原標(biāo)題：剛剛，白馬股遭遇4000億暴跌“慘案”！是誰在瘋狂砸盤？

　　每逢臨近年底，A股市場(chǎng)都“暗流涌動(dòng)”。

　　2019年以來，A股的“核心資產(chǎn)”備受機(jī)構(gòu)資金追捧，股價(jià)一路走牛，為機(jī)構(gòu)投資者們帶來了不菲的賬面收益。然而，臨近年尾，機(jī)構(gòu)們對(duì)持有“核心資產(chǎn)”的決心似乎有所松動(dòng)。

　　今日（11月29日），2只A股“核心資產(chǎn)”的領(lǐng)頭羊：貴州茅臺(tái)（600519）、【恒瑞醫(yī)藥(600276)、股吧】（600276）雙雙遭遇資金拋售，股價(jià)一度大跌超6%。

　　　　以二者的收盤價(jià)計(jì)算，今日2只“核心資產(chǎn)”的領(lǐng)頭羊合計(jì)蒸發(fā)市值超755億元。

　　其實(shí)，被拋售的白馬股不至于茅臺(tái)、恒瑞，今日大跌的“核心資產(chǎn)”還有：長(zhǎng)春高新、牧原股份、【愛爾眼科(300015)、股吧】、山西汾酒、通化東寶……

　　從指數(shù)漲跌情況看，今日，機(jī)構(gòu)青睞的基金重倉(cāng)指數(shù)、上證50指數(shù)跌幅靠前，分別下跌1.4%、1.2%。

　　若將時(shí)間拉長(zhǎng)，這一波“核心資產(chǎn)”拋售潮起于11月22日（上周五），據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)日基金重倉(cāng)的個(gè)股市值合計(jì)蒸發(fā)近2000億元，自此之后，“核心資產(chǎn)”們的股價(jià)便跌跌不休。

　　　　11月22日至今，僅貴州茅臺(tái)的總市值便蒸發(fā)已超過1285億元，而“核心資產(chǎn)”的市值蒸發(fā)合計(jì)更是超過4000億元。

　　可見，面對(duì)一路牛市的A股“核心資產(chǎn)”，機(jī)構(gòu)投資者的態(tài)度已經(jīng)開始產(chǎn)生分歧。一位堅(jiān)持價(jià)值投資的基金經(jīng)理更是直言，現(xiàn)在買白馬股還是價(jià)值投資嗎？現(xiàn)在買那么貴的白馬股，就類似2015年買成長(zhǎng)股或題材股。

　　更有分析人士認(rèn)為，此次白馬股持續(xù)殺跌可能是基金砸盤，可能與每年底的業(yè)績(jī)考核有關(guān)，提前兌現(xiàn)了賬面收益。

　　　　14000億的茅臺(tái)，貴不貴？

　　11月20日，貴州茅臺(tái)以一根上引線，創(chuàng)下歷史新高1241.61元/股，總市值突破15000億元，并一舉超越工商銀行（A股市值），一度登上A股市場(chǎng)市值第一的寶座。

　　一家白酒企業(yè)幾乎是僅憑著國(guó)內(nèi)的消費(fèi)（國(guó)內(nèi)營(yíng)收占到將近96%），能達(dá)到如此地步，在世界經(jīng)濟(jì)史上也是極為罕見的。

　　而當(dāng)茅臺(tái)創(chuàng)下1241元/股的最高價(jià)時(shí)，其市盈率（TTM）為38.11倍。而復(fù)盤其近十年的估值走勢(shì)，最高的市盈率為42.81倍，過往五年的最高市盈率40.8倍，38倍市盈率，已處于最近五年的次高位。

　　　　值得注意的是，過去十年，茅臺(tái)的市盈率超過40倍僅發(fā)生過3次，最終估值回歸都以股價(jià)下跌的方式完成。

　　而據(jù)茅臺(tái)披露的最新財(cái)報(bào)顯示，2019年前三季度的營(yíng)業(yè)收入、扣非凈利潤(rùn)增速分別為15.5%、22.5%，雙雙創(chuàng)下2015年、2016年以來的新低。

　　以22.5%的凈利潤(rùn)增速、38.11倍市盈率（TTM）計(jì)算，貴州茅臺(tái)的PEG（市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率）已經(jīng)超過1.69倍，而超過1.5倍的PEG，往往僅適用于高速成長(zhǎng)的中小型企業(yè)。

　　另外，對(duì)標(biāo)國(guó)際食品飲料龍頭：維他奶，30倍的PE；可口可樂，29倍的PE；百威，17倍的PE；帝亞吉?dú)W（原來全球最大的烈性酒公司，現(xiàn)已被茅臺(tái)超越），24倍的PE……

　　　　相比之下，貴州茅臺(tái)的38倍PE，貴不貴？便一目了然了。

　　而復(fù)盤過去10年，即使是在凈利潤(rùn)增速高達(dá)75%、53%的2011年、2012年，茅臺(tái)的市盈率一度超過40倍，最終也未能逃過股價(jià)回落、估值回歸的“魔咒”。

　　貴州茅臺(tái)，無疑是這一波“核心資產(chǎn)”牛市的領(lǐng)頭羊之一，但就估值而言，并不便宜。同時(shí)，另一大領(lǐng)頭羊：恒瑞醫(yī)藥（600276）于11月2日創(chuàng)下歷史新高時(shí)，市盈率（TTM）更是攀升至87倍的高位。

　　對(duì)此，國(guó)泰基金經(jīng)理徐治彪便直言，當(dāng)前市場(chǎng)不少消費(fèi)類企業(yè)已被高估，現(xiàn)在再去買入，已經(jīng)很難賺到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的錢了，可能只能賺到博弈的錢、泡沫的錢。

　　　　大跌前夕，有人狂賺超100億

　　眾所周知，貴州茅臺(tái)，歷來都是機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的一只股票，而對(duì)估值最敏感的外資，或許已經(jīng)開始拋售茅臺(tái)。

　　其中，有一批“潛伏”茅臺(tái)長(zhǎng)達(dá)6年的大資金，在暴跌前夕，已經(jīng)逐步減倉(cāng)，甚至或許接近于清倉(cāng)狀態(tài)。

　　復(fù)盤2013年以來，貴州茅臺(tái)每個(gè)季度披露的前十大流通股股東數(shù)據(jù)，會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)神秘席位：易方達(dá)資產(chǎn)管理（香港）有限公司，股東性質(zhì)為境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）。

　　2013年年報(bào)，該賬戶首次出現(xiàn)在茅臺(tái)的前十大流通股股東名單中，并直到2019年中報(bào)。

　　　　2013年，正值塑化劑危機(jī)后，茅臺(tái)股價(jià)大跌超50%的時(shí)點(diǎn)，該賬戶于2013年第四季度，大手筆買入約516萬股，以期間的股價(jià)均價(jià)（137.91元）計(jì)算，該賬戶斥資約7.12億元。

　　隨后并于2014-2015年9月期間，不斷加倉(cāng)至1259萬股，此后便一直持有至2019年一季度，期間僅減持不到33萬股。整整享受到了茅臺(tái)長(zhǎng)達(dá)6年的大牛市，期間（2014-2019年一季度）的累計(jì)漲幅超785%。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年一季度，該賬戶持有貴州茅臺(tái)的市值已高達(dá)105億元。

　　值得注意的是，2019年第二、三季度，易方達(dá)資產(chǎn)管理（香港）有限公司開始大手筆減持茅臺(tái)，甚至或許已經(jīng)清倉(cāng)離場(chǎng)。

　　據(jù)茅臺(tái)的2019年中報(bào)顯示，該賬戶的持股數(shù)量為690萬股，較一季度末已砍掉近50%的倉(cāng)位。若按二季度的均價(jià)（912元）計(jì)算，該賬戶套現(xiàn)近50億元。

　　而2019年三季報(bào)顯示，易方達(dá)資產(chǎn)（香港）已經(jīng)從茅臺(tái)的前十大股東名單中消失不見，或許已處于清倉(cāng)狀態(tài)，而三季度茅臺(tái)的平均股價(jià)為1045元，其套現(xiàn)金額或超過72億元。

　　若再算是近6年以來，茅臺(tái)的現(xiàn)金分紅，易方達(dá)資產(chǎn)（香港）投資茅臺(tái)股票，賬面盈利或不低于110億元。

　　而今日茅臺(tái)大跌之下，北向資金再度凈賣出超2000萬元，昨日（11月28日）凈買入金額更是超2.35億元。其實(shí)自2019下半年以來，北向資金便持續(xù)減少了對(duì)茅臺(tái)持有數(shù)量。

　　　　可見，下半年貴州茅臺(tái)股價(jià)的繼續(xù)向上，更多來自國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的追捧、抱團(tuán)。

　　以公募基金為例，正在呈現(xiàn)向A股核心資產(chǎn)“抱團(tuán)”的趨勢(shì)，其中前50大重倉(cāng)股市值占比從2016年的27%上升至2019年三季度的50%以上，對(duì)白酒概念的持倉(cāng)比例更是突破歷史新高。

　　　　誰是“核心資產(chǎn)”最大的空頭？

　　誰持有的倉(cāng)位最重，誰就是最大的潛在空頭。

　　有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，近期A股“核心資產(chǎn)”的殺跌，可能與公募機(jī)構(gòu)年終業(yè)績(jī)考核有很大關(guān)系，有的機(jī)構(gòu)為了保住業(yè)績(jī)排名，保住獎(jiǎng)金，也為了2020年更加順利地發(fā)行基金，可能會(huì)提前兌現(xiàn)收益。

　　以這一波“核心資產(chǎn)”閃崩的第一天（11月22日）為例，當(dāng)日基金重倉(cāng)指數(shù)大跌超1.6%，而上證指數(shù)僅下跌0.6%，中證500也僅下跌0.8%。

　　而當(dāng)日被砸跌停的3只“白馬股”：藍(lán)思科技（300433）、我武生物（300357）、【大博醫(yī)療(002901)、股吧】（002901）的龍虎榜顯示，賣出的席位全部都是機(jī)構(gòu)席位。

　　　　可見，重倉(cāng)抱團(tuán)的基金或許是“核心資產(chǎn)”的砸盤主力，更何況當(dāng)前部分“核心資產(chǎn)”的估值已經(jīng)偏貴。

　　其實(shí)，A股歷年年末，市場(chǎng)資金都會(huì)“暗流涌動(dòng)”。因?yàn)椋磕昴杲K，基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的考核排名，都會(huì)給市場(chǎng)帶來較大的擾動(dòng)。

　　值得一提的是，11月21日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿特意強(qiáng)調(diào)，證券基金行業(yè)要采取適度拉長(zhǎng)考核周期、薪酬遞延發(fā)放等辦法，建立長(zhǎng)周期的考核評(píng)價(jià)體系和收入分配機(jī)制。

　　撰文/制表：全小景