“現(xiàn)金流比利潤更重要”，這是很多人的共識。

　　利潤是公司能不能賺錢的重要指標(biāo)，但現(xiàn)金流是實實在在流進流出的真金白銀。如果沒有現(xiàn)金流，未來的規(guī)劃就無從談起，企業(yè)明天到底是要借錢還是要存錢就是個未知數(shù)。

　　但讀懂君發(fā)現(xiàn)，不幸的是，新三板現(xiàn)金流情況不容樂觀。

　　根據(jù)讀懂新三板研究中心的數(shù)據(jù)，今年上半年，新三板公司經(jīng)營性現(xiàn)金流比去年銳減900多億；金融業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、TMT等行業(yè)的錢跑得最多，金融業(yè)跑了700多億；而社保和稅費支出是造成現(xiàn)金流出增加的主要原因。

　　1、經(jīng)營性現(xiàn)金流整體比去年銳減900億

　　2016年上半年，新三板公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流整體減少。

　　根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，剔除未披露半年報，或者2015年沒有經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額數(shù)據(jù)的公司，截止2016年6月30日，新三板8859家公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-217.03億元。而在2015年上半年，這8859家公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為684.87億元。

　　這意味著，今年上半年，新三板公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額比去年上半年銳減901.9億元，同比減少131.69%。

　　剔除現(xiàn)金流巨大的金融類公司，2016年上半年和2015年上半年，新三板8746家公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為-156.14億元、38.39億元。

　　這8746家公司中，與去年同期相比，4909家公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額減少，占比達到56.13%；2016年年中，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為正的公司有3743家，而2015年年中有4250家，同比減少了11.93%。

　　2、金融業(yè)跑了700多億，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)跑了近百億

　　顯然，2016年上半年，新三板公司整體的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額狀況不容樂觀。不同行業(yè)之間，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額的分化更為明顯。其中，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，也就是大部分TMT公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流問題比較嚴(yán)重。

　　2016年上半年，18個一級行業(yè)中(行業(yè)分類共有19類，因綜合類只有東寶億通1家公司，公司稱已在2015年轉(zhuǎn)為互聯(lián)網(wǎng)公司，為方便統(tǒng)計，故放在了信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè))，只有7個行業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流為正，比去年同期減少了3個行業(yè)。如下圖：

　　現(xiàn)金流問題比較嚴(yán)重的是新三板的第二大行業(yè)——信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)。這個行業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流流出，由2015年上半年的67.48億元增加到今年的161.24億元，增加了93.76億。

　　信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的1777家公司中，1354家公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)，占比高達76.20%；1131家公司與去年同期相比，現(xiàn)金流出現(xiàn)減少，占比達到63.82%。

　　信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)現(xiàn)金流流出增加，是因為公司業(yè)務(wù)的擴張。今年上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流入同比增長45.20%，其中銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金流增長了54.72%。而購買商品、勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比增長了63.91%，而其他的支出增長都小于現(xiàn)金流流入增長。

　　信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)主要是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和軟件開發(fā)企業(yè)。其中軟件開發(fā)和通信公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額是由其回款時間決定的，比如中科軟、天融信、中興軟創(chuàng)等公司，上半年公司現(xiàn)金流出較多，而流入較少，下半年恰好相反。這些公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定，現(xiàn)金流到年報時也基本為正。

　　但互聯(lián)網(wǎng)公司，諸如神州優(yōu)車、鋼銀電商、ST諸葛、鋼鋼網(wǎng)、百合網(wǎng)等公司全年都在消耗現(xiàn)金流，這和互聯(lián)網(wǎng)公司燒錢發(fā)展業(yè)務(wù)的商業(yè)模式有很大關(guān)系。

　　神州優(yōu)車今年上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額流入26.71億元，同比增長了76.77%。而其購買商品、勞務(wù)和支付與經(jīng)營有關(guān)的現(xiàn)金卻同比增長了151.58%，支付職工薪酬和繳納社保等現(xiàn)金同比增長了79.02%，這主要是神州優(yōu)車上半年擴張業(yè)務(wù)、招募員工造成的。同時，其支付各項稅費流出的現(xiàn)金也增加了17.71倍。

　　ST諸葛半年報稱，公司現(xiàn)金流為負(fù)主要是因為擴充技術(shù)和業(yè)務(wù)人員。而具體翻看其年報，現(xiàn)金流流出主要是支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金大幅增加，從去年上半年的0.93億元增加到今年同期的2.33億元，其中為吸引用戶，公司花了1個多億現(xiàn)金。

　　而鋼銀電商、鋼鋼網(wǎng)、東方網(wǎng)等電商公司也是因為擴大業(yè)務(wù)，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加，但是同時其購買商品、接受勞務(wù)支出的現(xiàn)金也會隨著增加，甚至增加的更快，所以現(xiàn)金流為負(fù)。

　　18個行業(yè)中，變化最大的是金融業(yè)，現(xiàn)金流凈額減少了707.35億元。因去年上半年的牛市，金融業(yè)整體有646.48億元的現(xiàn)金凈流入，占去年總體現(xiàn)金凈流入的94.42%，僅6家券商就在去年貢獻了510.71億元的凈現(xiàn)金流。但今年大熊市一直持續(xù)，金融業(yè)凈現(xiàn)金流變成了-60.87億元。

　　現(xiàn)金流流出最多的前十家公司中，券商和私募平分秋色，各占到了5家。

　　因二級市場持續(xù)低迷，5家券商凈現(xiàn)金流由去年上半年的494.3億元減少到今年同期的-99.47億元。南京證券、湘財證券、東海證券、華龍證券、聯(lián)訊證券等券商2016年上半年收到利息、手續(xù)費及傭金的現(xiàn)金比去年同期減少了28.68億元；代理買賣證券業(yè)務(wù)收到現(xiàn)金比去年同期減少530.68億元，支出的現(xiàn)金比去年同期增加了201.85億元。

　　而私募經(jīng)營性現(xiàn)金流減少，則是因為對外投資的增加。5家私募凈現(xiàn)金流由去年上半年的21.15億元減少到今年同期的-38.75億元，其中2016年上半年購置金融資產(chǎn)支出的現(xiàn)金，比去年同期增加了42.47億元。

　　剩下的16個行業(yè)中，占新三板公司數(shù)量達到50.81%的制造業(yè)，其經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額也比去年同期減少29.22%，由去年上半年的88.53億元變?yōu)榻衲晟习肽甑?2.66億元。其中，2201家制造業(yè)公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)，占比達到48.9%；2378家制造業(yè)公司今年上半年與去年同期相比，現(xiàn)金流出現(xiàn)減少，占比達到52.83%。

　　2016年上半年，只有交通運輸、倉儲和郵政業(yè)，教育和住宿和餐飲業(yè)等3個行業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流相較于去年同期有所增加。

　　3、為什么銳減？稅和工資社保增加了255億

　　今年上半年，新三板公司現(xiàn)金流銳減已經(jīng)是不爭的事實。但是，這些錢都去哪兒了？

　　新三板公司支付銷售商品或者提供勞務(wù)的現(xiàn)金流出增加了832.11億。2016年上半年，8748家新三板公司通過銷售商品或者提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金總額是6751.69億元，同比增加了18.58%，而購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金為5178.11億，同比增加了19.15%，支出的現(xiàn)金增長率要比收到的現(xiàn)金增長率多0.57個點。

　　雖然營業(yè)成本在上升，但好的是，現(xiàn)金流更聚焦到公司主營業(yè)務(wù)的增長。2016年上半年，8748家新三板公司經(jīng)營性現(xiàn)金流入為7873.38億元，同比增長15.22%，公司主營業(yè)務(wù)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流增長率比整體現(xiàn)金流入增長率多3.36個點，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金占經(jīng)營性現(xiàn)金流入的比例由去年中報時的83.32%上升到今年中報的85.75%。

　　也就是說，雖然現(xiàn)金流銳減，但并不是因為新三板公司的經(jīng)營環(huán)境變差。讀懂君發(fā)現(xiàn)，主要是因為掛牌新三板，成為公眾公司后規(guī)范發(fā)展，支付社保和稅費而帶來的現(xiàn)金流流出增多。

　　新三板公司支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金也比去年增加了。公司要掛牌新三板，券商對財務(wù)進行規(guī)范，當(dāng)然要給員工繳納社保，此外還由于新三板公司上半年的對外擴張，雇傭了更多的員工。2016年上半年，因發(fā)工資繳納社保支出的現(xiàn)金為921.43億元，同比增加了21.02%，增加了160.07億元，這比整體現(xiàn)金流入的增長率多5.84個百分點。

　　在公司規(guī)范上，新三板公司的稅費也是很大一批開支。2016年上半年，8748家新三板公司支付各項稅費而流出的現(xiàn)金為421.47億元，增長了94.61億元，同比增長28.95%。其中，5803家新三板公司今年支付的稅費比去年多。

　　新三板公司稅收的增長率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其營收的增長率。2016年上半年8748家新三板公司的營業(yè)收入為6683.54億元，比2015年同期增長18.53%。

　　理論上講，稅收增加是隨著公司營收的增長而增長，稅率沒有劇烈調(diào)整，而且中小企業(yè)還有稅收優(yōu)惠，但為什么新三板公司稅收的增長率這么高？

　　答案是，此次統(tǒng)計的新三板公司總量為8746家(剔除金融業(yè))，去年年中時新三板總的掛牌企業(yè)家數(shù)為2637家，由于掛牌規(guī)范而補稅和補繳社保的公司達到6000多家，高于營收增長的那部分稅收大概便來源于這些企業(yè)。

　　2015年6月30日之后掛牌的6165家公司(剔除金融業(yè))，2016年上半年營收4775.51億元，同比增加了20.27%。而2016年上半年支付給員工的現(xiàn)金為675.75億元，同比增加了21.64%；2016年上半年稅收289.96億元，同比增加32.23%。營收的增長率要比支付給員工和稅收的增長率高。

　　如果看2015年6月30日之前掛牌的企業(yè)的現(xiàn)金流狀況，同樣發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)的現(xiàn)金流出現(xiàn)減少的主要原因仍然是，支付給職工和繳納稅費的現(xiàn)金支出增長率要高于整體的現(xiàn)金流入增長率。

　　Choice數(shù)據(jù)顯示，2015年6月30日之前掛牌的2581家公司(剔除金融)中，2016年上半年經(jīng)營現(xiàn)金流入同比增加19.19%；銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比增加16.39%；購買商品、支付勞務(wù)，支付給職工，各項稅費等所流出的現(xiàn)金同比增長16.61%、22.25%、23.13%。

　　所以此時此刻，讀懂君終于明白，為什么一些新三板公司的老板們吐槽，說掛牌新三板太辛苦，規(guī)范要納稅、給員工交社保，還要給券商交輔導(dǎo)費。如今看來，這還真的是一筆大支出??！