市場經(jīng)濟講究公平競爭，但實際上掌握了技術(shù)就掌握了主動權(quán)，有主動權(quán)就能占優(yōu)勢。

　　近日，一家國內(nèi)射頻前端公司—江蘇卓勝微電子股份有限公司(以下簡稱“卓勝微電子”)在證監(jiān)會網(wǎng)站披露招股說明書，對國內(nèi)射頻前端產(chǎn)業(yè)而言，無疑注入了一劑強心劑。

　　該公司擬在深交所創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行不超過2500萬新股，占發(fā)行后總股數(shù)的比例不低于25%。據(jù)披露，卓勝微電子計劃募集資金約12.06億元，投向射頻濾波器芯片及模組研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、射頻功率放大器芯片及模組研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、射頻開關(guān)LNA技術(shù)升級及產(chǎn)業(yè)化項目、面向IoT方向的 Connectivity MCU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目和研發(fā)中心建設(shè)項目。

　　公開資料顯示，卓勝微電子是一家以射頻前端芯片的研究、開發(fā)與銷售為主營業(yè)務(wù)的公司，主要向市場提供射頻開關(guān)、射頻低噪聲放大器等射頻前端芯片產(chǎn)品，并提供 IP授權(quán)，應(yīng)用于智能手機等移動智能終端。據(jù)了解，本次發(fā)行前，卓勝微電子的實際控制人是許志翰、Chenhui Feng(馮晨暉)和 Zhuang Tang(唐壯)合計控制該公司48.24%的表決權(quán)。

　　整體看來，卓勝微電子近年來業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長，但其主要業(yè)務(wù)仍局限于射頻開關(guān)領(lǐng)域，較為單一，同時該公司也存在客戶群體嚴重依賴三星的問題。對此，卓勝微電子董秘馮晨暉向《投資時報》記者表示，公司與大客戶三星之間關(guān)系穩(wěn)定，目前也在加快新客戶、新項目的開發(fā)力度。

　　大客戶依賴

　　招股書數(shù)據(jù)顯示，近幾年卓勝微電子業(yè)務(wù)規(guī)模實現(xiàn)快速增長，2014-2016年及2017年1-9月份(下總稱為報告期)，卓勝微電子實現(xiàn)營業(yè)收入4,370.08萬元、11,093.23萬元、38,520.93萬元和48,019.29萬元，同期凈利潤為-16.58萬元、1,035.19萬元、9,573.42萬元和16,612.68萬元。與此同時，卓勝微電子的總資產(chǎn)也快速增長，各報告期末的數(shù)據(jù)分別為3,150.06萬元、7,283.91萬元、20,806.77萬元和34,856.74萬元。

　　值得注意的是，報告期內(nèi)，卓勝微電子應(yīng)收賬款賬面價值分別為423.31萬元、1,196.73萬元、3,177.09萬元以及7,983.59萬元，占當(dāng)期流動資產(chǎn)的14.54%、17.35%、15.96%和24.58%。占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為9.69%、10.79%、8.25%和16.63%，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大呈上升趨勢。

　　卓勝微電子在招股書中解釋稱，報告期內(nèi)，應(yīng)收賬款凈額增長主要是由于公司業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L，因而伴隨營業(yè)收入增長。2017年應(yīng)收賬款凈額占營業(yè)收入的比例大幅提升，主要系部分信用期限較長的核心直銷客戶銷售規(guī)模大幅提升，同時公司開始為部分重要經(jīng)銷商提供一定的信用政策，進而使得威派格報告期末應(yīng)收賬款金額較高。

　　同時，卓勝微電子還存在應(yīng)收賬款集中的問題。記者在查詢相關(guān)資料后得知，卓勝微電子的產(chǎn)品應(yīng)用于智能手機等移動智能終端，三星是該公司的第一大客戶。報告期內(nèi)，卓勝微電子對它的各期銷售金額達到1,365.51萬元、4,438.28萬元、29,364.62萬元、32,657.01萬元，僅三星一家公司就貢獻了公司整體收入的31.25%、40.01%、76.23%和68.01%，可見，其對三星的業(yè)務(wù)依賴相當(dāng)之重。而報告期內(nèi)三星的應(yīng)收賬款余額分別為98.11萬元、906.97萬元、2,876.34萬元、3,938.94萬元，占當(dāng)期應(yīng)收賬款的比例分別為22.02%、72.00%、86.01%、46.87%。

　　業(yè)內(nèi)相關(guān)人士告訴記者，隨著智能手機行業(yè)競爭的加劇，如因市場環(huán)境變化，或三星等主要客戶自身經(jīng)營情況的變化，而減少對公司有關(guān)產(chǎn)品的采購，公司將面臨客戶重大變動的風(fēng)險，從而對經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

　　對此，卓勝微電子董秘馮晨暉接受《投資時報》記者采訪時表示，“公司憑借研發(fā)能力、供應(yīng)鏈管理、成本等優(yōu)勢，與具有市場影響力的終端客戶形成了穩(wěn)定的客戶關(guān)系，并在三星下屬工廠對公司的年度考核中連續(xù)兩年拿到A級評級，在技術(shù)能力、產(chǎn)品質(zhì)量等多個方面高于三星同類供應(yīng)商的平均水平。”與此同時，卓勝微電子也正在加強對新客戶、新項目的開發(fā)力度，使經(jīng)營更趨穩(wěn)健和成熟，但短期來看公司單一大客戶的集中度難以快速降低。

　　產(chǎn)品較為單一

　　除單一大客戶占比較高外，卓勝微電子還面臨著產(chǎn)品單一問題。

　　據(jù)《投資時報》記者了解，卓勝微電子現(xiàn)階段主要向市場提供射頻開關(guān)、射頻低噪聲放大器等射頻前端芯片產(chǎn)品。報告期內(nèi)，射頻開關(guān)和射頻低噪聲放大器收入占公司營業(yè)收入的比重分別為72.58%、88.52%、97.09%和97.73%。而集成電路下游客戶需求豐富，射頻前端芯片包含了射頻開關(guān)、射頻低噪聲放大器、射頻功率放大器、射頻濾波器、雙工器等產(chǎn)品類型。目前，行業(yè)中的競爭對手如Skyworks、Qorvo等國際領(lǐng)先品牌覆蓋了射頻前端的全部產(chǎn)品品類，現(xiàn)階段卓勝微電子僅憑較為單一的產(chǎn)品類型，可能存在無法滿足客戶的多樣化需求的風(fēng)險。

　　在一部4G智能手機中，濾波器的成本占到整個射頻前端芯片的50%，可見其價值之高。據(jù)Mobile Experts和高通預(yù)測，射頻濾波器市場將由現(xiàn)在的50 億美金的市場規(guī)模增長到2020 年的120-130 億美金，甚至到2022年成長到150億-160億美金。

　　通過上述數(shù)據(jù)可以看出，對于射頻前端模塊而言，濾波器非常重要，但目前濾波器市場主要由日美等廠商所霸占，因為需要技術(shù)積淀和市場空間的原因，競爭格局為寡頭局面。從射頻前端的濾波器來看，主要有SAW濾波器和BAW濾波器兩者，前者主要為2G、3G時代所使用，后者為4G、5G時代的主力。SAW濾波器的主要供應(yīng)商是村田和TDK，兩者合計占有60-70%市場份額；BAW 濾波器的主要供應(yīng)商是Skyworks、博通、Avago 及Qorvo，博通和Qorvo兩者占有95%以上市場份額。

　　尤其是到了5G時代，BAW濾波器將成主流，從整個射頻前端行業(yè)來看，其市場空間非常巨大，但當(dāng)前國內(nèi)廠商一直盤旋在低端市場且無法大批量生產(chǎn)，相關(guān)的核心設(shè)備也均來自于海外，仍然難以實現(xiàn)濾波器的國產(chǎn)化，卓勝微電子此次募集資金投向項目中也包括射頻濾波器芯片及模組研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目。

　　不過從研發(fā)數(shù)據(jù)來看，卓勝微電子研發(fā)費用占營業(yè)收入的比重呈逐年下降趨勢。報告期內(nèi)，其研發(fā)費用分別為1694.96萬元、2575.63萬元、5901.55萬元及3471.97萬元，分別占營收38.79%、23.2%、15.3%、7.23%。

　　此外，該公司全體員工不足百人，盡管研發(fā)人員占半數(shù)以上，但是在已被國外企業(yè)霸占的高端濾波器市場中拼搏，未來成效如何還未可知。

　　對此，馮晨暉接受采訪表示，“公司致力于建設(shè)射頻領(lǐng)域全球領(lǐng)先的技術(shù)平臺，未來將推出射頻濾波器、射頻功率放大器產(chǎn)品，拓展應(yīng)用于移動智能終端的射頻前端芯片產(chǎn)品線，建立全應(yīng)用平臺。”