【今日直播】

　　　　溫冠麟：香港除了正股外的快速投資機會

　　　　掘金大消費|長江農(nóng)業(yè)余昌（金麒麟分析師）：擁抱成長—長江農(nóng)業(yè)2020年度中期投資策略

　　　　掘金大消費|長江李俐璇（金麒麟分析師）：破曉——長江紡服2020年度中期投資策略

　　　　掘金大科技|招商余?。ń瘅梓敕治鰩煟壕x新基建四大賽道，在變革中尋求確定性投資機會

　　　　聯(lián)海資產(chǎn)佟思雨：如何布局核心資產(chǎn)

　　　　華夏基金徐漫：免稅行業(yè)新時代

　　　　新華基金周曉東：搞懂軍工 投資不慌

　　　　易方達成曦、 興業(yè)證券徐佳熹（金麒麟分析師）：詳解科創(chuàng)板下的創(chuàng)新藥投資機會

　　　　廣發(fā)基金霍華明：上海金投資價值分析

　　　　華寶基金曾豪：如何抓住未來市場的投資大趨勢？

　　　　天弘楊超、國泰君安王聰（金麒麟分析師）：電子行業(yè)的重構(gòu)與創(chuàng)新

　　原標題：中金快評：政策微調(diào)，盤整蓄勢

　　來源：中金公司

　　王漢鋒

　　周三A股市場一度出現(xiàn)明顯下挫，最終跌幅收窄，市場波動加大。我們基于近期市場變化綜合快評如下：

　　市場仍在延續(xù)7月中旬以來的盤整走勢。最近市場走勢偏弱，周三A股大盤指數(shù)一度深跌2%以上，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一度跌4%以上，最終跌幅有所收窄，全天市場成交超過萬億元。從板塊上看，最近5個交易日，板塊跌多漲少，賺錢效應(yīng)在減弱。前期表現(xiàn)有韌性的醫(yī)藥、休閑服務(wù)、黃金、傳媒、計算機等調(diào)整幅度居前，而年初至今大幅落后的銀行、地產(chǎn)、建筑等則相對領(lǐng)先。盡管如此，近日市場成交穩(wěn)定在萬億元以上，表明整體市場依然相對活躍，并未出現(xiàn)極度悲觀的情緒。由于市場缺乏明顯趨勢，滬深港通南北向資金進出波動都有所加大，并無明顯趨勢。

　　盤整蓄勢可能還會持續(xù)一段時間，中期趨勢依然積極。我們在七月中旬根據(jù)市場成交換手等指標提示過市場短線過熱可能有盤整、“行穩(wěn)方能致遠”等觀點，預計當前這種盤整蓄勢的走勢有可能還會持續(xù)一段時間。一方面，政策邊際拐點已經(jīng)更加明確，近期七月份的貨幣信貸數(shù)據(jù)已經(jīng)進一步確證上半年數(shù)量上的放松正在邊際變化；另一方面，隨著復工復產(chǎn)的深化，市場已經(jīng)有一定預期，未來經(jīng)濟復蘇的斜率可能會趨緩；同時，市場普遍看好的新經(jīng)濟板塊估值已經(jīng)不算低、且倉位較為集中，而老經(jīng)濟板塊估值雖低，但缺乏明確催化劑；而且，美國大選在逐步進入沖刺期，近期中美在進一步博弈，中美關(guān)系仍面臨不確定性，限制市場風險偏好。盡管如此，不宜對市場中期的走勢過度悲觀，大方向上，中國復工復產(chǎn)節(jié)奏領(lǐng)先，底層的消費升級及產(chǎn)業(yè)升級趨勢依然明顯，市場在短期消化局部估值壓力后，可能仍將重拾升勢。

　　新經(jīng)濟是主線，當前新老更加均衡，“雙循環(huán)”格局值得重視。市場在盤整蓄勢期，保持耐心，新老配置更加均衡，中期趨勢依然積極。我們周一發(fā)布《雙循環(huán)格局是新戰(zhàn)略定位》的主題報告闡述我們對“雙循環(huán)”格局及投資含義的理解。我們認為可以從如下四個方面理解“雙循環(huán)格局”：1）“內(nèi)循環(huán)為主體”是“大國經(jīng)濟”的必然。中國繼續(xù)發(fā)展帶來的影響，不單是經(jīng)濟規(guī)模增長的線性外推，也會給全球方方面面帶來質(zhì)的改變。這就是大國經(jīng)濟的體現(xiàn)，中國在進一步發(fā)展、謀篇布局中應(yīng)該也不得不通盤考慮和應(yīng)對這一改變。這是一個全新的視角，也是中國當前階段謀劃下一步發(fā)展要有的視角。2）“內(nèi)循環(huán)為主體”符合中國當前發(fā)展階段的特征。到了當前階段、中國的內(nèi)需可能比外需更為本質(zhì)、更為根本，中國的內(nèi)需應(yīng)該成為思考中國及全球問題的出發(fā)點和落腳點。中國即將成為全球最大的消費市場之一，這種大市場帶來的“量變到質(zhì)變”的蛻變已經(jīng)在出現(xiàn)苗頭，利用好這種內(nèi)需潛力是實現(xiàn)中國下一步發(fā)展的關(guān)鍵。3）“內(nèi)循環(huán)為主體”是世界變局中尋求產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)健的要求。4）“以國內(nèi)循環(huán)為主”需要“雙循環(huán)”的促進和配合。外循環(huán)是內(nèi)循環(huán)的必要補充，外循環(huán)對內(nèi)循環(huán)也是促進。重視外部循環(huán)、保持開放才能提高內(nèi)部循環(huán)的活力、質(zhì)量和效率，才能實現(xiàn)更好的“內(nèi)循環(huán)”。沒有外循環(huán)和繼續(xù)開放為前提，“內(nèi)循環(huán)”最終會缺乏活力、競爭力，有陷入“死循環(huán)”的風險。在這樣的背景之下，消費升級、產(chǎn)業(yè)升級趨勢是“雙循環(huán)”的核心趨勢，同時“資本市場發(fā)揮樞紐功能”、實現(xiàn)大發(fā)展也是應(yīng)有之義。我們看好這些方面的大趨勢。