創(chuàng)業(yè)板即將開啟注冊制時代。

　　深交所日前宣布，計劃于8月24日組織創(chuàng)業(yè)板注冊制首批企業(yè)上市。作為A股市場最重要的機構投資者之一，公募基金早已蓄勢待發(fā)。

　　酣戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板“打新”

　　“打新”盛宴激戰(zhàn)正酣。增厚收益的“誘惑”下，公募基金兵分兩路、搶占先機。

　　一邊是11只為注冊制改革量身打造的創(chuàng)業(yè)板主題基金陸續(xù)發(fā)行。截至8月18日，已有6只基金宣告成立，募集金額合計137.36億元。

　　相較于普通的創(chuàng)業(yè)板基金，目前發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板主題基金均設置了兩年定期開放機制，旨在獲得創(chuàng)業(yè)板戰(zhàn)略配售資格。同時，這些基金還可以通過新股申購和二級市場來參與創(chuàng)業(yè)板。

　　另一邊，非戰(zhàn)略配售基金同樣打新熱情高漲。截至8月18日，創(chuàng)業(yè)板注冊制下已有美暢股份、【鋒尚文化(300860)、股吧】等18家企業(yè)完成新股發(fā)行，公募基金幾乎逢新必打。

　　【美暢股份(300861)、股吧】公告顯示，共有4399只產(chǎn)品參與初步詢價報價，涉及安信、景順長城、國聯(lián)安基金、農(nóng)銀匯理、鵬揚基金等70余家公募基金；鋒尚文化則獲得4416只產(chǎn)品的初步詢價報價，睿遠成長價值混合、富國天惠精選成長混合等公募基金均在競爭之列。

　　在新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制的情況下，能給打新的基金帶來多少增厚收益？

　　格上財富高級宏觀分析師張婷在接受《國際金融報》記者采訪時表示，可以參考科創(chuàng)板上市首日的漲跌幅進行判斷。從科創(chuàng)板已經(jīng)上市的個股來看，上市首日的平均收益大概為140%，而不同規(guī)模的創(chuàng)業(yè)板基金可以取得的收益有所差別，一般而言，增厚收益大概率在2%-9%之間。

　　華泰證券研報分析，假設創(chuàng)業(yè)板全年融資規(guī)模為400億-800億元，新股漲幅為80%-120%，有效報價比例80%，在產(chǎn)品規(guī)模2億元、各產(chǎn)品均頂格申購的情況下，測算五類優(yōu)先配售對象（公募、社保、養(yǎng)老、保險、年金）和其他配售對象的打新收益率區(qū)間分別為1.94%-5.78%、0.61%-1.84%。融資規(guī)模的擴容有望直接推動收益提升，且收益率隨著產(chǎn)品規(guī)模的減少而逐步抬升。

　　機遇與挑戰(zhàn)并存

　　進入注冊制時代后，創(chuàng)業(yè)板迎來新機遇。

　　“回顧中國資本市場發(fā)展史，重大制度改革往往有效驅動市場風險偏好的提升?！辈r基金向《國際金融報》記者表示，整體看，創(chuàng)業(yè)板注冊制將極大地推動制度公平性，優(yōu)秀的企業(yè)將更多憑借自身能力，在市場競爭中脫穎而出，并獲得更多金融資源，形成市場化資源配置的良性格局。

　　一方面通過實行注冊制，上市標準和流程將更加規(guī)范化和制度化，具備競爭力的優(yōu)質企業(yè)將能夠更快觸達資本市場進行便利融資，從而成長壯大；另一方面，市場將發(fā)揮資源配置的決定性作用，優(yōu)質資源將更多向優(yōu)質企業(yè)集中，規(guī)避劣幣驅逐良幣的困境。

　　挑戰(zhàn)同樣存在。張婷指出，創(chuàng)業(yè)板進入注冊制時代之后，最明顯的變化就是殼價值會逐漸降低甚至消失，疊加每天漲跌幅限制擴大至20%，股價的波動也會相應加大。

　　“這意味著創(chuàng)業(yè)板個股會逐漸回歸到基本面上，真正的好公司會更受資金青睞。市場也會逐漸用腳投票，給到好公司更多溢價，而差的公司會逐漸退市?！痹趶堟每磥?，如何選到優(yōu)質的創(chuàng)業(yè)板個股尤為重要。

　　南方創(chuàng)業(yè)板2年定開擬任基金經(jīng)理應帥表示，長期看好創(chuàng)業(yè)板，理由有二：

　　首先，創(chuàng)業(yè)板聚焦于國家經(jīng)濟轉型的需要，服務國家戰(zhàn)略。傳統(tǒng)經(jīng)濟在過往走了十幾年后，目前比較難以維持原有的經(jīng)濟增長模式，所以必須有一些新興產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)，帶動整個經(jīng)濟的升級換代，創(chuàng)業(yè)板就聚集了大量的新興產(chǎn)業(yè)。

　　其次，創(chuàng)業(yè)板2015年曾經(jīng)出現(xiàn)過大牛市，但在2018年也出現(xiàn)了業(yè)績爆雷，可以看到在2018年創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績觸底之后，2019年開始四個季度的反彈，今年也開始在爬坡的過程中。未來創(chuàng)業(yè)板的整體業(yè)績向好趨勢比較明確，為投資創(chuàng)業(yè)板提供了比較好的機會。

　　投研框架調整升級

　　為了更好地適應創(chuàng)業(yè)板注冊制，基金公司對投研框架進行了升級。

　　博時基金表示，將參考現(xiàn)有科創(chuàng)板研究框架進行調整，具體分為三方面：

　　一是加強對處于產(chǎn)業(yè)周期早期的科創(chuàng)企業(yè)進行研究定價，從技術、產(chǎn)品、渠道多維度進行考察，加強對企業(yè)技術路線、專利和技術壁壘的研究，突出科創(chuàng)研究特點。

　　二是加強全球比較、科創(chuàng)板對比研究，創(chuàng)業(yè)板新上非盈利公司的研究和估值定價向科創(chuàng)板和納斯達克等海外成熟市場進行借鑒。

　　三是估值指標增加更豐富的P/S（市銷率）、P/FCF（市值/自由現(xiàn)金流）、EV/EBITDA（企業(yè)價值倍數(shù)）、產(chǎn)業(yè)市值比等指標評估公司價值，而不是只用PE（市盈率）指標，重視企業(yè)的自由現(xiàn)金流而非單純的凈利潤這一會計指標。

　　應帥認為，要做好創(chuàng)業(yè)板的投資，首先，要有一個比較完整的公司調研體系，以及對公司整體理解的框架。其次，想要獲得超額收益，基金經(jīng)理必須勤勉、謹慎地工作，只有勤勉工作，不斷調研上市公司，才能選到真正優(yōu)秀的成長標的。

　　萬家創(chuàng)業(yè)板2年定開擬任基金經(jīng)理黃興亮表示，將立足中長期，積極選擇未來有倍數(shù)成長空間的公司，重點關注科技創(chuàng)新方向，包括核心半導體、醫(yī)藥研發(fā)、人工智能、云計算細分領域，“這些行業(yè)受到政策重重推動，市場空間很大，業(yè)績正在逐漸兌現(xiàn)”。