上市公司“新雷區(qū)”：票據(jù)私募！曾經(jīng)風(fēng)光“特殊路徑”，而今賬戶清零追債無(wú)門

　　來(lái)源： 資事堂

　　作者 | 孫建楠

　　編輯 | 文曄

　　一道測(cè)試題：如果有金融機(jī)構(gòu)稱擁有所謂的“萬(wàn)能牌照”，可以找到低風(fēng)險(xiǎn)的高收益資產(chǎn)，上市公司應(yīng)不應(yīng)該相信？

　　答案最近已經(jīng)揭曉。

　　近期，包括上海洗霸、【康力電梯(002367)、股吧】在內(nèi)的多家A股上市公司紛紛披露，它們購(gòu)買的“其他類”私募產(chǎn)品逾期未兌付。上述產(chǎn)品的投資領(lǐng)域多數(shù)涉及票據(jù)、收益權(quán)等，相關(guān)涉案機(jī)構(gòu)高管或已被“拘留”。上市公司的資產(chǎn)追索前景相當(dāng)可疑。

　　這背后，是一類金融私募圈內(nèi)低調(diào)前行的機(jī)構(gòu)——其他類私募。它們被譽(yù)為擁有“萬(wàn)能牌照”，以對(duì)各類“特殊資產(chǎn)”加工分銷而聞名。它們?cè)缭趦赡昵熬捅煌Ｖ沽嗽隽慨a(chǎn)品備案，但存量產(chǎn)品的“夢(mèng)魘”揮之不去。

　　上述的部分夢(mèng)魘，如今漸漸成為投資者和上市公司們的“心頭大患”。

　　多家上市公司“踩雷”

　　上市公司投資的私募產(chǎn)品涉及票據(jù)，這曾經(jīng)并不鮮見。但現(xiàn)在好像出了點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)的苗頭。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，康力電梯、中原內(nèi)配、【上海洗霸(603200)、股吧】等三家A股上市公司，年內(nèi)公告出現(xiàn)自有資金購(gòu)買私募產(chǎn)品出現(xiàn)逾期未兌付情形。

　　　　從上圖可以看出，上述“爆雷”私募基金的投資范圍是：銀行承兌匯票及該等票據(jù)的收益權(quán)、銀行存款等。資金受托方為華領(lǐng)資產(chǎn)和良卓資產(chǎn)。

　　逾期未兌付、或未足額兌付的基金中，康力電梯持有兩只：華領(lǐng)定制9號(hào)銀行承兌匯票分級(jí)私募基金、良卓資產(chǎn)穩(wěn)健致遠(yuǎn)票據(jù)投資私募基金；

　　【中原內(nèi)配(002448)、股吧】持有三只基金：華領(lǐng)定制5號(hào)銀行承兌匯票分級(jí)私募基金、良卓資產(chǎn)銀通2號(hào)票據(jù)投資私募基金和良卓資產(chǎn)穩(wěn)健致遠(yuǎn)票據(jù)投資私募基金；

　　上海洗霸持有三只：包括華領(lǐng)定制5號(hào)銀行承兌匯票分級(jí)私募基金、華領(lǐng)澤銀穩(wěn)健18號(hào)票據(jù)分級(jí)私募基金、華領(lǐng)澤銀穩(wěn)健19號(hào)票據(jù)分級(jí)私募基金。

　　神奇的投資過(guò)程

　　上市公司投資相關(guān)“分級(jí)私募基金”或“票據(jù)私募基金”的過(guò)程頗為“離奇”，各種“不知道”充斥投資持有全過(guò)程。

　　比如2019 年 3 月 18 日，康力電梯公告稱，良卓資產(chǎn)在私募基金產(chǎn)品管理過(guò)程中涉嫌出現(xiàn)違規(guī)操作，導(dǎo)致其管理的私募基金財(cái)產(chǎn)可能出現(xiàn)重大損失，相關(guān)投資本金及收益可能無(wú)法兌付或按期兌付。

　　值得注意的是，康力電梯彼時(shí)還透露，公司與基金管理人良卓資產(chǎn)在了解資金去向，核查基金運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀及剩余財(cái)產(chǎn)（花了錢竟然自己不知道）。

　　11月29日晚，洗霸科技公告稱，據(jù)基金管理人華領(lǐng)資產(chǎn)工作人員口頭反饋，基金管理人尚未收到立案文書，但其法定代表人孫祺的配偶向基金管理人口頭確認(rèn)“孫祺先生已被刑事拘留”。

　　洗霸科技還測(cè)算稱，以華領(lǐng)定制5號(hào)投資額度2000萬(wàn)元為基數(shù)，對(duì)比公司2018年凈利潤(rùn)8007.92萬(wàn)元計(jì)算，本項(xiàng)基金投資額度占2018年度歸凈利潤(rùn)比例為24.98%。

　　此外，康力電梯另以3000萬(wàn)元委托給大通資管進(jìn)行管理。管理人又將委托資金投向一只信托計(jì)劃，信托計(jì)劃用于受讓哈爾濱工大高新技術(shù)開發(fā)總公司持有的哈爾濱工大高新技術(shù)開發(fā)股份有限公司4455萬(wàn)受限流通股股權(quán)收益。（目前，工大高新是ST股票）。這個(gè)計(jì)劃目前也無(wú)法按期兌付。

　　上市公司為什么一定要從一個(gè)ST股上去獲取股權(quán)收益，這也解釋的不怎么清楚。

　　特殊的“理財(cái)路徑”

　　一般來(lái)講，上市公司使用自有閑置資金進(jìn)行委托理財(cái)，通常購(gòu)買低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品，比如結(jié)構(gòu)性存款、協(xié)定存款、定期存款、組合型保本理財(cái)、大額存單等類型。

　　少數(shù)偏好高風(fēng)險(xiǎn)高收益資產(chǎn)的也會(huì)有投向證券類、股權(quán)類私募產(chǎn)品。

　　值得注意的是，上述三家A股上市公司“踩雷”的產(chǎn)品，卻相當(dāng)少見——屬于其他類私募基金產(chǎn)品，這類產(chǎn)品都選擇了頗為特殊的“理財(cái)路徑”。

　　具體來(lái)講，其他類基金可以投資的產(chǎn)品（已備案）有十三類：1．不良資產(chǎn)收益；2．應(yīng)收賬款收益權(quán)；3．委托貸款；4．租賃收益權(quán)；5．票據(jù)收益權(quán)；6．信托貸款；7．股權(quán)收益權(quán)；8.FOF ；9．股權(quán)加債權(quán)收益權(quán)；10．信托收益權(quán)；11．保理；12．債權(quán)收益權(quán)；13．文創(chuàng)（藝術(shù)品、影視）。

　　上文提及的兩家“爆雷”私募機(jī)構(gòu)華領(lǐng)資產(chǎn)、良卓資產(chǎn)，打造的產(chǎn)品多以票據(jù)收益權(quán)類別為主?？盗﹄娞葙I入的大通資管產(chǎn)品，則屬于股權(quán)收益權(quán)私募產(chǎn)品。

　　通過(guò)將票據(jù)收益權(quán)、股權(quán)收益權(quán)等打包、分級(jí)等產(chǎn)生的理財(cái)產(chǎn)品，可以“包裝“表面收益率穩(wěn)定、優(yōu)先的產(chǎn)品。但一旦底層的資產(chǎn)出現(xiàn)兌付問(wèn)題，不能如期兌付的命運(yùn)就降臨了。

　　而歷史上，其他類私募基金之所以膨脹，因?yàn)榻鹑谌ジ軛U啟動(dòng)后，通道業(yè)務(wù)開始受限。出于滿足市場(chǎng)對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)旺盛的需求，催生了受托資金以直投或信托計(jì)劃的模式，投向非標(biāo)類債權(quán)股權(quán)資產(chǎn)。部分上市公司更是將其的當(dāng)做非標(biāo)融資渠道。致使其一再做大。

　　而由于估值、信息披露均不透明，托管機(jī)構(gòu)難以履行信義義務(wù)，這樣的私募業(yè)“模糊地帶”，注定要找來(lái)監(jiān)管的整頓。

　　野蠻生長(zhǎng)的產(chǎn)物

　　其他類私募本身就是私募業(yè)野蠻生長(zhǎng)期的時(shí)代產(chǎn)物。

　　眾所周知，2013年私募備案機(jī)制啟動(dòng)以來(lái)，業(yè)內(nèi)主要有三大備案類別，即股權(quán)類私募（投向一級(jí)市場(chǎng)）、證券類私募（投向二級(jí)市場(chǎng)）和其他類私募。另外，近年還有資產(chǎn)配置類私募類別，至今只有五家機(jī)構(gòu)。

　　證券類私募即通常大家最熟悉的進(jìn)行“二級(jí)市場(chǎng)”投資的私募。

　　但若論規(guī)模，它比不上，股權(quán)類私募和其他類私募。

　　后者能夠橫跨十多個(gè)資產(chǎn)類別，甚至一度成為非標(biāo)類循環(huán)融資的重要通道。2017年，其他類私募基金因其的金融靈活性，規(guī)模一度僅次于股權(quán)類基金。

　　近兩年命運(yùn)逆轉(zhuǎn)

　　不過(guò)，隨著2018年《資管新規(guī)》、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》的出臺(tái)，其他類私募產(chǎn)品的增量備案大幅減少。

　　有行業(yè)聲音認(rèn)為，有關(guān)方面是通過(guò)限制備案，堵住了本質(zhì)為純信貸性質(zhì)的私募基金產(chǎn)品發(fā)展道路。

　　早先發(fā)布的《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》，就強(qiáng)調(diào)為防范利益沖突的要求，對(duì)于兼營(yíng)民間借貸、民間融資、配資業(yè)務(wù)、小額理財(cái)、小額借貸、P2P/P2B、眾籌、保理、擔(dān)保、房地產(chǎn)開發(fā)、交易平臺(tái)等業(yè)務(wù)的申請(qǐng)機(jī)構(gòu)，相關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)涉足的機(jī)構(gòu)將不予登記。

　　不過(guò)，出于種種原因，行業(yè)整頓前成立并處于存續(xù)期的存量備案產(chǎn)品得以保留，上文提及的“涉案”產(chǎn)品即為其中之一。

　　托管賬戶“清零”

　　前文提及的上市公司，多因銀行承兌匯票私募基金“中招”，這又是為什么呢？

　　銀行承兌匯票是由付款人委托銀行開據(jù)的一種遠(yuǎn)期支付票據(jù)，票據(jù)到期銀行具有見票即付的義務(wù)，票據(jù)期限內(nèi)可以進(jìn)行背書轉(zhuǎn)讓。

　　以華領(lǐng)資產(chǎn)為例，上市公司購(gòu)買后卻出現(xiàn)收益分配方案的調(diào)整。

　　今年1月，康力電梯公告稱，基金管理人將“華領(lǐng)定制9號(hào)”的收益分配方案進(jìn)行調(diào)整，原投資起止日由“2018年10月24日至2019年1月23日、2018年10月24日至2019年4月23日、2018年10月24日至2019年7月23日”調(diào)整為“2018年10月24日至2019年11月26日”，由于投資期限發(fā)生變化，相對(duì)應(yīng)的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)由“7.50%/年、8.50%/年、9.50%/年”調(diào)整為“10.50%/年”。

　　今年3月，中原內(nèi)配公告稱，基金管理人華領(lǐng)資產(chǎn)將“華領(lǐng)定制5號(hào)銀行承兌匯票分級(jí)私募基金”的收益分配方案進(jìn)行調(diào)整，原投資起止日由“2018年11月5日至2019年3月5日”調(diào)整為“2018年11月5日至2019年11月7日”，由于投資期限發(fā)生變化，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)由7.60%/年調(diào)整為10.00%/年。

　　然而，華領(lǐng)資產(chǎn)在募資時(shí)宣傳稱，“承兌銀行同意承兌匯票的，應(yīng)承擔(dān)在指定日期無(wú)條件支付確定金額給持票人的責(zé)任”、宣稱該基金“穩(wěn)健低風(fēng)險(xiǎn)”、投資期限“3-18個(gè)月”、“期限靈活”、“按季付息”。

　　據(jù)《國(guó)際金融報(bào)》，今年9月份華領(lǐng)資產(chǎn)法定代表人孫祺曾對(duì)投資者稱：“該基金托管賬戶金額為零，無(wú)任何現(xiàn)金可供兌付（延期后）到期的基金份額持有人?！彼€稱，基金并非投資人想象的合同中載明的用于投資銀行承兌票據(jù)，而是全部用于投資“交易對(duì)手”的票據(jù)收益權(quán)，現(xiàn)“交易對(duì)手”全部違約，所以無(wú)任何資金回流。

　　那么問(wèn)題來(lái)了，如此令人疑竇叢生的理財(cái)產(chǎn)品，究竟是如何讓上市公司的投資部門得以審核通過(guò)并進(jìn)行大額投資的？這背后有著怎樣的真相呢？