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　　原標題：專訪廣發(fā)證券歐亞菲：南下資金增配港股規(guī)模或縮小但趨勢不變

　　來源：澎湃新聞

　　2021年伊始，隨著南下資金高額流入，已經(jīng)兩年默默無聞的港股，走出了一波持續(xù)上漲的行情。

　　在此時點，澎湃新聞（www。thepaper.cn）記者專訪了廣發(fā)證券執(zhí)行董事、研究中心副總經(jīng)理歐亞菲，追溯港股本輪崛起邏輯，展望港股未來走勢。

　　歐亞菲認為，本輪港股上漲，主要基于盈利增長、利率、匯率三大影響市場的核心要素均出現(xiàn)積極變化——盈利處于上修區(qū)間、無風險收益率位于相對低位、“弱美元，強人民幣”的匯率組合有利于資金流入。

　　對于未來，歐亞菲認為在國內(nèi)經(jīng)濟向上，海外流動性仍然寬松的環(huán)境下，港股市場基本面向上趨勢延續(xù)，南下與海外資金仍有流入港股的動力，其每日凈流入規(guī)?；蛴兴鶞p少，但在內(nèi)地“資產(chǎn)荒”下，南下資金增配港股“稀缺”資產(chǎn)的趨勢并不會逆轉(zhuǎn)。

　　三大要素拉動港股崛起

　　歐亞菲認為，從盈利端看，港股基本面主要由內(nèi)地經(jīng)濟決定。目前國內(nèi)經(jīng)濟在疫情后的“修復”延續(xù)，上拉力量主要包括庫存主動回補、制造業(yè)投資、出口韌性以及消費修復。

　　“匯率和利率變化傳導至流動性，是影響港股走勢的另外兩大核心變量。”歐亞菲說，參考歷史經(jīng)驗，美元指數(shù)下行時期，海外資金多增配新興市場；而人民幣升值期間，資金面環(huán)境更為友好，海外掛鉤港股的ETF多數(shù)時間表現(xiàn)為凈流入。

　　美債利率方面，歐亞菲說，盡管近期10年期美債收益率有所上行，但無風險收益率回升初期往往對應經(jīng)濟復蘇初期，在這一時期，盈利開始正向拉動股價，同時經(jīng)濟過熱與通脹風險較小，市場風險偏好將繼續(xù)提振。

　　南下資金的驅(qū)動

　　在歐亞菲看來，南下資金大量增持也是1月港股上漲的主要驅(qū)動。

　　從數(shù)據(jù)上看，1月單月南下資金凈流入港股2595億元，已超過2019年全年凈流入水平2200億元，并達到2020年全年凈流入規(guī)模（5967億元）的超40%。

　　歐亞菲稱，僅在1月前兩周，新發(fā)行、可投資港股、發(fā)行份額超50億份的主動偏股型基金就已有16只，累計規(guī)模超1500億元，居民財富通過基金配置轉(zhuǎn)移是“北水南下”的主力軍。

　　“在內(nèi)地‘資產(chǎn)荒’、AH溢價位于歷史高位的背景下，港股很多估值合理、預期回報更高的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)也確實出現(xiàn)了布局機會，加速南下資金流入速率。”歐亞菲說。

　　她認為，從南下資金凈買入個股看，1月南下資金重點買入個股集中在軟件服務、電信服務、能源與零售行業(yè)。部分港股軟件服務、零售行業(yè)中資股具有商業(yè)模式稀缺性、公司業(yè)務成長性、財務狀況穩(wěn)健性等優(yōu)勢，如騰訊控股（00700.HK）、美團（03690.HK）等，南下資金持股占比持續(xù)提升。

　　此外，部分電信、能源行業(yè)權重個股由于基本面并未受到影響，南下資金對相關公司的交易行為表現(xiàn)為“越跌越買”，如中國移動（00941.HK）、中國海洋石油（00883.HK）等。

　　港股向上趨勢將延續(xù)

　　展望未來，歐亞菲認為， 在國內(nèi)經(jīng)濟向上，海外流動性依然寬松的環(huán)境下，無需過度悲觀。

　　首先，基本面向上趨勢延續(xù)。歐亞菲稱，根據(jù)最新披露的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，除消費復蘇短期受影響外，庫存回補、制造業(yè)投資、出口韌性將繼續(xù)支撐國內(nèi)經(jīng)濟修復。國內(nèi)經(jīng)濟復蘇延續(xù)也反映到了港股市場基本面上，1月市場繼續(xù)上修港股盈利預期，其中能源、公用事業(yè)、材料行業(yè)盈利上修幅度居前。

　　其次，南下與海外資金仍有流入港股的動力?！巴罂矗舷沦Y金每日凈流入規(guī)?；蛴兴鶞p小，但在內(nèi)地‘資產(chǎn)荒’下，南下資金增配港股‘稀缺’資產(chǎn)的趨勢并不會逆轉(zhuǎn)?！睔W亞菲說。

　　她還認為，外資流動性方面，目前“強人民幣、弱美元”的匯率組合延續(xù)，同時根據(jù)1月美聯(lián)儲議息會議，短期美聯(lián)儲寬松政策也不會轉(zhuǎn)向，短期外資趨勢性撤出的風險不大。