明天（2月3日）A股鼠年開(kāi)市，從境外股市和新加坡A50期指在春節(jié)期間的表現(xiàn)來(lái)看，大幅低開(kāi)已經(jīng)不可避免。參考港股兩個(gè)重要指數(shù)本周的跌幅，恒生指數(shù)重挫5.86%，恒生國(guó)企指數(shù)跌幅更高達(dá)6.70%，上證指數(shù)周一低開(kāi)的幅度應(yīng)當(dāng)介于二者之間，全天的跌幅更可能向恒生國(guó)企指數(shù)靠攏。筆者預(yù)計(jì)，上證指數(shù)首周大跌到2750-2800點(diǎn)是大概率事件。如果周一上證指數(shù)低開(kāi)在2800點(diǎn)以上甚至更高，那么盤中短線沖高可能會(huì)遭遇空頭力量的宣泄打壓，甚至不排除直接低開(kāi)低走的可能。

　　　　圖1：上證指數(shù)日線圖

　　在個(gè)股方面，按照上證指數(shù)全天下跌6%的預(yù)估，刨除一些大概率被炒作的醫(yī)藥股、口罩股，以及跌幅限制5%的ST股，還有一些停牌的個(gè)股，剩下的個(gè)股出現(xiàn)大面積跌停的可能性是存在的。投資者對(duì)此應(yīng)當(dāng)有充分的心理準(zhǔn)備。

　　面對(duì)“黑天鵝”事件帶來(lái)的大跌，投資者應(yīng)當(dāng)坦然面對(duì)。股市投資本身就存在各類風(fēng)險(xiǎn)，甚至是不可測(cè)的巨大風(fēng)險(xiǎn)，此前既然選擇參與就應(yīng)當(dāng)承擔(dān)市場(chǎng)因?yàn)楦鞣N原因而波動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。在本次“黑天鵝”事件發(fā)生前，絕大部分券商、基金甚至外資法人等機(jī)構(gòu)投資者都沒(méi)有料到，即使有減倉(cāng)的動(dòng)作，大部分也都是因?yàn)槌鲇陂L(zhǎng)假前“持幣過(guò)節(jié)”的心態(tài)，因?yàn)榭吹健昂谔禊Z”事件而主動(dòng)減倉(cāng)的少之又少。

　　目前比較難受的有兩類投資者，一是重倉(cāng)持有休閑消費(fèi)相關(guān)板塊的相關(guān)公司，二是滿倉(cāng)加杠桿甚至參與場(chǎng)外配資。對(duì)前者來(lái)說(shuō)，公司業(yè)績(jī)?cè)?020年受到影響已經(jīng)不可避免，股價(jià)也必然向下修正反應(yīng)基本面的突變。但疫情總會(huì)過(guò)去，行業(yè)的龍頭公司反而會(huì)在這一波洗牌中擴(kuò)大市場(chǎng)份額，如果買的是低估值的行業(yè)龍頭，實(shí)際上也就是“只輸時(shí)間不輸錢”，忍耐和等待是沒(méi)有選擇的選擇。而對(duì)于加杠桿的投資者來(lái)說(shuō)，如果口袋不夠深、沒(méi)有足夠的保證金注入，不可避免會(huì)面臨強(qiáng)平砍倉(cāng)、甚至是血本無(wú)歸的窘境。這也給所有加杠桿的投資者上了最生動(dòng)的一課，杠桿本身就是一把雙刃劍，在享受上漲中放大收益的同時(shí)，也必須承擔(dān)下跌中擴(kuò)大虧損甚至爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。如果沒(méi)有足夠的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，千萬(wàn)不要盲目加杠桿，特別是在面臨長(zhǎng)假前不確定因素較多的時(shí)候。持有自帶杠桿功能的分級(jí)B基金，也是同樣的道理。

　　公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，節(jié)前滬深兩市融資余額已經(jīng)超過(guò)1.04萬(wàn)億元，不僅超過(guò)2019年4月份3288點(diǎn)高位所對(duì)應(yīng)的9800億元，也逼近2018年1月10784億元的高點(diǎn)。對(duì)于A股后市來(lái)說(shuō)，這些數(shù)額巨大的融資盤面臨“減肥”的壓力，一些個(gè)股出現(xiàn)融資盤砍倉(cāng)的可能性不小。因此，對(duì)于一些融資盤占比較高、業(yè)績(jī)平平又無(wú)炒作題材支撐的個(gè)股，投資者節(jié)后需要做好反彈出局的準(zhǔn)備，以免在泥沙俱下的過(guò)程中被誤傷。

　　　　圖2：滬深兩市融資余額

　　融資盤的“強(qiáng)制減肥”也成為此次調(diào)整的重要觀察點(diǎn)。如果融資余額總量能逐步縮減到8000億元以下甚至更低，那么股指的整體調(diào)整也可望暫告一段落。在沒(méi)有重大利好對(duì)沖的情況下，極端情況不排除A股出現(xiàn)連續(xù)急殺的可能，最壞的結(jié)果可參照2013年從2334點(diǎn)急殺到1849點(diǎn)的過(guò)程。從當(dāng)年5月29日到6月25日，上證指數(shù)最大跌幅為20.78%。如果按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，上證指數(shù)從節(jié)前高點(diǎn)3127.17點(diǎn)調(diào)整之后的目標(biāo)位為2470點(diǎn)，正好和前低2440點(diǎn)構(gòu)成雙底。如果因?yàn)槠渌蛩卦俣嗟鴰资c(diǎn)破低，也很難再有大幅下殺的空間。這就是筆者預(yù)計(jì)本輪調(diào)整“最壞的結(jié)果”。

　　當(dāng)然，經(jīng)此調(diào)整之后，A股元?dú)獯髠豢杀苊?，筑底時(shí)間的延長(zhǎng)也是情理之中，但牛市的春天只會(huì)遲到而不會(huì)不到，大跌之后企穩(wěn)逐步低吸優(yōu)質(zhì)股和指數(shù)基金，是輕倉(cāng)投資者在最壞結(jié)果之后的最好選擇。除了上面所說(shuō)的融資余額動(dòng)向之外，陸港通北向資金從流出恢復(fù)為持續(xù)流入、人民幣匯率結(jié)束調(diào)整重回“7”元關(guān)口以內(nèi)，也是有效止跌的重要標(biāo)志，投資者可結(jié)合對(duì)照，大膽假設(shè)、小心求證。

　?。ㄗⅲ何恼聝H代表個(gè)人觀點(diǎn)，不做投資推薦）