覽富財(cái)經(jīng)：2019年底的商譽(yù)“掃雷”開始了

　　來源： 覽富財(cái)經(jīng)

　　原創(chuàng)： 阿飛

　　從商譽(yù)這個(gè)詞進(jìn)入廣大投資者視野里開始，商譽(yù)爆雷事件就成為了許多人揮之不去的陰霾。上市公司并購重組時(shí)的高溢價(jià)形成的商譽(yù)，會因?yàn)楹笃诓①徺Y產(chǎn)出現(xiàn)經(jīng)營不善等情況開始減值，一旦發(fā)生減值情況將會直接沖擊公司當(dāng)期利潤。

　　雖然說去年底和今年初大量上市公司曾在年報(bào)中一次性計(jì)提大量商譽(yù)，成功完成一波“洗澡”，但是從目前的情況來看，許多A股上市公司仍然存在商譽(yù)爆雷的風(fēng)險(xiǎn)。

　　覽富研究中心統(tǒng)計(jì)，目前A股一共有商譽(yù)資產(chǎn)的上市公司有2142家，合計(jì)約1.39萬億元商譽(yù)資產(chǎn)，不少上市公司是商譽(yù)貢獻(xiàn)主力軍。其中商譽(yù)資產(chǎn)最高的上市公司是中國石油，余額為422.94億元，其次美的集團(tuán)、海爾智家、【濰柴動(dòng)力(000338)、股吧】的商譽(yù)余額分別為290億、235億、234億。

　　制圖/統(tǒng)計(jì)：覽富財(cái)經(jīng)

　　　　A股商譽(yù)排名前40的企業(yè)

　　事實(shí)上只是看商譽(yù)資產(chǎn)的數(shù)字并不太能說明問題，中石油（601857）雖有400億商譽(yù)在手，但其占凈資產(chǎn)比僅在1.6%左右，再結(jié)合中石油歷年的并購思路，可以說這樣的情況是完全可以接受的。但相對的是，商譽(yù)資產(chǎn)排名第二的【美的集團(tuán)(000333)、股吧】（000333）的情況就完全不一樣了。

　　覽富財(cái)經(jīng)了解到，美的集團(tuán)目前290億商譽(yù)資產(chǎn)中主要構(gòu)成有三部分，分別是形成14億商譽(yù)小天鵝、30億商譽(yù)的TLSC以及222億商譽(yù)的庫卡機(jī)器人。

　　資料顯示，庫卡機(jī)器人是世界領(lǐng)先的工業(yè)機(jī)器人制造商之一。追求工業(yè)效率和國際化的美的從2015年開始逐步進(jìn)行對庫卡機(jī)器人進(jìn)行收購布局，到2017年1月6日就徹底完成交易。最終美的以292億元的價(jià)格收購了庫卡94.55%的股份，成為控股股東。

　　然而收購?fù)瓿珊蠹鞭D(zhuǎn)直下的經(jīng)營數(shù)據(jù)卻讓人意想不到。根據(jù)庫卡公布的財(cái)報(bào)，2018年庫卡全年實(shí)現(xiàn)營收32億歐元（約人民幣241億元），同比下降了6.8%；其中，稅后凈利潤為1660萬歐元（約人民幣1.25億元），同比下跌81.2%。隨后在公司的年報(bào)會上，為了控制運(yùn)營成本，更是宣布裁員350人，庫卡研發(fā)部門的人也因此大規(guī)模流失。

　　庫卡的業(yè)績變臉，讓美的集團(tuán)的290億元的商譽(yù)顯得更為可怕。要知道，今年前三季度美的實(shí)現(xiàn)的凈利潤也才213.2億，290億元的商譽(yù)不僅超過其凈利潤，占美的集團(tuán)凈資產(chǎn)比重也達(dá)30%左右。

　　覽富財(cái)經(jīng)注意到，目前多家上市公司商譽(yù)占凈資產(chǎn)比例相當(dāng)高，金科文化、錦江酒店、【藍(lán)帆醫(yī)療(002382)、股吧】三家上市公司的該比例更是超過了80%。較高的商譽(yù)占比會為企業(yè)帶來大量的潛在風(fēng)險(xiǎn)，如果一旦發(fā)生了減值那么不僅是利潤的降低，對企業(yè)的負(fù)債以及融資都會造成相應(yīng)沖擊。

　　就拿主營機(jī)械設(shè)備的【華昌達(dá)(300278)、股吧】（300278）來說，其高占比的商譽(yù)資產(chǎn)就為其造成了不小危機(jī)。

　　2014年，華昌達(dá)以6.3億元的交易價(jià)格收購了以工業(yè)機(jī)器人集成系統(tǒng)為主營業(yè)務(wù)的德梅柯100%股權(quán)，在那次并購中，凈資產(chǎn)為5680.80萬元的上海德梅柯采用收益法評估后的權(quán)益價(jià)值高達(dá)6.3億元，形成商譽(yù)5.26億元。

　　讓人沒有想到的是，收購?fù)瓿蛇^了業(yè)績承諾期后，德梅柯的業(yè)績就開始出現(xiàn)變臉。2017年德梅柯營業(yè)利潤僅為3562.98萬，較上年同期下跌幅度高達(dá)62.92%。2018年，德梅柯業(yè)績水平雖有所好轉(zhuǎn)，但仍未能達(dá)到2016年的水平。至2019年中報(bào)，該公司凈利潤又出現(xiàn)大幅虧損，虧損金額高達(dá)5111萬元。

　　今年8月30日，華昌達(dá)發(fā)布公告稱，由于德梅柯訂單數(shù)量大幅下降，營運(yùn)成本大幅增加，經(jīng)營業(yè)績低于預(yù)期，對其計(jì)提商譽(yù)減值6538.93萬元。然而，就在上次商譽(yù)計(jì)提僅僅過去兩個(gè)月，華昌達(dá)再發(fā)公告，稱由于上海德梅柯經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下滑，公司于第三季度再次對其進(jìn)行6920.21萬元商譽(yù)減值如此的連續(xù)計(jì)提商譽(yù)減值，今年前三季度針對上海德梅柯計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備合計(jì)1.35億元。

　　連續(xù)商譽(yù)減值動(dòng)作后，華昌達(dá)的業(yè)績也令人失望，公司前三季度凈利潤虧損6.73億元，同比下滑38618.82%，是今年三季度全部A股公司中凈利潤下滑最嚴(yán)重的公司。

　　目前華昌達(dá)仍有7.35億元的商譽(yù)資產(chǎn)，占凈資產(chǎn)70.80%，這也就意味著如果公司與德梅柯繼續(xù)呈現(xiàn)虧損和經(jīng)營不力的狀態(tài)，公司在2020年剩余商譽(yù)資產(chǎn)有進(jìn)一步爆雷的可能。

　　那么高商譽(yù)以及高占比的上市公司爆雷的可能性會有多大？從歷年的案例上來看，上市公司發(fā)生商譽(yù)減值的情況一般都是因?yàn)榇饲安①彽淖庸窘?jīng)營出現(xiàn)問題所導(dǎo)致的。形成商譽(yù)的子公司出現(xiàn)的問題越大，其商譽(yù)爆雷的概率也將越大。

　　有財(cái)經(jīng)人士點(diǎn)評稱：雖然說排雷過程中對子公司的審查是必不可少的，但這并不是投資者有義務(wù)做的事，上市公司在尋求并購的的時(shí)候就應(yīng)該嚴(yán)格把關(guān)。