醫(yī)藥生物行業(yè):醫(yī)藥市場(chǎng)認(rèn)可提升 優(yōu)選高景氣子行業(yè)龍頭

　　中信建投

　　醫(yī)藥行業(yè)認(rèn)可度提升，領(lǐng)漲市場(chǎng)

　　醫(yī)藥行業(yè)領(lǐng)跑市場(chǎng)，單月漲幅達(dá)到11.21%，行情主線圍繞高景氣度高確定性的板塊，估值溢價(jià)提升，醫(yī)療服務(wù)、生物制品、化學(xué)制劑、醫(yī)療器械漲幅居前，1月29日我們首家推出行業(yè)深度《行業(yè)景氣度前瞻系列之醫(yī)藥外包---春江水暖鴨先知》，3月12日我們首家推出行業(yè)深度《行業(yè)景氣度前瞻系列之醫(yī)療器械---中國(guó)制造的崛起之路》，我們繼續(xù)看好醫(yī)藥外包行業(yè)、醫(yī)療器械行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

　　行業(yè)基本面:欣欣向榮、風(fēng)起潮涌 醫(yī)藥研發(fā)需求持續(xù)上升，2018年2月，CDE新受理578個(gè)申請(qǐng)，創(chuàng)月度數(shù)量新高，顯示醫(yī)藥研發(fā)需求呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢(shì)。醫(yī)藥大宗原料方面，肝素出口均價(jià)、維生素A出口均價(jià)、維生素C出口均價(jià)都上漲到2016年以來(lái)最高月度均價(jià)水平。截至3月31日，醫(yī)藥行業(yè)已有60家公司發(fā)布2018年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，基本反映醫(yī)院用藥結(jié)構(gòu)調(diào)整的現(xiàn)狀，其中，原料藥板塊受益于一季度大宗原料價(jià)格上漲，整體表現(xiàn)較好，器械板塊增長(zhǎng)較快，輔助用藥仍然有壓力。

　　從藥明康德(603259)和深圳邁瑞招股書(shū)看細(xì)分行業(yè)景氣度

　　藥明康德是國(guó)內(nèi)最早開(kāi)始從事醫(yī)藥外包的一體化公司，目前已成為國(guó)內(nèi)醫(yī)藥外包業(yè)最大公司，我們認(rèn)為行業(yè)百花齊放，從規(guī)模和人均產(chǎn)出看，國(guó)內(nèi)CRO企業(yè)與國(guó)際巨頭相比仍有較大空間，參照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，醫(yī)藥外包行業(yè)也不可能一家獨(dú)大，細(xì)分領(lǐng)域都可能產(chǎn)生龍頭公司。深圳邁瑞是中國(guó)最大、全球領(lǐng)先的器械龍頭公司，近三年收入增速逐年上升，我們維持全年看好器械板塊，“政策支持+醫(yī)院行為轉(zhuǎn)變+企業(yè)實(shí)力提升”三重因素疊加，預(yù)計(jì)今年器械板塊景氣度提升，建議增配。

　　行業(yè)政策:高值耗材兩票制試點(diǎn)，醫(yī)療器械監(jiān)督管理工作會(huì)議召開(kāi)

　　3月20日，國(guó)家衛(wèi)計(jì)委、財(cái)政部、人社部、發(fā)改委、中醫(yī)藥管理局、國(guó)務(wù)院醫(yī)改辦聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于鞏固破除以藥補(bǔ)醫(yī)成果持續(xù)深化公立醫(yī)院綜合改革的通知》，提出實(shí)行高值醫(yī)用耗材分類集中采購(gòu)，逐步推行“兩票制”，高值耗材企業(yè)機(jī)遇挑戰(zhàn)并存。2018年3月19日至20日，全國(guó)醫(yī)療器械監(jiān)督管理工作會(huì)議在上海召開(kāi)，今年行業(yè)將繼續(xù)深化審評(píng)審批制度改革，推動(dòng)醫(yī)療器械高質(zhì)量發(fā)展；同時(shí)加強(qiáng)產(chǎn)品全生命周期監(jiān)管。

　　推薦標(biāo)的

　　4月我們整體配置思路是配置一季度經(jīng)營(yíng)加速且全年預(yù)期改善的公司，重點(diǎn)關(guān)注器械板塊。重點(diǎn)組合:泰格醫(yī)藥(300347) (醫(yī)藥外包龍頭)、開(kāi)立醫(yī)療(300633)(高端彩超和消化內(nèi)鏡快速增長(zhǎng)，中國(guó)器械崛起標(biāo)的)、安圖生物(603658)(IVD龍頭)、國(guó)藥股份(600511) (經(jīng)營(yíng)和估值筑底的醫(yī)藥分銷龍頭)、華潤(rùn)三九(000999) (OTC龍頭，流感疫情下業(yè)績(jī)有望超預(yù)期)、天士力(600535) (經(jīng)營(yíng)觸底，中藥白馬轉(zhuǎn)身創(chuàng)新藥新星)、信立泰(002294) (氯吡格雷觸底回升，替格瑞洛專利挑戰(zhàn)成功)、益豐藥房(603939)(醫(yī)藥零售龍頭)、麗珠集團(tuán)(000513) (二線品種加速，抗體平臺(tái)估值有望提升)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　藥品招標(biāo)、醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)等政策調(diào)整比預(yù)期更加嚴(yán)格，導(dǎo)致藥品終端消費(fèi)增速放緩。

　　基礎(chǔ)化工行業(yè):關(guān)注周期再次啟動(dòng)時(shí)機(jī) 重點(diǎn)推薦三條主線

　　長(zhǎng)城證券

　　2017年主要化工品呈現(xiàn)明顯上漲，但2018年整體上漲出現(xiàn)疲態(tài):2017年，大多數(shù)化工品價(jià)格出現(xiàn)了上漲，化工行業(yè)盈利情況同比明顯提升，從百川跟蹤的130種化工品價(jià)格來(lái)看，100種在2017年呈現(xiàn)上漲，30種下跌，漲幅在20%以上的45種；2018年，截止到4月30日，化工品價(jià)格出現(xiàn)分化，在2018年上漲的品種明顯減少，從百川跟蹤的130種化工品價(jià)格來(lái)看，60種在2018年呈現(xiàn)上漲，67種下跌，3種不變，漲幅在20%以上的6種；上漲品種出現(xiàn)較大幅度的下降。

　　2017年和2018Q1化工上市公司維持良好的盈利能力:2017年，在跟蹤的291家上市公司中，257家上市公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)，34家公司營(yíng)業(yè)收入同比下降；196家上市公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，95家上市公司同比下降。化工行業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入12347.62億元，同比增長(zhǎng)36.90%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)946.52億元，同比增長(zhǎng)70.88%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)752.41億元，同比增長(zhǎng)54.43%。2018年一季度，217家上市公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)，74家公司營(yíng)業(yè)收入同比下降；170家上市公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，121家上市公司同比下降?；ば袠I(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入3026.99億元，同比增長(zhǎng)10.73%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)352.49億元，同比增長(zhǎng)52.69%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)286.15億元，同比增長(zhǎng)42.29%。盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　關(guān)注周期再次啟動(dòng)的時(shí)機(jī):我們?cè)诨A(chǔ)化工2018年年度策略《尋找新周期和技術(shù)前沿》中指出毛利率的進(jìn)一步走高受到以下幾個(gè)方面的制約:1、PPI和CPI剪刀差的擴(kuò)大，中上游價(jià)格向下傳導(dǎo)并不順暢，中上游的漲價(jià)還需下游用時(shí)間來(lái)消耗；2、從重要化工品的開(kāi)工率來(lái)看，整體開(kāi)工率并未出現(xiàn)回升，說(shuō)明化工產(chǎn)能并不短缺；3、從過(guò)去十年P(guān)PI同比和國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，一旦漲幅大幅分裂就會(huì)走向收斂，對(duì)應(yīng)的可能是整體毛利率的降低。目前來(lái)看部分指標(biāo)逐漸收斂，化工品漲價(jià)正在被逐漸消化，關(guān)注收斂后周期再次啟動(dòng)的時(shí)機(jī)。

　　化工重點(diǎn)推薦三條主線:在主要化工品價(jià)格相對(duì)高企以及投資增速趨緩的條件下，行業(yè)整合將是未來(lái)利潤(rùn)再增長(zhǎng)的一個(gè)方向，同時(shí)，我們推薦另外兩條主線為:周期底部反轉(zhuǎn)和化工高壁壘企業(yè)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)化工品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保政策變化的風(fēng)險(xiǎn)。

　　電氣設(shè)備行業(yè):全國(guó)首個(gè)省級(jí)增量配電網(wǎng)配電價(jià)格機(jī)制出臺(tái)

　　開(kāi)源證券

　　上周，2018年5月第1個(gè)交易周2018年5月2日到5月4日，受五一假期影響僅有3個(gè)交易日，市場(chǎng)消息方面，受中美兩大經(jīng)濟(jì)體開(kāi)始尋求談判來(lái)解決貿(mào)易戰(zhàn)問(wèn)題，市場(chǎng)表現(xiàn)趨于穩(wěn)定，最終收3091.03點(diǎn)。各個(gè)板塊中有休閑服務(wù)和醫(yī)藥生物領(lǐng)漲，28個(gè)板塊分化嚴(yán)重。上證綜指上漲0.29%，電氣板塊下跌0.24%，漲跌幅處于一級(jí)行業(yè)中下游，表現(xiàn)較差，跑輸大盤0.53個(gè)百分點(diǎn)。子行業(yè)中上漲幅度較大的是低壓設(shè)備和電機(jī)，下跌幅度較大的是線纜部件及其他和中壓設(shè)備等。

　　在電力行業(yè)方面，有1個(gè)消息值得我們關(guān)注:全國(guó)首個(gè)省級(jí)增量配電網(wǎng)配電價(jià)格機(jī)制出臺(tái)。近日，福建省物價(jià)局福建省發(fā)展和改革委員會(huì)近日印發(fā)了福建省增量配電網(wǎng)配電價(jià)格機(jī)制有關(guān)事項(xiàng)。通知指出通過(guò)招標(biāo)方式確定投資主體的增量配電網(wǎng)項(xiàng)目，配電價(jià)格通過(guò)招標(biāo)形成。同時(shí)對(duì)，未招標(biāo)的實(shí)行最高限價(jià)管理，即任何情況下，用戶承擔(dān)的增量配電網(wǎng)配電價(jià)格與上一級(jí)電網(wǎng)輸配電價(jià)之和不得高于用戶直接接入上一級(jí)電網(wǎng)相同電壓等級(jí)的輸配電價(jià)，以上價(jià)格均含線損。這一次福建率先在全國(guó)首個(gè)出臺(tái)增量配電價(jià)格機(jī)制，一方面是最近“增量配電網(wǎng)”政策頻發(fā)。另一方面也是地方政府首次對(duì)增量配電網(wǎng)價(jià)格有個(gè)明確的規(guī)范。如此以來(lái)，后續(xù)的不論增量配電試點(diǎn)還是別的地方政府，都有一個(gè)范例可循，大概率上今后的配電價(jià)格也會(huì)遵循這兩大原則，“配電價(jià)格招標(biāo)”與“未招標(biāo)實(shí)行最高限價(jià)管理”。隨著此類政策落地細(xì)化，配電價(jià)格有了全國(guó)首個(gè)的規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，增量配電網(wǎng)的改革在2018一定會(huì)落到實(shí)處，有利于整個(gè)配網(wǎng)環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)企業(yè)，后續(xù)投資者還是要多關(guān)注此類增量配網(wǎng)上的相關(guān)優(yōu)勢(shì)企業(yè)，以及有綜合能源服務(wù)布局的企業(yè)平臺(tái)

　　在新能源領(lǐng)域，有一個(gè)消息值得我們關(guān)注:2018年光伏發(fā)電行業(yè)分布式光伏爆發(fā)之后再爆發(fā)。據(jù)公開(kāi)資料，截至2017年底，中國(guó)光伏發(fā)電已經(jīng)提前并超額完成了“十三五規(guī)劃目標(biāo)”。但同時(shí)我們應(yīng)該注意到光伏產(chǎn)業(yè)的部分企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了一定的規(guī)模過(guò)剩，庫(kù)存激增，因此后續(xù)一定要避免陷入到早些年的產(chǎn)能過(guò)剩中。后續(xù)投資者還是要關(guān)注有自主技術(shù)實(shí)力，不光是單純規(guī)模擴(kuò)張的龍頭企業(yè)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:未來(lái)電力市場(chǎng)改革政策不如預(yù)期。

　　電力行業(yè):增速漸緩，結(jié)構(gòu)優(yōu)化 用電需求邁入“新常態(tài)”

　　長(zhǎng)江證券(000783)

　　電力需求由快轉(zhuǎn)緩，產(chǎn)業(yè)用電進(jìn)一步優(yōu)化

　　3月用電需求出現(xiàn)冷卻跡象，一季度我國(guó)全社會(huì)用電需求取得顯著增長(zhǎng)主要來(lái)自于1-2月的旺盛經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和天氣因素。1-3月，全社會(huì)用電量累計(jì)15878億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.8%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)用電量219億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)10.3%；第二產(chǎn)業(yè)用電量10583億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.7%；第三產(chǎn)業(yè)用電量2504億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)16.7%；城鄉(xiāng)居民生活用電量2572億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)17.2%。

　　2018年開(kāi)年以來(lái)，我國(guó)用電需求延續(xù)2017年以來(lái)的快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中第三產(chǎn)業(yè)以及城鄉(xiāng)居民用電同比增長(zhǎng)表現(xiàn)亮眼。我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型以及能源結(jié)構(gòu)調(diào)整或系第三產(chǎn)業(yè)以及城鄉(xiāng)居民用電需求加速增長(zhǎng)的主要原因。此外，在當(dāng)前用電需求旺盛、各產(chǎn)業(yè)當(dāng)月用電量與累計(jì)用電量快速增長(zhǎng)的形勢(shì)下，3月份二產(chǎn)用電量表現(xiàn)略顯另類，當(dāng)月用電量同比減少1.6%。二產(chǎn)用電同比減少或系采暖季限產(chǎn)以及3月全國(guó)性會(huì)議召開(kāi)期間北方工業(yè)企業(yè)環(huán)保壓力較大，一定程度上影響假期復(fù)工各地工業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏。

　　四大高耗能用電同比下降，建材行業(yè)用電增速下降明顯

　　2018年3月，鋼鐵、有色、化工、建材四大行業(yè)用電量合計(jì)1416億千瓦時(shí)，同比下降1.96%，占全社會(huì)用電量的26.6%。其中建材行業(yè)用電量181億千瓦時(shí)，同比下降19.5%，增速與去年同期下降29.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　全國(guó)新增太陽(yáng)能(000591)發(fā)電裝機(jī)成倍增長(zhǎng)，水電、火電新增同比減少

　　1-3月，全國(guó)電源新增生產(chǎn)能力(正式投產(chǎn))2491萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)13.9%。

　　其中水電77萬(wàn)千瓦，同比下降60.3%；火電499萬(wàn)千瓦，同比下降43.9%；核電、風(fēng)電和太陽(yáng)能發(fā)電分別為113萬(wàn)千瓦、526萬(wàn)千瓦和1136萬(wàn)千瓦。

　　1-3月全國(guó)發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)

　　較上年同期增加34小時(shí)1-3月，全國(guó)發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)為922小時(shí)，比上年同期增加34小時(shí)。其中，水電617小時(shí)，比上年同期減少6小時(shí)；火電1089小時(shí)，比上年同期增加52小時(shí)；核電和并網(wǎng)風(fēng)電分別為1690小時(shí)和592小時(shí)。

　　推薦關(guān)注長(zhǎng)江電力(600900) 、川投能源(600674) 、華能國(guó)際(600011) 、三峽水利(600116) ，詳細(xì)投資建議請(qǐng)參見(jiàn)正文。

　　新能源汽車行業(yè):等待量的向上催化，看好板塊夏季攻勢(shì)

　　申萬(wàn)宏源(000166)

　　預(yù)計(jì)4、5月新能車產(chǎn)銷量會(huì)繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，增值稅降稅會(huì)產(chǎn)生一些擾動(dòng)，5月銷量可以更加樂(lè)觀一點(diǎn)。4月新能車合格證產(chǎn)量8.7萬(wàn)，環(huán)比增26%，由于5.1開(kāi)始增值稅17%降至16%，客車和乘用車分別節(jié)稅約6000元、1500元左右，預(yù)計(jì)5月10日左右公布的4月中汽協(xié)口徑產(chǎn)銷數(shù)據(jù)剪刀差會(huì)比較大。另外，4月部分需求會(huì)壓縮至5月，5月新能源產(chǎn)銷會(huì)繼續(xù)環(huán)比高增長(zhǎng)。

　　6、7月產(chǎn)銷量存在較大預(yù)期差，且銷量結(jié)構(gòu)開(kāi)始優(yōu)化，看好6、7月板塊表現(xiàn)。

　　新能源板塊今年主要是量的投資機(jī)會(huì)，任何新能車銷量和銷量結(jié)構(gòu)上的向上催化，都是股價(jià)的催化劑。目前看，6月開(kāi)始銷量和銷量結(jié)構(gòu)都有向上催化。

　　(1)目前市場(chǎng)預(yù)期6、7月產(chǎn)銷量下行壓力較大。我們認(rèn)為，由于高續(xù)航車和專用車訂單的累積效應(yīng)，緩沖期結(jié)束會(huì)有個(gè)脈沖壓力集中釋放，且市場(chǎng)對(duì)政策已經(jīng)有了4個(gè)月消化期，新車型準(zhǔn)備上充足，6月、7月銷量超市場(chǎng)預(yù)期概率極高；

　　(2)6.11是車型結(jié)構(gòu)的拐點(diǎn)。一方面帶電量大的高續(xù)航乘用車和專用車將會(huì)開(kāi)始放量，另一方面10萬(wàn)左右價(jià)格區(qū)間電動(dòng)SUV 和高端車都有望成為今年突破口。前者是私人消費(fèi)下的牌照邏輯和消費(fèi)升級(jí)邏輯，后者是購(gòu)置稅節(jié)約邏輯。3月、4月市場(chǎng)的利空和悲觀情緒也已經(jīng)得到充分演繹和釋放，看好板塊夏季攻勢(shì)。

　　投資建議:建議選擇價(jià)格較為穩(wěn)定格局好的資源品、正極、設(shè)備，行業(yè)接近出清的電解液，內(nèi)部改革兌現(xiàn)期的金龍汽車(600686) 以及技術(shù)新方向熱管理系統(tǒng)，戰(zhàn)略性看多中游鋰電板塊。

　　紡織服裝行業(yè):大眾消費(fèi)向好持續(xù)驗(yàn)證 龍頭集中度繼續(xù)提升

　　申萬(wàn)宏源

　　一周主要回顧與展望:1)2018年4月PMI 指數(shù)為51.4%，環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。2)本周Gearbest 流量UV 升0.7%、PV 降2.1%，Zaful 流量UV 升15.1%、PV 升5.1%，Rosegal 流量UV 降25%、PV 升0.5%。

　　上周重點(diǎn)回顧:1)森馬服飾(002563) :繼牽手TCP 后，1.1億歐元全資收購(gòu)歐洲中高端童裝集團(tuán)Kidiliz，原團(tuán)隊(duì)參與股權(quán)激勵(lì)繼續(xù)運(yùn)營(yíng)海外業(yè)務(wù)，森馬將幫助其快速開(kāi)拓中國(guó)市場(chǎng)，19年有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)；2)華鼎股份(601113) :當(dāng)前自主品牌占比超30%，上市公司并購(gòu)協(xié)同打開(kāi)服裝品類市場(chǎng)。

　　公司動(dòng)態(tài):1、申達(dá)股份(600626) :2017年?duì)I收111.3億元(+28.3%)，歸母凈利潤(rùn)1.9億元(-0.4%)；

　　2)18Q1營(yíng)收40.5億元(+90.7%)，歸母凈利潤(rùn)3779萬(wàn)元(-1.5%)，主因系子公司Auria 新增18.4億元營(yíng)收；3)擬每10股派息1元(含稅)。2、龍頭股份(600630) :18Q1營(yíng)收9.9億元(+13.8%)，歸母凈利潤(rùn)2355萬(wàn)元(+10.4%)。3、康隆達(dá)(603665):18Q1營(yíng)收2億元(+15.7%)，歸母凈利潤(rùn)1635萬(wàn)元(+1.1%)。4、興業(yè)科技(002674) :1)每10股派息5元，除息日2018年5月10日；2)收到政府獎(jiǎng)勵(lì)資金1047萬(wàn)元。5、森馬服飾:擬以1.1億歐元(約8.4億元)收購(gòu)InchiostroSA 持有的SofizaSAS100%股權(quán)。6、航民股份(600987) :

　　1)擬以9.72元/股向航民集團(tuán)、環(huán)冠珠寶發(fā)行1.1億股支付10.7億元購(gòu)買航民百泰100%股權(quán)；2)航民集團(tuán)累計(jì)增持863萬(wàn)股(占總股本1.4%)，增持計(jì)劃實(shí)施完畢。7、*ST中絨(000982):截至交割日期限2018年4月30日，中絨集團(tuán)未籌足資金，重大資產(chǎn)重組未能如期交割；2)回復(fù)深交所關(guān)注函。8、富安娜(002327) :控股股東林國(guó)芳減持629萬(wàn)股(占總股本0.7%)。9、哈森股份(603958):獲取478萬(wàn)元財(cái)政補(bǔ)貼。

　　10、新野紡織(002087) :上調(diào)16新野02票面利率至7%。

　　11、拉芳家化(603630):控股股東、實(shí)際控制人吳桂謙累計(jì)增持34萬(wàn)股，占本次增持計(jì)劃區(qū)間下限的33.6%，占總股本0.2%。

　　12、如意集團(tuán)(002193):股東東方資產(chǎn)計(jì)劃減持不超過(guò)400萬(wàn)股(占總股本1.5%)。

　　上周紡織服裝板塊表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)。上周紡織服裝指數(shù)上升1.34%，強(qiáng)于申萬(wàn)A 指數(shù)0.84個(gè)百分點(diǎn)。其中，紡織制造指數(shù)上升1.12%，強(qiáng)于申萬(wàn)A 指數(shù)0.62個(gè)百分點(diǎn)；服裝家紡指數(shù)上升1.47%，強(qiáng)于申萬(wàn)A 指數(shù)0.97個(gè)百分點(diǎn)。

　　行業(yè)觀點(diǎn)與投資建議:電商龍頭公司維持較高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，服裝、化妝品品牌龍頭回暖持續(xù)，其中休閑服和運(yùn)動(dòng)服飾集中度提升將更加明顯，強(qiáng)者恒強(qiáng)，建議繼續(xù)關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭。1)大眾消費(fèi)龍頭:海瀾之家(600398) 、太平鳥(niǎo)(603877)、水星家紡(603365)；2)優(yōu)質(zhì)高端品牌:比音勒芬(002832)；3)高成長(zhǎng)電商:跨境通(002640)、南極電商(002127)。

　　環(huán)保行業(yè):18年Q1季報(bào)顯示PPP落地提速 環(huán)保類優(yōu)勢(shì)顯著

　　浙商證券(601878)

　　報(bào)告導(dǎo)讀

　　近日，財(cái)政部PPP 中心發(fā)布PPP 項(xiàng)目2018 年第1 期季報(bào)。季報(bào)顯示PPP 項(xiàng)目新增入庫(kù)放緩但落地加速，環(huán)保類(生態(tài)環(huán)境、污染防治等)成長(zhǎng)性突出，未來(lái)有望持續(xù)。

　　投資要點(diǎn)

　　2018Q1 新增入庫(kù)放緩，但管理庫(kù)項(xiàng)目落地加速

　　2017Q3~2018Q1 管理庫(kù)新增投資規(guī)模1.29、0.65 和0.76 萬(wàn)億，受財(cái)政部92 號(hào)文影響，去年四季度開(kāi)始入庫(kù)規(guī)模大幅下降，18 年一季度有所回升；落地金額分別為0.79、0.51 和0.91 萬(wàn)億，17 年四季度回落明顯，18 年一季度同比增加40.6%，環(huán)比增加76.5%，項(xiàng)目落地提速。隨著政府對(duì)PPP 項(xiàng)目入庫(kù)的逐步規(guī)范，落地率有望持續(xù)提高。

　　PPP 清庫(kù)促進(jìn)存量項(xiàng)目質(zhì)量提升，生態(tài)環(huán)境類受清占比較小

　　自2017 年11 月發(fā)布92 號(hào)文至2018 年3 月末，管理庫(kù)累計(jì)清理金額1.2 萬(wàn)億元。地區(qū)方面退庫(kù)金額前三位位山東、新疆和內(nèi)蒙古，占總退庫(kù)金額37.1%； 行業(yè)方面退庫(kù)金額前三位是交通運(yùn)輸、市政工程和城鎮(zhèn)綜合開(kāi)發(fā)，合計(jì)占退庫(kù)金額67.6%。 生態(tài)環(huán)境類為581 億元，占比僅為4.8%。我們認(rèn)為生態(tài)環(huán)境類項(xiàng)目屬于政府公共服務(wù)領(lǐng)域，一般具有良好的現(xiàn)金流和健康的付費(fèi)機(jī)制，且屬于政策鼓勵(lì)方向，因此受清庫(kù)影響較小。

　　可行性缺口補(bǔ)助類仍為主導(dǎo)，生態(tài)環(huán)境類付費(fèi)機(jī)制符合政策導(dǎo)向

　　使用者付費(fèi)、可行性缺口補(bǔ)助和政府付費(fèi)類項(xiàng)目投資額:1)一季度新增-3567、9328、1710 億元；2)截至3 月底末累計(jì)分別為1.2、6.8、3.5 萬(wàn)億；3)落地項(xiàng)目中一季度新增分別為501、5744、3803 億元；4)落地項(xiàng)目中截至3 月底累計(jì)金額為4663、31367、19064 億元?？梢?jiàn)可行性缺口補(bǔ)助增加額最多，仍占主導(dǎo)。生態(tài)環(huán)境類中污水治理、垃圾焚燒廠建設(shè)等主流項(xiàng)目多屬于可行性缺口補(bǔ)助，符合付費(fèi)機(jī)制未來(lái)導(dǎo)向。

　　生態(tài)環(huán)境類新增和落地金額居前，受益政策推動(dòng)行業(yè)有望持續(xù)提升

　　管理庫(kù)中一季度生態(tài)環(huán)境類新增投資金額615 億，占比7.4%，累計(jì)投資金額7658 億元，占比6.7%。新增落地金額723 億，占比7.9%，累計(jì)落地金額4089 億元，占比7.4%。新增金額占比均高于歷史平均水平，落地率53.4%也領(lǐng)先PPP 行業(yè)整體8.6%。我們認(rèn)為生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)類受益國(guó)家政策支持，現(xiàn)在污染攻堅(jiān)戰(zhàn)的正式啟動(dòng)將有效推動(dòng)行業(yè)持續(xù)快速高速增長(zhǎng)。

　　投資要點(diǎn)

　　PPP 污水治理方向付費(fèi)機(jī)制清晰，特許經(jīng)營(yíng)權(quán)下現(xiàn)金流穩(wěn)定，屬于政府和私人部門共同合作的黃金領(lǐng)域。未來(lái)三年受益于五大領(lǐng)域的水污染攻堅(jiān)戰(zhàn)，市場(chǎng)空間或達(dá)數(shù)萬(wàn)億元。我們看好在限制央企，鼓勵(lì)民企參與的政策背景下，有技術(shù)、資金和行業(yè)積累的民企水務(wù)環(huán)保公司未來(lái)發(fā)展，推薦碧水源(300070) 、博世科(300422)和國(guó)禎環(huán)保(300388) 。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:政策落地或不及預(yù)期、市場(chǎng)空間放量或致競(jìng)爭(zhēng)加劇等。

　　商業(yè)貿(mào)易行業(yè):零售線上加速社交生態(tài)布局 線下加速渠道下沉

　　新時(shí)代證券

　　一周指數(shù)運(yùn)行 本周(4/23-4/27)商業(yè)貿(mào)易(sw)指數(shù)上漲1.24%，同期滬深300下跌0.11%，上證綜指上漲0.35%，深證成指下跌0.81%，中小板指數(shù)下跌0.94%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲1.28%。商貿(mào)板指相較滬深300指數(shù)上漲1.35%。商貿(mào)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)周漲跌幅排名4名(上周24名)，板塊估值25.34，上證綜指估值13.96。

　　京東組建社交電商矩陣，布局微信市場(chǎng) 4月24日，京東社交電商新生態(tài)小程序上線，提出了一整套基于微信生態(tài)電商的零售及營(yíng)銷解決方案。京東挖掘社交流量，實(shí)現(xiàn)從微信市場(chǎng)的零售參與者到生態(tài)建設(shè)者的轉(zhuǎn)變。在流量紅利開(kāi)始退減的后電商時(shí)代，背靠騰訊億級(jí)流量，京東希望也能分得一杯羹。京東拼購(gòu)更長(zhǎng)久的打算是通過(guò)深挖社交流量，搶占更多零售場(chǎng)景，借此鎖定更多的品牌商來(lái)與對(duì)手抗衡。行業(yè)層，引流成本低，成為資本市場(chǎng)又一追逐熱點(diǎn)。目前傳統(tǒng)電商的發(fā)展遇到瓶頸，流量紅利消失殆盡，電商用戶增速大幅放緩甚至負(fù)增長(zhǎng)。依靠用戶“口口相傳”能形成“裂變式”傳播，以極低的成本帶動(dòng)新用戶增長(zhǎng)，是移動(dòng)電商、社交媒體相結(jié)合的商業(yè)模式的創(chuàng)新，成為零售電商行業(yè)與平臺(tái)電商、自營(yíng)電商并駕齊驅(qū)的“第三極”。

　　加速線下圈地蘇寧“五一”計(jì)劃開(kāi)設(shè)300家店 五一期間，蘇寧將連續(xù)開(kāi)出近300家各類新門店。蘇寧零售云截至到5月1日總共有385家門店進(jìn)入運(yùn)營(yíng)，第二季度還將極速爆發(fā)、全面收割縣鎮(zhèn)市場(chǎng)。預(yù)測(cè)隨著后續(xù)蘇寧零售云門店加速鋪開(kāi)，9000億規(guī)模的低線級(jí)3C家電市場(chǎng)將成為蘇寧新的增長(zhǎng)亮點(diǎn)。

　　“口口相傳”社交傳播模式成為零售線上線下?tīng)I(yíng)銷重要手段 社交電商為電商領(lǐng)域邊緣力量崛起提供機(jī)會(huì)。傳統(tǒng)電商時(shí)代電商巨頭先發(fā)優(yōu)勢(shì)，流量成本不斷上升，其他獨(dú)立電商平臺(tái)失去生長(zhǎng)空間。社交電商打破了這個(gè)格局，用更低的成本為商家贏得流量和市場(chǎng)，如拼多多、云集?，F(xiàn)在無(wú)論是線上還是線下，“口口相傳”的社交傳播模式已經(jīng)成零售行業(yè)營(yíng)銷和口碑樹(shù)立的重要手段。圍繞社交生態(tài)的布局線上當(dāng)下以微信渠道為核心，線下如蘇寧零售云其高開(kāi)店標(biāo)準(zhǔn)，則反映了線下社交營(yíng)銷渠道的建設(shè)模式。 l 行業(yè)新聞及產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài) 騰訊開(kāi)了全國(guó)首家智慧美妝店(商業(yè)觀察家) 蘇寧新業(yè)態(tài)又來(lái)了，這次主打的是“蘇寧精品”(新零售) 云集兇猛!再獲1.2億美金B(yǎng)輪融資(鋅財(cái)經(jīng)) 海物會(huì)“巨變”:成為盒馬聯(lián)營(yíng)供應(yīng)商(第三只眼看零售風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)下行風(fēng)險(xiǎn)；公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期

　　OLED行業(yè):3名意向投資人擬戰(zhàn)投萬(wàn)潤(rùn)股份(002643) 美能源部資助固態(tài)照明技術(shù)

　　中信建投

　　關(guān)鍵信息: 本周OLED指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)，截至5月4日，OLED指數(shù)收2,226.98，較上周2,213.13上漲0.63%，跑贏同期滬深300指數(shù)的0.47%。

　?、偃f(wàn)潤(rùn)股份:公司通過(guò)煙臺(tái)九目引進(jìn)戰(zhàn)投最新進(jìn)展:高輝科技、露笑集團(tuán)、坤益液晶分別擬認(rèn)購(gòu)公司增資項(xiàng)目2152、2317、4447萬(wàn)元。

　?、贔uji Chimera Research估計(jì)，2022年全球AMOLED面板市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)4.61兆日元(約413.6億美元)，這個(gè)數(shù)字將達(dá)到2016年的三倍。手機(jī)用OLED面板與LCD面板將在2019年面臨交叉點(diǎn)，OLED面板屆時(shí)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)263億美元，超過(guò)LCD產(chǎn)值217億美元。

　　③美國(guó)能源部(DOE)近日宣布了固態(tài)照明(SSL)領(lǐng)域的新一輪研究資助計(jì)劃。該機(jī)構(gòu)可能會(huì)向申請(qǐng)者提供高達(dá)1500萬(wàn)美元的資金，用于早期固態(tài)照明的核心技術(shù)研發(fā)，OLED和LED概念驗(yàn)證、先進(jìn)制造和創(chuàng)新照明。

　　投資觀點(diǎn):

　　我國(guó)OLED面板企業(yè)位于國(guó)際第二梯隊(duì)，未來(lái)崛起的可能性很大；國(guó)內(nèi)面板企業(yè)的崛起將會(huì)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)材料企業(yè)的快速發(fā)展。OLED發(fā)光和傳輸材料重點(diǎn)關(guān)注萬(wàn)潤(rùn)股份、濮陽(yáng)惠成(300481)、強(qiáng)力新材(300429)；柔性顯示膜材料重點(diǎn)關(guān)注康得新(002450) 、新綸科技(002341) 、萬(wàn)順股份(300057) 、丹邦科技(002618) 、時(shí)代新材(600458) 。當(dāng)前iPhoneX和京東方柔性O(shè)LED產(chǎn)線量產(chǎn)對(duì)板塊的提振作用已經(jīng)歸于平靜，行業(yè)需要新一輪催化劑的注入。我們認(rèn)為后續(xù)看點(diǎn)主要是投產(chǎn)產(chǎn)線良率的提升以及搭載國(guó)產(chǎn)OLED屏終端產(chǎn)品的推出。

　　板塊走勢(shì):

　　本周OLED板塊歐菲科技(002456)以漲幅10.99%位居榜首；深天馬A(000050)、康得新和凱盛科技(600552)分別以漲幅8.51%、5.97%和5.09%位列二至四位；士蘭微(600460) 跌幅最大，達(dá)到5.59%。過(guò)去12個(gè)月士蘭微累計(jì)漲幅142.32%，位居榜首，新綸科技、歐菲科技、強(qiáng)力新材、彩虹股份(600707) 分別以漲幅53.17%、15.85%、14.91%以及14.83%位居二到五位。超聲電子(000823) 跌幅最大，達(dá)到40.90%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:

　　替代技術(shù)的出現(xiàn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

　　證券行業(yè):整體難有增長(zhǎng) 繼續(xù)精選個(gè)股

　　東莞證券

　　2017年業(yè)績(jī)略有下滑，2018年一季度業(yè)績(jī)下滑明顯。2017年，證券行業(yè)整體營(yíng)業(yè)收入為3113.28億元，同比下滑5.08%；凈利潤(rùn)為1129.95億元，同比下滑8.47%。其中，東方證券(600958)、華泰證券(601688) 、興業(yè)證券(601377) 、中信證券(600030) 等券商的業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，凈利潤(rùn)取得了10%以上的同比增速。2018年一季度，30家上市券商營(yíng)業(yè)收入合計(jì)達(dá)到600.16億元，同比基本持平，歸母凈利潤(rùn)合計(jì)達(dá)到188.63億元，同比下滑10.88%。多數(shù)券商的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了下滑，只有少數(shù)幾家券商業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù):量?jī)r(jià)齊跌，競(jìng)爭(zhēng)重點(diǎn)或?qū)⑥D(zhuǎn)向服務(wù)。2017年受制股票日均成交額以及凈傭金率的雙雙下滑，下滑幅度在10%左右。上市券商整體實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入656.96億元，同比大幅下滑20.17%。2017年一季度，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比基本持平。傭金率目前出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，價(jià)格戰(zhàn)有望轉(zhuǎn)向服務(wù)戰(zhàn)。

　　投行業(yè)務(wù):IPO業(yè)務(wù)成亮點(diǎn)，債券承銷業(yè)務(wù)有望改善。雖然IPO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，但是債券承銷業(yè)務(wù)規(guī)模和增發(fā)融資額下滑較為明顯，此外財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)收入也出現(xiàn)一定下滑，所以整體業(yè)績(jī)有所下滑。2017年，30家上市券商的證券承銷業(yè)務(wù)凈收入為339.33億元，同比下滑19.15%。IPO業(yè)務(wù)成今年成業(yè)績(jī)隱憂，債券承銷業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但費(fèi)率有下降壓力，這也使得今年投行業(yè)務(wù)的整體收入承壓明顯。

　　自營(yíng)業(yè)務(wù):規(guī)模收益提升帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。規(guī)模方面，30家上市券商自營(yíng)規(guī)模合計(jì)達(dá)到18690億元，同比增長(zhǎng)11.52%，一些券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模在2017年增長(zhǎng)明顯，例如東方證券、申萬(wàn)宏源、招商證券(600999) 、光大證券(601788) 等。2017年股市行情相對(duì)于2016年明顯好轉(zhuǎn)，這也帶來(lái)自營(yíng)業(yè)務(wù)收入的明顯增長(zhǎng)，30家上市券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入合計(jì)達(dá)到929.52億元，同比增長(zhǎng)37.83%。

　　投資策略:行業(yè)整體估值進(jìn)入底部區(qū)域，下跌空間有限，維持行業(yè)謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。推薦關(guān)注華泰證券、中信證券、招商證券、國(guó)泰君安(601211)。