原標題：中信證券：2021年經(jīng)濟重回正軌，A股啟動慢漲“三部曲”

　　11月17日，中信證券股份有限公司（600030，以下簡稱“中信證券”）發(fā)布最新報告，對2021年中國的宏觀經(jīng)濟和A股市場做出展望。

　　報告指出，展望2021年，中國宏觀經(jīng)濟將回到正常運行軌道，全年增長將達到8.9%。其中，消費和制造業(yè)投資，將成為經(jīng)濟增長的主要動力。A股市場方面，2021年將開啟慢漲“三部曲”，預計全年凈流入資金將達到7000億元。

　　經(jīng)濟回歸正軌，消費和制造業(yè)投資是主動力

　　宏觀經(jīng)濟方面，中信證券認為，2021年中國經(jīng)濟將回到正常運行軌道。2020年前三季度，中國經(jīng)濟已經(jīng)扭轉了上半年經(jīng)濟負增長的局面，實現(xiàn)了累計增速同比轉正。展望后市，經(jīng)濟恢復向上的動能仍將持續(xù)。

　　具體來看，中信證券指出，疫情雖然打亂了本應從2020年開啟的“庫存周期”節(jié)奏，但并沒有實質性破壞經(jīng)濟運行的周期性特點，2021年消費和制造業(yè)投資將成為經(jīng)濟增長的主要動力。

　　中信證券進一步指出，海外疫情對全球經(jīng)濟的負面影響可能會因為疫苗的應用而得到明顯減輕，不過這一情形在明年下半年出現(xiàn)的概率更高。隨著2021年三、四季度海外需求加快恢復的基礎上，有望帶動中國四季度的經(jīng)濟增長出現(xiàn)環(huán)比小幅抬升。

　　中信證券預計，2021年中國經(jīng)濟增長將達到8.9%?！斑^高”的增速主要是由于2020年較低基數(shù)所致，如果將2020年至2021年平均起來看，兩年的幾何平均增速約為5.4%。

　　此外，中信證券表示，2020年為應對疫情出臺的臨時性、階段性特別舉措，可能將在2021年適度退出，包括赤字率下調、不再發(fā)行特別國債等，貨幣政策也可能回到中性“相機抉擇”的狀態(tài)，較難再出現(xiàn)明顯寬松的舉措。

　　中信證券強調，2021年將是中國完成2020決勝之年后，實施“十四五”規(guī)劃和2035年遠景目標的開局之年，預計將從五方面，構建“雙循環(huán)”新格局，推動經(jīng)濟社會高質量發(fā)展：一是深化五位一體的要素市場改革，加快釋放新的經(jīng)濟增長潛力；二是加快形成高級化的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系；三是以長三角、粵港澳、京津冀、成渝等為代表的城市群將承載更多的人口和經(jīng)濟總量，形成經(jīng)濟發(fā)展的多個增長極；四是形成全球最大最活躍的消費市場；五是在逆風逆水的外部環(huán)境中構建更高水平開放格局。

　　A股開啟慢漲“三部曲”

　　對于2021年的A股市場，中信證券表示，A股將經(jīng)歷慢漲“三部曲”，分別是輪動慢漲期、平靜期、共振上行期。

　　具體來看，中信證券指出，首先，

　　從跨年直到明年二季度，市場將處于輪動慢漲期

　　。在此期間，國內基本面明確修復，海外基本面預期隨著疫苗接種而強化，宏觀貨幣環(huán)境偏松，政策事件密度高，市場上行動能較強。

　　其次，

　　明年二季度中至三季度，市場整體處于平靜期

　　。在此期間，基本面預期上修已比較充分，內外貨幣政策正?；蔀殛P注重點，全市場注冊制改革落地，市場相對比較平靜。

　　再次，

　　明年四季度，市場將進入共振上行期

　　。在此期間，發(fā)達經(jīng)濟體基本走出疫情陰霾，國內基本面增速放緩，內外循環(huán)充分修復，全球權益市場正向共振。

　　值得一提的是，中信證券表示，資金面上，A股明年預計凈流入資金將達到7000億元，四個季度分別為3000億元、2200億元、750億元和1050億元。其中，公募和外資是主要來源。一方面，銀行理財產(chǎn)品處于換軌階段，渠道在權益類公募產(chǎn)品發(fā)行上依然積極，預計全年凈流入8000億；另一方面，海外權益基金在A股配置偏低，在人民幣升值以及沒有新的指數(shù)納入的前提下，北上資金仍會增配A股，預計凈流入2000億。而產(chǎn)業(yè)資本減持和IPO，將是A股主要的資金分流渠道，隨著全面注冊制逐步落地，預計2021年IPO的資金分流為4000億。

　　配置方面，中信證券建議投資者，在輪動慢漲期堅持配置順周期品種，并兼顧“十四五”相關主題。節(jié)奏方面，從跨年直到明年二季度，建議堅持配置順周期品種，包括可選消費和工業(yè)板塊，并兼顧半導體、生育政策等主題；明年二季度至三季度，建議增配大金融和必選消費，主題方面可以關注新能源、國防安全；明年四季度開始，科技板塊和醫(yī)藥的相對配置價值將會提升。