讀懂新三板報(bào)道假作真時(shí)真亦假，這句話用在新三板擬IPO公司身上很合適。

　　當(dāng)前新三板的IPO概念股已經(jīng)達(dá)到264只，但究竟哪些是真心IPO，哪些又只是做做樣子忽悠投資者呢？

　　這是任何一個(gè)集郵黨都無法回避的問題。為此，讀懂新三板為這些IPO概念股進(jìn)行一次“體檢”，主要包括五個(gè)維度：1、實(shí)際控制人增減持情況；2、財(cái)務(wù)指標(biāo)是否達(dá)標(biāo)；3、決定IPO后所選擇的轉(zhuǎn)讓方式；4、輔導(dǎo)時(shí)長；5、合規(guī)情況。

　　但讀懂新三板要提醒的是，這些只是公司眾多特征中的一小部分，還有一些無法獲取的信息沒有納入體系內(nèi)，而且單個(gè)“體檢項(xiàng)目”所反映的問題的性質(zhì)、程度以及造成影響的大小，也需要區(qū)別對待。另外，還存在同一個(gè)公司多方面特征共存的現(xiàn)象，需要辨別看待。

　　1、實(shí)際控制人在增持，還是在減持

　　對創(chuàng)始人來講，公司就好比自己的兒女。

　　但如果連最了解公司的人都在“賣兒賣女”，拋售自家股票，這是不是一個(gè)警示的信號？減持少量股份改善生活尚可理解，但若是大量減持或發(fā)布上市輔導(dǎo)公告后大舉拋售，是不是有點(diǎn)詭異？

　　但相反，如果實(shí)際控制人在大舉增持，你可能需要重點(diǎn)關(guān)注了。畢竟，新三板與A股數(shù)倍的估值差就擺在那里，何況IPO的速度已經(jīng)明顯加快。

　　讀懂新三板研究中心的數(shù)據(jù)顯示，截止2017年2月12日，剔除被證監(jiān)會(huì)受理的公司后，新三板發(fā)布上市輔導(dǎo)公告的公司共有264家，其中有104公司的實(shí)際控制人減持了自家股票，50家公司的實(shí)際控制人發(fā)生了增持行為，另外110家公司實(shí)際控制人的持股未發(fā)生變動(dòng)。讀懂新三板為了公允性，剔除了同一實(shí)際控制人下不同主體之間的轉(zhuǎn)讓，以及向關(guān)聯(lián)方之間的轉(zhuǎn)讓行為。

　　PS:大股東減持都“危險(xiǎn)”，那種滿大街都在賣的，或者是參與定增給折扣的IPO概念股，讀懂新三板勸你更要小心！畢竟白兔湖(430738.OC)的教訓(xùn)還歷歷在目。當(dāng)前，白兔湖的股價(jià)已經(jīng)在每股凈資產(chǎn)以下徘徊多日了，詳見《新三板最深定增套路出現(xiàn)！復(fù)牌暴跌30%，股東被套》。

　　2、財(cái)務(wù)指標(biāo)是否達(dá)標(biāo)

　　如果一家新三板公司，近幾年業(yè)績不太好，甚至出現(xiàn)虧損，可還是要義無反顧地IPO，讀懂新三板建議，不要賭它的信心。

　　讀懂新三板了解到，券商之間不成文的立項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)是，創(chuàng)業(yè)板、主板中小板最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度扣非后的凈利潤分別為3000萬、5000萬。

　　讀懂新三板研究中心的數(shù)據(jù)顯示，在這264家擬IPO公司中，2015年扣非后凈利潤3000萬以上的公司125家；2000-3000萬的公司60家；1000-2000萬的公司57家；1000萬以下的公司26家。

　　2016年6月7日，數(shù)碼大方(832617.OC)補(bǔ)發(fā)上市輔導(dǎo)公告，輔導(dǎo)起始日為2012年11月13日。但在114天之后，也就是2016年9月29日，數(shù)碼大方就與原輔導(dǎo)券商平安證券終止了輔導(dǎo)關(guān)系，準(zhǔn)備選聘新的輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。

　　但截止2017年2月27日，并沒有看到公司關(guān)于該事件的進(jìn)一步進(jìn)展。不過，數(shù)碼大方2015年、2016年上半年扣非后分別虧損3651.27萬元、1678.67萬元。從公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，要IPO顯然還有很長的一段路要走。

　　3、決定IPO后，選擇做市還是協(xié)議

　　公司決定IPO后，是選擇做市還是協(xié)議，也可以在一定程度上判斷出這家公司IPO的決心。

　　目前官方尚未正式發(fā)布文件，明確要求新三板擬IPO企業(yè)是否要清理三類股東。所以，真正下決心沖擊IPO的企業(yè)，為保險(xiǎn)起見，在申報(bào)前往往會(huì)清理掉三類股東。而那些采取觀望態(tài)度的公司，就不會(huì)那么積極了。

　　所以，很多真心IPO的新三板公司就不愿意做市了，直接由做市變更為協(xié)議已經(jīng)成為常態(tài)，主要目的就是為了清理三類股東或者防止新的三類股東介入。

　　但詭異的地方就在于，有擬IPO公司在明知有三類股東風(fēng)險(xiǎn)的情況下，依然主動(dòng)選擇做市。

　　典型案例就是紫金科技(837198.OC)，公司于2016年5月18日掛牌，2016年12月29日發(fā)布上市輔導(dǎo)公告，輔導(dǎo)起始日為2016年12月27日。但第二天公司就發(fā)布公告，宣布自2017年1月4日起，變更為做市轉(zhuǎn)讓方式。而此時(shí)，關(guān)于新三板公司IPO是否要清理三類股東，都已經(jīng)討論大半年了。

　　這是明知山有虎，偏向虎山行啊。

　　4、輔導(dǎo)時(shí)間是否超過12個(gè)月

　　新三板企業(yè)的上市輔導(dǎo)期一般在3-6個(gè)月，非新三板企業(yè)的上市輔導(dǎo)期一般在6-12個(gè)月。如果一家新三板擬IPO公司的輔導(dǎo)時(shí)間太久，你就要注意了。

　　輔導(dǎo)時(shí)間太久的企業(yè)，要么是故意拖延，要么就是有問題遲遲無法解決。比如可能大股東與投資人簽署了對賭協(xié)議，要求公司必須在規(guī)定的期限內(nèi)進(jìn)行IPO，不然會(huì)觸發(fā)對賭條款賠償現(xiàn)金或者回購股份。所以，大股東也只能簽個(gè)輔導(dǎo)協(xié)議，向投資人表態(tài)交差啦。

　　讀懂新三板了解到，新三板擬IPO公司與券商簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，實(shí)際上只需要支付50萬元左右的成本，而且大部分還是后端收費(fèi)。

　　這樣做的好處顯而易見，企業(yè)只需要很小的成本，就可以給投資人一個(gè)美好的預(yù)期，以緩解退出的壓力，而且對公司二級市場的股價(jià)也有一定程度的提振作用，甚至有的企業(yè)以此作為增發(fā)的賣點(diǎn)。

　　5、合規(guī)情況，是否存在違法違規(guī)情況

　　違法違規(guī)行為始終是監(jiān)管層在審核過程中關(guān)注的重點(diǎn)。

　　因違法違規(guī)行為，企業(yè)受到的處罰或監(jiān)管主要有三類：1、行政處罰；2、行政監(jiān)管措施；3、自律監(jiān)管措施。受到處罰或者監(jiān)管的企業(yè)，往往會(huì)在合規(guī)性以及內(nèi)控制度等方面存在問題，而有的企業(yè)即便是受到自律監(jiān)管措施，也會(huì)對IPO形成實(shí)質(zhì)性的障礙，詳見《違法違規(guī)是否影響IPO？新三板公司，你需要知道這3點(diǎn)》。

　　證監(jiān)會(huì)已經(jīng)在首發(fā)反饋中，多次提到了對新三板企業(yè)相關(guān)問題的關(guān)注。2017年2月20日，證監(jiān)會(huì)在對凱倫建材(831517.OC)的IPO反饋意見中，就問到了公司在新三板掛牌期間的信息披露問題。

　　以下為264家擬IPO公司的體檢清單：

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