摘要 【津粵浙魯缺席證監(jiān)會(huì)首批“四板”名單】近日，證監(jiān)會(huì)公布了第一批21家地方股權(quán)交易中心的備案名單，天津、浙江、廣東、山東等地交易中心未出現(xiàn)在名單中。（第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)） 　　[一位華北股交中心人士告訴第一財(cái)經(jīng)記者，這可能與跨區(qū)域超范圍經(jīng)營(yíng)的整改，以及多家平臺(tái)整合為一家的進(jìn)度有關(guān)。前幾年有很多四板掛牌企業(yè)向公眾兜售原始股的違規(guī)行為，跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)可能存在監(jiān)管空白的問(wèn)題。如果一個(gè)地區(qū)有多家股權(quán)交易市場(chǎng)，則會(huì)引起無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)]

　　近日，證監(jiān)會(huì)公布了第一批21家地方股權(quán)交易中心的備案名單，天津、浙江、廣東、山東等地交易中心未出現(xiàn)在名單中。

　　一位華北股交中心人士告訴第一財(cái)經(jīng)記者，這可能與跨區(qū)域超范圍經(jīng)營(yíng)的整改，以及多家平臺(tái)整合為一家的進(jìn)度有關(guān)。前幾年有很多四板掛牌企業(yè)向公眾兜售原始股的違規(guī)行為，跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)可能存在監(jiān)管空白的問(wèn)題。如果一個(gè)地區(qū)有多家股權(quán)交易市場(chǎng)，則會(huì)引起無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)。

　　記者了解到，目前，各地區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)已經(jīng)基本完成跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)整改，停止了私募債業(yè)務(wù)，不過(guò)私募債的風(fēng)險(xiǎn)尚未完全暴露，處置可能違約的私募債將是接下來(lái)一些地方股交市場(chǎng)的重要工作。

　　　　津粵浙魯缺席首批名單

　　近日，證監(jiān)會(huì)公告，截至今年3月底，全國(guó)36個(gè)省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市中已有21家地方股權(quán)交易中心在證監(jiān)會(huì)完成備案。記者發(fā)現(xiàn)，天津、浙江、廣東、山東等地交易中心未能出現(xiàn)在首批名單中。

　　區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的一部分，是股權(quán)市場(chǎng)金字塔的基層，在新三板之下，主要為中小微企業(yè)的直接融資提供服務(wù)，所以也叫四板市場(chǎng)。

　　接近天津股權(quán)交易所(下稱“天交所”)的人士告訴第一財(cái)經(jīng)記者，天津有兩家股權(quán)市場(chǎng)，天交所和天津?yàn)I海國(guó)際股權(quán)交易所(下稱“濱海國(guó)際”)。由于本輪全國(guó)整頓要求第一個(gè)地區(qū)只能保留一家股權(quán)交易市場(chǎng)，因此兩家交易所就誰(shuí)來(lái)主導(dǎo)整合的問(wèn)題一直在協(xié)調(diào)。

　　4月28日，天交所和濱海國(guó)際發(fā)布聯(lián)合公告，2010年成立的濱海國(guó)際將成為天津市唯一的區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)，在市政府正式宣布后，2008年成立的天交所將停止新增業(yè)務(wù)，存量業(yè)務(wù)由濱海國(guó)際有序整合、妥善處理。

　　此外，黑龍江是此前股權(quán)交易中心數(shù)量最多的地區(qū)，有黑龍江省綠地股權(quán)金融資產(chǎn)交易中心、哈爾濱股權(quán)交易中心、北方工業(yè)股權(quán)交易中心三家運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)。黑龍江省金融辦去年曾表示，將推進(jìn)三家交易所的整合。

　　一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)本來(lái)是為中小微企業(yè)服務(wù)的單位，如果一個(gè)地區(qū)有好幾家，可能會(huì)出現(xiàn)盲目追求掛牌企業(yè)數(shù)量和融資，容易出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)過(guò)多也不利于監(jiān)管。

　　去年1月9日，證監(jiān)會(huì)主席劉士余召集多部委和各地金融監(jiān)管部門參加清理整頓各類交易場(chǎng)所部際聯(lián)席會(huì)議，其中要求省級(jí)政府按類別整合域內(nèi)的交易場(chǎng)所，原則上一類一家，以保持必要規(guī)模，避免無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)。

　　隨后，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了四板市場(chǎng)發(fā)展的綱領(lǐng)性文件《關(guān)于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的通知》(下稱《通知》)，明確股交市場(chǎng)由省政府監(jiān)管、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)處置責(zé)任，一省一家，證監(jiān)會(huì)提供指導(dǎo)，制定全國(guó)統(tǒng)一的四板業(yè)務(wù)和監(jiān)管規(guī)則。

　　《通知》重申，禁止地方股權(quán)市場(chǎng)跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)，如果有為外省企業(yè)掛牌、融資的，要限期清理，防范化解風(fēng)險(xiǎn)。

　　“深圳之前是全國(guó)企業(yè)的都能做，現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)規(guī)定了，就只能做廣東省內(nèi)的，但存量的就只能放在那，也沒(méi)法回購(gòu)，新的業(yè)務(wù)不能再開展了?！鄙钲谇昂９蓹?quán)交易中心(下稱“前海股交”)一位人士告訴第一財(cái)經(jīng)。

　　他表示，前海股交已經(jīng)得到監(jiān)管的認(rèn)可，基本的備案流程已經(jīng)走完，但可能要等到下一批名單公布。

　　關(guān)于地方股交所跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)，前述華北股交中心人士告訴記者，這存在監(jiān)管空白的問(wèn)題?！扒皫啄暧泻芏嗨陌鍜炫破髽I(yè)向公眾兜售原始股的違規(guī)行為，如果是異地掛牌企業(yè)，本地股交中心最多是摘牌。但如果是本地掛牌企業(yè)，本地政府就可以協(xié)調(diào)工商等部門對(duì)企業(yè)實(shí)施監(jiān)管。”

　　今年2月底，上海股交中心完成了281家上海以外地區(qū)掛牌企業(yè)的清理工作。上海股交中心黨委書記、總經(jīng)理張?jiān)品甯嬖V第一財(cái)經(jīng)，這些掛牌企業(yè)涉及投資者數(shù)千人，超過(guò)20家企業(yè)的主要股東進(jìn)行了質(zhì)押融資，清理工作難度較大，需要針對(duì)不同企業(yè)安排不同的安置方案，還需要做好企業(yè)、投資者、中介機(jī)構(gòu)、各地區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)的對(duì)接。

　　在多家區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)的官網(wǎng)上，記者已經(jīng)查詢不到有異地企業(yè)的信息。

　　　　私募債風(fēng)險(xiǎn)突出

　　四板市場(chǎng)對(duì)我國(guó)的資本市場(chǎng)建設(shè)有特殊的意義。滬深證券交易所服務(wù)的都是成熟、大型的上市公司，但是中小微企業(yè)的股權(quán)融資一直是境內(nèi)市場(chǎng)建設(shè)的短板。

　　到2016年底，全國(guó)共有40家區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)，掛牌企業(yè)17000多家，還有59000多家的展示企業(yè)，當(dāng)年為企業(yè)實(shí)現(xiàn)各類融資共2871億元。

　　證監(jiān)會(huì)副主席趙爭(zhēng)平去年曾表示：“區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)是扎根并服務(wù)于本地的中小微企業(yè)，服務(wù)面廣、普惠性強(qiáng)，如果辦好了，可以開辟一片直接融資的新天地?！?/p>

　　另一方面，地方股權(quán)交易中心也是地方政府扶持中小微、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的重要抓手。前述業(yè)內(nèi)人士告訴記者，股交中心已經(jīng)有市場(chǎng)化、公開和比較嚴(yán)格的審核條件將一部分優(yōu)秀的篩選出來(lái)，政府實(shí)施補(bǔ)貼政策的時(shí)候可以直接選擇掛牌企業(yè)。

　　以北京股權(quán)交易中心為例，每家在其標(biāo)準(zhǔn)板和科技創(chuàng)新板掛牌的公司可以獲得5萬(wàn)元獎(jiǎng)勵(lì)，通過(guò)科技信貸產(chǎn)品融資或者發(fā)債直接融資的，可以享受40%的貼息比例。

　　不過(guò)，四板市場(chǎng)還存在法律地位不明晰、監(jiān)管責(zé)任未落實(shí)、管理制度不健全等問(wèn)題，易釀成金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　2016年12月，廣東金融高新區(qū)股權(quán)交易中心的“僑興債”違約兌付風(fēng)波爆發(fā)，事件將四板市場(chǎng)私募債產(chǎn)品的監(jiān)管漏洞、風(fēng)控缺失暴露無(wú)遺。借助互聯(lián)網(wǎng)快速傳播，私募債不得公開宣傳、投資者合計(jì)不得超過(guò)200人等“紅線”均被突破。

　　過(guò)去四年里，私募債在各個(gè)地方股交市場(chǎng)發(fā)展迅猛。以前海股交為例，該平臺(tái)上已累計(jì)發(fā)行174期共315億元私募債，產(chǎn)品的期限在6個(gè)月到10年之間，收益率在8%~12%，目前還有250多億元私募債尚未到期。

　　知情人士告訴記者，一家未在首批名單中的地方股交中心發(fā)行了大量地方政府私募債，這些公共事業(yè)部門的發(fā)行人很可能不會(huì)兌付，過(guò)去靠滾動(dòng)發(fā)債還能維系，現(xiàn)在明令禁止私募債后，可能存在后續(xù)到期大量違約的風(fēng)險(xiǎn)。

　　記者還了解到，有一家入圍首批名單的地方股交中心曾進(jìn)行違規(guī)擔(dān)保，將私募債拆分為1萬(wàn)元起購(gòu)，強(qiáng)制公司員工購(gòu)買，最后債券違約造成投資者普遍虧損。

　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人去年1月答記者問(wèn)時(shí)表示，近年來(lái)，各區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)在探索私募債發(fā)行和轉(zhuǎn)讓時(shí)存在較大差異。一些地區(qū)通過(guò)拆分、代持等方式，規(guī)避了投資者數(shù)量和門檻等監(jiān)管要求，將高風(fēng)險(xiǎn)的私募產(chǎn)品銷售給風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的自然人投資者。

　　2017年7月1日，《區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)監(jiān)督管理試行辦法》正式實(shí)施，按規(guī)定，地方股交中心除了股票和可轉(zhuǎn)債之外，不得發(fā)行包括私募債在內(nèi)的其他證券。

　　“我們?nèi)ツ陿I(yè)務(wù)就轉(zhuǎn)向可轉(zhuǎn)債了，不讓做的現(xiàn)在沒(méi)做。之前有征詢意見(jiàn)，我們也提出私募債存量處理的問(wèn)題，但是沒(méi)有結(jié)果?！鼻笆銮昂９山蝗耸扛嬖V記者。

　　前述華北股交人士認(rèn)為，私募可轉(zhuǎn)債到期以后，就轉(zhuǎn)成中小微企業(yè)的股權(quán)了，因此不存在違約的問(wèn)題，但是如果不能確保收益，那么可轉(zhuǎn)債對(duì)投資者的吸引力將比較有限。目前存量的私募債將采取自然到期的方式處理。