上周五又是一個市場震蕩較大的交易日，但“中字頭”的股票集體飆升使得市場再度以大漲報收，并最終時隔4年之后再度首次收在了3100點上方。在成交量方面，上周五兩市成交量8012億，比此前一個交易日有所增加，但是與12月初瘋狂階段的萬億規(guī)模有較大的差距，這說明市場未陷入過熱，雖然指數(shù)再創(chuàng)4年新高，但行情仍未到達終點。

近日，證監(jiān)會發(fā)言人表示證監(jiān)會已于近期開展打擊市場操縱專項執(zhí)法行動，在以往證監(jiān)會展開打擊市場操縱專項行動往往會對市場資金面造成沖擊，進而造成市場調(diào)整。但是需注意的是本輪行情的主要驅(qū)動力是增量資金，而非存量，因此證監(jiān)會加強執(zhí)法不會對市場造成太大影響，長期而言一個法制環(huán)境更加健全的市場才能夠發(fā)展更快。盡管盧布由之前連續(xù)大幅下挫轉(zhuǎn)為大幅反彈，但發(fā)達經(jīng)濟體與新興經(jīng)濟體間匯率博弈未終結(jié)，相反會愈演愈烈。周末，美元指數(shù)再創(chuàng)新高，美元兌人民幣即期匯率一度跨越6.23，逼近今年5月高點水平，中間價再回落10個bp，人民幣貶值壓力不減，短期國內(nèi)資產(chǎn)價格繼續(xù)承壓；但我們也注意到，美元兌人民幣在6.23上方存在較重的技術(shù)性壓力，只要前期高點不破，則人民幣匯率雙向波動態(tài)勢不變，a股市場中期趨勢就不變。

近期市場漲幅較大，證監(jiān)會窗口指導(dǎo)融資業(yè)務(wù)造成市場大幅波動。

近期融資業(yè)務(wù)快速增加，強化了市場上漲趨勢，并出現(xiàn)短期的非理性亢奮，市場出現(xiàn)大幅波動是對此的反映，但融資融券不是決定市場的核心因素，并不會改變市場的核心趨勢。今年以來市場上漲的核心邏輯“系統(tǒng)性風(fēng)險降低+流動性改善”的邏輯仍然沒有改變，在目前經(jīng)濟風(fēng)險可控，貨幣政策寬松趨勢還會繼續(xù)，改革催化劑不斷背景下，預(yù)期降準(zhǔn)將是今年以來核心邏輯推動行情的最高潮，在此之前維持進攻的態(tài)勢，不是戰(zhàn)略撤退時候。即對市場中期趨勢真正有沖擊的因素為通縮風(fēng)險，觀察時點在明年一二季度。維持12月推薦的金融、房地產(chǎn)、公用事業(yè)的首選配置，建議階段性關(guān)注受益于流動性改善彈性較強板塊如有色，煤炭等，降準(zhǔn)等措施出現(xiàn)之后轉(zhuǎn)向主題機會和近期表現(xiàn)較差的中小市值公司，并隨時關(guān)注風(fēng)險。

宏觀經(jīng)濟大幅不達預(yù)期，人民幣大幅貶值