原標(biāo)題：中巖投資高文龍：市場(chǎng)愿意給確定性更高溢價(jià)

　　□本報(bào)記者 林榮華

　　中巖投資管理合伙人高文龍近日在接受記者專(zhuān)訪時(shí)表示，未來(lái)看好消費(fèi)、科技、醫(yī)療三大領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。公司采取自下而上與自上而下相結(jié)合的方法來(lái)挖掘標(biāo)的，通過(guò)深度研究獲取超額收益。當(dāng)前投資應(yīng)輕指數(shù)、重個(gè)股，同時(shí)改變以往大小盤(pán)風(fēng)格切換的思維，市場(chǎng)愿意給確定性更高的溢價(jià)。

　　　　深度研究獲取超額收益

　　“中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在轉(zhuǎn)型，這一過(guò)程必然造成行業(yè)的分化。從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)看，無(wú)論是2003年掀起的‘五朵金花’行情，還是2013年發(fā)動(dòng)的創(chuàng)業(yè)板行情，雖然有情緒上的因素，但離不開(kāi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大方向?！备呶凝堈f(shuō)，中巖投資采取自下而上與自上而下相結(jié)合的方法來(lái)挖掘標(biāo)的，尤其注重通過(guò)精準(zhǔn)、深度的研究尋找行業(yè)性機(jī)會(huì)。

　　在第十屆中國(guó)私募金牛獎(jiǎng)評(píng)選中，恒天中巖投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中巖投資”）獲評(píng)一年期金牛私募管理公司（債券策略）。與此同時(shí)，中巖投資在權(quán)益投資上同樣取得了優(yōu)異業(yè)績(jī)。對(duì)于投資理念，高文龍進(jìn)一步解釋?zhuān)谧陨隙路治鲞^(guò)程中，除了過(guò)去一直被市場(chǎng)關(guān)注的貨幣政策，還需要對(duì)財(cái)政政策有更深入的分析，重視對(duì)微觀、中觀數(shù)據(jù)的考量，事實(shí)上，當(dāng)前對(duì)財(cái)政政策的關(guān)注度更高。在自下而上分析時(shí)，要尤為關(guān)注企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是否穩(wěn)健。

　　高文龍判斷，未來(lái)各行業(yè)都會(huì)呈現(xiàn)強(qiáng)分化的格局，投資上則應(yīng)該輕指數(shù)、重個(gè)股。他說(shuō)：“不應(yīng)該再以指數(shù)、行業(yè)的市盈率高低作為判斷投資價(jià)值的主要因素。隨著各行各業(yè)急劇分化，市場(chǎng)愿意給確定性更高的溢價(jià)，給不確定性以更多的折價(jià)，這和前幾年市場(chǎng)愿意給增長(zhǎng)的可能性更多溢價(jià)有很大不同?！币恍┘?xì)分的行業(yè)龍頭能夠在整體市場(chǎng)沒(méi)有明顯變大的情況下，通過(guò)奪取其他企業(yè)的市場(chǎng)份額而保持?jǐn)U張和增長(zhǎng)。

　　輕指數(shù)、重個(gè)股的同時(shí)，高文龍還認(rèn)為應(yīng)該改變過(guò)去大小盤(pán)風(fēng)格切換的思維。他表示，最近兩年市場(chǎng)環(huán)境多變，投資者會(huì)以更加嚴(yán)苛的態(tài)度去看待個(gè)股，個(gè)股既要有一定的規(guī)模，同時(shí)也要有一定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)從看重單一維度切換到多維度并重。

　　　后市可進(jìn)行逆向投資

　　在具體投資方向上，高文龍表示，從去年開(kāi)始便堅(jiān)定看好消費(fèi)、科技、醫(yī)療三大領(lǐng)域。

　　首先是消費(fèi)。高文龍指出，在外部環(huán)境面臨挑戰(zhàn)的情況下，要投資到對(duì)經(jīng)濟(jì)托底比較明顯的領(lǐng)域。從“三駕馬車(chē)”看，投資方面，固定資產(chǎn)投資中房地產(chǎn)占比較高，但目前已經(jīng)明確提出“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)手段”，同時(shí)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)目前也并不十分突出；出口方面，目前主要是穩(wěn)住的狀態(tài)；消費(fèi)方面，當(dāng)前對(duì)GDP貢獻(xiàn)更大，消費(fèi)轉(zhuǎn)型有可能成為托底經(jīng)濟(jì)的重要手段。

　　其次是科技，主要投資到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改變的領(lǐng)域。高文龍表示，依托中巖投資一級(jí)市場(chǎng)投資策略，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的投資感知更加敏銳，例如預(yù)判消費(fèi)電子行業(yè)有可能迎來(lái)提前復(fù)蘇。

　　再者是醫(yī)藥板塊。高文龍表示，與很多主流觀點(diǎn)不同，他認(rèn)為在人口老齡化大趨勢(shì)疊加醫(yī)保控費(fèi)的情況下，實(shí)際上對(duì)一些醫(yī)藥股形成了利空，但是對(duì)創(chuàng)新藥和CRO、CDMO的公司則形成利好。同時(shí)創(chuàng)新藥領(lǐng)域，考慮到研發(fā)成本巨大，選擇標(biāo)的時(shí)更加關(guān)注以仿制藥帶來(lái)的現(xiàn)金流為依托，同時(shí)創(chuàng)新藥又走在前列的標(biāo)的。

　　展望未來(lái)，高文龍表示，A股投資的專(zhuān)業(yè)程度更高了，正在朝著立體化發(fā)展，也為更加專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)提供了發(fā)揮空間，股指期貨等衍生工具能夠給專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)帶來(lái)更多優(yōu)勢(shì)。對(duì)于后市，盡管外部利空因素復(fù)雜多變，但不應(yīng)過(guò)度樂(lè)觀或悲觀，甚至可以據(jù)此進(jìn)行逆向投資：市場(chǎng)過(guò)度樂(lè)觀時(shí)減倉(cāng)，市場(chǎng)過(guò)度悲觀時(shí)加倉(cāng)。