【招商策略】流動性或成為短期重要推手——A股投資策略周報（0915）

　　來源： 招商策略研究

　　短期人民幣貶值壓力已經(jīng)得到釋放，未來在經(jīng)濟逆周期政策調(diào)節(jié)力度加大情況下，人民幣繼續(xù)貶值空間有限，對境外資金的影響也會相應(yīng)弱化。同時全面深化資本市場改革“12條”推動長期資金入市的政策對提振市場情緒具有積極作用。與此同時，貿(mào)易摩擦暫緩，事情正在向好的方向發(fā)展。在環(huán)境轉(zhuǎn)好和政策助力下，北上資金和融資資金延續(xù)大規(guī)模凈流入，ETF資金也在積極涌入，市場宏觀和微觀流動性都有望得到持續(xù)改善，短期或成為推動市場的重要力量。繼續(xù)看好“券商+科技”的組合，并關(guān)注國際油價波動對油氣油服板塊帶來的短期機會。

　　核心觀點

　　? 【觀策·論市】進入9月以后，在逆周期因子調(diào)節(jié)力度加強以及國利差持續(xù)擴大的情況下，美元兌人民幣匯率沖高后連續(xù)回落。在人民幣貶值壓力緩解以及降準的提振作用下，市場情緒持續(xù)回暖，北上資金和融資資金均持續(xù)大幅凈流入。與此同時，ETF代表的被動資金也在凈流入，尤其信息技術(shù)類ETF規(guī)模擴張最為明顯，表明市場對科技板塊表現(xiàn)出較高熱情?？傮w來看，在逆周期政策調(diào)節(jié)力度加大、全面深化資本市場改革“12條”推動長期資金入市的政策利好下，市場宏觀和微觀流動性都有望得到持續(xù)改善，短期或成為推動市場的重要力量，繼續(xù)看好“券商+科技”組合。

　　? 【論道·機杼】進入9月以后，貿(mào)易摩擦雙方均有一定程度的退讓，事情正向好的方向發(fā)展。短期而言，貿(mào)易摩擦暫緩有助于提升風險偏好。不過在8月對美出口增速-16%，環(huán)比下滑9.5個百分點的情況下，市場可能進一步擔憂后續(xù)出口超預(yù)期下滑的風險，因此中期需要繼續(xù)關(guān)注貿(mào)易惡化與改善將持續(xù)會對經(jīng)濟和科技發(fā)展產(chǎn)生的擾動。

　　? 【中觀·景氣】當?shù)貢r間14日沙特兩處重要石油設(shè)施遭到襲擊并發(fā)生火災(zāi)，可能會影響全球石油供給并對原油價格產(chǎn)生一定擾動。一般而言，在國際原油價格上漲的過程中，油氣生產(chǎn)開采（營收增加、存貨價值上升）、油服設(shè)備、煤化工（價格相對優(yōu)勢）、替代能源（天然氣、煤炭、太陽能等）等直接受益于油價的攀升，而航空板塊的經(jīng)營業(yè)績則是會受到損傷。本文回顧了2000年左右以來歷次油價上漲期間一級行業(yè)相對大盤取得超額收益的情況，發(fā)現(xiàn)油價上漲期間超額收益較高的行業(yè)集中在采掘（石油開采、其他采掘、煤炭開采）、鐵路運輸、采掘服務(wù)、石油化工等，采掘行業(yè)超額收益最突出。

　　? 【資金·眾寡】降準提振市場情緒，流動性繼續(xù)改善。在央行如期宣布降準的提振作用下，市場情緒持續(xù)回暖，交易活躍，北上資金和融資資金均延續(xù)較大規(guī)模凈流入。不過行業(yè)偏好上兩類資金略存差異，北上資金繼續(xù)加倉銀行、家電、房地產(chǎn)、非銀金融；融資客則集中買入TMT、非銀和醫(yī)藥?？紤]到9月23日開盤前富時羅素擴容和A股納入標普道瓊斯指數(shù)同時生效，被動增量資金或在9月20日收盤前集中流入。根據(jù)測算，兩者合計有望帶來被動增量資金約人民幣350億元。因此預(yù)計北上資金流入趨勢有望得到延續(xù)。

　　? 【主題·風向】下周主題觀點方面，在新一輪政策周期不斷強化之下，主題市場將維持活躍，兩條思路參與和布局：第一，事件催化。9月18日至20日，華為第四屆全連接大會將在上海舉行，主題為“共創(chuàng)智能新高度”，可關(guān)注對相關(guān)領(lǐng)域的催化；第二，繼續(xù)關(guān)注前期提出的科技政策主線、5G換機周期主線以及5G下游最快商用應(yīng)用如云游戲、VR/AR等。

　　? 【數(shù)據(jù)·估值】本周A股估值保持上行態(tài)勢，創(chuàng)業(yè)板估值也繼續(xù)改善行業(yè)方面，計算機、通信、電氣設(shè)備等行業(yè)估值改善最為明顯。

　　?風險提示：經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預(yù)期，政策支持力度不及預(yù)期。

　　01

　　觀策·論市——流動性或成為短期重要推手

　　8月人民幣匯率出現(xiàn)較大幅度貶值，但進入9月以來，美元兌人民幣匯率沖高后連續(xù)回落，人民幣貶值壓力得到緩解，截至9月12日，美元對人民幣即期匯率為7.0464，人民幣匯率較上月末升值0.8%。一方面，美元兌人民幣中間價基本平穩(wěn)，與即期匯率的價差在前段時間明顯擴大，表明美元指數(shù)走強背景下，人民幣匯率逆周期因子的調(diào)節(jié)力度有所加大，對人民幣貶值趨勢收斂具有積極作用。另一方面，在前期美債收益率走低情況下，國債利差持續(xù)擴大，最高達到159bp，人民幣資產(chǎn)對外資具有較強吸引力，對穩(wěn)定人民幣匯率具有一定支撐。不過近期隨著美債收益率的回升，利差略有收窄。另外，9月12日歐洲央行釋放超預(yù)期的寬松信號，不僅宣布降息10個基點至-0.5%，同時表示將從11月1日起重啟QE等一系列刺激措施，進一步確認全球進入寬松周期，對改善短期市場風險偏好具有積極的作用。

　　　　在人民幣匯率升值以及央行如期降準的提振作用下，市場情緒持續(xù)回暖，北上資金和融資資金均大幅凈流入，改善市場流動性。兩類資金上周分別凈流入109億元和192億元，但行業(yè)偏好上呈現(xiàn)明顯差異。北上資金繼續(xù)加倉金融和家電，并買入房地產(chǎn)個股，而凈賣出的主要為食品飲料、醫(yī)藥和通信。相比之下，融資資金則集中加倉TMT和非銀，計算機、電子、非銀和通訊的凈買入額均超過24億元，而賣出最多的為房地產(chǎn)。

　　　　在北上資金和融資資金穩(wěn)定流入的同時，ETF資金也在凈流入，但不同行業(yè)ETF表現(xiàn)出明顯差異，其中擴張最為明顯的就是信息技術(shù)類ETF，市場對科技板塊表現(xiàn)出較高的熱情。9月以來，信息技術(shù)行業(yè)ETF份額從77億份增至119億份，尤其華寶中證科技龍頭ETF和國泰中證全指通信設(shè)備ETF自成立以來受到投資者歡迎，基金份額快速增加。

　　　　從政策層面來看，9月10日，外管局決定取消QFII和RQFII投資額度限制，并同時取消RQFII試點國家和地區(qū)限制，意味著中國資產(chǎn)市場對外開放繼續(xù)深入。盡管短期對資金的影響相對有限，但政策本身彰顯國內(nèi)持續(xù)擴大對外開放的態(tài)度，釋放積極的政策信號，中長期有助于更多境外資金流入，增配A股。

　　另外，證監(jiān)會近期提出關(guān)于深化資本市場改革的12條，在推動更多長期資金入市方面，主要包括強化基金經(jīng)營機構(gòu)長期業(yè)績導(dǎo)向、推進公募基金管理人分類監(jiān)管、推動放寬中長期資金入市比例和范圍、推動公募基金納入個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險范圍等。這些政策相輔相成，各類機構(gòu)之間會形成正向反饋機制，對于長期資金規(guī)模擴大和提高投資收益具有重要作用，且有利于改善A股的投資者結(jié)構(gòu)，推動資本市場長期健康發(fā)展。

　　總體而言，短期人民幣貶值壓力已經(jīng)得到釋放，未來在經(jīng)濟逆周期政策調(diào)節(jié)力度加大情況下，人民幣繼續(xù)貶值空間有限，對境外資金的影響也會相應(yīng)弱化。同時全面深化資本市場改革“12條”推動長期資金入市的政策對提振市場情緒具有積極作用，有助于引導(dǎo)資金入市。由此來看，環(huán)境轉(zhuǎn)好和政策助力下，市場宏觀和微觀流動性都有望得到持續(xù)改善，成為推動市場的重要力量。

　　02

　　論道·機杼——貿(mào)易摩擦：9月以來均有退讓

　　03

　　中觀·景氣——油價上漲期間，哪些行業(yè)將會受益

　　若國際原油價格上行，哪些行業(yè)將會取得超額收益？

　　根據(jù)外媒報道，沙特的兩處重要石油設(shè)施在當?shù)貢r間14日遭到了無人機襲擊并發(fā)生火災(zāi)，這將造成沙特石油生產(chǎn)能力暫時被大大削弱，根據(jù)有關(guān)媒體的測算，這次襲擊使得沙特關(guān)閉了一半的石油產(chǎn)量，意味著每天將影響將近500萬桶原油產(chǎn)量，約占世界每日石油產(chǎn)量的5%。

　　一般而言，在國際原油價格上漲的過程中，油氣生產(chǎn)開采、油服設(shè)備、煤化工、替代能源等直接受益于油價的攀升，而航空板塊的經(jīng)營業(yè)績則是會受到損傷。

　　原油價格上漲將直接利好油氣生產(chǎn)開采板塊。一方面，油價提升之后會增多成品油的銷售收入，從而擴大油氣開采公司的營收；另一方面，儲量原油的存貨價值會隨之提升。根據(jù)對于五家代表性公司的測算，包括中國石油、中國石化、【上海石化(600688)、股吧】、新潮能源和洲際油氣，發(fā)現(xiàn)油氣開采板塊的凈利潤絕對值對著原油價格的上漲而提高。因此，在原油價格中樞不斷上移的過程中，原油開采生產(chǎn)板塊的業(yè)績會隨之提升。同時，原油開采企業(yè)增多的資本開支部分資金會直接轉(zhuǎn)化為油服設(shè)備企業(yè)的收入，油氣服務(wù)設(shè)備企業(yè)的經(jīng)營狀況會隨之改善。

　　　　煤化工產(chǎn)品將凸顯價格相對優(yōu)勢。國內(nèi)大部分大宗化工產(chǎn)品的上游原材料為原油或者煤炭，在原油價格上漲的過程中，煤炭價格相對穩(wěn)定。煤化工產(chǎn)品將會直接受益于原材料成本的相對低位，從而毛利率得到提升，PVC、PTA、甲醇、聚丙烯等煤化工產(chǎn)品的價格有望在油價上漲的過程中得到提升。原油的替代品，如煤炭、天然氣、太陽能、等點等替代能源也將在油價上漲中贏得一定的機遇。

　　本文統(tǒng)計了2000年左右以來歷次油價上漲期間一級行業(yè)相對大盤取得超額收益的情況，發(fā)現(xiàn)油價上漲期間超額收益較高的行業(yè)集中在采掘（石油開采、其他采掘、煤炭開采）、鐵路運輸、采掘服務(wù)、石油化工等行業(yè)，采掘行業(yè)超額收益較為突出。

　　　　近期一級行業(yè)PB估值變化趨勢總結(jié)。

　　絕大多數(shù)行業(yè)的PB估值均處于2006年以來50%以下的估值分位數(shù)水平，僅有部分消費類和TMT行業(yè)的估值擁有較高的估值分位數(shù)，如食品飲料和通信行業(yè)的估值百分位數(shù)已經(jīng)達到74.7%和71.0%，而銀行、建筑裝飾、采掘的估值百分位數(shù)已經(jīng)低于5%及以下。

　　PB估值相對較高的行業(yè)中，食品飲料、農(nóng)林牧漁等行業(yè)的業(yè)績保持較快的增長，凈資產(chǎn)收益率等盈利指標也處于高位。在經(jīng)濟持續(xù)放緩的背景下，這些必選消費行業(yè)的需求韌性相對較強，資金更加青睞于景氣度相對較高、業(yè)績穩(wěn)定性強的行業(yè)，因此食品飲料、農(nóng)林漁牧等行業(yè)享有較高的估值溢價。

　　另外，近段時間通信、電子、計算機等行業(yè)估值明顯提升，PB估值相比兩個月以前分別提升了0.10、0.33、0.38X，估值百分位數(shù)也明顯上移。TMT行業(yè)PB估值上行主要存在兩個方面的原因，一方面是信息技術(shù)行業(yè)的景氣度正在發(fā)生好轉(zhuǎn)，比如海外半導(dǎo)體設(shè)備出貨額同比已經(jīng)觸底反彈，代工龍頭臺積電的營收也轉(zhuǎn)為正增長，均帶動電子行業(yè)景氣度邊際改善；5G基礎(chǔ)建設(shè)的開展也拉動了產(chǎn)業(yè)鏈細分領(lǐng)域景氣度的好轉(zhuǎn)。另一方面，由于TMT行業(yè)2018年發(fā)生了大量的資產(chǎn)減值損失，凈資產(chǎn)不可避免受到了損傷，因此在一定程度上“放大”了PB值。

　　　　04

　　資金·眾寡——降準提振市場情緒，流動性繼續(xù)改善

　　在央行如期宣布降準的提振作用下，市場情緒持續(xù)回暖，交易活躍，北上資金和融資資金均延續(xù)較大規(guī)模凈流入。不過行業(yè)偏好上兩類資金略存差異，北上資金繼續(xù)加倉銀行、家電、房地產(chǎn)、非銀金融；融資客則集中買入TMT、非銀和醫(yī)藥。

　　上周北上資金凈流入109億元，連續(xù)四個交易日凈流入較為平穩(wěn)。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的行業(yè)為銀行（39.8億元）、家電（17.4億元）、房地產(chǎn)（13.4億元）和非銀金融（12.7億元）。凈買入額較高的個股主要包括招商銀行（11.5億元）、中國平安（10.3億元）、【格力電器(000651)、股吧】（7.9億元）、美的集團（5.1億元）等。凈賣出規(guī)模較高的行業(yè)為食品飲料（15億元）、醫(yī)藥生物（7.7億元）、通信（7.5億元）和計算機（4億元）。個股凈賣出規(guī)模較高的為五糧液（-8.86億元）、貴州茅臺（-5.41億元）、恒瑞醫(yī)藥（-4.91億元）。從增持強度來看，家電、銀行等凈增持強度居前，而通信凈減持強度居前?？傮w來看，北上資金的行業(yè)偏好在上周有些許變化，從前一周的普遍增持到本周的行業(yè)分化，金融、家電的增持額連續(xù)兩周居前，而對通信的偏好前后兩周有較明顯變化，從增持強度居前到減持強度居前。

　　考慮到9月23日開盤前富時羅素擴容和A股納入標普道瓊斯指數(shù)同時生效，被動增量資金或在9月20日收盤前集中流入。根據(jù)測算，兩者合計有望帶來被動增量資金約人民幣350億元。因此預(yù)計北上資金流入趨勢有望得到延續(xù)。

　　　　兩融方面，截至9月11日，融資余額為9510.18億元，上周前3個交易日融資余額凈增加192.54億元，在降準的提振作用下，融資客交易熱情延續(xù)，融資余額持續(xù)回升。從行業(yè)偏好來看，融資資金集中買入TMT、非銀金融和醫(yī)藥，融資凈賣出的主要為房地產(chǎn)行業(yè)。具體的，計算機、電子、非銀、通信、醫(yī)藥分別融資凈買入35億元、28億元、26.6億元、24億元、16億元；房地產(chǎn)行融資凈賣出4億元?？傮w而言，融資客情緒較高，在大多數(shù)行業(yè)均為凈買入。從個股來看，融凈買入較高個股包括中興通訊（8.5億元）、貴州茅臺、招商銀行、中國平安等；凈賣出較高個股包括萬科、【紫光國微(002049)、股吧】等。

　　　　從資金需求來看，股市連續(xù)上漲帶動股東減持動力增強，重要股東延續(xù)較大規(guī)模凈減持，股東計劃減持規(guī)模繼續(xù)回落。上周重要股東二級市場增持7.8億元，減持67億元，凈減持59.3億元，相比前期凈減持69億元的規(guī)模略微減小。另外，公告的計劃減持規(guī)模為93億元，較前期的130億元收窄。

　　　　05

　　主題·風向——關(guān)注華為第四屆全連接大會

　　本周市場小幅上漲，上證綜合指數(shù)周度上漲1.05%，中小板指周度上漲0.99%，創(chuàng)業(yè)板指周度上漲1.08%，滬深300周度上漲0.60%。我們跟蹤的重點主題指數(shù)漲幅數(shù)據(jù)顯示，單周收益最高的五大主題中，大豆主題上漲7.07%、超高清視頻主題上漲5.72%、網(wǎng)絡(luò)安全主題上漲5.50%、工業(yè)大麻主題上漲5.40%、智能交通主題上漲5.39%。

　　　　本周和下周值得關(guān)注的主題事件有：

　　1、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈——京東蘋果iPhone 11系列戰(zhàn)報：預(yù)售量同比增長480%，iPhone 11 Pro暗夜綠色最受歡迎

　　9月14日，京東發(fā)布iPhone新品首發(fā)預(yù)售的戰(zhàn)報數(shù)據(jù)，其中iPhone 11系列預(yù)售量同比去年增長480%，iPhone 11系列新品關(guān)注量超過1600萬人，首單1秒內(nèi)成交，iPhone 11 Pro系列5分鐘內(nèi)售罄。iPhone 11系列手機最受歡迎單品是iPhone 11 Pro暗夜綠色版本，其次是iPhone 11黑色，第三是iPhone 11紫色。購買iPhone 11的用戶群中，16歲-29歲用戶占比為59.17%，30歲-39歲的用戶占比為32.44%。這一區(qū)間年齡段人群已經(jīng)占據(jù)91.61%。（IT之家）

　　2、科技產(chǎn)業(yè)——國務(wù)院：對新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式要留足發(fā)展空間

　　國務(wù)院發(fā)布關(guān)于加強和規(guī)范事中事后監(jiān)管的指導(dǎo)意見。意見提出，對新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式，要按照鼓勵創(chuàng)新原則，留足發(fā)展空間，同時堅守質(zhì)量和安全底線，嚴禁簡單封殺或放任不管。加強對新生事物發(fā)展規(guī)律研究，分類量身定制監(jiān)管規(guī)則和標準。對看得準、有發(fā)展前景的，要引導(dǎo)其健康規(guī)范發(fā)展；對一時看不準的，設(shè)置一定的“觀察期”，對出現(xiàn)的問題及時引導(dǎo)或處置。

　　3、5G——深圳5G建設(shè)規(guī)劃全文印發(fā)：爭取年底前實現(xiàn)重點區(qū)域5G網(wǎng)絡(luò)全覆蓋，成為首批國家廣電5G試點城市

　　具體措施包括，力爭到2019年底，實現(xiàn)重點區(qū)域5G網(wǎng)絡(luò)全覆蓋；到2020年8月底，率先實現(xiàn)全市5G網(wǎng)絡(luò)全覆蓋，5G基站建設(shè)密度全國領(lǐng)先。加快推進多功能智能桿建設(shè)。根據(jù)5G基站建設(shè)需求，2019年底前編制完成全市多功能智能桿建設(shè)計劃及規(guī)范標準。支持深圳廣電集團與我市國資國企等主體合作，開展5G通信網(wǎng)絡(luò)的投資和運營，爭取成為首批國家廣電5G試點城市。到2022年底，打造2個超千億的5G產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)，成為全國5G產(chǎn)業(yè)規(guī)模領(lǐng)先、企業(yè)競爭力最強的城市。

　　4、北斗——北斗快速輔助定位系統(tǒng)用戶已突破3億

　　從中國兵器工業(yè)集團有限公司2019年科技工作會議獲悉，該集團已建成全球規(guī)模最大、技術(shù)領(lǐng)先、自主可控的“全國一張網(wǎng)”和“一個服務(wù)平臺”，實時動態(tài)亞米級服務(wù)已覆蓋全國，北斗高精度服務(wù)在戰(zhàn)略性行業(yè)、區(qū)域經(jīng)濟和大眾市場得到推廣應(yīng)用，自主研發(fā)的北斗快速輔助定位系統(tǒng)，填補了我國移動通信領(lǐng)域衛(wèi)星導(dǎo)航輔助定位服務(wù)技術(shù)空白，用戶已突破3億。（科技日報）

　　5、充電樁——充電聯(lián)盟：2019年8月公共充電樁增加9000臺，同比增長63.5%

　　9月11日，中國電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施促進聯(lián)盟發(fā)布了最新的充電樁數(shù)據(jù)。截至2019年8月，聯(lián)盟內(nèi)成員單位總計上報公共類充電樁45.6萬臺，其中交流充電樁26.5萬臺、直流充電樁19萬臺、交直流一體充電樁549臺。2019年8月較2019年7月公共類充電樁增加0.9萬臺。從2018年9月到2019年8月，月均新增公共類充電樁約1.5萬臺，2019年8月同比增長63.5%。

　　6、新能源汽車——工信部對《新能源汽車動力蓄電池回收服務(wù)網(wǎng)點建設(shè)和運營指南（征求意見稿）》公開征求意見

　　《意見稿》指出，新能源汽車生產(chǎn)及梯次利用等企業(yè)應(yīng)按照國家有關(guān)管理要求建立回收服務(wù)網(wǎng)點，新能源汽車生產(chǎn)、動力蓄電池生產(chǎn)、報廢機動車回收拆解、綜合利用等企業(yè)可共建、共用回收服務(wù)網(wǎng)點。

　　7、非洲豬瘟疫苗——中國農(nóng)科院：非洲豬瘟疫苗即將進入臨床試驗階段

　　中國農(nóng)科院發(fā)布，我國非洲豬瘟疫苗研制在今年4月實驗室研究工作取得成功后，今年8月，疫苗研發(fā)工作又取得了新的重要進展。一株雙基因缺失弱毒活疫苗已完成了實驗室安全評估與有效試驗，突破了規(guī)?；a(chǎn)技術(shù)瓶頸，近期已向農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提出生物安全評價申請，即將進入臨床試驗階段。（央視新聞）

　　8、卡脖子、車聯(lián)網(wǎng)——苗圩：聚焦車用芯片、計算平臺、車載操作系統(tǒng)等“卡脖子”技術(shù)環(huán)節(jié)，逐一實現(xiàn)突破

　　9月7日，國家制造強國建設(shè)領(lǐng)導(dǎo)小組車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展專委會第三次全體會議在江蘇無錫召開。工信部部長苗圩指出，下一步要加快5G與車聯(lián)網(wǎng)融合創(chuàng)新，聚焦車用芯片、計算平臺、車載操作系統(tǒng)等“卡脖子”技術(shù)環(huán)節(jié)，逐一實現(xiàn)突破，支持有條件的地區(qū)和企業(yè)先行先試，在實踐中提升技術(shù)水平和產(chǎn)品可靠性。加快車聯(lián)網(wǎng)先導(dǎo)區(qū)建設(shè)，加強管理機制與運營模式探索，提高安全防護技術(shù)水平，保障車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。

　　9、車聯(lián)網(wǎng)——自然資源部、工信部、北京市啟動車聯(lián)網(wǎng)（智能網(wǎng)聯(lián)汽車）和自動駕駛地圖應(yīng)用試點、工信部部長苗圩：推動車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，加快5G與車聯(lián)網(wǎng)融合創(chuàng)新

　　自動駕駛地圖是車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要環(huán)節(jié)。兩部一市將依托試點工作，分階段進一步加快推動解決自動駕駛地圖標準、資質(zhì)等關(guān)鍵問題，為車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)健康快速發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。

　　國家制造強國建設(shè)領(lǐng)導(dǎo)小組車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展專委會第三次全體會議9月7日在無錫召開。會前，省委書記婁勤儉、省長吳政隆會見了工信部部長、專委會召集人苗圩。苗圩在講話時指出，下一步，要把握高質(zhì)量發(fā)展根本要求，推動車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。要搶抓發(fā)展機遇，加快5G與車聯(lián)網(wǎng)融合創(chuàng)新，趁勢而上擴大發(fā)展成果。要強化應(yīng)用牽引，突破“卡脖子”技術(shù)環(huán)節(jié)， 在實踐中提升技術(shù)水平和產(chǎn)品可靠性。要持續(xù)深化改革，推動完善有關(guān)法律規(guī)范，加快先導(dǎo)區(qū)建設(shè)，加強管理機制與運營模式探索，提高安全防護技術(shù)水平。（新華日報）

　　下周主題觀點方面，在新一輪政策周期不斷強化之下，主題市場將維持活躍，兩條思路參與和布局：第一，事件催化。9月18日至20日，華為第四屆全連接大會將在上海舉行，主題為“共創(chuàng)智能新高度”，可關(guān)注對相關(guān)領(lǐng)域的催化；第二，繼續(xù)關(guān)注前期提出的科技政策主線、5G換機周期主線以及5G下游最快商用應(yīng)用如云游戲、VR/AR等。

　　2019年9月18日至20日，華為第四屆全連接大會將在上海舉行，主題為“共創(chuàng)智能新高度”。華為每年規(guī)模最大的面向ICT行業(yè)的全球生態(tài)大會，全聯(lián)接大會備受業(yè)界關(guān)注。根據(jù)2018年的大會數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示：在線觀看直播人數(shù)高達1680萬，網(wǎng)絡(luò)曝光量超過20億次，參會人數(shù)29000人，遍布120個國家，吸引超過6000位開發(fā)者參與。

　　　　此次華為大會的15大主題中最為引人關(guān)注的是華為開源系統(tǒng)和鯤鵬生態(tài)。目前，華為已構(gòu)建在線鯤鵬社區(qū)，提供加速庫、編譯器、工具鏈、開源操作系統(tǒng)等，幫助合作伙伴和開發(fā)者快速掌握操作系統(tǒng)、編譯器以及應(yīng)用的遷移調(diào)優(yōu)等能力。華為輪值董事長曾表示，公司計劃在未來五年內(nèi)投資30億元來發(fā)展鯤鵬產(chǎn)業(yè)生態(tài)，攜手合作伙伴共同為各行各業(yè)，提供基于鯤鵬處理器的基礎(chǔ)設(shè)施及行業(yè)應(yīng)用，華為將聚焦于鯤鵬和異騰處理器、鯤鵬云服務(wù)和AI云服務(wù)等領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新。鯤鵬是華為旗下基于ARM架構(gòu)的服務(wù)器芯片，異騰是華為的AI芯片。

　　今年1月，華為推出基于ARM架構(gòu)的處理器華為鯤鵬920以及基于華為鯤鵬920的TaiShan服務(wù)器。而服務(wù)器CPU被X86壟斷，Intel一家獨大。華為在ARM服務(wù)器CPU領(lǐng)域的入局將會推動ARM的建設(shè)。

　　9月6日，華為在德國柏林IFA發(fā)布了全球首款基于7nm和EUV工藝的5G SoC 麒麟 990，此款5G芯片是首款采用達芬奇架構(gòu)NPU的旗艦級SoC，“NPU大核+NPU微核”創(chuàng)新設(shè)計架構(gòu)，作為業(yè)界首個全網(wǎng)通5G SoC，同時支持NSA和SA雙架構(gòu)和 TDD/FDD 全頻段。

　　　　在近期頻繁出臺的科技產(chǎn)業(yè)政策下，產(chǎn)業(yè)政策紅利疊加五年一遇的資本市場政策周期和五年一遇的技術(shù)進步周期，科技產(chǎn)業(yè)將迎來新上行周期，建議繼續(xù)關(guān)注華為核心產(chǎn)業(yè)鏈公司，關(guān)注物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、區(qū)塊鏈、集成電路等領(lǐng)域的投資機會。此外，前期提出的5G換機周期主線以及5G下游最快商用應(yīng)用如云游戲、VR/AR等將繼續(xù)存在確定性機會，建議持續(xù)關(guān)注。

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　　數(shù)據(jù)·估值——整體A股估值上行

　　本周整體A股、創(chuàng)業(yè)板估值持續(xù)上行，其中全部A股PE（TTM）上行至15.1X，處于歷史估值水平的26%分位數(shù)，創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）由上周的42.3X上升至本周的43.1X，處于2009年以來歷史估值水平的31.2%分位數(shù)。代表大盤股的滬深300指數(shù)PE（TTM）上升至12.2X，處于歷史估值水平的37.6%分位數(shù)。代表小盤股的中證1000指數(shù)PE（TTM）上升至25.0X，處于2014年以來歷史估值的21.5%分位。

　　　　在行業(yè)估值方面，計算機估值上升最為明顯。本周申萬一級行業(yè)估值普遍上行，其中上行幅度居前的一級行業(yè)有計算機（上行1.4X）、通信（上行1.3X）、電氣設(shè)備（上行0.9X）、傳媒（上行0.6X）；本周估值下滑的行業(yè)僅有食品飲料（下滑0.9X）、農(nóng)林牧漁（下滑0.6X）、國防軍工（下滑0.6X）、休閑服務(wù)（下滑0.2X）。截至本周收盤，一級行業(yè)估值排名前五的五個行業(yè)分別是國防軍工、計算機、通信、農(nóng)林牧漁。