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　　中國REITs論壇2020年會舉行：主題為“公募REITs起航·中國基礎(chǔ)設(shè)施REITs的生態(tài)建設(shè)”。吳清、蔡建春、劉俏等監(jiān)管層、學者等大咖齊聚。

　　南方基金李文良：不可不知的投顧那些事兒

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　　粵開策略 | 大勢研判：三因素導(dǎo)致股指運行謹慎（附A股三季報預(yù)告全梳理）

　　來源： 粵開崇利論市

　　大勢研判：短期震蕩持續(xù)，市場情緒謹慎

　　本周A股震蕩下行，截至周五（9月25日）收盤，滬指收于3219點，周跌3.56%；創(chuàng)業(yè)板指收于2540點，周跌2.14%。本周滬深兩市總成交額3.37萬億元，相比上周減少4017.13億元。盤面上看，申萬一級行業(yè)除醫(yī)藥生物上漲，其余板塊均下跌，有色金屬、汽車、房地產(chǎn)領(lǐng)跌。

　　本周在外圍股市調(diào)整、衛(wèi)生事件二次爆發(fā)擔憂等外圍擾動的背景下，北向資金大幅流出247.10億元。本周北向資金集中減持的方向集中在大消費領(lǐng)域，特別是醫(yī)藥、食品飲料，金融行業(yè)也遭到減持；增持方面，北向資金缺乏明確的加倉方向，新能源汽車領(lǐng)域保持了進攻態(tài)勢，但規(guī)模有限，且集中在少數(shù)幾只藍籌股。節(jié)前的避險情緒仍在，北向資金表現(xiàn)短期波動較大。

　　9月25日早間，富時羅素宣布中國國債將自明年10月起正式被納入世界政府債券指數(shù)，本次納指成功后，中國債市將有望迎來1250-1500億美元的資金流入。繼A股被納入三大指數(shù)后，中國債券市場也被納入三大主要債券指數(shù)。外資長期流入中國資本市場的趨勢下，長期增量資金值得期待。

　　近期大盤仍處于震蕩調(diào)整過程中，市場下跌主要有以下幾方面因素：

　?。?） 歐美股市二次下跌，投資者擔心十一長假期間如果出現(xiàn)外圍擾動，將對節(jié)后的風險偏好造成影響；

　?。?） 螞蟻集團等大盤股即將發(fā)行，部分二級市場資金可能會被分流；

　?。?） 臨近季末，資金面偏緊，市場成交量萎縮。

　　歷年A股各指數(shù)國慶前后表現(xiàn)

　　雙節(jié)臨近，我們統(tǒng)計了過去10年A股指數(shù)在國慶假期前后5個交易日的市場表現(xiàn)，統(tǒng)計結(jié)果表明國慶假期后5個交易日上漲次數(shù)顯著高于國慶假期前。過去十年上證指數(shù)、中小板綜指、創(chuàng)業(yè)板綜指在國慶前5個交易日上漲概率分別為40%、30%、50%；而國慶假期之后5個交易日的上漲概率分別為90%、90%、80%。

　　配置方向：短期A 股仍在風險釋放中，投資宜保持謹慎，重點關(guān)注三方面

　　（1）順周期板塊，關(guān)注三季報預(yù)喜率較高且低估值板塊。如白酒、水泥、航空板塊，以及當前處于庫存周期底部區(qū)域的中游原材料、工業(yè)品等。消費板塊如食品飲料、白酒、醫(yī)藥是A股的核心資產(chǎn)，具備真正的品牌價值與增長能力。消費股和醫(yī)藥股經(jīng)過前期估值持續(xù)消化，可以趁調(diào)整布局；

　　（2）大金融板塊，重點關(guān)注券商、金融科技、保險。受益于經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇疊加我國資本市場深化改革的持續(xù)推進，券商行業(yè)具備政策與盈利的雙重催化，優(yōu)先關(guān)注綜合實力出眾的頭部券商和差異化特色鮮明的中小型券商，創(chuàng)新型業(yè)務(wù)的展開需要配套設(shè)施的完善，金融科技迎來發(fā)展機遇。車險綜合改革及配套規(guī)定均已落地，短期影響相對有限，依舊看好資產(chǎn)端與負債端合力推動保險行業(yè)的估值修復(fù)。

　　（3）科技板塊值得中長期關(guān)注，待外部擾動平息后等待機會。重點關(guān)注調(diào)整已基本到位的科技龍頭、“十四五”受益標的、Q3業(yè)績向好的軍工、光伏、新能源車、消費電子、工程機械、汽車零配件、生產(chǎn)線設(shè)備等。

　　A股三季度業(yè)績預(yù)告點評：關(guān)注低估值高預(yù)喜率板塊

　　截至2020年9月26日，滬深兩市共580家公司披露三季度業(yè)績預(yù)告，其中預(yù)喜率為35.51%，共206家企業(yè)。

　　目前科創(chuàng)板和中小板的三季報業(yè)績披露率相對較高。從已披露企業(yè)的預(yù)喜率來看，各板塊中創(chuàng)業(yè)板和中小板的預(yù)喜率較高。從各行業(yè)（申萬一級行業(yè)）業(yè)績披露率來看，休閑服務(wù)、交通運輸、輕工制造、汽車、商業(yè)貿(mào)易披露率居前；銀行、建材、鋼鐵、非銀金融、公用事業(yè)披露率較低。從各行業(yè)已披露企業(yè)預(yù)喜率來看，農(nóng)林牧漁、電氣設(shè)備、電子行業(yè)、醫(yī)藥生物、國防軍工的預(yù)喜率較高，商業(yè)貿(mào)易、休閑服務(wù)、采掘、交運、傳媒行業(yè)的預(yù)喜率較低。業(yè)績增速行業(yè)分布方面，以披露的預(yù)計增速平均值統(tǒng)計，凈利潤增速在20%以上的公司主要分布在醫(yī)藥生物、化工、電氣設(shè)備、電子、機械設(shè)備、計算機行業(yè)。

　　總的來看，共有10個行業(yè)預(yù)喜率超過40%，披露率超過10%，其中農(nóng)林牧漁、家用電器、化工行業(yè)估值較低。隨著20H2經(jīng)濟弱修復(fù)，順周期板塊的盈利預(yù)期也會弱改善，估值處于低位且盈利預(yù)期改善空間較大的行業(yè)，具有更高性價比。

　　風險提示：經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期、外圍環(huán)境超預(yù)期走弱、政策推進不及預(yù)期

　　　　一、A股三季度業(yè)績預(yù)告點評：關(guān)注低估值高預(yù)喜率板塊

　　截至2020年9月26日，滬深兩市共580家公司披露三季度業(yè)績預(yù)告，其中預(yù)喜率為35.51%，共206家企業(yè)。分行業(yè)來看，披露數(shù)量前五的行業(yè)為化工（64家）、醫(yī)藥生物（54家）、機械設(shè)備（45家）、電子（38家）、電氣設(shè)備（35家）。

　　目前科創(chuàng)板和中小板的三季報業(yè)績披露率相對較高。科創(chuàng)板、中小板、全部A股、主板、創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績披露率分別為32.42%、21.03%、14.37%、13.26%、5.66%。

　　從已披露企業(yè)的預(yù)喜率來看，各板塊中創(chuàng)業(yè)板和中小板的預(yù)喜率較高。創(chuàng)業(yè)板、中小板、全部A股、科創(chuàng)板、主板的業(yè)績預(yù)喜率分別為85.71%、53.17%、40.52%、37.29%、23.22%。

　　　　從各行業(yè)（申萬一級行業(yè)）業(yè)績披露率來看，休閑服務(wù)、交通運輸、輕工制造、汽車、商業(yè)貿(mào)易披露率居前，分別為35.14%、26.67%、20.59%、19.02%、17.53%；銀行、建材、鋼鐵、非銀金融、公用事業(yè)披露率較低，分別為0、5.71%、5.71%、5.95、9.55%。

　　從各行業(yè)已披露企業(yè)預(yù)喜率來看，農(nóng)林牧漁、電氣設(shè)備、電子行業(yè)、醫(yī)藥生物、國防軍工的預(yù)喜率較高，均超過50%，分別為72.73%、62.86%、60.53%、55.56%、55.56%，商業(yè)貿(mào)易、休閑服務(wù)、采掘、交運、傳媒行業(yè)的預(yù)喜率較低，分別為5.88%、7.69%、11.11%、18.75%、22.22%。

　　　　業(yè)績增速行業(yè)分布方面，以披露的預(yù)計增速平均值統(tǒng)計，凈利潤增速在20%以上的公司共178家，主要分布在醫(yī)藥生物（23家）、化工（21家）、電氣設(shè)備（19家）、電子（18家）、機械設(shè)備（14家）、計算機（11家）行業(yè)。

　　　　總的來看，共有10個行業(yè)預(yù)喜率超過40%，披露率超過10%，其中農(nóng)林牧漁、家用電器、化工行業(yè)估值較低。隨著20H2經(jīng)濟弱修復(fù)，順周期板塊的盈利預(yù)期也會弱改善，估值處于低位且盈利預(yù)期改善空間較大的行業(yè)，具有更高性價比。

　　　　二、歷年A股各指數(shù)國慶前后表現(xiàn)

　　雙節(jié)臨近，我們統(tǒng)計了過去10年上證指數(shù)、中小板綜指、創(chuàng)業(yè)板綜指在國慶假期前后5個交易日的市場表現(xiàn)。統(tǒng)計結(jié)果表明國慶假期后5個交易日上漲次數(shù)顯著高于國慶假期前。過去十年國慶前5個交易日上漲概率分別為40%、30%、50%；而國慶假期之后5個交易日的上漲概率分別為90%、90%、80%。

　　　　三、大勢研判

　　本周A股震蕩下行，截至周五（9月25日）收盤，滬指收于3219點，周跌3.56%；創(chuàng)業(yè)板指收于2540點，周跌2.14%。本周滬深兩市總成交額3.37萬億元，相比上周減少4017.13億元。盤面上看，申萬一級行業(yè)除醫(yī)藥生物上漲，其余板塊均下跌，有色金屬、汽車、房地產(chǎn)領(lǐng)跌。

　　　　本周在外圍股市調(diào)整、衛(wèi)生事件二次爆發(fā)擔憂等外圍擾動的背景下，北向資金大幅流出247.10億元。本周北向資金集中減持的方向集中在大消費領(lǐng)域，特別是醫(yī)藥、食品飲料，金融行業(yè)也遭到減持；增持方面，北向資金缺乏明確的加倉方向，新能源汽車領(lǐng)域保持了進攻態(tài)勢，但規(guī)模有限，且集中在少數(shù)幾只藍籌股。上周北向資金凈流入108.32億元，在周五在券商股的帶領(lǐng)下，大盤指數(shù)完成周度反轉(zhuǎn)，而上周日國金【國聯(lián)證券(601456)、股吧】的合并公告并未帶來本周大金融板塊的持續(xù)行情。節(jié)前的避險情緒仍在，北向資金表現(xiàn)短期波動較大。

　　9月25日早間，富時羅素宣布中國國債將自明年10月起正式被納入世界政府債券指數(shù)，本次納指成功后，中國債市將有望迎來1250-1500億美元的資金流入。繼A股被納入三大指數(shù)后，中國債券市場也被納入三大主要債券指數(shù)。外資長期流入中國資本市場的趨勢下，長期增量資金值得期待。

　　　　近期大盤仍處于震蕩調(diào)整過程中，市場下跌主要有以下幾方面因素：

　　（1） 歐美股市二次下跌，投資者擔心十一長假期間如果出現(xiàn)外圍擾動，將對節(jié)后的風險偏好造成影響；

　?。?） 螞蟻集團等大盤股即將發(fā)行，部分二級市場資金可能會被分流；

　　（3） 臨近季末，資金面偏緊，市場成交量萎縮

　　配置方向上， 短期A 股仍在風險釋放中，投資宜保持謹慎?？梢灾攸c關(guān)注幾個方面：

　　（1）順周期板塊，關(guān)注三季報預(yù)喜率較高且低估值板塊。如白酒、水泥、航空板塊，以及當前處于庫存周期底部區(qū)域的中游原材料、工業(yè)品等。消費板塊如食品飲料、白酒、醫(yī)藥是A股的核心資產(chǎn)，具備真正的品牌價值與增長能力。消費股和醫(yī)藥股經(jīng)過前期估值持續(xù)消化，可以趁調(diào)整布局；

　　（2）大金融板塊，重點關(guān)注券商、金融科技、保險。受益于經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇疊加我國資本市場深化改革的持續(xù)推進，券商行業(yè)具備政策與盈利的雙重催化，優(yōu)先關(guān)注綜合實力出眾的頭部券商和差異化特色鮮明的中小型券商，創(chuàng)新型業(yè)務(wù)的展開需要配套設(shè)施的完善，金融科技迎來發(fā)展機遇。車險綜合改革及配套規(guī)定均已落地，短期影響相對有限，依舊看好資產(chǎn)端與負債端合力推動保險行業(yè)的估值修復(fù)。

　　（3）科技板塊值得中長期關(guān)注，待外部擾動平息后等待機會。重點關(guān)注調(diào)整已基本到位的科技龍頭、“十四五”受益標的、Q3業(yè)績向好的軍工、光伏、新能源車、消費電子、工程機械、汽車零配件、生產(chǎn)線設(shè)備等。