【中國銀河(601881)、股吧】證券研究

　　策略丨市場震蕩筑底期，優(yōu)化資產(chǎn)結構注意排雷

　　　　一、觀點

　　在市場震蕩筑底期，我們建議優(yōu)化資產(chǎn)配置結構，注意排雷的投資策略。市場對美聯(lián)儲政策的不確定性擔憂等外部沖擊使股市短期承壓。但內(nèi)部政策推動改革，托底力量較強。央行改革LPR形成機制有助于推動無風險利率中樞下行，政策逆周期調(diào)控力度未來可能進一步加大。同時MSCI的擴容決定將在8月27日正式生效，富時羅素也公布最新擴容決定，海外增量資金持續(xù)入場。建議優(yōu)化資產(chǎn)配置結構，注意排雷，一方面精選核心資產(chǎn)，另一方面，排除偽成長，過度依賴融資的競爭力較弱的公司，“白馬變臉股”公司。

　　　　二、分析

　?。ㄒ唬┥现蹵股市場震蕩上行，指數(shù)整體增長。

　　截至8月23日，上證綜指、中小板指均有上漲，上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指均表現(xiàn)出色，漲幅分別達到2.61%、3.33%、3.03%；行業(yè)方面，餐飲旅游、電子元器件、醫(yī)藥、計算機表現(xiàn)較好，漲幅居前。

　　（二）外部因素沖擊，加劇市場避險情緒。

　　8月23日中方做出反制措施，24日美方宣布對約5500億美元中國輸美商品提高稅率。美聯(lián)儲主席鮑威爾在央行年會上表示，在全球經(jīng)濟不斷惡化的情況下，美聯(lián)儲將“采取適當行動”保持美國經(jīng)濟健康，但沒有承諾推出一系列降息，并做出表態(tài)“沒有任何先例可以指導（美聯(lián)儲），針對當前形勢作出政策回應。”，加劇市場避險情緒。

　?。ㄈ﹥?nèi)部政策推動改革，增量資金持續(xù)入場。

　　央行改革LPR形成機制有助于推動無風險利率中樞下行，政策逆周期調(diào)控力度未來可能進一步加大。證監(jiān)會發(fā)布《科創(chuàng)板上市公司重大資產(chǎn)重組特別規(guī)定》，并就《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點若干規(guī)定》公開征求意見，顯示在中國經(jīng)濟轉型時期，監(jiān)管層通過制度創(chuàng)新推動資本市場發(fā)展的決心。8月24日，富時羅素公布2019年9月的季度調(diào)整結果， A股的納入因子由5%提升至15%，擴容決定將在9月23日生效。MSCI在8月8日公布的擴容決定也將在8月27日正式生效，海外增量資金持續(xù)入場。

　　　　三、投資建議

　　優(yōu)化資產(chǎn)配置結構，注意排雷。行業(yè)配置方面，堅持兩手策略，一是精選核心資產(chǎn)，計算機通訊半導體，比如5G中確定性成長子行業(yè)（覆銅板、電路板）、高端白酒、疫苗、保險等景氣度較高的行業(yè)， 二是受益于市場反彈的板塊，比如證券類，階段性配置；三是繼續(xù)“排雷”，完善“反脆弱”的投資體系，排除①偽成長、做假賬可能性較大的公司，排除②現(xiàn)金流差、過度依賴融資的競爭力較弱的公司，排除③“白馬變臉股”，隨著宏觀經(jīng)濟的下滑和消費者偏好的改變，部分消費和制造業(yè)的白馬股的競爭力在持續(xù)下滑，而且估值較高，建議提高甄別能力，警惕部分消費醫(yī)藥的潛在風險。