炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

　　周三，借道滬深股通的北向資金再度凈流出71.91億元，為連續(xù)第六個(gè)交易日凈流出，其中滬股通凈流出41.11億元，深股通凈流出30.8億元。

　　2月底以來(lái)，北向資金持續(xù)流出，單日凈流出額屢創(chuàng)新高，引發(fā)了不少投資者的關(guān)注，外資的拋壓是否會(huì)對(duì)A股造成影響？

　　對(duì)此機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，海外市場(chǎng)近日劇烈波動(dòng)，海外機(jī)構(gòu)面臨的贖回壓力一定程度導(dǎo)致資金流出A股。但A股發(fā)生外資系統(tǒng)性撤離的可能性并不大，本輪外資流出或已接近尾聲。

　　同時(shí)，外資并非影響當(dāng)前市場(chǎng)的主要矛盾。資金面上，從增量資金邊際變化來(lái)看，隨著年內(nèi)新發(fā)公募基金規(guī)模的不斷增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)資金影響力已經(jīng)遠(yuǎn)超過(guò)外資。

　　流出源于海外市場(chǎng)波動(dòng)加劇

　　近期全球主要市場(chǎng)波動(dòng)幅度加大，從A股來(lái)看，2月底至今，北向資金出現(xiàn)持續(xù)流出的現(xiàn)象。Choice數(shù)據(jù)顯示，北向資金年內(nèi)凈流入額已從高峰（金麒麟分析師）時(shí)期的逾800億元大幅回落。上周，北向資金單周凈流出超過(guò)400億元，創(chuàng)下歷史新高。

　　與此同時(shí)，3月17日，國(guó)際指數(shù)編制公司富時(shí)羅素臨時(shí)公告稱，將中國(guó)A股最后一批納入指數(shù)分成兩步實(shí)施。公告顯示，本周五收盤后即將生效的最后一批納入將實(shí)施原規(guī)模的四分之一，剩余四分之三將與2020年6月的指數(shù)評(píng)估一道實(shí)施。這也使得跟隨指數(shù)的配置資金規(guī)模隨之減小。

　　這一現(xiàn)象自然引發(fā)了A股投資者的諸多關(guān)注，大手筆買了三年的外資為何開始流出？

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，北向資金的流出源于外資收縮頭寸的避險(xiǎn)需求。

　　中金公司表示，每次海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)期間，無(wú)論波動(dòng)起因是新興市場(chǎng)還是發(fā)達(dá)市場(chǎng)，資金一般都會(huì)暫時(shí)撤出風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)高的權(quán)益類市場(chǎng)，這其中包括了中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)。中金公司估算，最近20年歷次市場(chǎng)大幅波動(dòng)期間，資金累計(jì)凈流出量占到資產(chǎn)管理規(guī)模凈值比例在2%-6.5%之間。

　　國(guó)盛證券策略分析師張啟堯表示，由于國(guó)際資金中存在大量自上而下的戰(zhàn)術(shù)配置型資金與指數(shù)跟蹤性資金，外資對(duì)于 A 股市場(chǎng)的配置必然會(huì)受到外圍環(huán)境的影響。在大部分新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好全線回落、相關(guān)基金產(chǎn)品大幅贖回背景下，資產(chǎn)拋售自然也會(huì)同樣發(fā)生在 A 股市場(chǎng)。

　　外資系統(tǒng)性撤離概率較低

　　當(dāng)前，多重因素導(dǎo)致海外市場(chǎng)波動(dòng)接近歷史極端水平，海外機(jī)構(gòu)面臨的贖回壓力一定程度導(dǎo)致資金流出A股。但機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，發(fā)生外資系統(tǒng)性撤離A股的可能性并不大。

　　國(guó)盛證券分析認(rèn)為，首先，從過(guò)去3年A股的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，外圍波動(dòng)對(duì)于外資只是階段性擾動(dòng)。在外圍尤其是美股波動(dòng)率顯著抬升期間，A股都不可避免地被外資減持，但無(wú)論從持續(xù)性還是減持規(guī)模上，外資形成的沖擊都相對(duì)有限。

　　其次，參考國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，以韓國(guó)市場(chǎng)為例，即使是在2008年全球金融危機(jī)期間，韓國(guó)市場(chǎng)也沒(méi)有出現(xiàn)外資系統(tǒng)性撤離。尤其是在外資占比較低的初期階段，外資長(zhǎng)期入場(chǎng)進(jìn)程并未因危機(jī)而中斷。

　　最后，從滬深股通資金結(jié)構(gòu)來(lái)看，交易性資金引發(fā)的減持壓力相對(duì)可控。

　　國(guó)盛證券認(rèn)為，北向資金持倉(cāng)中約有1/4左右的交易盤，包括對(duì)沖基金、量化基金以及短線交易型資金。正是由于交易盤資金的存在，使得北向資金受到市場(chǎng)情緒、外圍波動(dòng)等因素調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)敞口甚至追漲殺跌。但北向資金持倉(cāng)中7成以上大致可歸為長(zhǎng)線配置型資金，該類資金在過(guò)去數(shù)次波動(dòng)中均未出現(xiàn)明顯的減倉(cāng)。由此，因外圍波動(dòng)而引發(fā)的交易性資金減持壓力相對(duì)可控。

　　本輪外資流出或接近尾聲

　　中金公司分析認(rèn)為，本輪海外資金流出正在逐步接近尾聲。

　　中金公司估算認(rèn)為，包括主動(dòng)和被動(dòng)在內(nèi)的海外機(jī)構(gòu)權(quán)益類基金凈資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)在10至15萬(wàn)億美元的水平，其中對(duì)中國(guó)市場(chǎng)（離岸與A股）配置綜合占比可能在4至5個(gè)點(diǎn)左右。海外機(jī)構(gòu)資金規(guī)模每一百分點(diǎn)的流入或流出，可能帶來(lái)約1000至1500億美元資金波動(dòng)，對(duì)應(yīng)到A股可能約在10至15億美元。

　　中金公司預(yù)測(cè)的基準(zhǔn)情形是本輪資金波動(dòng)程度可能小于2008年，但比過(guò)去10年中其他幾輪資金波動(dòng)要大。同時(shí)結(jié)合本地相對(duì)短線資金的動(dòng)向，基準(zhǔn)情形下，本輪滬深港通北向凈流出的累計(jì)規(guī)?？赡軙?huì)達(dá)到800-1000億元左右。滬深港通北向資金目前從高點(diǎn)累計(jì)已經(jīng)凈流出750億元左右，本輪流出或在逐步接近尾聲。

　　“中國(guó)市場(chǎng)估值偏低，疫情防控相對(duì)領(lǐng)先，政策空間相對(duì)充足，中期前景不宜過(guò)度悲觀?！敝薪鸸颈硎尽?/p>

　　編輯：朱茵