兩會前夕，讀懂新三板密集采訪50位學者、投資機構(gòu)、業(yè)內(nèi)人士，公司代表。請嘉賓為新三板改革建言獻策，推動多層次資本市場的健康發(fā)展。

　　本文為50人建言新三板改革第十六篇。在此，讀懂新三板向社會廣泛征集對于改革和發(fā)展新三板各種建言，歡迎有識之士不吝賜教。請在后臺留言，讀懂君會與您聯(lián)系。

　　“前有A股發(fā)行速度愈來愈快的”準注冊制“趨勢，后有區(qū)塊鏈的金融創(chuàng)新，新三板若不能加速進行變革，邊緣化就會更加嚴重?！秉S夢認為，新三板邊緣化的趨勢已不可忽視。

　　在他看來，A股IPO的加速，吸納了大量人氣。同時，區(qū)塊鏈的兇猛崛起也將對新三板造成沖擊。

　　“大家都希望新三板好。新三板若不快速降低投資者門檻且加快各項審批速度，一旦錯過這個時間窗口，要想將參與者再重新聚攏回市場，可能會太晚?！秉S夢表示。

　　以下整理自黃夢口述。

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　　緊跟IPO指揮棒，新三板支持創(chuàng)新公司力度不斷變?nèi)?/p>

　　作為證券交易場所，新三板無非服務(wù)于兩個職能。首先是市朝的職能，服務(wù)于企業(yè)的融資和投資者的投資。然后是社會化的職能或政策智能，優(yōu)化金融資源的配置。后一職能又建立在前一職能的基礎(chǔ)上。

　　要承擔好這些職能，用戶數(shù)量是關(guān)鍵。新三板得廣泛吸引企業(yè)和投資者這兩方面的用戶。其它交易所也一樣，港交所、紐交所、納斯達克，都是吸引企業(yè)和投資者用戶。甚至ICO監(jiān)管后躲到海外區(qū)的數(shù)字貨幣交易所也一樣。

　　現(xiàn)在情況是，A股審批這兩年速度非?？?，企業(yè)ipo排隊時間明顯縮短，而且A股投資者眾多導(dǎo)致其股票估值和流動性極具吸引力。以前，還有優(yōu)質(zhì)企業(yè)愿意考慮新三板，現(xiàn)在它們更愿意去IPO排隊。

　　當然，這與新三板自身存在不足也有很大關(guān)系。

　　一開始，大家認為新三板是一個非常創(chuàng)新的市場，許多人都預(yù)期它會成為下一個納斯達克，有一段時間也確實欣欣向榮。許多有前景的技術(shù)性企業(yè)，因前期投入導(dǎo)致一定虧損，也能沖進來，且能被認可。

　　但后來，由于投資人門檻居高不下，且新三板各種配套政策到位較慢，交易和流動性不達預(yù)期，投資者很難退出。而隨著IPO的提速，A股幾乎成為目前國內(nèi)投資者唯一的退出通道。

　　所以，新三板的估值體系很大程度上要圍繞A股IPO的盈利邏輯展開，這導(dǎo)致了新三板對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司的支持力度在不斷變?nèi)酢?/p>

　　與此同時，區(qū)塊鏈的出現(xiàn)卻對新三板形成了巨大的沖擊。當年，新三板以創(chuàng)新的姿態(tài)驚艷問世，但現(xiàn)在區(qū)塊鏈更加創(chuàng)新。

　　簡單來說，區(qū)塊鏈是一種帶有金融屬性的技術(shù)創(chuàng)新。撇開因初期缺乏監(jiān)管而確實出現(xiàn)一些亂象不談，它確實能高效的解決優(yōu)質(zhì)項目的融資問題，且能更有效的實現(xiàn)對員工、客戶等利益相關(guān)方的激勵。

　　因為，區(qū)塊鏈經(jīng)常伴生的token，少數(shù)是貨幣屬性，多數(shù)的會類似于股和債，又非股非債，是全新的物種。證券起到的融資和投資功能，有技術(shù)創(chuàng)新加持的區(qū)塊鏈token能更高效的實現(xiàn)。我們有海外的同行，發(fā)了ICO之后，都不想再做IPO了。

　　ICO作為新生事物，因缺乏監(jiān)管而導(dǎo)致一些亂相，在中國大陸被一刀切式叫停。但技術(shù)創(chuàng)新的趨勢已經(jīng)確立，一些優(yōu)質(zhì)項目會尋求海外發(fā)展。

　　在條件成熟的時候，如果引入監(jiān)管沙盒，在強監(jiān)管的情況下有條件的逐步放開？是否會對新三板造成巨大的沖擊呢？畢竟，它不缺吸引企業(yè)和投資者的強大勢能。

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　　新三板需加快市朝改革，差異化監(jiān)管是關(guān)鍵

　　我們公司是很早一批進入新三板的企業(yè)之一，在14年、15年的時候也從新三板獲益許多。但毋庸諱言，新三板目前確實有點邊緣化。別的不說，僅新三板相關(guān)的各微信群都遠不如以前活躍。

　　前有A股攔路，后有區(qū)塊鏈猛追，新三板需要下猛料。在加強監(jiān)管加強信批的同時，是不是可以馬上把投資人門檻降下來，是不是可以將股東200人以上公司定增的流程給縮短，是不是各項審批能加快或簡化？

　　以融資為例，正常來講，一般一個季度算是一個融資窗口。如果是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，節(jié)奏是上半年融到錢，然后做規(guī)模、做數(shù)據(jù)，到下半年就可以繼續(xù)融資。但目前完全做不到。

　　由于很多公司股東數(shù)量超過200人，還需要接受證監(jiān)會非公部，審批時間比較久。這就相當于沒有享受到A股的紅利，卻受到了類似的監(jiān)管。

　　新三板的200人問題，是否可以考慮用分層監(jiān)管來代替？比如，企業(yè)掛牌成為新三板公司后，就按照所屬層級--基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層、或者未來的精選層，進行差異化監(jiān)管。這樣也許更為合理。

　　長期來看，若新三板不能加速進行變革，邊緣化就會更加嚴重。而一旦錯過這個時間窗口，再想將參與者重新聚攏回市場，就會為時已晚。