啃哥張馳

　　在剛剛過去的7月份，新三板共有90余家企業(yè)摘牌，創(chuàng)出新三板單月摘牌數(shù)量歷史記錄。截至7月30日，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量，已經(jīng)從最高的11316家，減少到11286家。出現(xiàn)了罕見的負(fù)增長。從交易方面分析，2017年上半年，有將近7000只股票沒有任何交易，而市場中5%的企業(yè)，集中了超過70%的成交量。

　　2016年全年新三板新增掛牌企業(yè)5034家，月均420家。而2017年上半年新增掛牌企業(yè)1151家，月均只增加了192家，遠遠低于去年同期水平。

　　顯然，目前的新三板是出了嚴(yán)重問題。一方面，不斷要求嚴(yán)格披露，加強監(jiān)管，強化各方面公開信息質(zhì)量；另一方面，改善流動性的制度，遲遲沒有落地。對于掛牌企業(yè)來說，要求越來越多，監(jiān)管越來越嚴(yán)，但是，對應(yīng)的創(chuàng)新層差異化制度安排，規(guī)范后更好的估值、更好的流動性無法體現(xiàn)。于是乎，新三板市場中出現(xiàn)了退市、出現(xiàn)了交易開始向極少數(shù)最優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中的趨勢。

　　啃哥認(rèn)為，目前新三板的兩極分化已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)重。極少數(shù)企業(yè)集中了市場絕大部分成交，和絕大部分融資。大量的企業(yè)，在新三板只是展示、陪襯。大量的企業(yè)價格已經(jīng)低于2016年定增價。市場信心缺失，不僅僅是掛牌企業(yè)對于新三板的信心缺失，更是新三板投資者對這個市場信心缺失。整個市場，一片慘淡。

　　當(dāng)然，如果說新三板退市的企業(yè)太短視，也是可以的。理性投資人和企業(yè)都認(rèn)為未來新三板前途無量，只是這樣等下去的時間成本，無疑是非常巨大的。因為同時發(fā)生的，是A股IPO的提速。

　　截至7月底，A股2017年IPO數(shù)量已經(jīng)近300家，全年極有可能突破500家，達到近10年單年掛牌數(shù)量最大的一年。一邊是冷清的新三板，一邊是A股IPO提速。無論是資金，還是企業(yè)，自然不會無動于衷，自然會用腳投票，快速離開新三板涌向A股的懷抱。于是乎，新三板成了目前這個狀態(tài)。

　　啃哥認(rèn)為，新三板越是兩極分化，越是低迷，其實越是機會。做投資看市場，在很多時候，需要反過來看。因為看到機會的永遠是少數(shù)人。新三板越是不好，其實掛牌企業(yè)價格越低，尤其到目前，新三板已經(jīng)跌去了很多水分，到了體現(xiàn)價值的時刻。

　　投資的本質(zhì)是企業(yè)質(zhì)量，只要是優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，遲早是有價值的。新三板目前缺少的，其實不是信心，而是政策推動。各種預(yù)期中的政策嚴(yán)重滯后，是目前新三板焦灼狀態(tài)的根本原因。

　　大宗交易平臺，不連續(xù)競價交易，降低投資者門檻，公募基金入市，精選層，競價交易……這許多期待了近2年的制度，始終沒有落地，才是市場低迷的根本所在。畢竟，新三板本身不缺少流動性，而是缺少推動流動性的政策，只要政策到位，市場瞬間騰飛。

　　其實，現(xiàn)在正是考驗新三板投資人耐心和勇氣的時刻。投資需要承擔(dān)風(fēng)險，而新三板的投資，最大的風(fēng)險除了標(biāo)的好壞之外，更多的是對政策預(yù)期判斷。但是，啃哥認(rèn)為，新三板的新政遲早會落地，市場越是低迷，才越是布局的好時候，只是，愿意這樣做的人少之又少。

　　新三板單月摘牌企業(yè)創(chuàng)歷史新高，流動性進一步向5%的企業(yè)傾斜。也就是說，新三板已經(jīng)走到了歷史的最低點。那么，我們反過來思考，最黑暗的日子走完了，新三板一定會出現(xiàn)最光明的時刻。只是，又有多少企業(yè)和資金有耐心、有勇氣等到那一天呢？

　　(作者系北京新鼎榮盛資本管理有限公司董事長兼總經(jīng)理)             ：