很多人只看到九鼎在新三板上瘋狂布局，卻沒(méi)有看到達(dá)晨創(chuàng)投的穩(wěn)健出擊。

　　在10月底召開(kāi)的達(dá)晨創(chuàng)投2016年經(jīng)濟(jì)論壇上，達(dá)晨創(chuàng)投董事長(zhǎng)無(wú)意間透露了一個(gè)數(shù)據(jù)：成立16年來(lái)，達(dá)晨創(chuàng)投系下屬的上市企業(yè)達(dá)54家，新三板掛牌66家。

　　這個(gè)數(shù)據(jù)已是較為耀眼，但如果作歷史對(duì)比，則會(huì)更深層次發(fā)掘達(dá)晨創(chuàng)投的投資秘密。

　　三板富新三板研究中心的資料同時(shí)顯示，截止2016年11月，達(dá)晨2016年共25家企業(yè)新三板掛牌，加上2016年以前掛牌的企業(yè)，達(dá)晨累計(jì)投資了66家新三板企業(yè)，其中首批進(jìn)入創(chuàng)新層的共19家。

　　手撕過(guò)神州優(yōu)車(chē)的金沙江創(chuàng)投的朱嘯虎說(shuō)，資本寒冬已經(jīng)到了，“投資圈從項(xiàng)目來(lái)說(shuō)確實(shí)比去年上半年降了30%以上”。朱以數(shù)字說(shuō)明，2016今年上半年整個(gè)創(chuàng)投圈的投資金額是580億元左右，而2015年該數(shù)據(jù)是600多億元。

　　在冬天到來(lái)之際，不少機(jī)構(gòu)募集艱難、投資放緩，但達(dá)晨在新三板的布局表明，達(dá)晨似乎并未受到資本寒冬的影響。

　　作為達(dá)晨創(chuàng)投投資策略的“新聞發(fā)言人”——達(dá)晨創(chuàng)投執(zhí)行合伙人、總裁肖冰認(rèn)為，投資的下半場(chǎng)才剛剛開(kāi)始。在他看來(lái)，在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，PE/VC機(jī)構(gòu)應(yīng)該逆流而上，加大布局。

　　但肖冰同時(shí)也提醒道：下一批大量死亡的可能是新三板公司。

　　矛盾嗎？矛盾也不矛盾，看懂了達(dá)晨在新三板的完整布局，也就看懂了達(dá)晨的投資密碼。

　　　　數(shù)據(jù)來(lái)源：投中研究院

　　1、從創(chuàng)新層到基礎(chǔ)層的轉(zhuǎn)換

　　達(dá)晨創(chuàng)投遍布新三板的66家企業(yè)中，創(chuàng)新層及基礎(chǔ)層均有涉及。

　　　　此中，創(chuàng)新層企業(yè)有19家，列表為17家，剩下兩家為鴻輝光通和凱立德。

　　鴻輝光電正在擬IPO并已進(jìn)入輔導(dǎo)程序；凱立德早先被興民智通(002355.SZ)并購(gòu)，雖然后來(lái)該交易被取消，但現(xiàn)在凱立德正進(jìn)入重大交易事項(xiàng)里，或被另一家A股公司并購(gòu)。

　　此外，光莆電子、拓斯達(dá)、明源軟件和龍?jiān)纯萍家舱跀MIPO中。

　　以上數(shù)據(jù)，在表里所顯示的66家企業(yè)里，有19家是創(chuàng)新層企業(yè)。創(chuàng)新層企業(yè)占了整個(gè)被投公司約30%，在這一點(diǎn)上，達(dá)晨作為老牌創(chuàng)投企業(yè)的眼光果然獨(dú)到。

　　為什么會(huì)有這樣的畫(huà)風(fēng)轉(zhuǎn)變？

　　這或許和達(dá)晨近期轉(zhuǎn)變的投資風(fēng)格相關(guān)。在對(duì)待天使項(xiàng)目方面，達(dá)晨早期是持極為審慎的態(tài)度，但在今年以來(lái)，隨著早期項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，在專(zhuān)業(yè)化方面已有一定底氣的達(dá)晨表現(xiàn)得更加有侵略性了。

　　為應(yīng)對(duì)早期項(xiàng)目對(duì)決策速度的要求，達(dá)晨去年以來(lái)對(duì)以審慎著稱(chēng)的決策機(jī)制做了一條補(bǔ)充：凡是估值和投資金額符合早期項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)的，通過(guò)早期項(xiàng)目投委會(huì)決策，早期項(xiàng)目投委會(huì)在構(gòu)成和決策機(jī)制、專(zhuān)業(yè)度上均應(yīng)早期項(xiàng)目的投資特點(diǎn)做了一定創(chuàng)新和提高了決策流程的效率。

　　事實(shí)上，作為創(chuàng)新層的企業(yè)，多個(gè)公司的成長(zhǎng)已與創(chuàng)業(yè)板相似，甚至可以直接登陸創(chuàng)業(yè)板。如此此時(shí)進(jìn)入，其所付出代價(jià)更高。基礎(chǔ)層的企業(yè)，優(yōu)秀的仍處于萌芽成長(zhǎng)階段，相對(duì)而言亦有更多想像空間。

　　數(shù)據(jù)最能說(shuō)明問(wèn)題。

　　2、基礎(chǔ)層60%以上均贏利

　　　　     研究中心資料顯示，達(dá)晨創(chuàng)投所投的47家基礎(chǔ)層公司中，除了7家公司未有數(shù)據(jù)外(剛剛掛牌)，有29家企業(yè)實(shí)現(xiàn)了贏利，所投企業(yè)贏利面超過(guò)60%?？紤]到剛掛牌的文安智能、時(shí)代高科均有贏利表現(xiàn)，則這個(gè)贏利面的數(shù)據(jù)更高。

　　更值得關(guān)注的是，凈利潤(rùn)超過(guò)500萬(wàn)元的企業(yè)有18家，有12家凈利潤(rùn)超過(guò)1000萬(wàn)元。聯(lián)系到這些企業(yè)過(guò)往兩年的數(shù)據(jù)，如若未來(lái)一年沒(méi)有意外，企業(yè)可以連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)過(guò)千萬(wàn)的贏利，如若其它如股東數(shù)等條件符合，則上創(chuàng)業(yè)板妥妥的。

　　正應(yīng)了在肖冰的話(huà)：中國(guó)將是全球最大的創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新市場(chǎng)。中國(guó)需要“萬(wàn)眾創(chuàng)新”，越多的創(chuàng)新意識(shí)對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)調(diào)整越有利?！半S著國(guó)家對(duì)于創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的重視和行業(yè)地位的提升，本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)正迎來(lái)‘最好的時(shí)代’?！?/p>

　　3、總市值超365億元

　　基于這個(gè)“最好的時(shí)代”，進(jìn)擊被稱(chēng)為“中國(guó)納斯達(dá)克”的新三板即已成為必然。

　　在新三板上的布局，達(dá)晨所投企業(yè)目前多數(shù)市值大多均已過(guò)億元，部分甚至有百億以上市值。

　　　　統(tǒng)計(jì)總據(jù)顯示，上述企業(yè)總市值為479億元，而這對(duì)應(yīng)的是34家企業(yè)的數(shù)據(jù)。

　　如果細(xì)分起來(lái)，就是每家企業(yè)的總市值是14億元，這已經(jīng)滿(mǎn)足了創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)(三)的一個(gè)條件，即最近有成交的60個(gè)做市轉(zhuǎn)讓日的平均市值不少于6億元。

　　在這其中，市值超過(guò)100億元的企業(yè)有兩家，即華圖教育和盛景互聯(lián)，市值分別為：135億元和101億元。

　　另外，體育之窗市值也超過(guò)60億元。

　　以10億美元即為獨(dú)角獸企業(yè)而言，達(dá)晨直接捕獲3家獨(dú)角獸。

　　4、避“虛”務(wù)“實(shí)”

　　　　從達(dá)晨所投資的新板行業(yè)所屬企業(yè)來(lái)看，其以信息技術(shù)、電子設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、文化傳媒為主導(dǎo)，延續(xù)了達(dá)晨一貫以來(lái)重“實(shí)業(yè)”的風(fēng)格。

　　事實(shí)上，從2013年下半年起，達(dá)晨重新塑造了自己的投資體系。以行業(yè)劃分，建立了T M T 、醫(yī)療健康、消費(fèi)服務(wù)、節(jié)能環(huán)保和新材料、大數(shù)據(jù)、智能制造、軍工七大行業(yè)投資部，以一批具有深厚產(chǎn)業(yè)背景的專(zhuān)業(yè)投資人員主導(dǎo)行業(yè)線(xiàn)的投資，優(yōu)化了投資決策體系，以行業(yè)來(lái)引導(dǎo)投資，行業(yè)與區(qū)域緊密合作。

　　投資做“實(shí)”，因應(yīng)了目前中國(guó)投資屆的潮流——曾經(jīng)認(rèn)為新三板拓寬了PE/VC機(jī)構(gòu)退出渠道的觀點(diǎn)正在逐漸改變。一面是PE/VC機(jī)構(gòu)募資難度加劇，一面是退出渠道并未實(shí)質(zhì)性改善。

　　肖冰認(rèn)為，PE/VC機(jī)構(gòu)在這種情況下，不能隨波逐流。要忘掉所謂的概念、風(fēng)口和故事。在投資的時(shí)候，需要回歸產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、企業(yè)核心能力和團(tuán)隊(duì)能力。而非成為“網(wǎng)紅投資人”，通過(guò)建設(shè)平臺(tái)+生態(tài)的發(fā)展模式，推動(dòng)被投企業(yè)渡過(guò)寒冬。

　　以目前9800多家新三板企業(yè)而言，未來(lái)出現(xiàn)嚴(yán)重兩極分化非常正常：即誕生偉大的公司，也會(huì)有大量的“騙子”公司死亡。

　　天星資本總裁、創(chuàng)始合伙人王駿說(shuō)，在起風(fēng)之前先做好布局，從現(xiàn)在的時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，已經(jīng)是布局低估值新三板的最后一波機(jī)會(huì)了，“投資布局新三板只剩半年窗口期”。

　　這是考驗(yàn)投資人眼光的時(shí)刻。