在“轉(zhuǎn)板加速+并購潮”的大背景下，三季度以來，涌入新三板的資金不斷增加，不少VC/PE甚至聯(lián)合設立新三板轉(zhuǎn)板基金，將目光聚焦在Pre-IPO項目上。值得注意的是，一方面，新三板企業(yè)融資提速；另一方面，定增價格出現(xiàn)倒掛的現(xiàn)象也頻頻發(fā)生。

　　涌入資金驟增

　　進入三季度以來，新三板企業(yè)的融資速度進一步提升。數(shù)據(jù)顯示，今年國慶節(jié)的前一周，新三板發(fā)布定增預案的企業(yè)多達80家，為年初以來發(fā)布定增預案最多的一周。7月初至今，新三板共有721家企業(yè)發(fā)布了定增預案，較今年上半年翻了一倍，預計募資近500億元，較上半年增加了100多億元。

　　與A股類似，新三板企業(yè)的定增對象主要包括機構投資者、大股東、大股東關聯(lián)方、境內(nèi)自然人四類，其中VC/PE是最重要的機構投資者之一。

　　以威博液壓為例，日前其發(fā)布定增預案，擬以4元/股的價格向淮安經(jīng)開創(chuàng)業(yè)投資有限公司、淮安科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)投資有限公司、海寧海睿產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)、沈義等發(fā)行不超過800萬股，預計募集資金總額不超過3200萬元，其中前三家均為VC/PE機構。

　　實際上，VC/PE對新三板的投入呈逐年上升趨勢。清科數(shù)據(jù)顯示，年初至今，在VC/PE所有的投資輪次中，新三板定增的案例數(shù)以超過60%的占比排名第一，其次是A輪、上市定增和B輪，而去年新三板定增的占比還排在A輪、天使輪和B輪之后。

　　值得一提的是，為了進一步挖掘新三板Pre-IPO項目，不少VC/PE近期甚至設立了專項“新三板轉(zhuǎn)板基金”。今年9月20日，廣州基金召開新三板轉(zhuǎn)板基金籌備會，廣州基金、啟迪云澤、格力金融等多家機構共同發(fā)起設立基金管理公司及新三板轉(zhuǎn)板基金，總規(guī)模9億元，主要投向已經(jīng)掛牌新三板的Pre-IPO企業(yè)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，如果二級市場的價格上不去，有可能解禁期過后，二級市場價格還沒有發(fā)行價高。因此在選擇Pre-IPO標的時，價值投資的思路必不可少，要考慮企業(yè)上市之后，整體的成長性、盈利性、規(guī)模性是否能夠有好的表現(xiàn)。

　　估值不斷提高

　　在資金的追捧下，Pre-IPO項目的競爭加劇，新三板掛牌企業(yè)的估值也水漲船高。

　　廣證恒生分析師袁季認為，近一年來新三板與創(chuàng)業(yè)板的估值差距正在不斷縮小，板塊之間的估值差異減少了39%，從行業(yè)上來看，新三板日常消費的估值已經(jīng)超過了創(chuàng)業(yè)板同行業(yè)的估值水平。隨著IPO提速以及新三板市場的發(fā)展，板塊之間的估值差異在未來可能會進一步縮小，當前跨市場投資機會的增值空間和時間窗口都在減少。

　　實際上，三季度以來，新三板定增出現(xiàn)倒掛的情況屢見不鮮，有的增發(fā)價格甚至是現(xiàn)價的數(shù)倍，而參與其中的不乏知名的VC/PE機構。

　　數(shù)據(jù)顯示，三季度至今，合計有721家新三板企業(yè)發(fā)布了定增預案，其中高達164家出現(xiàn)了價格倒掛現(xiàn)象，倒掛概率達22.75%。此外，倒掛價格最高為40.24元，最低為0.01元，超過5元的有29家。

　　10月初，友睦口腔發(fā)布定增預案，擬以55.72元/股的價格向上海創(chuàng)稷投資中心(有限合伙)和上海景數(shù)投資中心(有限合伙)發(fā)行不超過116.7萬股，計劃募集資金不超過6500萬元。相比發(fā)行價，友睦口腔的最新價僅為15.48元，價格倒掛超40元。

　　天風證券新三板研究主管陳偉認為，目前Pre-IPO投資并非沒有風險，新三板公司在IPO過程中可能會遇到很多問題，一旦IPO沒有通過，股價很有可能出現(xiàn)下跌。 ：