投資研報(bào)

　　電力持續(xù)掀漲停潮！龍頭5連板！電力股全面重估？?jī)深惞删邆漭^高性價(jià)比（附受益股名單）

　　這個(gè)行業(yè)事關(guān)每個(gè)人！千億規(guī)模市場(chǎng)正在形成！3股有望成為皇冠上的明珠級(jí)別企業(yè)（名單）

　　頂級(jí)游資偏愛鋰電池！章盟主爆買、溧陽(yáng)路打板千億龍頭！把握這一行業(yè)最好階段（受益股）

　　景氣度底部回升可期！這個(gè)特征明顯的周期行業(yè)有望迎來(lái)旺季，三大區(qū)域性龍頭有望受益

　　原標(biāo)題：十大券商看后市｜A股新動(dòng)力正在醞釀，看好金秋十月行情

　　A股國(guó)慶長(zhǎng)假休市結(jié)束。假期中，海外市場(chǎng)呈現(xiàn)出顯著的波動(dòng)，特別是港股市場(chǎng)下行明顯。進(jìn)入四季度，市場(chǎng)行情將如何演繹呢？

　　澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，雖然供需矛盾隨著冬季來(lái)臨將加劇，但A股發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率較低。同時(shí)，A股市場(chǎng)新的動(dòng)力正在醞釀，看好金秋十月行情。

　　中信證券表示，政策協(xié)調(diào)效果顯現(xiàn)后，預(yù)計(jì)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期會(huì)明顯好轉(zhuǎn)，四季度經(jīng)濟(jì)邊際上好于三季度，這是年末A股行情的基石。隨著國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性會(huì)繼續(xù)保持合理充裕，季初機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)效應(yīng)驅(qū)動(dòng)資金向低位價(jià)值轉(zhuǎn)移，四季度行情啟動(dòng)。

　　國(guó)泰君安證券指出，目前A股市場(chǎng)新的動(dòng)力正在醞釀。首先，寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)與擴(kuò)散；其次，限產(chǎn)政策與供需矛盾最為突出的時(shí)點(diǎn)即將過(guò)去。再次，雖然美聯(lián)儲(chǔ)逐漸退出量化寬松步伐逼近，但國(guó)內(nèi)外貨幣政策存在時(shí)間差，且國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)更具內(nèi)生性。疊加中美關(guān)系緩和、g20峰會(huì)將至、國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)事件的有序處理，看好金秋十月行情。

　　配置方面，中信證券表示，目前低位價(jià)值的確定性更高，調(diào)倉(cāng)效應(yīng)也將驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)格繼續(xù)向低位價(jià)值切換。建議投資者側(cè)重基本面預(yù)期處于低位和前期估值已充分修正的板塊。

　　銀河證券指出，10月份正值三季報(bào)披露期，業(yè)績(jī)高景氣的優(yōu)質(zhì)上市公司或有較優(yōu)表現(xiàn)。

　　中信證券：年末行情啟動(dòng)

　　展望后市，預(yù)計(jì)10月份基本面預(yù)期和相對(duì)估值均處低位的價(jià)值崛起，四季度行情啟動(dòng)。政策協(xié)調(diào)效果顯現(xiàn)后，預(yù)計(jì)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期會(huì)明顯好轉(zhuǎn)，四季度經(jīng)濟(jì)邊際上好于三季度，這是年末A股行情的基石。國(guó)內(nèi)宏觀流動(dòng)性會(huì)繼續(xù)保持合理充裕，季初機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)效應(yīng)驅(qū)動(dòng)資金向低位價(jià)值轉(zhuǎn)移，基本面預(yù)期和相對(duì)估值均處低位的板塊配置價(jià)值更高。

　　具體而言，首先，四季度保供穩(wěn)價(jià)的政策更加協(xié)調(diào)一致，預(yù)計(jì)商品價(jià)格快速上漲的趨勢(shì)得到控制，部分開發(fā)商信用風(fēng)險(xiǎn)處置落地，市場(chǎng)恐慌情緒預(yù)計(jì)會(huì)明顯好轉(zhuǎn)。

　　其次，在因城施策的背景下，新房銷售和營(yíng)建會(huì)逐步恢復(fù)穩(wěn)定，疫情影響緩解帶來(lái)支出意愿回升，預(yù)計(jì)消費(fèi)四季度相比三季度明顯轉(zhuǎn)暖，專項(xiàng)債加快發(fā)行，能源新基建也將發(fā)力，共同驅(qū)動(dòng)四季度宏觀經(jīng)濟(jì)邊際改善。

　　最后，當(dāng)下宏觀政策更偏向“跨周期調(diào)節(jié)”，穩(wěn)增長(zhǎng)權(quán)重有所上升，局部地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)處置需要偏寬松的流動(dòng)性環(huán)境，季節(jié)性流動(dòng)性缺口需要對(duì)沖，預(yù)計(jì)四季度降準(zhǔn)依然是政策選項(xiàng)。

　　配置方面，從行為因素來(lái)看，投資者對(duì)明年A股盈利趨勢(shì)的分歧在加大，低位價(jià)值的確定性更高，調(diào)倉(cāng)效應(yīng)也將驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)格繼續(xù)向低位價(jià)值切換。從行業(yè)選擇來(lái)看，建議投資者側(cè)重基本面預(yù)期處于低位和前期估值已充分修正的板塊。

　　中信建投證券：把握結(jié)構(gòu)性行情

　　2021年國(guó)慶假期，重點(diǎn)事件包括中美關(guān)系進(jìn)一步演變、新冠藥物進(jìn)展、海外新能源汽車銷量超預(yù)期這三大事件。整體來(lái)看，節(jié)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)反映了經(jīng)濟(jì)下行、能源短缺的事實(shí)，假期海外市場(chǎng)的表現(xiàn)反映出全球供需矛盾。

　　展望后市，盡管9月政策導(dǎo)致周期板塊回調(diào)，但供需矛盾隨著冬季來(lái)臨將加劇。下一步，對(duì)市場(chǎng)保持信心，建議把握結(jié)構(gòu)性行情。

　　配置方面，能源板塊仍然具備優(yōu)勢(shì)。新能源汽車銷量超預(yù)期，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)有機(jī)會(huì)。此外，中美關(guān)系緩和將帶來(lái)更多的合作，汽車缺芯等問(wèn)題逐步得到解決，半導(dǎo)體等行業(yè)也會(huì)復(fù)蘇。

　　國(guó)泰君安證券：看好金秋十月行情

　　展望后市，A股市場(chǎng)新的動(dòng)力正在醞釀。首先，國(guó)內(nèi)消費(fèi)、地產(chǎn)等數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期的方向已成共識(shí)，尤其是中低收入群體資產(chǎn)負(fù)債表的承壓，將推動(dòng)寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)與擴(kuò)散。

　　其次，能耗雙控背景下，原材料漲價(jià)對(duì)中下游企業(yè)盈利的擠壓，短期雖難緩解，但考慮到穩(wěn)增長(zhǎng)與穩(wěn)就業(yè)的邊界，限產(chǎn)政策與供需矛盾最為突出的時(shí)點(diǎn)即將過(guò)去。

　　再次，盡管美聯(lián)儲(chǔ)Taper步伐逐步逼近，但考慮到國(guó)內(nèi)外貨幣政策存在時(shí)間差，國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)更具內(nèi)生性。

　　下一步，疊加中美關(guān)系緩和、G20峰會(huì)將至，以及國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)事件的有序處理，分母端逐步發(fā)力與預(yù)期修正，看好金秋十月行情。

　　海通證券：年線有望三連陽(yáng)

　　展望后市，A股年線有望實(shí)現(xiàn)三連陽(yáng)。

　　具體而言，回顧2019年和2020年的行情，萬(wàn)得全A兩年分別上漲33%和26%，上證綜指分別漲22%和14%，滬深300分別漲36%和27%，創(chuàng)業(yè)板指分別漲44%和65%。今年以來(lái)，萬(wàn)得全A前三個(gè)季度累計(jì)上漲4.4%，上證綜指漲2.7%，滬深300跌6.6%，創(chuàng)業(yè)板指漲9.4%，往后看，今年股市各大指數(shù)在2021年最終有望收陽(yáng)線，實(shí)現(xiàn)年線三連陽(yáng)。

　　具體而言，今年前三季度企業(yè)ROE向上、資金凈流入，但股市僅微漲，源于政策面擾動(dòng)。目前，政策面正發(fā)生積極變化，穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力助推ROE，地產(chǎn)政策柔化、中美關(guān)系緩和將抬升風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　配置方面，建議投資者均衡以待，關(guān)注大金融、新老基建、消費(fèi)。

　　廣發(fā)證券：發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率較低

　　展望后市，整體看A股發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率較低。一方面，美國(guó)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性債務(wù)違約的可能性不高，中美高層會(huì)晤傳遞出雙邊關(guān)系微調(diào)緩和的信號(hào)。另一方面，近期地產(chǎn)健康發(fā)展也頻頻受到政策關(guān)注，信用風(fēng)險(xiǎn)仍在可控范圍內(nèi)。

　　配置方面，建議投資者繼續(xù)配置“低估值”+“高景氣”：一是低估值+內(nèi)需穩(wěn)增長(zhǎng)，如建筑、券商、動(dòng)力煤；二是低估值+能源新基建，如風(fēng)電、特高壓、電力運(yùn)營(yíng)商；三是多輪驅(qū)動(dòng)的新能源鏈條，如鋰礦、鋰電材料、光伏。

　　安信證券：圍繞三季報(bào)超預(yù)期的高景氣方向布局

　　今年國(guó)慶長(zhǎng)假期間，外盤出現(xiàn)了一定的調(diào)整，歐洲能源危機(jī)引發(fā)滯脹擔(dān)憂。展望后市，中期維持資產(chǎn)荒下的結(jié)構(gòu)牛判斷。下一步，需關(guān)注國(guó)內(nèi)限電限產(chǎn)在進(jìn)入4季度后是否有所緩解和海外能源危機(jī)的傳導(dǎo)。

　　具體來(lái)看，就10月份而言，由于地方政府的能耗考核約束在季末更加明顯，進(jìn)入10月后有望獲得邊際緩解，同時(shí)國(guó)內(nèi)能源供給與歐洲差別較大，暫時(shí)看不到國(guó)內(nèi)被歐洲影響出現(xiàn)能源危機(jī)的情況。市場(chǎng)對(duì)滯脹的擔(dān)憂，本質(zhì)上是擔(dān)憂貨幣政策受到約束。不過(guò)，中國(guó)CPI壓力遠(yuǎn)不如美國(guó)，預(yù)期國(guó)內(nèi)會(huì)進(jìn)一步寬松加碼。

　　配置上，建議投資者圍繞三季報(bào)超預(yù)期的高景氣方向進(jìn)行布局。繼續(xù)持有寧組合，以及中國(guó)能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程中的受益行業(yè)。對(duì)于傳統(tǒng)周期股，建議只保留邏輯最強(qiáng)的，即供給強(qiáng)限制需求高增長(zhǎng)的品種。

　　招商證券：繼續(xù)保持結(jié)構(gòu)分化

　　進(jìn)入10月份，預(yù)計(jì)主要寬基指數(shù)仍以波動(dòng)為主，趨勢(shì)性上漲和下跌都比較難，市場(chǎng)仍有結(jié)構(gòu)性、細(xì)分領(lǐng)域和賽道的機(jī)會(huì)。

　　具體來(lái)看，一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)逐漸呈現(xiàn)類滯脹和類資產(chǎn)荒混合的復(fù)雜形態(tài)。其中，大宗商品價(jià)格保持高位，企業(yè)盈利增速加速下行，貨幣政策易松難緊，流動(dòng)性邊際寬松，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率保持低位，高凈值資金加速入市。因此，基本面下行和流動(dòng)性改善形成對(duì)沖，大漲大跌都比較難。

　　另一方面，外部環(huán)境更趨于復(fù)雜。如美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議更加鷹派，美國(guó)十年期國(guó)債利率和美元指數(shù)震蕩上行；美國(guó)對(duì)中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系最新定調(diào)；歐洲能源價(jià)格持續(xù)大漲等。

　　在這種內(nèi)外部環(huán)境下，A股將會(huì)繼續(xù)保持結(jié)構(gòu)分化，結(jié)構(gòu)性局部性交易性機(jī)仍將此起彼伏。

　　配置方面，低估值、受益于能源價(jià)格上行、新老基建穩(wěn)增長(zhǎng)加碼、央企改革等因素共振的低估值公用事業(yè)、石油石化、建筑等可能會(huì)更加收益。若未來(lái)流動(dòng)性進(jìn)一步寬松，券商繼續(xù)上漲，則類似2014年底大盤價(jià)值風(fēng)格回歸的概率將進(jìn)一步提升。

　　銀河證券：關(guān)注電力短缺問(wèn)題對(duì)經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)影響

　　展望后市，美聯(lián)儲(chǔ)逐漸退出量化寬松節(jié)奏基本明朗，市場(chǎng)已有預(yù)期，后續(xù)政策落地和實(shí)施預(yù)計(jì)對(duì)資產(chǎn)表現(xiàn)影響有限。同時(shí)，雖然美國(guó)財(cái)政預(yù)算法案和債務(wù)上限的問(wèn)題確實(shí)嚴(yán)峻，但事件短期內(nèi)得以解決的概率很高，對(duì)十一節(jié)后的A股市場(chǎng)影響可控。

　　國(guó)內(nèi)方面，雖然市場(chǎng)前期擔(dān)心的房地產(chǎn)行業(yè)引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題已確定將有緩解，但9月中國(guó)官方制造業(yè)PMI18個(gè)月來(lái)首次低于榮枯線，進(jìn)一步顯示經(jīng)濟(jì)下行的壓力較大。因此，后續(xù)跨周期調(diào)節(jié)、穩(wěn)增長(zhǎng)、促銷費(fèi)或?qū)⑹请A段性政策主基調(diào)。

　　下一步，投資者可關(guān)注電力短缺問(wèn)題對(duì)經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)影響。受全國(guó)性煤炭緊缺、煤電價(jià)格倒掛影響，目前已有多省區(qū)出現(xiàn)限電的情況，對(duì)制造業(yè)生產(chǎn)造成較大沖擊，后續(xù)還可能會(huì)傳導(dǎo)內(nèi)需走弱，消費(fèi)疲軟，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走低。鑒于限電停產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)過(guò)大，提高電價(jià)、加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)等解決方案可能會(huì)很快落地，促使經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)恢復(fù)正常秩序，市場(chǎng)主線有望重回“雙碳”主題。

　　配置方面，建議投資者關(guān)注兩條主線：一是受益于電價(jià)上行的行業(yè)，如電力和新型電力系統(tǒng)建設(shè)相關(guān)機(jī)會(huì)，包括煤炭、天然氣、新能源等。二是10月份正值三季報(bào)披露期，業(yè)績(jī)高景氣的優(yōu)質(zhì)上市公司或有較優(yōu)表現(xiàn)。

　　華西證券：A股“紅十月”可期

　　今年國(guó)慶長(zhǎng)假期間，海外市場(chǎng)演繹“先抑后揚(yáng)，有驚無(wú)險(xiǎn)”，權(quán)益類市場(chǎng)整體表現(xiàn)偏強(qiáng)，“能源股”表現(xiàn)異常突出。

　　展望后市，A股“紅十月”可期。一方面，海外利空因素在假期得到消化，近期中美兩國(guó)頻繁對(duì)話也有利于短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提振。另一方面，10月A股迎來(lái)季報(bào)披露期，整體盈利有望保持高增長(zhǎng)。

　　配置方面，建議投資者重點(diǎn)布局三條主線：一是電動(dòng)汽車、醫(yī)藥行業(yè)；二是“能源雙控”背景下的傳統(tǒng)能源板塊；三是受益于漲價(jià)邏輯下的消費(fèi)板塊。

　　粵開證券：均衡配置

　　展望后市，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，制造業(yè)景氣度有所回落，但消費(fèi)服務(wù)溫和復(fù)蘇，整體PPI持續(xù)高位，宏觀經(jīng)濟(jì)呈類滯脹特征顯著。政策面，跨周期調(diào)節(jié)政策或?qū)⒓铀?，貨幣政策邊際寬松預(yù)期有望延續(xù)疊加中美關(guān)系有所緩和，有助于提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　配置方面，建議投資者均衡配置，關(guān)注三條主線：一是溫和復(fù)蘇的消費(fèi)，二是前期回調(diào)的熱門賽道，三是財(cái)富管理轉(zhuǎn)型領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)券商。