈現(xiàn)雙向浮動(dòng)乃至企穩(wěn)回升走勢(shì)，A股市場(chǎng)情緒也將逐步改善，進(jìn)一步的，伴隨著國內(nèi)各項(xiàng)政策推進(jìn)，A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍有顯著提升空間。3、支持資本市場(chǎng)的措施將不斷推進(jìn)在經(jīng)濟(jì)整體平穩(wěn)的同時(shí)，投資者也應(yīng)該關(guān)注到，在資本市場(chǎng)政策方面，近期利好政策在不斷推出，我們認(rèn)為這將是未來一個(gè)階段的明顯趨勢(shì)。

　　近期監(jiān)管降低轉(zhuǎn)融資費(fèi)率，擴(kuò)寬兩融范圍，也有利于市場(chǎng)流動(dòng)性的改善。中國證券金融股份有限公司下發(fā)通知，決定自8月8日起，整體下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率80BP。這也是證金公司基于當(dāng)前低利率市場(chǎng)環(huán)境的靈活調(diào)整，有利于證金公司根據(jù)市場(chǎng)資金供求關(guān)系變化，更加市場(chǎng)化地提供轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)服務(wù)。

　　8月9日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布信息稱，已于近日指導(dǎo)滬深交易所對(duì)《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》進(jìn)行修訂，修訂的具體內(nèi)容包括三方面：

　　一是取消了最低維持擔(dān)保比例不得低于130%的統(tǒng)一限制，改為由證券公司根據(jù)客戶資信、擔(dān)保品質(zhì)量和公司風(fēng)險(xiǎn)承受能力，與客戶自主約定最低維持擔(dān)保比例。

　　二是完善了維持擔(dān)保比例計(jì)算公式，除了現(xiàn)金、股票、債券外，客戶還可以證券公司認(rèn)可的其他證券等資產(chǎn)作為補(bǔ)充擔(dān)保物，增強(qiáng)補(bǔ)充擔(dān)保的靈活性。

　　三是將融資融券標(biāo)的股票數(shù)量由950只擴(kuò)大至1600只，其中滬市新增A股標(biāo)的275只，深市新增A股標(biāo)的375只。標(biāo)的擴(kuò)編后，市場(chǎng)融資融券標(biāo)的市值占總市值比重由約70%達(dá)到80%以上，中小板、創(chuàng)業(yè)板股票市值占比大幅提升。

　　　　MSCI加速擴(kuò)容，外資流入接著有望加快。8月8日，MSCI公布8月季度指數(shù)審議結(jié)果，結(jié)果顯示，MSCI將中國大盤A股納入因子從10%提升至15%，此番指數(shù)審議結(jié)果將在8月27日收盤后生效。這也意味著超百億級(jí)別的被動(dòng)資金將于指數(shù)調(diào)整生效前進(jìn)入A股市場(chǎng)。

　　　　我們認(rèn)為，近期一系列外部事件使得A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好受到了較大影響，短期市場(chǎng)可能還需要一些時(shí)間震蕩消化，但從中期來看，我們持積極態(tài)度，我們認(rèn)為投資者預(yù)期已經(jīng)處于低位，市場(chǎng)基本處于底部區(qū)域，未來一個(gè)階段經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，流動(dòng)性維持寬裕，政策將在供給側(cè)繼續(xù)優(yōu)化與發(fā)力，維持地產(chǎn)調(diào)控基調(diào)與打破剛兌都有利于資本市場(chǎng)中期發(fā)展，當(dāng)投資者走出悲觀情緒，看到積極因素，我們認(rèn)為A股市場(chǎng)也將在經(jīng)歷這個(gè)階段的震蕩筑底之后，有望迎來新一輪上升行情，因此，從中期角度看，我們認(rèn)為最近這個(gè)階段也正是布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的黃金時(shí)刻。行業(yè)配置重點(diǎn)關(guān)注券商、軍工、通信、電子、計(jì)算機(jī)、汽車等，結(jié)構(gòu)性主線建議關(guān)注科創(chuàng)板可比映射公司、中報(bào)超預(yù)期公司、國企改革、上海自貿(mào)區(qū)新片區(qū)等。