首家攜帶“三類股東”順利過(guò)會(huì)案例誕生，意義重大，有助于提振市場(chǎng)信心：在1月12日證監(jiān)會(huì)明確三類股東問(wèn)題的定位之后，此次文燦股份是首家攜帶三類股東的新三板企業(yè)成功過(guò)會(huì)，這無(wú)疑給市場(chǎng)打了一劑強(qiáng)心針。該項(xiàng)目的過(guò)會(huì)或?qū)楹罄m(xù)的新三板擬IPO項(xiàng)目提供參考，市場(chǎng)不確定性降低。此前“三類股東”問(wèn)題給市場(chǎng)多方面帶來(lái)的困局或?qū)⒅饾u解開(kāi)。

　　三類股東問(wèn)題代表性較強(qiáng)，定增進(jìn)入+配合核查或?yàn)槌晒﹃P(guān)鍵：在文燦股份的案例中，公司共有3個(gè)契約型新三板基金和7個(gè)券商資產(chǎn)管理計(jì)劃，合計(jì)持股比例為3.63%，文燦股份攜帶的10名“三類股東”均系通過(guò)定增買入公司股票。這兩個(gè)特點(diǎn)，符合多數(shù)目前新三板擬IPO企業(yè)具有的“三類股東”特征，具有很強(qiáng)的代表性，為其他公司清理和規(guī)范“三類股東”做好了參考案例。此次文燦股份所攜“三類股東”均為通過(guò)定增進(jìn)入進(jìn)入，相比通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)入的“三類股東”可能在核查上更清晰。九泰基金的官網(wǎng)顯示，“根據(jù)證監(jiān)會(huì)對(duì)‘三類股東’的核查要求，九泰基金積極配合文燦股份等企業(yè)進(jìn)行‘三類股東’的核查工作”?？梢钥吹剑浜洗┩负瞬橐彩俏臓N股份能夠攜帶“三類股東”順利過(guò)會(huì)的關(guān)鍵。

　　基本面優(yōu)質(zhì)才是文燦IPO順利過(guò)會(huì)的基礎(chǔ)：公司所處行業(yè)景氣向好，公司客戶優(yōu)勢(shì)顯著，公司客戶包括博世(BOSCH)、以及通用汽車、沃爾沃汽車、奔馳汽車、長(zhǎng)城汽車(601633) 、大眾(含奧迪)汽車。業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異(2017年報(bào)營(yíng)收15.6億元，凈利潤(rùn)1.55億元)，公司毛利率較穩(wěn)定(26%-30%)，應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比重逐年下降(從2014年的26%降至2017年的15%)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流穩(wěn)定(2017年報(bào)為2.3億)，持續(xù)經(jīng)營(yíng)方面，公司年報(bào)披露2017年陸續(xù)與多家新能源汽車企業(yè)進(jìn)行了車身結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的探討。例如公司已與特斯拉開(kāi)展合作，并已經(jīng)向美國(guó)特斯拉汽車批量供貨。另外也獲得上海蔚來(lái)汽車等客戶的車身結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)訂單，預(yù)計(jì)將于2018年上半年向上海蔚來(lái)汽車批量供貨?？偨Y(jié)以往IPO上會(huì)公司案例，公司基本面特別是持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力才是過(guò)會(huì)的關(guān)鍵，我們建議投資人在關(guān)注“三類股東”的同時(shí)更多應(yīng)回歸本源。

　　關(guān)聯(lián)交易、持續(xù)經(jīng)營(yíng)、信息披露仍為IPO審核的重點(diǎn)：我們選取同為汽車鋁合金產(chǎn)業(yè)且近期IPO上會(huì)未通過(guò)的兩家企業(yè)立中股份和順博合金與文燦股份進(jìn)行比較分析。文燦股份業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定，受益汽車行業(yè)景氣向上，毛利率較高且較穩(wěn)定。相較而言，順博合金被證監(jiān)會(huì)詢問(wèn)到關(guān)于凈利潤(rùn)和營(yíng)收增幅差異較大的問(wèn)題。文燦股份應(yīng)收賬款規(guī)模在三者中最小，占總資產(chǎn)比重逐年下降且為三者中最低。文燦股份被證監(jiān)會(huì)詢問(wèn)的問(wèn)題主要包括實(shí)控人認(rèn)定問(wèn)題;對(duì)主要客戶的銷售情況;存在例行降價(jià)條款;鋁價(jià)格波動(dòng)大;三類股東問(wèn)題。和另外兩家同行業(yè)首發(fā)未通過(guò)的公司順博合金、立中股份相比，這兩家公司均被問(wèn)到了信息披露問(wèn)題和關(guān)聯(lián)交易有關(guān)的問(wèn)題。