即使所投資的公司IPO順利過會(huì)，解禁后回報(bào)率是否誘人？或許從新天藥業(yè)(002873,股吧)上可以一窺。

　　新天藥業(yè)是一家中成藥制藥企業(yè)，2014年10月掛牌新三板。停牌進(jìn)入上市輔導(dǎo)之前，公司在二級(jí)市場僅有41個(gè)交易日，27名投資者通過二級(jí)市場買入，誤打誤撞成為第一批“集郵”投資者。根據(jù)媒體測算，持股三年收益率約為110.27%，復(fù)合年化收益率大約三成。這一收益與公司近年來平均凈利增長率相當(dāng)。隨著限售股的解禁，新天藥業(yè)的投資者并沒有獲得數(shù)倍的增長空間。

　　“新天藥業(yè)可以說是‘集郵’策略的代表性案例?！贝蠛硎荆氯宥鄶?shù)企業(yè)都能在主板找到對(duì)標(biāo)。對(duì)于A股醫(yī)藥板塊，除了華大基因(300676,股吧)等前沿題材公司，多數(shù)醫(yī)藥公司市盈率都在40倍以下。新天藥業(yè)“集郵”投資者進(jìn)入時(shí)，該公司的市盈率已超過30倍，成本顯然太高。這些投資收益還是基于新天藥業(yè)屬于次新股、且盤子小的前提。

　　據(jù)挖貝網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017年以來，26家新三板企業(yè)成功登陸A股市常從這些企業(yè)目前的市盈率情況看，平均值約為30倍。

　　科順防水停牌前被一路熱炒，股價(jià)上漲至14.8元/股，市盈率超過40倍。2018年1月，公司順利登陸創(chuàng)業(yè)板，股票簡稱為科順股份(300737,股吧)，最新股價(jià)為14.48元/股。目前離限售股解禁還有大半年時(shí)間，到時(shí)股價(jià)表現(xiàn)如何還未可知。

　　對(duì)于芯能科技，相對(duì)機(jī)構(gòu)投資者而言，個(gè)人投資者進(jìn)入成本同樣太高，難以享受到跨市場套利。公告顯示，2016年6月，芯能科技在新三板進(jìn)行第三輪定增，引入了私募基金鼎暉。鼎暉新趨勢出資3億元，認(rèn)購芯能科技4427.6萬股股份，認(rèn)購價(jià)格為6.78元/股。投后芯能科技估值達(dá)到27.93億元。芯能科技停牌前二級(jí)市場交易一直很活躍，停牌前市值達(dá)到33.58億元，高于鼎暉入股時(shí)近50%。

　　朱為繹表示，個(gè)人投資者通常通過二級(jí)市場投資相關(guān)新三板公司，很難參與定增和大宗交易。而機(jī)構(gòu)投資者可以通過二級(jí)市場買入、參與定增和大宗交易的方式入股，參與方式和入股價(jià)格方面均優(yōu)勢明顯。除了資金實(shí)力更強(qiáng)，機(jī)構(gòu)投資者能夠?yàn)槠髽I(yè)提供增值服務(wù)。尤其是知名機(jī)構(gòu)入股，可以帶來品牌效應(yīng)，有助于企業(yè)在IPO過程中得到更多幫助。因此，機(jī)構(gòu)投資者具備較強(qiáng)的議價(jià)能力。