新三板今天出現(xiàn)了一場殺傷力極大的事故。在這場事故中，765名小散、16家做市商、8家機構(gòu)投資者紛紛踩雷。

　　事故的“責任人”是ST行悅。今日復牌的ST行悅，股價一路下跌，最低時達到了0.19元/股，創(chuàng)下做市股價新低。值得一提的是，期間甚至有做市商給出了1分錢的報價。

　　截至收盤，ST行悅股價為0.35元，跌幅高達63.16%，成交金額330.07萬元，總市值僅為0.44億元。要知道，2015年風光時的行悅信息，股價最高可達15.78元，總市值最高14.47億元。

　　作為新三板曾經(jīng)的“明星股”，ST行悅有著765位中小股東，這樣的大跌無疑給他們帶來了極大傷害。有市場人士把ST行悅稱為“絞肉機”。

　　復牌暴跌，個人投資者、做市商、機構(gòu)投資者都虧大了

　　7月6日，復牌后的易所試一天之內(nèi)暴跌85%，成為新三板的“最慘事故”。《今年新三板最慘事故！復牌暴跌85%，市值從9億變1億》

　　一波未平一波又起，不過一個星期，殺傷力更大的ST行悅來了?！敖g肉機”，市場人士給出ST行悅這樣的評價。

　　要知道，ST行悅也曾是新三板上的“明星股”。當年的行悅信息，稱霸做市和定增市場，風光無限。

　　2013年12月，行悅信息來到新三板。2014年8月，公司開始做市，成為新三板首批參與做市的企業(yè)，投資者對它青睞有加。

　　2014年8月開始做市時，公司股東23名；截至2014年12月31日，行悅信息在冊股東177名；截至2015年6月30日，公司在冊股東數(shù)增至899名！在今年5月2日停牌前，公司股東依然有765名。

　　除了中小股東，行悅信息還吸引了很多做市商的目光。

　　2014年8月開始做市時，公司只有海通證券和東方證券兩家券商。但后來，又陸續(xù)添進中信證券、興業(yè)證券等19家做市商。

　　盡管今年中泰證券、廣州證券等5家券商退出做市，但截至目前，行悅信息仍然有16家做市商。

　　在定增市場，當年的行悅信息同樣強勢。公司一年之內(nèi)成功完成三次定增，共募資2.42億元。

　　2014年8月8日，公司以2.5元/股募資1700萬；2015年1月22日，以3.9元/股募資5850萬元；2015年10月23日，又以6.66億元募資1.67億元。

　　三次增發(fā)，估值一次高于一次，從2.17億元增至8.46億元，增長了近3倍。同時，這三次增發(fā)還吸引到了華富利得資管、康得新復合材料集團股份有限公司、富舜投資等知名投資機構(gòu)、私募基金和上市公司。

　　但是在今天，曾對行悅信息寄予厚望的個人投資者、做市商和機構(gòu)投資者，都受到了很大傷害。

　　在2014年12月31日到2015年6月30日股東暴增的這段時間內(nèi)，行悅信息的區(qū)間成交均價為8.71元。也就是說，ST行悅大部分來自二級市場的外部股東，在今天，浮虧95.98%！

　　而主要在第三次定增中以6.66元/股加入的做市商、投資機構(gòu)、上市公司，浮虧94.74%！

　　在這樣的情況下，讀懂新三板研究員看到，不少投資者都在割肉出逃。

　　但有人在出逃，也有人進入。 “2015年的好股，一年多時間，去了九成九?！币晃蝗逋顿Y人這樣評價行悅信息，而他今日也買入了行悅，意不在抄底，而是“買個教訓，時刻提醒自己其中的風險”。

　　不斷出事，被ST的行悅信息還能走多遠？

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　　如果你注意觀察，會發(fā)現(xiàn)2016年下半年，行悅信息就有了出事的跡象。

　　2016年下半年開始，行悅信息事不斷。公司原董事長、第一大股東辭職，現(xiàn)任董事長并不持有公司股份，財務總監(jiān)、董事等高管相繼辭職，做市商退出做市，股價一路下跌……

　　不僅如此，壓著2017年6月30日的年報披露大限，行悅信息公布了其2016年年報，營收9938.15萬元，同比減少3.32%；虧損972.79萬元，而其2015年凈利潤為1250.06萬元。

　　據(jù)股吧信息，行悅信息法人、前董事長兼總經(jīng)理徐恩麒已經(jīng)失聯(lián)，公司拖欠員工工資，疑似徐恩麒與公司大供應商聯(lián)手掏空公司后跑路。

　　而這所謂的大供應商指的就是中萱(上海)貿(mào)易有限公司。

　　今年6月26日，國金證券發(fā)布風險提示，稱行悅信息存在大量資金被占用，大額預付賬款不能收回的風險。

　　國金證券發(fā)現(xiàn)行悅信息通過預付賬款科目，與主要供應商中萱存在大量資金往來及大額預付賬款情形。截至2017年4月30日，公司預付賬款余額1.79億元，其中預付中萱款項1.76億元。而公司支付給中萱款項的金額合計與中萱開票給公司的金額合計規(guī)模不相符。

　　公司的審計單位中興財光華會計師事務所表示，“在審計過程中，公司聯(lián)系行悅信息要求去中萱貿(mào)易進行訪談，但行悅信息不予安排。雖然我們執(zhí)行了函證、詢問、檢查等審計程序，但仍然無法獲取充分的審計證據(jù)，對2016年行悅信息與中萱貿(mào)易的往來款項的性質(zhì)進行判斷，無法證實預付中萱貿(mào)易的款項的商業(yè)實質(zhì)是否存在?！?/p>

　　不僅中萱，公司的控股子公司上海臻彧文化傳播有限公司的2950萬元應收賬款，會計師也無法獲取證據(jù)證實其真實性。

　　不得不承認，就像中興財光華會計師事務所說的，行悅信息內(nèi)控制度存在重大缺陷。而因為認為公司內(nèi)控制度存在重大缺陷，大額資金支付缺乏有效監(jiān)管，中興財光華會計師事務所出具了無法表示意見的審計報告。

　　也因為這份非標的審計報告，公司被ST.

　　市場風口變了，賺錢模式被顛覆

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　　行悅信息淪落到今天的境地，除了自身的問題外，總結(jié)起來就一句話：“市場風口變了，移動互聯(lián)網(wǎng)起來太快了，把它的賺錢模式顛覆了?！?/p>

　　曾經(jīng)的行悅信息，頭上有太多光環(huán)——“中國最大的連鎖酒店互動電視平臺運營商”、“新三板市場首單詢價式定增案例”……

　　行悅信息的主營業(yè)務是酒店客房數(shù)字多媒體系統(tǒng)平臺產(chǎn)品的研發(fā)、銷售，和經(jīng)濟型連鎖酒店數(shù)字多媒體信息的運營。

　　7元買入行悅、1元割肉的一位投資者這樣解讀公司的業(yè)務，“行悅信息，就是給錦江之星、如家做有線電視的，往電視里塞些廣告，也能賺些小錢，小分眾傳媒的定位，2015年買是因為三板靠譜的互聯(lián)網(wǎng)公司比較少”。

　　“小分眾傳媒”這一對標，應該是很貼切的。

　　分眾傳媒卡位“電梯”這一場景，而行悅希望能夠抓住各連鎖酒店，通過電視將品牌商、廣告商、服務商等各類商家的信息有效的傳遞給入住酒店的住客，帶來規(guī)模效應。

　　除了傳統(tǒng)的銷售產(chǎn)品終端獲取收益外，公司另一塊主要收入來源為增值服務：通過獲得酒店客房數(shù)字多媒體系統(tǒng)平臺運營權(quán)，以發(fā)布廣告信息及形成電子商務交易的形式，形成基于酒店多媒體平臺的增值服務業(yè)務。

　　在年報中，公司稱合作的客戶為大型連鎖酒店集團，擁有眾多的房源，酒店客房能夠入住多少客戶，直接決定了可進行增值服務的規(guī)模。

　　而這一規(guī)模在公司的描繪中是這樣的：與公司達成合作關(guān)系的包括華住、如家、鉑濤、錦江、維也納、速8、希爾頓歡朋、東呈、岷山等國內(nèi)大型的酒店集團，報告期內(nèi)，這些酒店集團年入住率超過80%，年度接待的酒店住客總數(shù)超過3億人次。

　　看起來行悅信息是在一條很好的賽道上奔跑，為什么經(jīng)營業(yè)績卻不如人意？

　　有投資人認為，行悅信息失敗的原因是市場大風口變了，移動互聯(lián)網(wǎng)起來太快了，把它的賺錢模式顛覆了。

　　“行悅信息靠不斷投入硬件設(shè)備到全國的快捷酒店，幾乎是免費的，從而靠這個酒店管理系統(tǒng)的廣告收入作為回報，等它大量布局完，移動互聯(lián)網(wǎng)崛起了。酒店的住客想到周邊吃喝玩樂，直接上網(wǎng)搜索，不會在酒店內(nèi)的管理系統(tǒng)找，誰還會來投廣告？”

　　而在2016年年報中公司表示，去年為了搶占酒店市場份額采取降價銷售、免費鋪設(shè)機頂盒等策略，但卻未獲得相匹配的增值服務收入，也佐證了該投資人的看法。

　　不過，另一位投資者告訴讀懂新三板研究員，可能會有公司對行悅信息的平臺價值感興趣，整體收購。行悅擁有很多線下酒店渠道，收購之后就可以掌握這些資源，“和分眾很像，或許分眾會感興趣”。

　　但如今的行悅信息，還能引起分眾的興趣嗎？ ：