【一縷清輝】 2018年上市公司并購新三板更趨活躍，與IPO審核趨嚴(yán)以及新股發(fā)行放緩有關(guān)。

　　宋清輝

　　判斷一家企業(yè)的企業(yè)質(zhì)量有很多判斷標(biāo)準(zhǔn)，例如業(yè)績表現(xiàn)、員工薪酬及流動率，及產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展方向，也可以通過其是否進(jìn)入資本市場作為判斷參考。

　　進(jìn)入資本市場是不少企業(yè)的夢想，既可以在資本市綢得融資，又可以增加公司的品牌知名度。以A股為例，在當(dāng)前核準(zhǔn)制的發(fā)行制度下，符合要求的企業(yè)數(shù)量在我國企業(yè)龐大的基數(shù)中占比極少，而且企業(yè)在審核過程中還有折戟沉沙的可能，順利上市還需要經(jīng)過不少波折。如果企業(yè)能夠通過這些層層“考驗(yàn)”登陸A股市場，可以在一定程度上反映出企業(yè)的優(yōu)質(zhì)性，畢竟能夠達(dá)到上述指標(biāo)實(shí)屬不易。若是上市公司年年表現(xiàn)穩(wěn)定、分紅樂觀、股價(jià)合理，這種上市公司將是極為優(yōu)質(zhì)的公司。

　　但對于一些規(guī)模相對較小的企業(yè)，通過層層關(guān)卡進(jìn)入A股市場，是個(gè)很美好的夢想。在無法觸及A股市場的情況下，這類企業(yè)可以退而求其次，嘗試其它分層結(jié)構(gòu)，如新三板、區(qū)域性股權(quán)交易市場等其它門檻相對較低的平臺。

　　但值得一提的是，能夠進(jìn)入新三板并不表示未來一帆風(fēng)順。近兩年來，有關(guān)新三板的負(fù)面新聞開始增多，近期出現(xiàn)彩虹光未能籌集到審計(jì)費(fèi)用的消息，反映出新三板掛牌企業(yè)也并沒有太多的優(yōu)越地位，持續(xù)經(jīng)營不善、運(yùn)作不佳的企業(yè)，還是存在的。不過這是新三板掛牌企業(yè)的特殊性，而非普遍性。新三板中也有不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)，且這類優(yōu)質(zhì)企業(yè)很有可能會成為A股上市公司并購的目標(biāo)。

　　根據(jù)清暉智庫統(tǒng)計(jì)，2018年至今已有超過30家A股公司宣布并購新三板公司，涉及交易總額超70億元，涉及家數(shù)和交易額分別是2017年同期的2倍多和3倍多。從一系列市場政策、環(huán)境及多方面因素分析，2018年上市公司并購新三板更趨活躍，與IPO審核趨嚴(yán)以及新股發(fā)行放緩有關(guān)。部分新三板公司無法通過IPO融資，因此選擇了被并購。上市公司并購意圖大同小異，往往是出于行業(yè)整合或多元化發(fā)展戰(zhàn)略，之所以多起并購的對象都是新三板掛牌企業(yè)，從公司治理的角度來看，相較于未掛牌的公司，新三板治理更為規(guī)范，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更真實(shí)。

　　總體而言，中小企業(yè)掛牌新三板，最直接的影響是企業(yè)規(guī)范化，即從掛牌前的高層、領(lǐng)導(dǎo)、實(shí)際控制人說了算，到掛牌后的由董事會、股東大會說了算，實(shí)現(xiàn)“人”治到“法”治，令企業(yè)能夠規(guī)范運(yùn)作。在財(cái)務(wù)管理方面，由于相關(guān)法律法規(guī)的要求，掛牌企業(yè)必須按照《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》核算、編制并披露財(cái)務(wù)報(bào)表，讓平臺監(jiān)管者、公司投資者、外界觀察者和市場監(jiān)督者都能清晰明了知曉公司的財(cái)務(wù)情況。雖然未掛牌公司也可以做這些，但對他們沒有強(qiáng)制性的要求，否則也不會像彩虹光那樣發(fā)布無可奈何的公告解釋說明。

　　(作者系知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家)