上半年新三板摘牌企業(yè)數(shù)量高達(dá)160家。在主動(dòng)摘牌的企業(yè)中，絕大部分都是申請(qǐng)去滬深交易所IPO或者是被A股上市公司并購；還有一些企業(yè)是由于未按照規(guī)定及時(shí)披露年報(bào)、涉嫌財(cái)務(wù)造假被監(jiān)管機(jī)構(gòu)強(qiáng)制摘牌退市

　　今年上半年，新三板市場迎來一波“退市潮”。數(shù)據(jù)顯示，上半年新三板摘牌企業(yè)數(shù)量高達(dá)160家，占?xì)v年累計(jì)摘牌企業(yè)數(shù)量近六成。那么，這些摘牌企業(yè)為何大幅增加？造成了哪些影響？未來新三板如何釋放制度供給紅利，留住優(yōu)質(zhì)企業(yè)？

　　擴(kuò)容速度顯著減緩

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2016年底以來，新三板企業(yè)摘牌數(shù)量開始增多。到了今年3月份，新三板企業(yè)摘牌顯著加速。今年3月份至6月份，新三板市場月均摘牌數(shù)量超過30家，3月21日共有10家新三板公司摘牌，創(chuàng)出上半年單日摘牌企業(yè)數(shù)量的新高。

　　截至6月30日，在今年摘牌的160家公司中，因轉(zhuǎn)至滬深交易所上市而摘牌的有7家，分別是拓斯達(dá)、三星新材、光莆電子、新天藥業(yè)、艾艾精工、佩蒂股份、凱倫建材；因收購合并退市的有6家，分別是三木智能、星城石墨、新媒誠品、金東唐、悅?cè)恍膭?dòng)、羿珩科技。

　　此外，在2016年年報(bào)披露大限結(jié)束后，有108家新三板掛牌公司未能按照規(guī)定時(shí)間披露2016年年度報(bào)告。其中，未披露年報(bào)的ST巨環(huán)、耐諾邦等18家掛牌公司于7月3日被強(qiáng)制退市，剩余的90家公司則暫緩摘牌。據(jù)悉，對(duì)于在6月30日前已提交了終止掛牌申請(qǐng)的公司，新三板將繼續(xù)履行主動(dòng)終止掛牌的審查程序，并將在完成審查后發(fā)布終止掛牌公告，另有少數(shù)企業(yè)涉嫌存在違規(guī)等事項(xiàng)，需要查實(shí)處理后再摘牌。

　　值得關(guān)注的是，除了摘牌之外，新三板還有大量連續(xù)停牌的公司。數(shù)據(jù)顯示，7月11日，整個(gè)市場有762家公司停牌，占比約7%，停牌時(shí)間中值為67天。其中，凈利潤3000萬元以上的1053家公司中，有257家企業(yè)停牌，占比近四分之一。

　　申萬宏源證券分析師劉靖表示說，“從停牌原因來看，116家公司因IPO受理停牌，占比15%；114家公司則是擬籌劃重大資產(chǎn)重組。整體來看，后續(xù)摘牌公司數(shù)量將進(jìn)一步增加”。

　　從市場流動(dòng)性來看，從年初至今，新三板市場交易最活躍5%的公司集中了市場上近七成的交易金額；做市股票前5%集中了全部做市股62%的成交金額。與之對(duì)應(yīng)的是，超過7000只個(gè)股上半年沒有任何交易，市場流動(dòng)性分化、交投整體清淡可見一斑。

　　此外，上半年，新三板市場除了部分存量企業(yè)“退場”，增量企業(yè)數(shù)量和節(jié)奏也開始放緩。截至6月30日，新三板掛牌公司總數(shù)為11314家。上半年新增掛牌企業(yè)1153家，月均增加192家，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年全年月均424家的數(shù)量。不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新三板擴(kuò)容速度已顯著減緩。

　　多重原因?qū)е抡?/p>

　　根據(jù)目前實(shí)施的《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)》，掛牌公司出現(xiàn)下列情形之一的，新三板將終止其股票掛牌，這包括證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)其公開發(fā)行股票并在證券交易所上市、未在規(guī)定期限內(nèi)披露定期財(cái)務(wù)報(bào)告、無主辦券商督導(dǎo)、主動(dòng)終止掛牌申請(qǐng)獲同意、公司宣告破產(chǎn)等。

　　從上半年摘牌的160家公司情況來看，可分為主動(dòng)摘牌和被動(dòng)摘牌兩種。東北證券新三板研究中心總監(jiān)付立春表示，“在主動(dòng)摘牌的企業(yè)中，絕大部分都是申請(qǐng)去滬深交易所IPO的或者是被A股上市公司并購的。這類掛牌公司通常質(zhì)地相對(duì)良好，有能力、有信心去IPO或者是成為了被并購的標(biāo)的?！?/p>

　　數(shù)據(jù)顯示，上半年，新三板共有225家企業(yè)公告啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)，月均新增輔導(dǎo)公司37.5家。其中，6月份有58家公司公告啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)。目前已完成輔導(dǎo)驗(yàn)收或終止上市輔導(dǎo)的企業(yè)30家，仍處在持續(xù)輔導(dǎo)期的企業(yè)496家。截至6月底，共有7家新三板公司轉(zhuǎn)至滬深交易所上市。

　　中銀國際證券分析師田世欣表示，“自去年底以來，A股市場IPO審核明顯提速。對(duì)于新三板中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)來說，進(jìn)軍更成熟、更活躍的交易所市場將助力公司邁上更高的資本市場臺(tái)階”。

　　另外，也有不少企業(yè)公告稱“因公司戰(zhàn)略發(fā)展和下一步更深層次資本運(yùn)作的需要”而退市。付立春表示，“對(duì)于一些小微企業(yè)來說，掛牌新三板后既沒有二級(jí)市場的成交，又無法從市場中融到所需資金，但每年還要支付一定數(shù)額的維持掛牌費(fèi)用，在公司經(jīng)營不善、業(yè)績壓力加大時(shí)，選擇摘牌退市也很自然”。

　　除了上述主動(dòng)摘牌的情形之外，還有一些企業(yè)是由于未按照規(guī)定及時(shí)披露年報(bào)、涉嫌財(cái)務(wù)造假被監(jiān)管機(jī)構(gòu)強(qiáng)制摘牌退市的。據(jù)悉，在未及時(shí)披露2016年年報(bào)的108家企業(yè)中，有部分公司已經(jīng)出現(xiàn)重大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，無暇顧及公司信息披露。

　　以優(yōu)諾股份為例，其主辦券商光大證券發(fā)布公告稱，因優(yōu)諾股份生產(chǎn)經(jīng)營已停滯，公司公章已被債權(quán)人控制，現(xiàn)已無法履行相應(yīng)信息披露義務(wù)。優(yōu)諾股份生產(chǎn)經(jīng)營已停止，未及時(shí)編制2016年年報(bào)，公司無法預(yù)計(jì)披露2016年年度報(bào)告的時(shí)間。優(yōu)諾股份亦無法召開2016年年度股東大會(huì)。

　　政策紅利有待釋放

　　可以看出，轉(zhuǎn)至交易所上市、未按時(shí)披露年報(bào)等是新三板企業(yè)退市的主要原因。由此，也折射出新三板在不斷強(qiáng)化監(jiān)管的同時(shí)，亟待提供更好的制度供給、提升市場吸引力。

　　付立春表示，規(guī)范監(jiān)管是新三板自去年以來一直延續(xù)的政策主基調(diào)。截至6月底，今年新三板已發(fā)布監(jiān)管公告140條，對(duì)掛牌企業(yè)的問詢函達(dá)64件，其中半數(shù)以上指向創(chuàng)新層公司，涉及關(guān)聯(lián)交易、收購定價(jià)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、信披規(guī)范等問題?！案邩?biāo)準(zhǔn)監(jiān)管將會(huì)是新三板今后的常態(tài)，并朝著差異化監(jiān)管不斷升級(jí)。”

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，新三板目前面臨的一些問題，比如做市商供給嚴(yán)重不足導(dǎo)致做市效率差，做市股票跌勢(shì)綿延；除做市和協(xié)議轉(zhuǎn)讓外的其他交易方式缺位；大量私募PE機(jī)構(gòu)尚無放開做市的機(jī)會(huì)；投資者參與門檻過高等，這些因素導(dǎo)致市場流動(dòng)性匱乏、交投不夠活躍，從而影響了市場的融資和定價(jià)功能，不少中小微企業(yè)難以在市場上駐足。

　　付立春表示，目前新三板已有1萬多家掛牌企業(yè)，體量大而企業(yè)分化嚴(yán)重，更加需要差異化的制度安排。新三板上接交易所，下接四板市場，處于承上啟下的位置。期待新三板能為優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供比交易所更活躍、更具創(chuàng)新性的制度供給，為質(zhì)地一般的企業(yè)提供接近于區(qū)域股權(quán)市場的制度供給，這樣才能吸引更多的企業(yè)。

　　但是，從上半年新三板出臺(tái)的政策來看，主要是填補(bǔ)了協(xié)議轉(zhuǎn)讓中的報(bào)價(jià)規(guī)則漏洞、篩選和正式發(fā)布第二屆創(chuàng)新層名單，以及有關(guān)失信主體懲戒、掛牌公司信息披露問題等的問答說明等。田世欣表示說：“市場所期待的深化分層管理、集合競價(jià)交易、降低投資者準(zhǔn)入門檻、引入公募基金保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等制度紅利目前尚無明確說法；去年底入選10家做市試點(diǎn)私募投資機(jī)構(gòu)也尚未獲得現(xiàn)場驗(yàn)收?？傮w來看，新三板的制度改革現(xiàn)狀與市場參與方的期待之間形成了不小的落差?！?/p>

　　在付立春看來，交易制度創(chuàng)新與流動(dòng)性改善相輔相成。目前做市商數(shù)量少、多樣性有待完善，市場流動(dòng)性不足，做市制度迫切需要進(jìn)一步改進(jìn)。同時(shí)，對(duì)于二級(jí)市場交易準(zhǔn)入資格適時(shí)予以調(diào)整，特別降低個(gè)人投資者門檻，才能真正地活躍市場。此外，新三板應(yīng)以基金產(chǎn)品到期為契機(jī)推出大宗轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，同時(shí)引入更多的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，包括社保、保險(xiǎn)資金等等。 ：