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　　原標(biāo)題：可轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖AB面：上市公司力促轉(zhuǎn)股減債，投機(jī)炒作遭當(dāng)頭棒喝

　　11月2日以來(lái)，萬(wàn)里轉(zhuǎn)債(123032.SZ)、先導(dǎo)轉(zhuǎn)債(123036.SZ)、拓邦轉(zhuǎn)債（128058.SZ）、科森轉(zhuǎn)債（113521.SH）相繼發(fā)布提前贖回公告，公司A股股票連續(xù)三十個(gè)交易日中至少有十五個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%（含130%），觸發(fā)贖回條件。贖回登記日收市后，未實(shí)施轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債將被強(qiáng)制贖回。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從上市公司角度，提前贖回可以降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，但對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，一旦走到強(qiáng)制贖回，可轉(zhuǎn)債將會(huì)以微弱高于100元的價(jià)格被上市公司收回，中間百分之幾十甚至百分之幾百的巨大差價(jià)則化為烏有。

　　　　科森轉(zhuǎn)債遭提前贖回

　　11月4日，科森科技發(fā)布公告稱，根據(jù)《昆山科森科技股份有限公司公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集說(shuō)明書(shū)》規(guī)定，在轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果公司A股股票連續(xù)30個(gè)交易日中至少有15個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)格高于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%（含130%）或當(dāng)本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券未轉(zhuǎn)股余額不足3000萬(wàn)元時(shí)，公司董事會(huì)有權(quán)決定按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。

　　科森科技股票自2020年10月15日至2020年11月4日連續(xù)三十個(gè)交易日內(nèi)有十五個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)格不低于“科森轉(zhuǎn)債”當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%（即11.31元/股），已觸發(fā)“科森轉(zhuǎn)債”的贖回條款。

　　值得注意的是，贖回登記日收市前，“科森轉(zhuǎn)債”持有人可選擇在債券市場(chǎng)繼續(xù)交易，或者以8.70元/股的轉(zhuǎn)股價(jià)格轉(zhuǎn)換為公司股份。贖回登記日收市后，未實(shí)施轉(zhuǎn)股的“科森轉(zhuǎn)債”將全部?jī)鼋Y(jié)，停止交易和轉(zhuǎn)股，被強(qiáng)制贖回。此次贖回完成后，“科森轉(zhuǎn)債”將在上交所摘牌。

　　公告顯示，2018年11月16日，科森科技公開(kāi)發(fā)行610萬(wàn)張可轉(zhuǎn)換公司債券，每張面值100元，發(fā)行總額6.1億元，期限6年，2018年12月7日起在上交所上市交易。

　　11月5日，科森轉(zhuǎn)債價(jià)格低開(kāi)低走，截至收盤(pán)，報(bào)收182.33元，全天跌幅5.12%，至此，科森轉(zhuǎn)債已連續(xù)6個(gè)交易日下跌。10月22日，科森轉(zhuǎn)債價(jià)格觸及歷史高點(diǎn)268.14元，隨后呈下跌趨勢(shì)。

　　可轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖的AB面

　　近日，面臨強(qiáng)制贖回的并非只有科森轉(zhuǎn)債。11月2日晚，萬(wàn)里馬公告稱，因觸發(fā)贖回條款，為優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)、降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，董事會(huì)同意公司行使提前贖回權(quán)，以本次可轉(zhuǎn)債面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格(100.21元/張)贖回，在贖回登記日(2020年11月30日)登記在冊(cè)的全部“萬(wàn)里轉(zhuǎn)債”。

　　根據(jù)安排，截至2020年11月30日收市后仍未轉(zhuǎn)股的“萬(wàn)里轉(zhuǎn)債”將被強(qiáng)制贖回，若持有人持有的“萬(wàn)里轉(zhuǎn)債”存在被質(zhì)押或被凍結(jié)的，公司建議在停止交易和轉(zhuǎn)股日前解除質(zhì)押和凍結(jié)，以免出現(xiàn)無(wú)法轉(zhuǎn)股而被贖回的情形。

　　11月3日晚，先導(dǎo)轉(zhuǎn)債、拓邦轉(zhuǎn)債均發(fā)布類似公告。

　　平安可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理韓克向第一財(cái)經(jīng)記者表示，強(qiáng)制贖回相當(dāng)于這個(gè)轉(zhuǎn)債存續(xù)期將結(jié)束，投資者也需要通過(guò)賣出或轉(zhuǎn)股的形式退出對(duì)這個(gè)標(biāo)的的投資。需要注意的是，前述動(dòng)作需要在強(qiáng)贖之前完成，如果持有至最后發(fā)行人贖回，只能獲得轉(zhuǎn)債的本金和票息，往往與當(dāng)時(shí)轉(zhuǎn)債的價(jià)格相差較大，這時(shí)候意味著一筆不小的損失。

　　可轉(zhuǎn)債強(qiáng)制贖回案例增多背后，把脈投資總經(jīng)理許瓊娜認(rèn)為是上市公司借助市場(chǎng)火熱解決可轉(zhuǎn)債的債務(wù)問(wèn)題。一方面市場(chǎng)火熱讓很多可轉(zhuǎn)債漲幅巨大，早已超過(guò)強(qiáng)制贖回的轉(zhuǎn)股價(jià)130%標(biāo)準(zhǔn)，有了觸發(fā)強(qiáng)贖的條件。另一方面可轉(zhuǎn)債在存續(xù)期間是上市公司的債務(wù)，需要還本付息，促使其轉(zhuǎn)股，可轉(zhuǎn)債就會(huì)從債務(wù)變成股本。因此，一般上市公司強(qiáng)制贖回的背后就是促使轉(zhuǎn)債持有者轉(zhuǎn)股，這樣就可以解除其還本付息的壓力。

　　高溢價(jià)可轉(zhuǎn)債提前贖回風(fēng)險(xiǎn)加劇

　　部分可轉(zhuǎn)債短期迅速觸及當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%提前贖回條款，與近來(lái)瘋狂的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)不無(wú)關(guān)系。

　　10月份以來(lái)，正元轉(zhuǎn)債、凱中轉(zhuǎn)債、同德轉(zhuǎn)債、萬(wàn)里轉(zhuǎn)債、藍(lán)盾轉(zhuǎn)債等可轉(zhuǎn)債成為資金爆炒的對(duì)象，一天賺一倍已不是夢(mèng)。據(jù)Choice數(shù)據(jù)，10月第四周（10月19日-23日），可轉(zhuǎn)債全市場(chǎng)成交額近5000億元，遠(yuǎn)超以往，多只可轉(zhuǎn)債成交額達(dá)到其正股成交額的百倍以上。

　　10月23日晚，為落實(shí)新《證券法》的規(guī)定，進(jìn)一步完善可轉(zhuǎn)換公司債券各項(xiàng)制度，證監(jiān)會(huì)起草制定了《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》及其說(shuō)明，向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。同時(shí)滬深交易所也表示，將可轉(zhuǎn)債交易情況納入重點(diǎn)監(jiān)控，實(shí)施監(jiān)管和自律措施。

　　此前，7月24日，上交所和深交所發(fā)布《關(guān)于做好向不特定對(duì)象發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券投資者適當(dāng)性管理工作的通知》，要求自2020年10月26日規(guī)則實(shí)施后，參與向不特定對(duì)象發(fā)行的可轉(zhuǎn)債申購(gòu)、交易的，應(yīng)當(dāng)以紙面或者電子形式簽署《向不特定對(duì)象發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券投資風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)》。

　　隨著可轉(zhuǎn)債新規(guī)開(kāi)始實(shí)施，可轉(zhuǎn)債爆炒格局生變，近來(lái)，萬(wàn)里轉(zhuǎn)債、同德轉(zhuǎn)債、萬(wàn)里轉(zhuǎn)債等可轉(zhuǎn)債均存在不同程度的連續(xù)下跌。

　　許瓊娜強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)是一個(gè)復(fù)雜的綜合體，里面包含投資部分，也有投機(jī)博弈的部分，甚至有的可轉(zhuǎn)債流通盤(pán)只剩幾千萬(wàn)元，資金量大的游資憑借其優(yōu)勢(shì)借炒作獲利。

　　私募排排網(wǎng)未來(lái)星基金經(jīng)理夏風(fēng)光告訴第一財(cái)經(jīng)記者，高溢價(jià)、投機(jī)氣氛濃郁的可轉(zhuǎn)債，公司提前贖回對(duì)投資者無(wú)疑是沉重的一擊，這也提醒投資者在參與可轉(zhuǎn)債投資時(shí)需要關(guān)注可轉(zhuǎn)債的條款，正股質(zhì)地以及轉(zhuǎn)股溢價(jià)率。