3月份以來，VC/PE參與新三板定增的金額急劇拉升，“冰火兩重天”尷尬局面再現(xiàn)，部分企業(yè)定增一票難求，也有不少企業(yè)出現(xiàn)價(jià)格倒掛不得不終止定增。在此背景下，新三板企業(yè)的流動性問題進(jìn)一步凸顯，成為現(xiàn)階段機(jī)構(gòu)參投最關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

　　參與定增熱情重燃

　　經(jīng)歷2月份的小幅下挫之后，3月份以來，VC/PE參與新三板定增的熱情被重新點(diǎn)燃。

　　投中CVSource數(shù)據(jù)終端統(tǒng)計(jì)顯示，今年2-4月份，定增獲得VC/PE支持的新三板企業(yè)分別為83家、108家、98家，募資金額分別為26.67億元、47.92億元、61.61億元，相較于2月份，4月VC/PE參與新三板企業(yè)定增的金額漲幅高達(dá)131%。

　　分析人士認(rèn)為，新三板企業(yè)募資總額最近兩月暴漲，部分VC/PE積極參與定增是不容忽略的原因。投中數(shù)據(jù)顯示，一季度以來僅深創(chuàng)投一家就參與愛范兒、唯優(yōu)傳媒、永聯(lián)科技、有方科技、中海陽、中蘭環(huán)保6家企業(yè)的定增。此外，魯信資本、遠(yuǎn)致創(chuàng)投等多家VC/PE參與的定增案例數(shù)也在3家以上。

　　VC/PE參投金額突然拉升發(fā)生在3月，分析人士認(rèn)為，這可能與新三板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)有關(guān)。2月13日，深交所表示，支持新三板向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)，支持一批創(chuàng)新能力強(qiáng)、發(fā)展前景廣、契合國家發(fā)展戰(zhàn)略導(dǎo)向的優(yōu)秀企業(yè)上市。

　　梧桐公會新三板研究員張哲然對記者表示，近期新三板市場除了機(jī)構(gòu)參與度上升之外，市場整體活躍度增加也很明顯，比如做市指數(shù)的點(diǎn)位和成交量。長江證券研報(bào)也認(rèn)為，隨著新三板市場迎來更多政策紅利，未來轉(zhuǎn)板進(jìn)程將有所加快。

　　流動性問題待解

　　雖然VC/PE近兩個月參投新三板定增的金額增長迅速，但60億元規(guī)模相對于新三板1萬多家掛牌企業(yè)來講依然是杯水車薪。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官網(wǎng)顯示，截至5月18日，新三板掛牌企業(yè)已達(dá)11207家，其中協(xié)議轉(zhuǎn)讓9631家，做市轉(zhuǎn)讓1576家，體量已經(jīng)相當(dāng)龐大。

　　VC/PE參與新三板定增時最關(guān)心的問題之一是如何實(shí)現(xiàn)退出，然而對大多數(shù)新三板企業(yè)來說，轉(zhuǎn)板并不容易，市場流動性差或是阻礙VC/PE參與定增的重要因素。

　　“新三板退出功能還不強(qiáng)，掛牌不等于退出，流動性還是個問題?！鄙钲谝淮笮蚉E合伙人對記者坦言。

　　“新三板只是掛牌，真正退出依然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如創(chuàng)業(yè)板或者收購，我們是早期投資者，新三板對我們來說已經(jīng)太晚了?！北本┮恢鸙C合伙人表示。

　　記者注意到，就目前主流的協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式而言，尋找接盤方仍然是耗時費(fèi)力的問題，流動性差一定程度上制約了VC/PE的退出，部分機(jī)構(gòu)為了降低風(fēng)險(xiǎn)往往會選擇Pre-IPO的企業(yè)，新三板市場因此呈現(xiàn)兩極分化格局，即將或有望轉(zhuǎn)板的企業(yè)被VC/PE爭搶，業(yè)績平平轉(zhuǎn)板無望的企業(yè)無人問津。

　　投中研報(bào)顯示，今年4月VC/PE參與募資的前十大企業(yè)中，神州優(yōu)車以29億元的募資金額排在首位，占4月份VC/PE參與新三板企業(yè)定增總額近一半；前十大企業(yè)獲得VC/PE支持的金額合計(jì)約43億元，占4月份VC/PE參投新三板企業(yè)定增總額約70%，前百分之十的企業(yè)拿走了百分之七十的定增份額。

　　中銀國際新三板研究周報(bào)顯示，今年以來已有180家掛牌公司取消了定增方案，涉及募資金額近160億元。據(jù)了解，不少是因?yàn)閮r(jià)格倒掛不得不取消了定增。

　　張哲然認(rèn)為，從流動性角度而言，新三板市場可以劃分為兩個市場：集中了市場大部分流動性的有效市場和幾乎沒有流動性的“僵尸”市場。前者數(shù)量上占全體掛牌公司11%左右，總市值占全市場的40%左右，流通額占全市場的85%左右；前者個股的流動性情況較好，部分個股流動性不低于主板市場，基本沒有流動性之憂；目前市場關(guān)注較多的個股流動性問題主要集中在后一類“僵尸”市場的個股上。