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　　　　A股很可能處于大牛市前夕，理由在這里

　　來源：長江商學(xué)院

　　長江商學(xué)院近日發(fā)布最新《投資者情緒調(diào)查報告》，報告顯示本期投資者情緒繼續(xù)回暖，67.5%的受訪者認(rèn)為A股會上漲。

　　報告大膽預(yù)測，在基本面因素向好、整體風(fēng)險可控的背景下，我們很可能處在十年來最大的、最可持續(xù)的牛市的開端。

　　讓我們一起來了解下投資者信心的來源，和預(yù)測背后的邏輯。

　　長江商學(xué)院近日發(fā)布最新《投資者情緒調(diào)查報告》，報告顯示本期投資者情緒繼續(xù)回暖。

　　投資者對A股更有信心

　　受訪者對A股走勢的看法比上期更加樂觀。67.5%的受訪者認(rèn)為A股會上漲，比上期上升9個百分點；50%的受訪者認(rèn)為港股會上漲，比上期上升15個百分點。

　　調(diào)查中，投資者看好股票、股票型基金，對股票投資的凈增加人數(shù)占比為20.9%，與上期相比，雖稍有降溫，但整體非常樂觀；對股票型基金的凈增加人數(shù)為16.5%比上期提高2.7個百分點。

　　投資者的樂觀情緒來自于對基本面增長的信心以及風(fēng)險的可控性。

　　在基本面方面——

　　約53%的受訪者認(rèn)為未來GDP增速能夠超過5%，比上期提高了8.2個百分點。

　　受訪者同樣看好A股上市公司未來的業(yè)績表現(xiàn)，約45%的受訪者認(rèn)為未來A股凈利潤增速能夠超過10%，比上期提高了7.7個百分點。

　　在風(fēng)險方面——

　　首先，64%的受訪者認(rèn)為A股價格基本合理，雖然比上期下降了2.2個百分點，但與歷史調(diào)查相比，這個比例仍然居于高位。

　　其次，37%的受訪者認(rèn)為一二線城市的地產(chǎn)價格基本合理，比兩年前上升近20個百分點。

　　第三，對于美國發(fā)動的貿(mào)易戰(zhàn)，投資者越來越對其負(fù)面的影響逐漸看淡，有46.7%的受訪者甚至認(rèn)為貿(mào)易戰(zhàn)對中國長期有利，比兩年前增長了接近一倍。

　　A股很可能處于牛市前夕

　　“我們認(rèn)為，在2021年伊始，決定中國資本市場的大多數(shù)核心因素都是向好的，整體風(fēng)險可控。投資者的樂觀情緒是有道理的，”長江商學(xué)院副院長、投資研究中心主任劉勁教授表示，“我們很可能處在十年來最大的、最可持續(xù)的牛市的開端?！?/p>

　　報告列舉了六個理由：

　　理由一，新冠疫情

　　2020和2021年的投資市場以及實體經(jīng)濟(jì)，從很大的程度上講，主要的驅(qū)動因素是疫情以及各國政府和社會對疫情的應(yīng)對。

　　在全球重要經(jīng)濟(jì)體中，中國是唯一一個可以真正控制住疫情、基本回歸經(jīng)濟(jì)常態(tài)的國家。

　　隨著疫苗的大規(guī)模使用，在今年上半年，新冠疫情有望在全球范圍內(nèi)基本得到控制。即使萬一疫苗效果不如預(yù)期，全球唯一能夠抵御新冠的做法就只有中國嚴(yán)防死守的嚴(yán)厲政策了。

　　從目前看來，中國對新冠疫情的“嚴(yán)防死守”“零容忍”的態(tài)度和方法是各國所有選項中最有效的。

　　理由二，實體經(jīng)濟(jì)。

　　2020年前三季度，美國GDP比去年同期下滑23%，歐元區(qū)下滑21%，日本下滑17%。

　　相比之下，我國經(jīng)濟(jì) “一枝獨秀”，前三季度經(jīng)濟(jì)同比增長0.2%，GDP規(guī)模與去年同期持平。

　　與歐美日不同的是，中國的經(jīng)濟(jì)回彈主要原因是控疫政策效率高，成本低；而歐美日是靠貨幣和財政政策的強(qiáng)刺激，效率低，后遺癥會很嚴(yán)重。

　　理由三：國際環(huán)境。

　　隨著美國大選的結(jié)束，拜登總統(tǒng)上臺會帶來更為理性的、系統(tǒng)性的對華政策，這有助于降低冷戰(zhàn)和熱戰(zhàn)的風(fēng)險，降低投資的不確定性。

　　理由四：改革開放的決心。

　　在過去一年里，資本市場的大力改革，海南的空前開放政策，RCEP以及中歐投資協(xié)定的簽署都用實際行動證明中國正在沿著深化改革開放的道路上大步前行。堅持正確的道路，基本面的增長就會有保障。

　　理由五：全球的零利率狀態(tài)。

　　新冠疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊導(dǎo)致世界各國央行不得不迅速補(bǔ)充貨幣供給，把基準(zhǔn)利率降到零。

　　在世界主要經(jīng)濟(jì)體中，中國是唯一一個還保持2.5%左右正利率的國家。當(dāng)基礎(chǔ)利率降到零以后，所有能帶來正回報的投資都會變得非常有吸引力。

　　理由六：低估值。

　　無論從哪個角度對中國的股市進(jìn)行判斷，中國股市的估值都是二十年來最低的。目前中國A股整個市場的估值實際上僅僅略大于凈資產(chǎn)。

　　報告同時指出，中國股市仍存在一定的風(fēng)險與挑戰(zhàn)。新冠病毒的變異導(dǎo)致疫苗失效，其它國際黑天鵝事件及國內(nèi)需求提振不力，創(chuàng)新能力不足都將對股市產(chǎn)生一定沖擊。

　　　　長江商學(xué)院副院長、投資研究中心主任劉勁教授

　　關(guān)于《長江商學(xué)院投資者情緒問卷調(diào)查》

　　越來越多的研究表明，投資人對市場的理性和情緒性判斷是資本市場定價的核心組成部分。

　　諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主、耶魯大學(xué)的Robert J.Shiller教授在此領(lǐng)域做出了卓越貢獻(xiàn)。在他的影響下，國內(nèi)有多家機(jī)構(gòu)也開展了類似調(diào)查，但大部分在公開性上存在問題。而且，僅僅了解情緒本身是不夠的，因為情緒已經(jīng)反映在價格之中，重要的是知道這種情緒源自何處，是否合理。

　　《長江商學(xué)院投資者情緒問卷調(diào)查（CKISS）》報告是對中國資本市場投資人情緒和預(yù)期的調(diào)查，是基于中國13個重要城市的大樣本抽樣調(diào)查。

　　本次報告數(shù)據(jù)來源于2020年12月份2000多名中國投資者(散戶以及金融業(yè)從業(yè)者)的投資者情緒問卷報告，A股上市公司財報以及其他最新的國內(nèi)外資本市場及宏觀數(shù)據(jù)。

　　報告由長江商學(xué)院副院長、投資研究中心主任劉勁教授以及研究員陳宏亞推出。報告期望以長江商學(xué)院“四通”教授的獨特視野（通理論、通實踐、通中國、通國際），提供一個對資本市場更全面的理解。