新時(shí)代策略：降準(zhǔn)直擊空頭要害

　　來源：新時(shí)代策略

　　策略觀點(diǎn)：降準(zhǔn)直擊空頭要害

　　前期投資者有兩大擔(dān)心，一個(gè)是貿(mào)易沖突和經(jīng)濟(jì)下行，這一點(diǎn)我們8月18日?qǐng)?bào)告《戰(zhàn)略性看多A股》中，已經(jīng)論證過，利空對(duì)股市的影響已經(jīng)大部分反應(yīng)在估值和時(shí)間中。另一個(gè)擔(dān)心是，股市往上的力量是什么？我們認(rèn)為全面降準(zhǔn)將會(huì)首先確認(rèn)兩個(gè)趨勢(shì)性利多，政策和流動(dòng)性，只要有這兩個(gè)力量，新的上漲趨勢(shì)就可以確認(rèn)。隨著時(shí)間的延續(xù)，不排除出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)周期的變化，這一點(diǎn)可能需要些時(shí)間。如果確認(rèn)，那么牛市的級(jí)別可能會(huì)更高。

　?。?）降準(zhǔn)直擊空頭要害。目前A股最謹(jǐn)慎的投資者主要是擔(dān)心經(jīng)濟(jì)，央行全面降準(zhǔn)將大幅改善投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)心。部分投資者之前擔(dān)心這一輪周期和歷史上完全不同，所以可能不存在反向穩(wěn)增長(zhǎng)的政策，降準(zhǔn)將會(huì)讓經(jīng)濟(jì)周期的信仰重新回歸，歷史規(guī)律不會(huì)失效。只要這個(gè)信仰回歸，經(jīng)濟(jì)預(yù)期就會(huì)逐漸改善，因?yàn)榘凑諝v史周期規(guī)律，經(jīng)濟(jì)的一次短周期下行不會(huì)超過2年。

　　降準(zhǔn)和MLF降息是經(jīng)濟(jì)周期推動(dòng)下的政策周期，所有經(jīng)濟(jì)體的政策都是周期性波動(dòng)的，不管成功的經(jīng)濟(jì)體還是失敗的經(jīng)濟(jì)體。每一次周期都會(huì)有很多不同，但是大的周期波動(dòng)依然是相同的，周期永遠(yuǎn)存在，只存在幅度的差異，不可能消失。這一次降準(zhǔn)已經(jīng)是2018年以來第六次了，但是意義不同。2018年的降準(zhǔn)是確認(rèn)了經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入下行周期。2019年9月的這次降準(zhǔn)將消除二季度以來對(duì)融資收緊的擔(dān)心，將確認(rèn)新一輪上漲趨勢(shì)。

　　　?。?）降準(zhǔn)的規(guī)模和時(shí)間。此次降準(zhǔn)將釋放資金約9000億，比2018年4月4000億、2018年6月7000億、2018年10月7500億、2019年1月8000億、2019年5月2800億都多。背后可能是考慮到二三季度經(jīng)濟(jì)下滑的壓力相比1季度更大，同時(shí)全球利率下行、長(zhǎng)期利率下行也反向推動(dòng)央行貨幣政策的調(diào)整。這一次降準(zhǔn)后，投資者對(duì)MLF降息預(yù)期大幅抬升，預(yù)計(jì)不久也將兌現(xiàn)。

　　　?。?）短期策略觀點(diǎn)。當(dāng)下市場(chǎng)特征可以類比2014年上半年和2016年上半年，投資者對(duì)部分板塊高估值和盈利的擔(dān)心都已經(jīng)不是重點(diǎn)了，重點(diǎn)是新一輪趨勢(shì)的主導(dǎo)力量是什么，未來的風(fēng)險(xiǎn)主要是市場(chǎng)的上漲速度是否快于主導(dǎo)力量改善的速度，方向趨勢(shì)性往上已經(jīng)確認(rèn)。

　　　　行業(yè)配置建議：板塊配置上，建議投資者積極改變配置思路。在板塊配置上、個(gè)股的選擇上，可以適當(dāng)做得更激進(jìn)。2017-2018年，A股的選股標(biāo)準(zhǔn)更多的強(qiáng)調(diào)了穩(wěn)定性、壁壘、品牌等，但是未來的半年我們傾向于配置彈性，甚至?xí)泻芏噙^去兩年較差的個(gè)股出現(xiàn)估值修復(fù)，如果是有業(yè)績(jī)的變化，甚至還能戴維斯雙擊。建議重點(diǎn)關(guān)注科技和可選消費(fèi)，可選消費(fèi)將會(huì)逐步顯現(xiàn)出越來越多的機(jī)會(huì)，其中的政策敏感性板塊可能會(huì)更早開始博弈，基本面右側(cè)的信號(hào)可能比預(yù)期的略慢了一點(diǎn)，等待4季度。

　　　　2

　　上周市場(chǎng)變化

　　上周A股全線上漲，其中以創(chuàng)業(yè)板50和中證500領(lǐng)漲，漲幅分別為6.88%和5.49%。申萬一級(jí)行業(yè)中，除農(nóng)林牧漁（-1.04%）和食品飲料（-0.24%）下跌其余行業(yè)均上漲，其中通信（11.29%）、電子（9.83%）、計(jì)算機(jī)（9.28%）領(lǐng)漲。概念類中，3D傳感指數(shù)（13.74%）、打板指數(shù)（13.63%）和寬帶提速指數(shù)（12.38%）領(lǐng)漲，生物育種指數(shù)領(lǐng)跌（-0.54%）。