2017年9月14日下午，在主題是“對話新三板——深化市場改革，助力實體經(jīng)濟發(fā)展”的論壇中，全國股轉(zhuǎn)公司呼吁市場對新三板的成長多一點對耐心。

　　全國股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理陳永民表示，新三板相關(guān)政策推出，要結(jié)合市場發(fā)育過程，當看到市場比較明確的行為模式、投資文化時，這些政策后續(xù)會陸續(xù)推出。

　　但上述所謂市場行為模式和投資文化具體是怎樣的？陳永民隨后對新三板在線指出，“這時，投資者更理性，更看企業(yè)經(jīng)營請和未來成長性時，市場的投資資金更多的是長期資金、而非短期炒作資金?！?/p>

　　2015就引入更多投資者，新三板會成“韭菜市場”

　　在陳永民看來，現(xiàn)在新三板市場運營，已經(jīng)出現(xiàn)大家期待的市場行為模式和投資文化。

　　據(jù)其介紹，這主要體現(xiàn)在幾個方面，一是新三板服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、服務(wù)實體經(jīng)濟起到一定成效，目前掛牌公司超過11000家，總市值超5萬億元。其次，掛牌公司的改制規(guī)模發(fā)展，促進地方經(jīng)濟發(fā)展、促進實體經(jīng)濟發(fā)展。

　　三是，圍繞新三板市場特點，成長了一批新的市場服務(wù)機構(gòu)，這些機構(gòu)進行投融資對接、提供企業(yè)培訓(xùn)服務(wù)，形成了新的業(yè)務(wù)模式，完善了市場運行。陳永民認為，“如果新三板的投資者只是短期炒作，根本不需要這些內(nèi)容?！?/p>

　　此外，新三板市場和股權(quán)投資活動相伴而行，進一步激活了創(chuàng)業(yè)活動。陳永民透露，已經(jīng)注冊的私募基金管理近10萬億元，其中用于股權(quán)投資的資金超過一半?！皯?yīng)該說，這其中有新三板市場發(fā)展的作用?！?/p>

　　值得注意的是，再次被問及新三板是否能發(fā)展成納斯達克時，陳永民指出，與納斯達克相比，新三板投資者門檻高、投資者適當性管理嚴格、交易也沒那么活躍、沒有各種分級市場，更沒有IPO，同時做市商也只有報價功能而沒有撮合功能，這種種不同決定了新三板的發(fā)育程度還處于集中交易市場階段。

　　此外，他還分析稱，美國納斯達克的基礎(chǔ)是其有創(chuàng)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)資本，但中國缺少這一部分資源，中國此前所謂股權(quán)投資多是企業(yè)IPO之前臨門一腳的投融資行為。“隨著新三板市場發(fā)展，中國真正意義上的市場化的創(chuàng)業(yè)資本才逐漸出現(xiàn)，這也是新三板市場發(fā)揮的一大作用。”

　　在陳永民看來，目前市場有一些對新三板政策的急迫聲音，這一方面確實反映了市場希望新三板發(fā)展、改善市場流動性的心聲。另一方面，也反映市場發(fā)展仍不到位，不少投資者帶著傳統(tǒng)“政策市”的思維，用政策帶動市場，而不是尊重市場發(fā)育的規(guī)律；“還有一些是短期炒作的資金，帶著炒作目的進入市場，現(xiàn)在被套了之后，希望借助政策來解套”。

　　“我們希望市場自身發(fā)展，政策順勢推出?！彼J為，如果2015年新三板就引入更多投資者、提高市場流動性，這肯定會助推市場炒作，新三板也會成為大家口中的“韭菜市場”?！皩τ谡叩倪^度期待現(xiàn)象，也有部分聲音是處于投機目的?！?/p>

　　最后，陳再次強調(diào)，隨著市場發(fā)展，并堅持按照市場文化、投資行為模式，進一步提升市場流動性的具體政策和措施，也會隨著市場文化逐步形成，“新三板服務(wù)于實體經(jīng)濟的定位，決定必須沿著這一思路發(fā)展。市場模式確定后，下一步大家期待的措施為時不遠。”

　　對于新三板下一步的改革方向，陳永民重申此前全國股轉(zhuǎn)公司董事長謝庚所言，即進一步完善新三板市場內(nèi)部分層，以完善分層標準為切入點，統(tǒng)籌推進發(fā)行、交易、投資者準入和監(jiān)管等各個方面的改革，進一步增強市場監(jiān)管和和風險控制能力。

　　“比如，下一步改革措施將會涉及交易、發(fā)行、適當性管理、市場中介機構(gòu)等?！彼e例稱，在交易方面，已經(jīng)對協(xié)議轉(zhuǎn)讓、做市交易等交易措施中的不恰當之處，進行了不少的公開討論；再有35人定向募集資金融資限制，也已經(jīng)有公開文件討論，后續(xù)也需要落實。

　　“三類股東”行或不行，宜早下結(jié)論

　　值得一提的是，針對市場關(guān)注的“三類股東”問題，陳永民明確回應(yīng)稱，“三類股東”可以在新三板做投資，這是毋庸置疑的，但這在企業(yè)申請IPO后成為問題，現(xiàn)在也沒有明確說行還是不行。

　　“這個一直在推動，最近也有一些進展，現(xiàn)在各方面的不同意見也在慢慢消除?！彼粲醴Q，最終結(jié)果無論行或者不行，決策一定要快。

　　實際上，對于投資者來說，“三類股東”也是其布局新三板的擔心之處。清控銀杏創(chuàng)始合伙人薛軍提出三個困惑，即新三板何去何從、“三類股東生死未卜”、讓人前后糾結(jié)的“減持新規(guī)”。

　　這家于2006年10月前后便將第一筆資金投向新三板首家掛牌企業(yè)世紀瑞爾(300150) (已退市)的機構(gòu)，到2017年的投資組合中仍有30多家新三板企業(yè)(占其全部投資項目的四分之一).

　　但經(jīng)歷過新三板發(fā)展早年的“蜜月期”后，現(xiàn)在遇到所投企業(yè)徒增掛牌維護成本但享受不到好處、融資效率因掛牌降低等各方面難題。

　　而“三類股東”本身作為中國投資機構(gòu)的“創(chuàng)新之舉”，現(xiàn)在卻成為企業(yè)IPO的“坎兒”。不得不提的是，因為“三類股東”問題，海容冷鏈等新三板掛牌公司進行IPO時處于“持續(xù)等待”中。這也令薛軍十分困惑：“成不成，希望監(jiān)管部門早點有結(jié)論出來，這樣投資機構(gòu)也可以做相應(yīng)調(diào)整?！?/p>

　　作為掛牌公司，神州優(yōu)車也有擔心之處。該公司董事會秘書陳良蕓坦言，公司2016年7月22日掛牌新三板，從融資、股權(quán)激勵等各方面講，都是新三板很大的受益者?！靶氯迨侵袊嬲灾剖袌?，這也是神州優(yōu)車的最優(yōu)選擇?！?/p>

　　但該人士認為，目前新三板市場存在投資者門檻過高、市場流動性比較差、股東退出難、外資機構(gòu)無法參與新三板一二級市場投資等問題?！靶氯甯母锛t利待釋放；建議監(jiān)管層考慮放寬投資者門檻，參照A股市場，盡快引進QFII、公募基金等。此外，建議考慮引入集合競價交易制度，從多個方面努力改善市場流動性?！?/p>

　　當天晚上，中信建投證券執(zhí)行委員會委員劉乃生給出建議稱，新三板市場發(fā)展，必須堅持三點：一是堅持獨立市場定位，與主板市場錯位發(fā)展；二是堅持新三板的特點，尊重資本市場規(guī)律；三是堅持風險控制和監(jiān)管同步進行，“不能只監(jiān)管不發(fā)展，發(fā)展停滯是最大風險，應(yīng)在改革發(fā)展中控制風險”。 ：